加密貨幣

作者：Fidelity Digital Assets 編譯：WEEX Exchange 用戶通過訪問生態系統中的各種應用從以太坊網絡獲得技術效用的同時，有人可能會問，「效用如何轉化為ETH token 的價值？」換句話說，為什麼投資者要購買和持有ETH，而不是僅僅用它與以太坊網絡交互？ 近日，富達投資發布了《Ethereum Investment Thesis – Ethereum’s Potential as Digital Money and a Yield-Bearing Asset》研究報告，WEEX 唯客將其編譯如下。 本文主要討論： Ethereum vs. Ether 數字資產網絡與其原生代幣存在一定關係，但兩者之間的「成功」並不總是完全相關的。在某些情況下，網絡可以為用戶提供效用，每天結算相當數量的複雜交易，但不會為其原生代幣持有者帶來多少價值。而其他網絡可能在網絡使用和代幣價值之間具有更強的聯繫。 用於描述網絡設計和代幣價值之間關係的一個常用術語是代幣經濟學（Tokenomics）。 Tokenomics 是 Token Economics 的縮寫，用於解釋網絡或應用程序的設計如何為代幣持有者創造經濟價值。 以太坊網絡在過去幾年中發生了重大變化，影響了其代幣經濟學。銷毀部分交易費用（基本費用）的引入是 2021 年 8 月通過以太坊改進提案 1559（EIP‑1559）實施的。燃燒 ETH 就相當於銷毀它；因此，以太坊上的交易執行會使部分 ETH 停止流通。 此外，2022 年 9 月從 PoW 到 PoS 的轉變降低了 ETH 代幣發行率，並啟開啟了質押，它允許實體以小費（Tip）、發行和最大可提取價值（MEV）的形式獲得收益。以太坊之前的升級從根本上改變了 ETH 的代幣經濟學，並改變了人們對以太坊網絡和 ETH token 之間關係的看法。 代幣經濟學：ETH 如何積累價值 ETH 的代幣經濟學由三個功能組成，其中用例轉化為價值。在以太坊上交易時，所有用戶支付基本費用（Base Fee）、優先費用（小費），並可能通過MEV 為其他參與方產生額外價值，MEV 是指驗證者在出塊過程中通過添加/ 排除交易或更改區塊中的交易順序，可從用戶交易中獲得的最大價值。 以 ETH 支付的基本費用在添加一個區塊（交易打包）時會被銷毀，從而減少 ETH 的供應。優先費用支付給驗證者，即負責更新公共賬本和維持共識的個人或實體。當創建新區塊時，驗證者有動力將優先級最高的交易添加進去，因為這可能是他們直接獲取收入的主要方式。最後，潛在的 MEV 機會（通常是套利）由不同的用戶提供，並通過當前狀態下競爭性的 MEV 市場將大部分價值傳遞給驗證者。 價值積累機制可被視為網絡「收入」的不同用途。首先，被銷毀的基本費用是對總供應量的通貨緊縮，有利於現有的代幣持有者。其次，優先費用和 MEV 來自用戶，分配給提供服務的驗證者。雖然它們之間的關係是非線性的，但增加平台用例就等於增加銷毀，並增加驗證者的收益。 投資主題一：有抱負的貨幣 一種常見的敘事理論認為，比特幣最好的理解是一種新興的貨幣商品，這引發了 ETH 代幣是否也可被視為貨幣的討論。簡短的回答是肯定的，一些人可能會這樣認為；然而，ETH 作為一種貨幣想要被廣泛接受，可能會面臨比 BTC 更多的阻力。 ETH 與比特幣及其他代幣具有許多貨幣屬性；然而，它與比特幣的不同之處在於稀缺性和歷史記錄。 ETH 在技術上具有無限的供應參數，這些參數根據驗證者和銷毀量保持在一定範圍內。這些參數雖然由網絡嚴格執行，但並不等同於一個固定的供應計劃，並且可能會朝著意想不到的方向波動。 由於以太坊大約每年都會進行一次網絡升級，新的代碼需要時間來更新和審核，更重要的是需要開發人員的關注來重建其性能歷史記錄。 任何其他數字資產似乎都不可能超越比特幣作為貨幣商品的地位，因為比特幣被一些人視為迄今為止最安全、最去中心化、最健全的數字貨幣，任何「超越」都需要三思。雖然網絡效應在區塊鏈生態系統至關重要，比特幣作為一種貨幣商品在這方面處於最佳地位，但這並不意味著其他競爭形式的貨幣不能存在，尤其是針對不同市場、用例和社區。 更具體地說，以太坊的替代用途是比特幣所不具備的，比如促進更複雜的交易，這使得人們開始思考 ETH 是不是具有類似於比特幣的獨特用途。雖然 ETH 跟比特幣一樣，通常在地址之間轉移來傳輸價值，但 ETH 作為用戶執行智能合約邏輯的貨幣的額外角色是其真正的差異化所在。 日常商品的交易尚未以任何顯著的形式在以太坊上進行，但物理世界和數字世界似乎正在融合。正如我們從領先的科技公司身上看到的那樣，為用戶提供獨特服務的應用程序推動了網絡效應和需求。默認情況下，在以太坊上使用的主流應用程序將導致對 ETH 的需求，這就是這種長期趨勢可能是 ETH 作為有抱負的替代貨幣最引人注目的理由之一。 事實上，以太坊已經在物理世界和傳統金融領域進行了一些引人注目的融合： 以太坊生態系統和真實世界資產的融合已經開始。然而，在普羅大眾開始在以太坊或競爭性平台上進行交易之前，可能還需要多年的改進、監管的明確、教育和時間考驗。在此之前，ETH 可能仍是一種小眾的貨幣形式。 在眾多困難中，就如何塑造以太坊的未來而言，監管是最具爭議性的話題。儘管以太坊是一個全球性的無需許可的區塊鏈，但許多最大的中心化交易所，它們持有和質押以太坊的資金位於美國。這意味著美國針對驗證者或投資者發布的任何指導方針都可能對以太坊的估值和網絡健康產生重大影響。隨著最近美國多起監管執法行動以及關閉加密貨幣相關銀行和 Kraken 的質押服務，監管風險成為以太坊近期可能面臨的最大障礙之一。 下面我們將從貨幣的兩大功能來探討 ETH： ETH 作為價值儲存手段 某種東西想要成為良好的價值儲存手段，它必須是稀缺的，或具有較高的庫存流量比率（stock-to-flow ratio）。截至 2023 年 7 月，ETH 的庫存流量比率高於比特幣。自合併以來，這種動態引發關注，顯著降低了ETH 的發行量，如下所示。 比特幣的核心價值主張之一是其最大固定供應量為 2100 萬枚，供應計劃沒有也不太可能改變。比特幣的供應計劃被編程到代碼中，並通過社會共識和網絡參與者的激勵來執行。但是，ETH 的稀缺性和供應計劃靠什麼支撐呢？從上圖可以看出，ETH 的發行不像是一個嚴格的時間表（schedule），更像是在一組設定好的參數之間取得平衡的過程。事實上，有兩個變量決定了 ETH 的總供應量，這使得評估未來的供應量變得困難： 一是發行量：發行量由活躍驗證者的數量及其表現決定。該模型的一個重要趨勢是，隨著 ETH 質押總數的增加，ETH 發行總量也會增加，但發行速度會下降。由於 ETH 的發行量與質押數量相關，因此公式的一部分不容易出現劇烈波動。以太坊協議對可以進入和退出質押的驗證者數量設了限制，旨在支持協議的安全性，以及發行率隨著時間的推移保持穩定。 二是銷毀：銷毀由對區塊空間的需求決定，區塊空間計算資源是有限的，每隔 12 秒出一個新塊。銷毀的波動性極強，這使得ETH 未來的確切供應量無法預測。 銷毀就像一個激勵鐘擺，各個區塊之間很少相同。協議規定了每個區塊應包含的目標 Gas 費，如果一個區塊的 Gas 費高於或低於目標，則會導致下一個區塊的基本費用做出相應調整。這種調整是非線性的，當鏈上活躍度高時，可能會導致交易費用急劇上升。它還充當一種安全機制，使得不良行為者不定期向網絡發送垃圾郵件變得不經濟。 最終，ETH 的供應並不是基於固定的時間表。 ETH 貨幣政策的兩個組成部分可能仍會不斷變化。而當前的機制確保 ETH 的總供應量每年最多膨脹約 1.5%。這假定了當前供應的 100% 都被抵押，沒有銷毀，即以太坊上沒有發生任何交易。如圖所示，保持 ETH 發行量或通脹較低並不需要提高銷毀。事實上，銷毀的增加通常會導致淨通縮或總供應量下降。 有人指出，ETH 的未來供應量與活躍驗證者數量（發行）和交易執行需求（銷毀）有關，而後者從長遠來看相對不可預測。以太坊的升級可能會直接影響到基礎層的銷毀或發行量，這就增加了供應動態的不確定性。例如，上海/卡佩拉升級降低了質押風險，並可能因更高的質押參與而增加總發行量。另一方面，數據可用性擴展（交易吞吐量增加）和 2 層平台的成熟，可能會以不可預測的方式改變銷毀的供需動態，並進一步攪亂 ETH 的未來供應。 此外，競爭性的 L1 網絡是獨立的區塊鏈，擁有負責完成交易的原生代幣，但不具備與以太坊相同的迭代與發展時間。隨著 dApp 與其他區塊鏈的發展和融合，投資者應該意識到這可能會推動用戶的增長。對於某些用例，例如 NFT 或遊戲，用戶可能不需要以太坊基礎層提供的去中心化和安全性。 如果用戶願意為了優先滿足 L1 層的可擴展性而犧牲區塊鏈三難困境的去中心化或安全性，那麼一些用戶價值可能會在以太坊之外產生。由於智能合約平台經濟無論如何都可能是多鏈的，投資者應該考慮以太坊將長期保留哪些用例，以及哪些用例將在其他地方發生。 ETH 與其他價值存儲資產的另一個明顯不同，也是最關鍵的區別是供應計劃未來升級的可能性。在最新版本中，開發人員注意到 Endgame EIP‑1559 和 MEV Burn。這些路線圖組件明確表明，銷毀影響供應的方式即將發生改變，但尚不確定是什麼變化。無論這些變化導致什麼結果，它都與比特幣的價值主張形成鮮明對比，比特幣聲稱其固定供應計劃在未來很長一段時間內都不會改變。 總而言之，儘管以太坊關於超音速貨幣（Ultra-sound Money）的敘述在社區成員中得到了越來越多的關注，但要證明ETH 的供應量像其他儲值資產那樣供應量穩定，還有許多障礙。 ETH 的整體平台用例可以向代幣持有者傳遞價值。然而，價值是主觀的，對資產的任何描述都可能僅是語義上的，尤其是在其生命週期的早期。 ETH 作為支付手段 ETH 被用作支付手段，但這些支付僅限於數字原生資產。對於大多數交易，以太坊通常會在 13 分鐘內完成最 終確認，這使得它比 BTC 的 6 個區塊（1 小時）概率保證結算更快。最終確認意味著交易已包含在一個區塊中，如果不削減大量 ETH ，該區塊就無法更改。 （WEEX 唯客注：削減是指，當出現不誠實的提議或區塊證明，銷毀驗證者的部分權益，並強制從網絡中刪除驗證者。）這種機制使以太坊在最終結算時間方面成為有吸引力的支付資產，但要實現支付應用的騰飛，還有許多障礙需要克服，其中大部分與用戶體驗和居高不下的Gas 費有關。 自合併以來，NFT 支付消耗的 Gas 費位居第二，僅次於與 DeFi 相關的交易。 NFT 以 ETH 計價，其本質上會經歷價格波動。對於以 1 ETH 價格出售 NFT 的商家來說，這一數額所代表的購買力因 ETH 的市場價格變動而大不同。這種差異性會降低體驗（主要是賣方），也是許多數字資產索賠支付案例中的常見問題。 儘管以太坊網絡具有廣泛的交易選項，但直接轉移價值佔據了網絡用例的很大一部分；自合併以來，點對點傳輸已經消耗了第三大數量的 ETH。 影響以太坊支付用例的最大問題是費率波動。以太坊的動態費率模型導致費率快速且時不時地上漲。交易的可變成本可能會限制支付用例，同時因其不是可靠的廉價價值傳輸網絡而降低了以太坊的用戶體驗。用戶經常需要做這樣的決定：現在以高昂的成本進行交易，還是等到網絡活躍度下降後再交易？這一變量迫使開發人員發揮創造力，希望最大限度地提高滿足用戶偏好的速度和效率。 此外，如果更多的真實世界資產進入區塊鏈，這些資產的支付可能會使用 ETH、穩定幣或其他代幣。將這些創新與 Layer 2 平台提供的較低費用相結合，可以讓我們對以太坊網絡的支付前景產生期待。 網絡數據顯示，ETH 作為一種支付手段時，主要用於數字資產原生支付。然而，由於用戶體驗不佳，以太坊作為支付網絡的潛力尚未完全達到頂峰。以太坊能否成為主流支付方式，在很大程度上取決於社區能否盡快克服各種障礙，如易於使用、真實世界交易、安全、低成本交易等。 根據需求評估 ETH 由於以太坊網絡上的應用程序需要 ETH，因此以太坊網絡用例的增加可能會導致 ETH 價格上漲，並且由於供需機制，導致 ETH 代幣持有者的價值增加。 下圖顯示了基礎層（Optimism）價值積累的前景，最終將網絡使用轉化為 ETH 的價值。而 L2 網絡（Arbitrum）是構建在基礎層之上的，它處理交易執行並依賴基礎層提供安全性和交易確認。 儘管處於熊市，以太坊第 1 層交易量仍相當穩定地保持在每天 100 萬筆左右，而 ETH 的價格從 2022 年初以來累計下跌了 52%。此外我們看到，L2 層交易量有所上升，而 L1 層的交易量保持不變，這可能表明基礎層存在一定程度的粘性需求，而新需求則來自 L2 層。這一軌跡可能表明，即使 L2 變得更加主流，基礎層的價值也將繼續可靠地增長。 ETH 作為貨幣資產的需求很難衡量。梅特卡夫定律（Metcalfe’s Law）是一個流行的經濟學原理，表明地址增長與比特幣需求和價格之間的關係。與比特幣相比，我們在研究以太坊時較少發現這種需求與價格關係的證據。 畢竟，如果比特幣主要被視為一種有抱負的貨幣商品，那麼以地址數量衡量資產需求預期與價格之間關係的合理性更強。而對於 ETH 來說，這種明顯較弱的關係可能意味著它的價值是通過其他來源獲得的，例如網絡用例，而不是簡單的持有 ETH 本身的需求。 需求端模型的風險： 投資主題二：ETH 作為收益資產 ETH 為何以及如何提供收益？ 自合併以來，ETH 是一種完全不同的資產。不僅消耗的能源顯著減少，還為那些願意將 ETH 鎖定在共識層的人提供了收益。轉向 PoS 是以太坊安全模型的轉折點。與 PoW 引入對驗證者不當行為的懲罰措施相比，PoS 以較低的費用維持甚至提高了網絡安全性。 驗證者向網絡貢獻資源並履行分配的職責，以幫助以太坊達成共識，因此獲得經濟獎勵。下面簡要介紹各種驗證者的職責和獎勵： 自 2022 年 9 月 15 日合併以來，截至 2023 年 7 月，53% 的驗證者收入來自以太坊（指區塊獎勵，WEEX 唯客注）。以下是一些其他形式的收益，這些收益不是由協議支付，而是來自用戶，它們在網絡使用和驗證者收入之間提供了一種有趣的聯繫。 MEV： 很明顯，MEV 直接來自用戶交易，因為用戶活動的增加通常會帶來更多套利的機會。由於以太坊有多種用例，因此可以通過多種方式從用戶交易中提取價值。根據致力於抵消 MEV 中心化效應的組織 Flashbots 的說法，最常見的 MEV 形式通常來自套利和清算，這些機會在類似 2022 年 11 月那種劇烈波動的環境下大行其道。 小費： 自 2021 年以太坊倫敦升級引入 EIP-1559 以來，以太坊的費用市場發生了巨大變化。在升級之前，PoW 礦工從他們挖掘的區塊中獲得所有 gas 費。升級之後，網絡有兩種獨立的費用類型：基礎費用和優先費用（小費）。所有費用仍由試圖執行交易的用戶支付；這些費用支付後，EIP-1559 會影響其如何分配。 驗證者只收取優先費，而不是收取用戶支付的所有費用。基本費用被銷毀或停止流通。小費可以激勵驗證者優先將交易打包在其區塊中，否則驗證者可能會打包空區塊（這樣做在經濟上更可行）。對於迫切需要執行交易的用戶來說，比內存池（Mempool，待處理交易列表，WEEX 注）中其他競爭性交易更高的小費會激勵驗證者優先考慮將其交易添加進區塊。 雖然 MEV 在確定每個區塊中包含哪些交易方面發揮著重要作用，但小費仍然充當激勵機制，因為驗證者通過小費來決定將哪些交易打包進其區塊內。自改用 PoS 以來，截至 2023 年 7 月，小費已佔驗證者總收入的 22%。 基於貼現現金流模型對 ETH 估值 轉到 PoS 之後，分配給 ETH 的價值更容易建模。對區塊空間的需求可以通過交易費用來衡量。這些費用要么被燃燒，要么獎勵給驗證者，從而為 ETH 持有者積累價值。 因此，從長遠來看，費用和 ETH 價值的增長應該是內在相關的。下圖使用簡單的貼現現金流模型顯示了這種關係。這種模型的結果根據增長假設和貼現率的不同而有很大差異。構建這樣一個模型的目的不是提供對 ETH 公允價值的預測，而是描述網絡用例和價值積累之間的關係。 作為起點，下圖顯示了自 2021 年 8 月實施 EIP‑1559 以來，以太坊以美元支付的平均每日費用。該圖表使用兩階段貼現現金流模型計算的，初始階段，採用和費用持續大幅增長，隨後費用增長率下降，因此無論以太坊用戶獲得的效用如何，擴展都可能降低費用增長的上限。 與該模型相關的 70% 以上的代幣價值來自終端永續增長，這是 2030 年之後年份的假設增長率（年增 5%，WEEX 唯客注）。在預測高增長企業的未來時，這種結果很常見，也是使用貼現現金流模型在理論上之所以有效的一部分原因。 下圖顯示的敏感性模型進一步描述了建模價格對假設增長率和貼現率的影響。了解 ETH 與用戶付費意願之間的關係極其重要。然而，依賴一個對未來增長假設的微小變化高度敏感的模型可能沒那麼有用。 貼現現金流模型的風險： 結論 毫無疑問，以太坊是一個領先的區塊鏈技術平台，使開發人員能夠構建去中心化應用程序，由於以太坊卓越的可編程性，其中許多應用程序能夠完成比特幣網絡上無法完成的事情。這導致數字資產生態系統中一些最大、最活躍的應用程序建立在以太坊上，並且 ETH 多年來持續保持第二大市值的地位。 然而，投資者提出的問題是，「開發者和應用的增加是否會轉化為ETH 的價值？」我們已經表明，包括迄今為止的理論和數據表明，以太坊網絡上的活躍度增加推動了對區塊空間的需求，這反過來又產生了可為代幣持有者帶來價值的現金流。但同樣明顯的是，這些不同的驅動因素是複雜的、微妙的，並且隨著時間的推移，隨著各種協議升級和擴展開發（如L2）的出現而發生變化，並且將來可能會繼續變化。

因此，一家交易所 App 上架 App Store 的國家和地區足夠多，它就值得更多的用戶信任。

作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 編譯：WEEX Exchange 閱讀提要： 8·18 复盤 8 月 18 日，比特幣價格快速暴跌，導致短期內數億美元的合約清算。雖然已經過去了兩週，但考慮到隨之而來的一系列令人頭疼的問題之嚴重，我們認為有必要回顧一下當時發生了什麼。 鋪墊 1）比特幣失守 3 萬美元 回顧 8 月 18 日，價格走勢不可置信地跌穿 3 萬美元並維持在 3 萬美元以下。 此前，比特幣已經兩次站上 3 萬美元關口，一次是在地區銀行危機之後的 4 月份，一次是在貝萊德（Blackrock）提交現貨 ETF 申請之後的 6 月份。不幸的是，幣價未能守住 3 萬美元。第一次站上3 萬美元後被一系列監管執法行動打壓，包括SEC 針對Binance 和Coinbase 的訴訟；第二次突破3 萬美元的時間稍長，但最終屈服於獲利了結，或許人們逐漸意識到，現貨ETF 雖然仍有獲批的可能，但需要很長時間，而幣價堅持不了那麼久。 2）Ripple 案件未創造任何勢頭 7 月 13 日，市場期待已久的 Ripple Labs 和 SEC 之間的案件裁決出爐，Ripple 取得了部分勝利，導致 XRP 和許多其他代幣價格飆升。比特幣上漲至年度高點，但僅是曇花一現，就在許多山寨幣還在上漲時，比特幣迅速回落。 3）艱難的季節 這個話題我們最近已經多次討論，需要重申的是——夏季通常是比特幣回報的疲軟期，平均月回報率一般從 5 月份開始下降，直到 10 月份才趨於回升。儘管 2023 年整個夏季的月度回報有點坎坷，但很明顯，季節性影響仍在發揮作用。進入夏季回報率下降 4）成交量和波動波呈下降趨勢 我們注意到今年的一個趨勢是 USD 現貨交易量下降，這一趨勢在 8 月份延續。雖然本月尚未結束，但 8 月有望成為迄今為止現貨交易量最疲軟的一個月。而這還是在今年比特幣價格回升的大背景下發生的——儘管比特幣可能已經脫離年內高點，但今年迄今仍上漲了近 57%。 以平值 (ATM) 期權的隱含波動率 (IV) 衡量的波動性在過去一年中也呈下降趨勢。我們認為，IV 的下降既反映了交易者認為比特幣將繼續維持窄幅波動，也反映了那些希望在繼續持有基礎資產的同時獲得「收益」的投資者在持續拋售（即短線交易者高拋低吸進行區間交易，WEEX 注）。 5）山寨幣提前反應 這種情況並不總是如此，但經常發生，因此值得一提，即比特幣異動前，山寨幣通常會提前做出反應。山寨幣的流動性較差，風險更大，因此比 BTC 波動更大、反應更快。 8 月中下旬，一些山寨幣，尤其是整個 DeFi 生態明顯疲軟。 Maker (MKR)、Uniswap (UNI)、Compound (COMP) 、 Aave (AAVE) 等在 8·18 比特幣暴跌的前一天下跌了 5%-9%。當時並沒有與此相關的基本面消息，只有一家做市商退出市場的傳言，也許當時 DeFi 的疲軟正是更多板塊疲軟的先兆。 6）對灰度案件裁決的期待 這一點讓我們感到驚訝，尤其是基於錯誤的分析而迅速建立起預期。 8 月 16 日，加密 Twitter 社區（通俗地說是 CT，現在是不是該叫 CX？ ）期待灰度訴 SEC 案件的裁決。鑑於市場對灰度3 月7 日口頭辯論的解讀非常積極，有觀點認為，美東時間上午11 點，哥倫比亞特區巡迴上訴法院將做出有利於灰度的裁決，為灰度將GBTC 轉換為ETF鋪平道路。不幸的是，這一裁決尚未做出，市場無理頭的期待落空了。 WEEX 唯客注：新加坡時間 8 月 29 日晚間，DC巡迴上訴法院已做出裁決，灰度勝訴。 劇情分解 1）當天的新聞 比特幣全天都很疲軟，但拋售最嚴重的時段發生在下午 5:40 左右（新加坡時間 8 月 18 日 5: 40 AM）。與拋售相關的消息很多，但沒有一個直接相關。 最接近的是《華爾街日報》於美東時間下午 3:22 發表的文章，詳細介紹了 SpaceX 的財務和運營狀況，該公司之前擁有比特幣。這篇文章的倒數第二句話說得很隱晦，即SpaceX 「將其在2021、2022 年持有的比特幣價值減記3.73 億美元，並已出售。」 目前尚不清楚SpaceX 何時出售的，但這篇文章似乎表明那是在過去某個時間點。特斯拉出售比特幣已經過去一年多了，但仍保留其在 2021 年購買的原始頭寸的 25%。 另一條有關拋售的消息是在美東時間下午 4:43，即陷入困境的中國房地產公司恆大在紐約根據美國破產法第 15 章申請破產保護。恆大與加密市場唯一的聯繫是 2021 年關於 Tether 持有恆大債務的謠言（已被闢謠）。儘管如此，中國境內持續存在的金融問題，包括房地產泡沫的後遺症（恆大破產可能是其徵兆之一），可能會對數字資產市場產生連鎖反應。 數字資產在亞洲尤其是中國的使用率歷來很高，儘管中國 2 年前就已禁止交易和挖礦，但據《華爾街日報》最近的報導，幣安每月的交易量仍然高達 900 億美元。因此，如果中國的金融市場壓力蔓延到加密市場，我們不會感到驚訝。 2）Binance 成交價低於 Coinbase 美東時間 8 月 17 日下午 5:41 左右，比特幣價格開始波動。就在幾分鐘前，比特幣的交易價格約為 27,500 美元，但在當天最低點，Coinbase 的現貨價格跌至 25,234 美元。 幣安的價格更慘，我們觀察到，即使考慮到USDT 和美元報價的差異性，與Coinbase 相比，幣安交易的比特幣仍存在顯著折價（幣安上BTC 在8·18 當天現貨最低價為25,166 USDT，而WEEX 平台最低價為25,126.57，插針最小）。 3）多頭清算激增 雖然根據清算數據，在調整最劇烈的時段，幣安的現貨價格相對於 Coinbase 存在折扣，但市場壓力的根源可能是其他交易平台，而不是幣安。 利用槓桿進行不受監管的比特幣衍生品交易，無論是每日、每週、每月或每季度到期的期貨，還是更受歡迎的永不到期的永續掉期，都非常流行，交易量超過現貨交易量的3-4倍。不幸的是，這些超出保證金頭寸的衍生品頭寸的清算是由交易平台自動完成的，通常是以不利於價格的方式倉促進行，這往往是幣價插針的原因。 以期貨和永續未平倉合約 (OI) 衡量，幣安是迄今為止最大的未受監管的衍生品交易所。相比之下，最大的受監管交易所 CME 的 OI 約為 20 億美元。考慮到這一事實以及幣安平台出現的現貨折價，人們很自然地將本次暴躁歸罪於幣安交易所的用戶身上。 但通過觀察多頭清算的美元金額（交易所自動賣出多頭衍生品頭寸），就會發現不一樣的故事，OKX、Deribit 和 Huobi 平台上的交易員更有可能是「罪魁禍首」。 當我們按未平倉合約（OI）計算清算量時，Binance 之外的其他交易所插針的論點就更加明顯了。雖然 CoinEx 的 OI 躍居前列，但 1,100 萬美元的多頭清算不太可能對市場產生太大影響。相反，Huobi、Deribit 和 BitMEX 更加明顯。 後市思考 雖然還不能下結論，但我們認為 8·18 拋售最有可能的原因是，糟糕的交易頭寸導致多頭陷入困境。相關的基本面消息很可能不是拋售的原因，但它可能會給本已易燃的局勢火上澆油。 現在我們處於什麼境地？ 比特幣目前位於 200 週移動平均線 (WMA) 下方，自 2015 年以來，這種情況出現的概率只有 10.7%，而且大部分都發生在 2023 年。對於那些有積極傾向的人來說，這可能是一個獨特的買入機會。其他人可能會將 200 WMA 視為短期壓力位，尤其是在股票等其他風險資產最近表現不佳的情況下。 我們建議投資者密切關注即將到來的催化劑，這些催化劑可能預示著價格的下一步走向。即將到來的各種 ETF 流程中將有幾個里程碑，以及預計將於萬聖節（10 月 31 日）公佈的 Mt Gox 破產案件的解決方案。 當然，這些都是市場短期波動因素。對於長線持有者（比如 5 年），這些因素可能只是後視鏡裡的小顛簸。 上週重要新聞 投資： 摩根大通：加密貨幣市場短期內「下行空間有限」監管和稅收： Tornado Cash 創始人被指控洗錢和違反制裁行為 FBI 確認朝鮮竊取的加密貨幣資金 公司： 萬事達卡將終止與幣安聯名卡合作 WEEX 交易所推儲值贈金活動，零門檻參與最高解鎖$5,000 EDX Markets 選擇 Anchorage Digital 作為新的清算所業務託管商 WEEX 交易所推出「回血計劃」：他所爆倉，我所補償 Binance.US 與加密支付初創公司 MoonPay 合作 Checkout.Com 終止合作關係後，幣安考慮採取「法律行動」 幣安在俄羅斯面臨法律風險 近期大事件 9 月 1 日 – 預計 SEC 對 BlackRock iShares ETF 的回复日期 9 月 13 日 – 8月 CPI 發布 9 月 22 日 – FOMC 利率決定 9 月 29 日- CME 到期 10 月 3 日- Valkyrie 比特幣和以太策略 ETF 生效日期 10 月 31 日- Mt Gox 索賠付款日期

8 月 29 日至 9 月 4 日，WEEX 唯客新老用戶儲值任意金額 USDT 均可獲得 USDT 體驗金，儲值越多獎勵越多，最高可解鎖 $5,000（新用戶參與需完成 KYC）。 本活動共分為三大梯度，詳情如下： 1）零門檻參與 淨儲值任意金額，可隨機獲得 1~10 USDT 不等體驗金； 淨儲值 ≥ $100，解鎖 10 USDT 體驗金； 淨儲值 ≥ $500，解鎖 25 USDT 體驗金（淨儲值 = 儲值金額 – 提款金額）。 2）交易解鎖更高獎勵 淨儲值 ≥ $1,000，交易量 ≥ $2,000，解鎖 50 USDT 體驗金； 淨儲值 ≥ $3,000，交易量 ≥ $6,000，解鎖 100 USDT 體驗金。 3）完成 KYC 挑戰 $5,000 淨儲值 ≥ $10,000，交易量 ≥ $40,000，並完成 KYC 認證，解鎖 350 USDT 體驗金； 淨儲值 ≥ $20,000，交易量 ≥ $1,200,000，並完成 KYC 認證，解鎖 800 USDT 體驗金； 淨儲值 ≥ $100,000，交易量 ≥ $8,000,000，並完成 KYC 認證，解鎖 5,000 USDT 體驗金。 * 獎勵為 ETH/USDT U 本位合約體驗金，將於 24 小時後自動發放至符合條件的用戶賬戶；僅合約交易計入交易量，現貨交易、刷單、刷量均不計入。更多詳情請登錄 WEEX 唯客官網查詢 (WEEX.com) 或諮詢在線客服。 近期市場行情多空膠著，且頻繁上下插針，波動率萎縮屢創新低，合約新手很難賺錢。 WEEX 唯客支持跟單交易，可讓用戶可零門檻一鍵跟隨專業交易員操作，輕鬆複製合約 OG 的交易策略和盈利。 以下是WEEX App 跟單社區近三週收益率Top5 的交易員戰績，可以看到，除Flying 勝率為95.45% 外，其他交易員勝率均達100%；排名第一的Samuel 近三週收益率高達1,431.99%，排名最低的交易員近三週收益率也超過748%，跑贏99% 的市場玩家。

來源：Techopedia編譯：WEEX Exchange 在快節奏的數字貨幣世界中，比特幣已成為一個現象級存在，吸引了全球投資者的目光。這種革命性的加密貨幣的核心是一個叫做「挖礦」的過程，它推動了比特幣的運行，並對整個區塊鏈生態系統產生重大影響。本文將深入探討比特幣挖礦和能源消耗統計，以及為什麼「挖礦」對比特幣和環境的發展都至關重要。 無論你是經驗豐富的投資者，還是加密貨幣領域新手，了解比特幣挖礦的來龍去脈都是掌握這種數字資產真正潛力的必要條件。因此，讓我們深入探索比特幣挖礦的有趣世界，闡明其重要性，以及你需要了解的關鍵信息。 比特幣挖礦統計數據集錦： 比特幣挖礦能耗統計 比特幣挖礦能源消耗已成為一個人們廣泛關注和審查的課題。隨著比特幣的普及和價值飆升，開採新幣和維護區塊鏈所需的能源也隨之增加。 據《紐約時報》報導，在比特幣早期，當它的追隨者有限時，一台台式電腦可以在幾秒鐘內毫不費力地挖出加密貨幣。而如今，開採一枚比特幣需要大約「9 年的典型家庭用電量」。 2023 年 5 月，比特幣挖礦預計消耗約 95.58 太瓦時的電力；其 2022 全年的用電量達到 204.5 太瓦時，超過了芬蘭全國的用電量。 據白宮報告稱，2022 年美國比特幣挖礦消耗的能源總量達到 500 億千瓦時（kWh），凸顯能源使用規模之大。比特幣挖礦所消耗的電能超過美國運行的所有計算機能耗的總和。當然，比特幣挖礦本身也包含在全國用電量數據之內。 上圖顯示，美國不同家庭場景用電量從高到低依次為：製冷、照明、電視、Crypto、電腦、風機和水泵、冰櫃、洗衣機、洗碗機（截至2022 年8 月，比特幣預計佔所有Crypto 用電量的60%-77%，WEEX 唯客注） 一筆比特幣交易需要 1,449 度電來記賬（挖礦），大約相當於美國普通家庭 50 天的耗電量。以貨幣衡量，美國 1 度電的平均成本為 12 美分，也就是說，一筆比特幣交易記賬需要消耗約 173 美元的電費。 比特幣挖礦消耗的能源約佔全球能源總量的 0.5%，比 Google 全球業務的總耗電量高出 7 倍以上。如果將比特幣網絡的能源消耗和各國用電量對比，它排在全球第 34 位。 （僅次於荷蘭，高於哈薩克斯坦，WEEX 唯客注） 單筆比特幣交易的能耗相當於近 10 萬筆 Visa 卡交易能耗。 2023 年 5 月，比特幣每筆交易的用電量達到 703.25 千瓦時，而 Visa 卡的用電量只有 148.63 千瓦時。 1）如何計算比特幣挖礦的能耗？ 要確定比特幣挖礦的確切能耗具有挑戰性，因為影響因素很多，包括： 精確估算能源使用量通常依賴於基於可用數據的假設、近似值和統計模型。 Digiconomist 發布的信息圖揭示了準確衡量比特幣能耗所面臨的挑戰。鑑於電力成本是持續支出的重要因素，比特幣網絡的總電力消耗與礦工的收入密切相關。 2）美國比特幣礦場和能耗數據 《紐約時報》列出了 34 個比特幣礦場，這些都是美國的大型礦場，能耗極大。這些礦場的運營會產生成本，例如電費增加和大量的碳排放，影響到附近的個人。這 34 個挖礦項目中，每個項目的用電量至少是美國家庭平均用電量的 3 萬倍。這些業務總共消耗超過 3,900 兆瓦的電力，幾乎相當於周圍 300 萬戶家庭的用電量。 內布拉斯加州科爾尼的一個比特幣礦場消耗的電量與周圍 7.3 萬個家庭的用電量相當。佐治亞州道爾頓一家礦場的用電量相當於周圍約 9.7 萬個家庭用電量。位於德克薩斯州羅克代爾的 Riot Platform 礦場是美國耗電量最大的比特幣礦場，它的用電量與周圍的 30 萬戶家庭的用電量相當。 Riot 礦場位於 Bitdeer 礦場附近，其消耗的總電量超過了 40 英里半徑內所有家庭的總用電量。 德州的加密貨幣礦工已經獲得了長期合同，保證他們在長達十年的時間內享受大幅折扣的電價。 3）氣候變化與比特幣挖礦及能耗 截至 2021 年 8 月，比特幣網絡的平均排放因子為 557.76 gCO2/kWh，預計電力負載需求為 13.39 GW，比特幣挖礦每年可能排放約 65.4 兆噸二氧化碳（MtCO2）。 比特幣挖礦的碳足跡可以根據礦工使用的電力來源來估算。下圖基本代表了比特幣挖礦的全球碳足跡，與希臘等國的排放量相近（2019 年為 56.6 MtCO2），佔全球總排放量的 0.19%。 截至 2021 年 5 月，比特幣挖礦每年產生約 3.1 萬噸電子垃圾。到了 2022 年 6 月，這一數字已上升至 3.5 萬噸/年，相當於整個荷蘭的電子垃圾年產出量。 例如，紐約州的一家天然氣發電廠 Greenidge LLC 在進行表後（behind-the-meter）比特幣挖礦時，每年排放的二氧化碳當量約為 88,440 噸。假設一個發電廠發的電全部用於比特幣挖礦，那麼每年的排放量將達到 656,983 噸二氧化碳當量。 溫室氣體排放總量中約有 79% 來自發電，發電是主要的排放源。如果發電廠全負荷開機，其年排放量相當於約 14 萬輛客車的排放量，或 6 億磅煤炭燃燒產生的排放量。 4）比特幣挖礦能耗背後的好處 為了應對比特幣挖礦的不利影響，比特幣挖礦理事會（BMC）——一個由佔比特幣全網算力48.4% 的礦業公司組成的全球性論壇——透露，2022 年第四季度的運營數據顯示，可再生能源佔比特幣挖礦用電量的58.9 %。這相比 2021 年第一季度報告的 36.8% 估算值，有了顯著上升。 此外，比特幣清潔能源倡議備忘錄發布的一份研究論文報告稱，比特幣礦機是可再生能源和存儲的理想補充技術。該研究論文中強調的比特幣挖礦的其他主要亮點包括： 比特幣挖礦可以加速全球能源向可再生能源轉型。比特幣挖礦可以鼓勵對太陽能的投資，而電力成本可能不會改變。 比特幣挖礦市場規模和收入統計 比特幣挖礦，即驗證交易和保護網絡安全的過程，已經發展成為一個競爭激烈的行業，導致其市場規模和收入呈指數級增長。該市場已經變得非常有利可圖，全球參與者眾多，包括個體礦工和大型採礦運營商。 與此同時，比特幣價格也於 2021 年 11 月突破 65,000 美元，創加密貨幣的歷史新高。截至 2023 年 6 月，比特幣市值達到 5978 億美元。 比特幣的最大供應量設定為 2100 萬枚。這確保了稀缺性，是促進比特幣價值主張的一個重要因素。 2023 年 3 月，已挖出的比特幣數量超過 1900 萬枚，剩餘尚未挖出的數量為 200 萬枚。一旦達到 2100 萬枚的閾值，就不再有任何新的比特幣被挖出。 這種稀缺性反過來又支撐了比特幣挖礦的總市值，目前該市值為 81.1 億美元。 1）最大的比特幣礦業公司數據 CompaniesMarketCap 編制的一份清單包括 16 家最大的上市比特幣礦業公司估值。其中，Marathon Digital Holdings 是最大的比特幣礦商，市值達 22.7 億美元。 值得注意的是，這份名單並未包含其他一些市值較小的上市礦業公司，以及許多未上市的加密挖礦公司。 按收入計算，嘉楠耘智（Canaan）是排名第一的上市礦業公司，2022 年報告的總收入為 6.5 億美元。中國比特幣礦業公司的收入主要來自於比特幣礦機銷售。 按收益（Earnings，息稅前利潤）計算，嘉楠耘智同樣是排名第一的上市礦業公司，2022 年收益總計 9233 萬美元。 2021 年，該公司的盈利大幅增長，達到 3 億美元，較 2020 年的虧損 3120 萬美元明顯改善。 2）比特幣挖礦收入數據 截至 2023 年 6 月 26 日，比特幣礦商每日產生的收入為 2770 萬美元，較去年同期的 1820 萬美元大幅增長 52.20%。 2021 年 4 月，比特幣礦工實現了自 2018 年以來的最高日收入，達到 8012 萬美元（主要得益於 Ordinals、BRC20 帶來的 BTC Gas 費上升，WEEX 注）。 據 Glassnode 報導，2023 年 6 月 27 日，比特幣礦工向交易所單筆轉入創紀錄的 1.28 億美元 BTC。 3）比特幣挖礦收入的來源 礦工的收入有兩個來源：比特幣區塊獎勵和交易費用。 比特幣獎勵由在區塊鏈系統中成功挖出區塊的礦工獲得。為了領取獎勵，礦工將其添加到區塊的頭部。 大約每四年，在比特幣網絡中成功挖出一個新區塊的獎勵就會減半。當比特幣問世時，挖礦的區塊獎勵是 50 個比特幣。截至 2023 年 6 月，每挖出一個新區塊的挖礦獎勵為 6.25 個比特幣，大約每 10 分鐘產出一個新區塊。下一次減半預計在 2024 年，區塊獎勵將降至 3.125 BTC。 比特幣大約每 210,000 個區塊就會減半一次，直到 2140 年左右，所有 2100 萬枚比特幣被全部挖出。一旦區塊獎勵降到0，礦工將只能獲得交易費用回報。用戶支付交易費用，以讓礦工將其交易打包在比特幣區塊鏈中。用戶也可以通過提升交易費用激勵礦工優先打包自己的交易。 截至 2023 年 6 月 28 日，比特幣平均交易費用為 2.226 美元，高於 12 個月前的 1.168 美元。該數據有繼續增長潛力，類似於 2021 年 4 月發生的情況，當時的峰值接近 62.79 美元。 比特幣交易費用可能取決於幾個因素： 費用計算通常根據交易大小（以字節為單位）而不是交易金額來計算。截至 2023 年 6 月 28 日，平均區塊大小為 1.69 MB。具有較高哈希率的礦工更有機會向區塊鏈添加新區塊，從而獲得區塊獎勵和交易費用。 在比特幣挖礦的背景下，哈希率是指挖礦設備或網絡可以執行加密計算（稱為哈希運算）的計算能力或速度。 在利潤和回報的驅動下，礦工通常根據財務標準來選擇挖哪種幣，包括每日獎勵金額或不同加密資產的價格等因素。 2023 年5 月的算力指數報告顯示，平均算力價格為$82.23/PH/天（相當於0.00298 BTC/PH/天），較4 月份的平均值$77.87/PH/天（相當於0.00270 BTC/PH /天）上漲5.6%。 2023 年 5 月，礦工們總共獲得 33,365 BTC（相當於 9.185 億美元），比 4 月份賺取的 27,743 BTC（相當於 8.008 億美元）增加了 20%。在這些收入中，交易費 用貢獻了 4,540 BTC（1.258 億美元），與 4 月份的 812 BTC（2,350 萬美元）相比增長 459%。 比特幣挖礦國別統計數據 從中國、美國等大國，到哈薩克斯坦、俄羅斯等國家，不同國家都對全球比特幣挖礦的複雜格局產生著影響。 1）中國的比特挖礦使用水電 在 2021 年 6 月禁止比特幣挖礦之前，中國在算力提供和電力消耗方面是無可爭議的領導者，擁有近 50% 的網絡算力。該禁令嚴重影響了來自中國的挖礦活動，導致算力大幅下降。 根據劍橋比特幣電力消耗指數（CBECI），中國在鼎盛時期曾是全球最大的加密貨幣挖礦中心，佔全球比特幣網絡總算力 65% 至 75% 的份額。中國的月平均算力佔比從 2019 年 9 月的 75.5%下降到 2021 年 9 月的 22.3%，降幅超過 50%。 中國夏季豐水期，部分地區水力資源豐富，電費下降。礦工利用這一點，將業務轉移或拓展到四川等水電資源豐富的地區。 2020 年豐水季開始時，四川佔中國總算力的 14.9%，這一數字在高峰時一度達到 61.1%。相比之下，主要依賴煤電的新疆，算力份額從雨季開始時的 55.1%下降到同期最低點 9.6%。 2）美國比特幣挖礦統計 美國是全球最大的比特幣礦區，佔比特幣全網總算力的 38% 以上。 2020 年 1 月至 2022 年 1 月，美國比特幣挖礦份額大幅增長，從 4.5% 攀升至 37.8%。 喬治亞州的算力份額在全美最高，2021 年 12 月占全國 30.8%。德州以 11.2% 的份額位居第二，肯塔基州以 10.9% 的份額位居第三。 夏威夷的採礦成本為 54,862.05 美元，利潤為 -24,617.20 美元，成為開採比特幣最貴的州。 下圖展示了開採一枚比特幣最昂貴的 10 個州。 （依次為：夏威夷州、阿拉斯加州、康涅狄格州、羅得島、馬薩諸塞州、加州、新罕布什爾州、佛蒙特州、紐約州、新澤西州，WEEX 注） 路易斯安那州成本最低，總成本為 14,955.14 美元，利潤為 15,289.71 美元。 3）全球比特幣挖礦格局變遷 中國礦業的轉移改變了全球挖礦佈局，導致哈薩克斯坦和俄羅斯等國家成為算力重新分配的主要受益者。根據《世界人口綜述》（World Population Review）提供的數據，截至 2023 年，主要比特幣礦區的算力佔比如下： 禁令實施後，許多中國礦工將業務遷至哈薩克斯坦，因為該國距離較近且天然擁有豐富的化石燃料。 2019 年，化石燃料佔哈薩克斯坦發電量的 84%，水力發電佔比 12%，太陽能和風能裝置貢獻不到 2%。哈薩克斯坦北部地區豐富的煤炭存儲為該國 70% 以上的發電廠提供動力。 哈薩克斯坦的電力由 155 座不同所有製模式的發電廠提供。截至 2022 年 1 月 1 日，該國發電廠總裝機容量達到 23,957 兆瓦，可用容量為 19,004 兆瓦。 2019 年 9 月至 2021 年 9 月期間，哈薩克斯坦的全球比特幣挖礦份額顯著飆升，從 1.3% 飆升至令人注目的 24.3%。由於煤炭的可自足性和能源效率，該國的比特幣挖礦業務蓬勃發展。 不過，根據俄羅斯媒體《生意人報》（Kommersant）2023 年 4 月的報導，俄羅斯已成為全球第二大比特幣礦區，僅次於美國。 俄羅斯頂級加密挖礦公司 Bitriver 的數據中心由該國第三大石油生產商 Gazprom Neft 提供支持。為了滿足加密挖礦的電力需求，直接用石油液化氣發電。 儘管美國以 3-4 吉瓦的供電能力保持顯著的挖礦領先地位，但俄羅斯的供電能力在 2023 年 1 月至 3 月已達到了 1 吉瓦。俄羅斯排名的變化恰逢美國在州和聯邦層面對加密貨幣挖礦實施稅收和監管措施，從而使得美國挖礦產業面臨不太友好的政策環境。 比特幣挖礦 vs. 其他資源成本 由於性能挑戰，比特幣通常被比作「數字黃金」 ，而不是支付系統。因此，可以將比特幣挖礦和黃金挖礦進行比較。 全球每年開採約 3,531 噸黃金，產生的二氧化碳總排放量為 8100 萬噸。將比特幣開采的碳強度與開採實物黃金的碳強度進行對比，很明顯前者超過了後者。 不過值得注意的是，此計算包含礦工費（mining fees），而礦工費在實物金礦開採中並不存在。此外，這樣進行比較不可取的地方還包括，我們可以停止開採實物黃金，但比特幣挖礦一刻也不能停，它是整個比特幣網絡不可或缺的一部分。 根據具體資源和提取方法的不同，資源提取的能源成本可能會有很大差異。例如： 根據美國地質調查局(USGS) 的數據，銅礦開採每生產一噸銅(GJ/t) 的能源消耗為0.2 至1.5 吉焦耳，銅的電氣用途約佔總用量的3/4；生產一噸鋁大約需要17,000 千瓦時(kWh) 電力，生產鋁所需的電能通常來自火電廠，其最高運行效率約為30%。 2021 年，美國電力公司和獨立發電每生產1 度電(1 kWh) 的分別需要：1.12 磅煤、7.36 立方英尺天然氣、0.08 加侖石油液化氣、0.82 磅石油焦（Petroleum coke，石油的減壓渣油，經焦化裝置，在500-550℃ 下裂解焦化而生成的黑色固體焦炭，WEEX 唯客注）。

作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 編譯：WEEX 唯客 本文要點： 對灰度案件作出裁決的期望先升後降 上週二，人們對Grayscale（灰度）與美國證券交易委員會（SEC）之間就灰度試圖將其比特幣信託基金（GBTC）轉換為ETF 的法律案件做出裁決的期望有所升溫，但最終落空。 2023 年 3 月 7 日，華盛頓特區巡迴上訴法院聽取了灰度的口頭辯論，灰度請求復審 SEC 拒絕其於 2022 年 6 月 29 日首次提交的尋求 GBTC 股票在紐交所 Arca 上市的變更令。據灰度 CEO Michael Sonnenshein 稱，三人法官小組預計將在未來幾個月內對此做出裁決，而我們所知道的最準確時間是「秋季結束前」。 現實情況是，無法準確預測此類法律裁決的確切時間。僅從8 月份發布的案件信息來看，從案件辯論到法院做出裁決的觀察範圍很廣，影響法院裁決時間的因素也很多，其中許多是外人無法觀察到的——意見的一致、其他緊急事務的時間安排、差旅等等，不一而足。 通過 8 月份裁決的觀測值範圍（最小值、平均值、最大值），我們可以推斷，灰度案件的裁決最早應於5 月6 日做出，平均應於9 月13 日做出，最晚應於2024 年1 月30 日做出。 WEEX 唯客注：根據華盛頓特區巡迴上訴法院披露的8 月份案件情況，一個案件從口頭辯論到法院做出裁決的天數，最短需要60 天，最長329 天，平均190 天，中位數是180天。據此測算，法院就灰度與 SEC 之間的案子（2023 年 3 月 7 日聽取口頭辯論）做出裁決的最早時間為 3 月 7日 + 60 天  = 5 月 6 日；以此類推，平均日期、最晚日期分別 + 190 天和 329 天。 平均日期 9 月中旬的情況似乎與灰度 CEO 「秋季結束前」的預期相符。然而，我們非常肯定的是，僅 8 月一個月的案件進度表並不是一個具有代表性的樣本，不能據此得出有關時間安排的結論。鑑於此，我們將繼續關注法院在未來幾週或幾個月內發布的信息，這類信息一般在周二和周五發布，但沒有具體日期。我們唯一可以確定的是，法院終有一天會做出裁決，而隨著時間一天天過去，我們離這個日期也越來越近。 華爾街是「堆疊應用程序」 「Stacking sats」是比特幣持有者的行業術語，他們不斷增加比特幣餘額（sats 是 satoshi 的縮寫，是比特幣的最小可分割單位）。隨著 ETF 申請越來越多，上週又增加了 4 個，用我們半開玩笑的話說，華爾街似乎正在「堆疊應用程序」（stacking apps.）。 據我們不完全統計，目前有17 個’40 法案基金（根據1940 年投資公司法註冊的基金，WEEX 唯客注）和8 只’33 法案ETF（根據1933 年證券法註冊的ETF，WEEX 唯客注），以及灰度比特幣信託轉換申請。如果華爾街能夠如願，投資者可獲得的資金供應量將激增。 在這種情況下，我們想知道市場需求情況。雖然我們確信需求終將會出現，特別對於那些讓投資者接觸到全新產品（例如現貨 ETF）的基金而言，但這些產品往往具有贏者通吃的特點，並且有利於先行者。除非這些產品在分銷、收費或投資策略方面有足夠的差異化，否則這麼多同類產品不太可能具有經濟可行性。 期貨 ETF 申請名單 現貨 BTC ETF 申請名單 方舟21股BTC ETF，交易所：Cboe，6 月15日、8 月13 日已延遲兩次，預計接下來審核時間：11/11/23、1/10/24（WEEX 注：最多4 次240 天審核期限，最後一次審核將做出最終批准/否決的決定） Bitwise BTC ETP 信託，交易所：NYSE Arca，7 月 18 日已延遲一次，預計接下來審核時間：9/1/23、10/16/23、1/14/24、3/14/24 iShares BTC 信託（納斯達克）、景順銀河 BTC ETF（Cboe BZX）、VanEck BTC 信託（Cboe BZX）、Wisdom Tree BTC 信託（Cboe BZX）、Wise Origin BTC 信託（Cboe BZX）5 只產品於7 月19 日同一天被做出延遲決定，預計接下來審核時間：9/2/23、10/17/23、1/15/24、3/15/24（比Bitwise BTC ETP 信託晚1 天） Valkyrie BTC 基金，交易所：納斯達克，7 月21 日已延遲一次，預計接下來審核時間：9/4/23、10/19/23、1/17/24、3/17/24（比上述iShares BTC 信託等5 只產品晚3 天） 回顧舊的技術信號 我們不會在本文花太多時間來討論技術分析，但我們研究的一組信號是交叉，特別是金叉和死叉。交叉是指一條移動平均線穿過另一條不同時間週期的移動平均線。本次出現的金叉是 50 日移動平均線向上穿過 200 日移動平均線。上一次金叉出現在 2 月份，我們在撰寫相關文章時注意到，它更像是一個積極的長期指標，而短期表現好壞參半，甚至是負面的。 自上一次金叉出現（未出現死叉）過去了6 個月，最近出現的交叉似乎繼續證實了我們之前的觀察：金叉在短期（7 天和30 天週期）中似乎是負面指標，而在長期（90 天以上）似乎是積極指標。當然，我們還沒有看到比特幣距離最近一次交叉 360 天后的走勢。 上週重要新聞 投資： 經紀公司 Bernstein 發布報告稱，比特幣現貨 ETF 的批准可能會推動下一次牛市 CME 集團和 CF Benchmarks 將於 9 月 11 日推出亞太地區 BTC 和 ETH 參考利率 華爾街投研公司 Fundstrat 預測：比特幣在 2 年內將達到 18 萬美元 Coinbase 最終獲得在美國上市加密貨幣期貨的批准 監管和稅收： Binance.US 前 CEO：穩定幣監管對美元有利 Coinbase 趕在美國加密立法投票之前成立加密倡導組織 據稱 SEC 準備允許以太坊期貨 ETF 在美上市 SEC 已正式提交動議，要求對 Ripple 案件提出中間上訴 公司： 內華達州監管機構提交請願書，要求 Prime Trust 進入破產管理程序 WEEX 交易所：他所 VIP 即我所 VIP，交易領取 1,200U，隨機周邊盲盒 金融時報：幣安是否已經失去了統治加密貨幣市場的機會？ WEEX 交易所公示第三期冠軍交易員名單 加密貨幣做市商 GSR 縮減規模，CFO 和其他高管離職 Ledger 推出 Paypal 集成以購買 BTC 和 ETH 比特大陸將在 2023 年世界數字礦業峰會上展示突破性的螞蟻礦機 S21 PayPal 將在 2024 年之前停止英國加密貨幣銷售 加密安全公司 BitGo 以 17.5 億美元估值獲得 1 億美元 C 輪融資 近期大事件 8 月 25 日 – CME 到期 9 月 1 日 – 預計 SEC 對貝萊德 ETF 的回應日期

比特幣 比特幣面臨上方30000有壓力，行情偏震盪下行，行情下跌迅猛直接到24000價格，短期上漲無力，後期以反彈主空，關注27500附近空，順勢操作。 阻力位: 27000 28000支撐位: 24500 23000 操作思路：1、行情下跌24500附近做多，止損23900，目標25200-260002、行情上漲27000附近做空，止損27500，目標26500-26000 以太坊 以太坊短期方向偏震盪下行，價格強勢下跌1500價格，接下來行情需要修復，又會陷入長時間震盪，短期圍繞1600-1720加格區間高拋低吸。 阻力位：1695 1730支撐位：1620 1580 操作思路：1、行情下跌1630做多，止損1600，目標1650-16702、行情到達1695做空，止損1710，目標1670-1650 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特幣 比特幣面臨上方30000有壓力，行情偏震盪下行，行情下跌迅猛直接到24000價格，短期上漲無力，後期以反彈主空，關注27500附近空，順勢操作。 阻力位: 27000 28000支撐位: 24500 23000 操作思路：1、行情下跌24500附近做多，止損23900，目標25200-260002、行情上漲27000附近做空，止損27500，目標26500-26000 以太坊 以太坊短期方向偏震盪下行，短期受1890壓力震盪下行，價格強勢下跌1500價格，接下來行情需要修復，又會陷入長時間震盪，短期圍繞1600-1720加格區間高拋低吸。 阻力位：1695 1730支撐位：1620 1580 操作思路：1、行情下跌1630做多，止損1600，目標1650-16702、行情到達1695做空，止損1710，目標1670-1650 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特幣 比特幣面臨上方30000有壓力，行情偏震盪下行，行情下跌迅猛直接到24000價格，短期上漲無力，後期以反彈主空，關注27500附近空，順勢操作。 阻力位: 27000 28000支撐位: 24500 23000 操作思路：1、行情下跌24500附近做多，止損23900，目標25200-260002、行情上漲27000附近做空，止損27500，目標26500-26000 以太坊 以太坊短期方向偏震盪下行，短期受1890壓力震盪下行，價格強勢下跌1500價格，接下來行情需要修復，又會陷入長時間震盪，短期圍繞1600-1720加格區間高拋低吸。 阻力位：1695 1730支撐位：1620 1580 操作思路：1、行情下跌1620做多，止損1600，目標1650-16702、行情到達1695做空，止損1710，目標1670-1650 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特幣 比特幣面臨上方30000有壓力，行情偏震盪下行，前日下跌迅猛行情直接到24000價格，短期上漲無力，後期以反彈主空，關注27500附近空，順勢操作。 阻力位: 27000 28000支撐位: 24500 23000 操作思路：1、行情下跌24500附近做多，止損23900，目標25200-260002、行情上漲27000附近做空，止損27500，目標26500-26000 以太坊 以太坊短期方向偏震盪下行，短期受1890壓力震盪下行，前日強勢下跌1500價格，接下來行情需要修復，又會陷入長時間震盪，短期圍繞1600-1720加格區間高拋低吸。 阻力位：1720 1750支撐位：1620 1580 操作思路：1、行情下跌1620做多，止損1600，目標1650-16702、行情到達1720做空，止損1750，目標1690-1670 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特幣 比特幣面臨上方30000有壓力，行情偏震盪下行，昨日下跌迅猛行情直接到24000價格，短期上漲無力，後期以反彈主空，關注27500附近空，順勢操作。 阻力位: 27000 28000支撐位: 24500 23000 操作思路：1、行情下跌24500附近做多，止損23900，目標25200-260002、行情上漲27000附近做空，止損27500，目標26500-26000 以太坊 以太坊短期方向偏震盪下行，短期受1890壓力震盪下行，昨日強勢下跌1500價格，接下來行情需要修復，又會陷入長時間震盪，短期圍繞1600-1720加格區間高拋低吸。 阻力位：1720 1750支撐位：1620 1580 操作思路：1、行情下跌1620做多，止損1600，目標1650-16702、行情到達1720做空，止損1750，目標1690-1670 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特幣 比特幣面臨上方30000有壓力，行情偏震盪下行，昨日快速跌破29000支撐位，短期上漲無力，後期以反彈主空，關注29000附近空，順勢操作。 阻力位: 29000 31000支撐位: 28400 27000 操作思路：1、行情下跌28100附近做多，止損27600，目標28500-290002、行情上漲29000附近做空，止損29500，目標28500-28100 以太坊 以太坊短期方向偏震盪下行，短期受1890壓力震盪下行，昨日強勢突破1800強支撐，方向向下，短期以反彈主空為主，日內關注1800壓力位，下方1750支撐。 阻力位：1800 1850支撐位：1750 1720 操作思路：1、行情下跌1750做多，止損1725，目標1780-18002、行情到達1810做空，止損1835，目標1780-1750 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特幣 比特幣面臨上方30000有壓力，行情偏震盪下行，在28600附近價格反彈迅猛，短期以寬幅區間震盪操作，行情在28600-30200區間盤整震盪挺長時間，注意震盪突破後有大行情。 阻力位: 30100 31000支撐位: 29200 28600 操作思路：1、行情下跌28400附近做多，止損28000，目標28700-292002、行情上漲30400附近做空，止損30800，目標29600-28800 以太坊 以太坊短期方向偏震盪下行，短期受1890壓力位置，一直未突破形成寬幅區間震盪，當下面臨下方1800強支撐，可以靠近1800下方附近止損做多，在1890-1800區間高拋低吸，脫離區間再選擇方向。 阻力位：1880 1940支撐位：1800 1760 操作思路：1、行情下跌1808做多，止損1785，目標1840-18602、行情到達1880做空，止損1905，目標1850-1830 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管編譯：WEEX 唯客 本文主要探討兩個話題：1. 過去兩週，Crypto ETF 的申請數量激增，它們的審核流程是怎樣的？ 2. 金融科技巨頭 PayPal 已推出自己的穩定幣 PYUSD，它能取代飽受詬病的 BUSD 嗎？ ETF 競賽持續擴大 過去兩週，希望在美國交易所推出新 ETF 的發起人數量再次激增，這次主要集中在期貨產品上。之前的狂熱是由貝萊德申請比特幣現貨 ETF 引發的，最近的狂熱則始於 Volatility Shares 申請在 CME 交易的以太坊期貨基金。自 7 月 28 日提交文件以來，已有另外 12 只基金尋求生效，其中一隻基金的潛在發行日期提前於 Volatility Shares。 新提交的基金與現有的現貨比特幣申請在幾個關鍵領域有所不同。首先，新提交的 ETF 希望投資以太坊或在 CME 交易的比特幣和以太坊期貨的組合。一旦獲批，這將是第一批投資於以太坊衍生品的美國上市 ETF。比特幣期貨 ETF 自 2021 年 11 月起推出，其中規模最大的是 ProShares 比特幣策略 ETF (BITO)，資產管理規模為 11億 美元，但以太坊期貨 ETF 從未在美國獲得批准。業內曾多次嘗試推出以太坊期貨，但之前的所有申請均已被撤回。 第二個關鍵區別是，最新一輪ETF 尋求在1940 年投資公司法（’40 Act）的保護下生效，而6 月中旬提交的現貨比特幣ETF 尋求在1933 年證券法（’33 Act）的保護下生效。 ’40 Act 與 2021 年比特幣期貨 ETF 採用的路徑相同，其審批流程與 ’33 Act 下基金的審批流程完全不同。相比’33 Act 基金需經歷總共長達240 天的多階段審核流程，其他已生效基金的註冊人發起的每日流動性’40 Act 基金根據規則485(a) 只需經歷75 天的通知期。 （WEEX 唯客注：按照’40 Act 設立的基金通常是開放式基金，投資者可以每日買入和贖回，故稱為「每日流動性’40 法案基金」。）75 天后，如果未發出停止指令，則這些’40 Act 基金的註冊聲明將被視為有效，並且該基金可以交易。這是 BITO 在 2021 年經歷的過程。 如果要對已被視為有效的註冊進行修改，修改可以在 60 天或更短的時間內生效。 Valkyrie 就是通過這種領先Volatility Shares 的——將目前僅持有比特幣期貨的Valkyrie 比特幣策略ETF（BTF）變更為同時持有比特幣和以太坊期貨的Valkyrie 比特幣和以太策略ETF，便可以將視為有效的期限從75 天縮短至60 天。 當然，不能保證這些基金（無論是期貨還是現貨）都會獲得批准。儘管比特幣在貝萊德現貨申報後大幅上漲，漲幅超過 20%，但最新一批期貨 ETF 似乎並沒有激起太大的市場波瀾，以太坊和比特幣的現貨價格幾乎沒有變化。這與 2021 年 BITO 推出時的情況截然不同，後者導致現貨升值和基差擴大。 BITO 發行前後發生的事件如下： 2021 年8 月3 日- SEC 主席Gary Gensler 在阿斯彭安全論壇上的演講中，表示：「我預計將有人根據《投資公司法》（’40 Act）提交有關ETF 的備案。’40 Act 與其他聯邦證券法案的結合，提供了重要的投資者保護。」2021 年 8 月 4 日 – BITO ETF 提交註冊聲明。2021年 10 月 18 日 – 提交註冊聲明後 75 天，BITO 註冊聲明生效。2021 年 10 月 19 日 – 交易首日。 正如我們所說，我們不知道這些新的期貨 ETF 或 6 月份提交的現貨 ETF 獲批的可能性有多大。然而，在期貨產品方面，我們確信，隨著時間一天天過去，如果沒有撤回或拒絕，獲得批准的可能性就會一天天增加。從這些文件提交後市場反應冷淡來看，投資者似乎對它們的最終獲批沒有信心。或許，市場缺乏動靜對於勇敢的投資者來說是一個機會。至少，我們可能會在不到 2 個月的時間內就能知道這些問題的答案，這個時間可能遠遠早於現有比特幣現貨 ETF 的最終決定。 PayPal 進軍穩定幣 本週，金融科技巨頭 PayPal 推出 PayPal USD (PYUSD)，進入穩定幣領域。該穩定幣將由Paxos Trust 公司發行，就像Pax Dollar (USDP) 和Binance USD (BUSD) 一樣，後者引起了相當大的爭議，導致Paxos 收到一張Wells 通知（據我們了解尚未採取強制行動）並被紐約金融服務部強制關閉。有人指出 PYUSD 是命運多舛的 BUSD 的替代品，雖然它們在發行人、證明、儲備報告和區塊鍊網絡（以太坊）方面具有相似特徵，但這種說法誤解了發行人的財務狀況。 我們認為，PYUSD 不同於 BUSD 的關鍵在於兩家機構之間的戰略差異。 Binance 是一家交易所，而 PayPal 是一家支付集團。 Binance 在很大程度上是一家僅限於加密貨幣的交易所，意味著其交易主要以 Tether (USDT) 等加密貨幣報價，而不是以美元或其他法定貨幣報價。這使得交易所在技術能力和監管合規性方面都依賴於穩定幣的發行人。鑑於多年來圍繞 Tether 的爭議，這種合作的潛在風險是可以理解的。 BUSD 於 2019 年秋季推出，自那時起，Binance 提供了各種激勵計劃來提高 BUSD 交易量，實質上是比特幣等主要代幣變相的 0 手續費交易。如此一來，BUSD 的規模和重要性不斷增長，Binance 還曾開展了一項計劃，將競爭性穩定幣餘額和轉賬轉換為 BUSD（Tether 除外）。當 Binance 開始 「封裝資產」（在一個鏈上持有抵押資產，然後在其他鏈（如自己的 BNB 鏈）上發行資產，有時沒有相應的抵押品）時，問題就出現了。隨著 BUSD 被監管機構關閉，幣安提供了其他穩定幣的免費交易對，例如所有權結構不透明的 TrueUSD (TUSD) 和新出來的 First Digital USD (FDUSD)。無論歷史如何，對於 Binance 來說，穩定幣始終效力於促進交易和資金進出平台。 而 PayPal，根據其新聞稿，它作為一家支付公司，正在宣傳其新的穩定幣主要用於購買和資金流動 – 將 PYUSD 轉移到外部錢包、轉賬、購買支付、轉換為其他加密貨幣。截至目前，我們尚沒有看到有交易所宣布整合 PYUSD，當然現在還為時尚早。 PYUSD 需要有相應的 PYUSD 交易對才能使在加密貨幣交易場景中起飛，當然，ERC-20 代幣在交易所的技術集成是小菜一碟。鑑於我們預計 PYUSD 將主要用於促進支付和匯款，我們很高興看到它目前的走向。它與美元有著同樣的根本性問題，比特幣等貨幣為美元提供了截然不同的經濟前景， 但穩定幣已成為數字資產的重要用例之一。

比特幣 比特幣面臨上方30000有壓力，行情偏震盪下行，在28600附近價格反彈迅猛，短期以寬幅區間震盪操作，行情在28600-30200區間盤整震盪挺長時間，注意震盪突破後有大行情。 阻力位: 30100 31000支撐位: 29200 28600 操作思路：1、行情下跌28400附近做多，止損28000，目標28700-292002、行情上漲30400附近做空，止損30800，目標29600-28800 以太坊 以太坊短期方向偏震盪下行，短期受1890壓力位置，一直未突破形成寬幅區間震盪，當下面臨下方1800強支撐，可以1800下方為止損做多，在1890-1800區間高拋低吸，脫離區間再選擇方向。 阻力位：1880 1940支撐位：1800 1760 操作思路：1、行情下跌1818做多，止損1795，目標1840-18602、行情到達1880做空，止損1905，目標1850-1830 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特幣 比特幣面臨上方30000有壓力，行情偏震盪下行，在28600附近價格反彈迅猛，短期以寬幅區間震盪操作，行情在28600-30200區間盤整震盪挺長時間，注意震盪突破後有大行情。 阻力位: 30100 31000支撐位: 29200 28600 操作思路：1、行情下跌283400附近做多，止損28000，目標28700-292002、行情上漲30400附近做空，止損30800，目標29600-28800 以太坊 以太坊短期方向偏震盪下行，短期受1890壓力位置，一直未突破形成窄幅區間震盪，當下面臨下方1800強支撐，可以1800下方為止損做多，在1890-1800區間高拋低吸，脫離區間再選擇方向。 阻力位：1880 1940支撐位：1800 1760 操作思路：1、行情下跌1818做多，止損1795，目標1840-18602、行情到達1880做空，止損1905，目標1850-1830 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。