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WEEX Blog 唯客博客， PANews 9月16日消息，Qubic 將於 9 月 18 日在新加坡TOKEN2049期間舉辦主題為 "Qubic – Party Different, Build Different" 的特別派對。作為一個基於全新分散式技術和架構的底層平台，Qubic 解決了區塊鏈不可能三角問題，其設計充分考慮了基於AI 應用的經濟生態。本次派對旨在匯聚行業內最具創新精神和執行力的平台與資源，共同克服行業挑戰，解決行業當下所面臨的脫實向虛的問題，真正推動區塊鏈和分散式技術的大規模應用。 本次活動得到了眾多頂級Web3項目和機構的支持，包括跨鏈互操作性平台 Polkadot、去中心化預言機Chainlink、深耕比特幣生態的頭部項目 Stacks、提供企業級區塊鏈基礎設施的 Lambda256、跨鏈智能合約開發平台 Moonbeam，致力於數字資產金融服務的 HashKey Global ，以及新加坡大華銀行旗下的 UOB Venture Management等。屆時，眾多行業領袖、創新者和技術專家將齊聚一堂，分享行業洞察和科技前沿觀點。本次派對將不僅提供一個輕鬆交流、共建生態的平台，更將呈現一個充滿娛樂和深度討論的精彩夜晚。 當前，區塊鏈行業正經歷關鍵的轉折點。Qubic投資人 Peter 早在兩年前就預見了今天的局面。他指出，行業一、二級市場的脫節，根源在於資源配置不當以及責任與紅利的不匹配。在缺乏監管的市場環境中，關鍵環節的參與者需承擔應有的責任。大量資源被錯誤投入，導致了「空中樓閣」和「鏡中撈月」的現象，難以實現大規模落地。智能合約目前仍停留在實驗階段，市場信心受到嚴重打擊。正如俗話所說，「萬丈高樓平地起」，選擇正確的底層方向是實現大規模應用普及的基礎。 Qubic 希望通過此次派對，匯聚行業內最具創新精神和執行力的平台與資源，構建一個強有力的行業生態系統，攜手應對現存挑戰。相信這次派對將成為引領行業未來的創新盛會，為區塊鏈行業指引正確的方向，推動技術從實驗走向現實，構建一個更具前瞻性和應用價值的生態。 WEEX唯客交易所官網：weex.com

WEEX 唯客博客， 作者：深潮 TechFlow   RWA 板塊，在這次非典型牛市中有點「悶聲發大財」。 當大家的情緒容易被 Meme 帶動時，如果你仔細看一下數據就會發現，RWA 賽道中的代幣們今年至今的收益表現，恐怕要好過大部分其他賽道的代幣。 當美債成為最大的 RWA，賽道受宏觀經濟影響的趨勢也會更加明顯。 近期，幣安研究院發布了一份《RWA：鏈上收益的避風港？》長報告，對 RWA 賽道的格局、項目和收益表現等內容進行了詳細的分析。 深潮 TechFlow 對該報告進行了解讀和提煉，關鍵內容如下。 關鍵要點 鏈上RWA總額達到120億美元，這還不包括1750億美元的穩定幣市場。 RWA領域的主要類別包括代幣化的美國國債、私人信貸、大宗商品、股票、真實的房地產和其他非美國債券。新興類別包括航空權、碳信用額和美術品。 機構和傳統金融（「TradFi」）越來越多地參與RWA，貝萊德的BUIDL代幣化國債產品是該類別的領導者（市值> 5億美元）；富蘭克林鄧普頓的FBOXX是第二大代幣化國債產品。 6 個報告重點關注的項目：Ondo（結構化融資）、Open Eden（代幣化國債）、Pagge（代幣化、結構化信貸、聚合）、Parcl（合成真實的房地產）、Toucan（代幣化碳信用）和Jiritsu（零知識代幣化）。 不可忽視的技術風險：集中化、第三方依賴性（特別是對於資產託管）、預言機的健壯度、系統設計的複雜度到底值不值得你去獲取收益。 從宏觀經濟看，我們將在美國開始一個歷史性的降息周期，這可能會對許多RWA協議產生影響，特別是那些專註於代幣化美國國債的協議。 RWA 的數據基本面 匯總的RWA定義：有形和無形非區塊鏈資產的token化鏈上版本，例如，貨幣、真實的房地產、債券、商品等。更廣義的資產類別，包括穩定幣、政府債務（主要由美國政府債券主導，即，國債）、股票和商品。 鏈上RWA總額達到歷史最高水平，達到120億美元以上（不包括1750億美元以上的穩定幣市場） 關鍵類別1：代幣化國債 2024年經歷了爆炸式增長，從年初的7.69億美元增長到9月的22億美元。 增長可能受到美國利率處於23年高點的影響，自2023年7月以來，聯邦基金目標利率一直穩定在5.25 – 5.5%。這使得美國政府支持的國債收益率成為許多投資者的投資工具。 政府背書 — 美債被廣泛認為是市場上最安全的收益率資產之一，通常被稱為「無風險」。 美聯儲將於本月晚些時候在9月FOMC會議上啟動降息周期，因此，關注RWA收益率開始下降時如何演變將很重要。 關鍵類別2：鏈上私人信貸 定義：非銀行金融機構提供的債務融資，通常是中小型公司。 IMF 估算，2023年這個市場的空間超過2.1萬億美元，而鏈上的只佔0.4%左右，約為90億美元。 鏈上私人信貸增長極快，過去一年活躍的貸款增長了約56%。 增長大頭來自 Figure 這個項目，提供以房屋凈值為抵押的信貸額度。 其他鏈上私人信貸市場的主要參與者包括Mongolge，Maple和Goldfinch。 .儘管最近有所增長，但活躍貸款總額仍較上年同期下降了約57%。這與美聯儲積極加息相吻合，許多借款人受到利息支付增加的影響（特別是私人信貸貸款採用浮動利率協議），導致活躍貸款相應減少。 關鍵類別3：大宗商品（黃金） 領先的兩種代幣Paxos Gold（$PAXG）和Tether Gold（$XAUT）在約9.7億美元的市場中擁有約98%的市場份額。 但黃金ETF 非常成功，市值超過1100億美元。投資者仍然不願意將他們的黃金持有量進一步提升到鏈上。 關鍵類別4：債券和股票 市場相對較小，市值約8000萬美元。 受歡迎的代幣化股票包括Coinbase，NVIDIA和S&P 500跟蹤器（均由Backed發行）。 關鍵類別5：房產、清潔空氣權利等 雖然還沒有達到大規模採用的程度，但該類別仍然存在。 可再生金融 ReFi 概念與之相伴，試圖將財政激勵與生態友好和可持續成果相結合，比如碳排放額代幣化。 RWA 的關鍵組件 智能合約： 利用ERC 20、ERC 721或ERC 1155等代幣標準來創建鏈下資產的數字錶示。 關鍵特徵是自動收入累積機制，該機制將鏈下收益分配到鏈上。通過 rebase token（如stETH）或non-rebase token（如wstETH）來實現。 預言機： 關鍵趨勢：RWA專用預言機。法律的合規性、準確的估值和監管監督，都是一般化預言機可能無法完全解決的問題。 例如，私人信貸中貸方可能在鏈上發放RWA抵押貸款。如果沒有高質量的預言機來傳達資金的使用方式，借款人可能不會遵守貸款協議，承擔風險，甚至可能違約。 （圖源：原報告，由深潮 TechFlow 進行整理編譯） 正在做專用預言機的項目：Chronicle Protocol，Chainlink，DIA 以及 Tellor 身份/合規 用於身份驗證的新興技術，如靈魂綁定令牌（「SBT」），而零知識SBT（「zkSBT」）提供了一種有前途的方法來驗證身份，同時保護敏感的用戶信息。 資產託管 鏈上和鏈下解決方案的組合進行管理： 鏈上：安全多重簽名錢包或多方計算（「MPC」）錢包用於管理數字資產。鏈下：持有實物資產的傳統保管人遵循法律進行整合，以確保適當的所有權和轉讓機制。 傳統金融機構的入局 貝萊德 （資管規模 10.5 萬億美金） 美元機構數字流動性基金（「BUIDL」）是市場領導者，超過5.1億美元。 僅在3月下旬推出，並迅速成為該領域最大的產品。 Securitize 是貝萊德在BUIDL的重要合作夥伴，並擔任轉讓代理，代幣化平台和配售代理。 同時，貝萊德是最大的現貨比特幣和現貨以太坊ETF的發行人。 富蘭克林鄧普頓（資管規模 1.5 萬億美金） 他們的鏈上美國政府貨幣基金（「FOBXX」）目前是第二大代幣化國債產品，市值超過4.4億美元。 貝萊德的BUIDL在以太坊上運行，但FOBXX在Stellar，Polygon和Arbitrum上很活躍 區塊鏈集成投資平台 Benji 為FOBXX添加了更多功能。允許用戶瀏覽代幣化證券，同時還可以投資FOBXX。 WisdomTree Investments（資管規模 1100億美金） 原是全球ETF巨頭和資產管理公司，更進一步，推出了多個「數字基金」。所有這些RWA產品的總AUM為2300萬美元以上。 項目分析 報告重點分析的項目為Ondo（結構化融資）、Open Eden（代幣化國債）、Pagge（代幣化、結構化信貸、聚合）、Parcl（合成真實的房地產）、Toucan（代幣化碳信用）和Jiritsu（零知識代幣化）。 各項目業務模式和技術實現在報告中有詳細描述，篇幅所限此處並不詳細展開。 各項目的綜合對比和特點如下表： （圖源：原報告，由深潮 TechFlow 進行整理編譯） 總體結果和展望 RWA 能帶來收益，但技術風險 VS 收益是否值得，則見仁見智。技術風險如下： 集中化：智能合約或整體架構中表現出更高程度的集中化，考慮監管要求這不可避免 三方依賴：對鏈下中介依賴大，尤其資產託管 一些新技術趨勢： 特定於RWA的Oracle協議的出現。像Chainlink這樣的老牌企業也越來越關注代幣化資產。 零知識技術正在成為平衡監管合規性與用戶隱私和自主性的潛在解決方案。 RWA需要自己的鏈？ 好處：更容易在這些鏈上推出新協議，而無需建立自己的KYC框架並跨越監管障礙，從而促進更多RWA協議的增長；希望採用某些區塊鏈功能的傳統機構或Web2公司可以確保其所有用戶都是KYC/滿足必要的監管要求。 壞處：面臨「冷啟動」問題;很難用流動性引導新的鏈條並確保足夠的經濟安全；更高的准入門檻，用戶可能需要設置新錢包，學習新工作流程，並熟悉新產品 接下來降息預期的展望 市場預計，美聯儲9月18日的下次會議開始降息周期，這對在高利率環境中蓬勃發展的RWA項目意味著什麼？ 雖然一些RWA產品的收益率可能會下降，但它們將繼續提供獨特的好處，如多樣化，透明度和可訪問性，這可能會繼續將其定位為低利率環境中有吸引力的選擇。。 法律環境的擔憂 許多協議仍然保持著顯著的集中化，包括zk在內的各種技術都有很大的改進空間。 權力下放，同時仍然保持監管合規性；這也可能需要對傳統的遵守制度作一些改變，以承認新的核查形式。 大多數RWA協議，在真正為專業投資者保留金融產品且還要實現無許可訪問之前，還有一段路要走。 WEEX唯客交易所官網：weex.com

WEEX 唯客博客， 作者：Ceteris 編譯：Luffy，Foresight News   去年在《基礎設施年度展望》報告中，我專門寫了一個「L2 戰爭」章節，其中闡述了我對 Rollup 領域的看法以及未來一年的趨勢。主要觀點如下： Blast 是 Rollup 架構的混雜，並將導致「kumbaya」時期的結束。 L2 生態系統將變得更加碎片化和孤立，L2 都將推出自己的跨鏈 / 互操作性標準和 SDK 來啟動新的鏈 /L3。 Rollup 需要使用替代性數據可用性層（DA）來擴展。 DA 作為價值累積來源將消失。DA 將迎來顛覆性創新，對 DA 收取溢價不再可行。 以太坊的新牛市主題是「全局證明驗證層和貨幣」。 DA 層的價值累積將受到限制。 如果所有價值都彙集在排序層，那麼 L2 代幣的價值累積在理論上是正向的。 這篇文章的觀點已經過時了。以太坊經歷了重重危機，上面的這些觀點現在已經被反覆提起和討論。甚至，你可以看到很大一部分以太坊社區將注意力轉移到如何擴展 L1，而不再將價值讓渡給 Rollup。 https://twitter.com/ChainLinkGod/status/1832198208287863174 然而，每個人都在關注和討論這一點，它就不再是真正的「alpha」或反向觀點了。那麼，我們今天看到了什麼，接下來該怎麼做呢？ Rollup 現狀 首先是收入。以太坊的收入在 EIP-4844 后發生了什麼變化？下面這張來自 Galaxy 的圖表給出了直觀的解答，DA 不再是以太坊經濟的重要價值驅動因素。 這完完全全是壞事嗎？不！以太坊別無選擇。正如我們所強調的，DA 經歷了「顛覆性創新」，這意味著收取溢價變得更具挑戰性。雖然我們確信以太坊仍然能夠收取比其他 DA 層更高的費用，以便 Rollup 可以繼承以太坊的完整安全性，但 Rollup 將在多大程度上做到這一點尚不清楚。共享 DA 層的主要好處是互操作性。通過共享 DA 層，跨鏈變得更安全，並且可以通過這種方式實現規模經濟。同樣，雖然這是關鍵好處，但沒有人真正知道這種好處價值多少。Rollup 會支付 10 倍於其他 DA 層的費用嗎？還是說 100 倍？這個問題有一個確切的答案，只是我們不知道它是多少。 因此，以太坊 DA 費用收入的減少是自然而然的，它別無選擇。現在，有些人開始質疑以太坊 Rollup 路線圖，以 Max Resnick 和 Doug Colkitt 為代表。 https://twitter.com/0x doug/status/1831898285130330367  https://twitter.com/MaxResnick1/status/1831764059664085461 既然現在大家對 DA 經歷顛覆性創新對以太坊經濟影響的看法一致，那麼它註定要失敗嗎？ 以太坊的前進之路 就像我們在年度展望報告中所說，以太坊的主題現在歸結為「全球證明驗證層和貨幣」。 這到底意味著什麼？ 好吧，這並不完全正確，但我們確實知道這意味著什麼。以太坊是最去中心化和歷史最悠久的基礎層，這使其在資產發行和驗證證明方面比所有其他區塊鏈都具有競爭優勢。即使經濟效益不那麼強勁，但以太坊仍然是一項優質資產。然而，除去所有執行工作后，以太坊會回到 EIP-1559 之前的經濟模式，其中 ETH 大部分被回收利用。 https://twitter.com/ceterispar1bus/status/1815855290577031247 這就是為什麼我們開始看到很多人重新關注 L1 擴展，並讓應用程序遷回到以太坊 L1。我們知道 L1 上的執行會產生費用。我們不知道的是世界是否會採用 ETH 作為貨幣。如果每個 Rollup 都使用 ETH 作為貨幣，那麼它將成為像 BTC 一樣在世界各地使用的非國家支持的貨幣。對我來說，這是一個樂觀且可能的結果，挑戰在於 Vitalik、Justin Drake、你或我是否認為 ETH 是貨幣在很大程度上無關緊要。 ETH 會成為世界貨幣嗎？ 我們回到之前的問題：為什麼人們試圖再次擴展 L1 規模並提高 L1 費用？這是否正確？Theia 的 Felipe 認為，如果我們只是根據 MEV 和費用對 L1 代幣進行估值，那麼它們無論如何都會歸零，因此唯一能證明其估值合理的東西就是成為「新興市場儲備資產」，即「貨幣」。我支持這個觀點。 https://twitter.com/TheiaResearch/status/1829508309696786700 最後，Wei Dai 認為，要使以 Rollup 為中心的路線圖在經濟上可行，以太坊需要為 L2 提供網路效應，有兩種方式： 基於排序提供可組合性和抗審查性。 更強大的共享結算，其中 L2 發行的資產也可以在其他 L2 上使用，以消除碎片化。 這是讓以太坊長期發揮作用的唯一方法。 https://twitter.com/_weidai/status/1830488020556083533 我認為以上所有觀點都是可行的，但我不知道真正的答案是什麼。有一種觀點認為，如果以太坊再次專註於擴展 L1，那麼它只會變成「更糟糕的 Solana」，因為以太坊永遠無法在 L1 執行方面與 Solana 競爭。我認為沒有人真正知道結果，人們只是相信不同的東西。最終，市場將決定什麼是有價值的。 WEEX唯客交易所官網：weex.com

WEEX 唯客博客， 全同態加密（FHE）作為一種面向未來的革命性技術，能夠在加密數據上直接進行計算，這為涉及安全計算需求的應用場景帶來了無限可能。 在新加坡的Token2049大會期間，Mind Network聯合Zama、Inco、Fhenix等，於9月17日舉辦首屆FHECon峰會。FHECon全同態加密峰會官宣后報名火爆，不到一周已有超過1000人註冊，預計將成為今年Token2049和Web3領域的頂尖峰會活動。   首屆FHECon 峰會匯聚了FHE 領域、再質押生態協議、AI 項目等領域的知名演講者。討論內容將包括但不限於 FHE、去中心化 AI 網路以及共識安全等。Mind Network聯合了開源密碼學公司ZAMA，FHE通用加密層Inco以及FHE驅動的Rollup Fhinex共同分享，討論FHE技術發展，推動FHE的價值邊界延伸，促進FHE和再質押、AI、Web3的融合，引領下一波數十億美元的市場趨勢。   報名鏈接：https://lu.ma/el0stwr7?tk=r94aY0   本次FHECon峰會的主題為：How FHE Meets AI 參與嘉賓包括：Zama CEO, Rand Hindi；Inco CEO, Remi Gai；Fhenix CEO, Guy Itzhaki；Super Alignment Co-Founder Christian Puasteri；Privasea Founder David Jiao；MyShell Co-Founder Ethan Sun；Symbolic Head of Ecosystem Felix Lutsch；Puffer Upcoming Puffi；Mr. Block Founder Chris C；Manta Network Co-Founder Victor Ji；Comma3 Ventures Founding Partner Nicole Liu；Animoca Ventures Head of Portfolio Nenter Chow等，更加嘉賓信息可查看海報，並可能會有神秘嘉賓到場分享！   現場用戶還有機會獲得驚喜福利，並與更多FHE、AI生態專家相遇，共同構建FHE全同態加密生態。 除此以外，Mind Network在Token 2049還有其他重磅活動： 9月16日 Encryption x AI Summit 加密AI峰會主題：FHE主題圓桌討論分享參與方：Mind Network、Zama、Morphic、Delphi、Moonhill活動鏈接 9月17日 FHECon峰會: FHE 如何與 AI 相遇？主題：全同態加密（FHE）的發展和應用，以及與AI的結合聯合主辦：Mind Network、ZAMA、Inco、Phinex等FHE生態項目活動鏈接 Infra x AI Day 基礎設施和AI日主題：Mind Network分享討論AI相關創新領域活動鏈接 Liquid Asset Summit 流動性資產峰會主題：Mind Network參與圓桌討論和分享活動鏈接 9月18日 My Awesome AI主題：Mind Network分享討論AI相關創新領域活動鏈接 Restaking & Infra Day 再質押和基礎設施日主題：Mind Network參與圓桌討論和分享活動鏈接 Decentralized AI Day 去中心化AI日主題：Mind Network進行主題分享活動鏈接 The Last Gold Mine of Web3主題：Mind Network與中東區域知名VC同台討論活動鏈接 Fair AI Meetup主題：Mind Network參與圓桌討論和分享活動鏈接 SGP MasterMind Meetup聯合主辦：Mind Network、Swissborg等主題：眾多一線KOL參與圓桌討論活動鏈接 9月19日 Comma3 Web3 Convergence Summit Web3融合峰會主題：Mind Network發表主題演講並參與圓桌討論活動鏈接 AI and Web3: Building a Trusted Digital Future聯合主辦：Mind Network、Google Cloud等主題：人工智慧與Web3構建可信的數字未來活動鏈接 MODULAR NIGHT BY THE BAY 海灣模塊化之夜主辦方：Manta Network主題：Mind Network進行主題分享活動鏈接 9月20日 FHE Day 全同態加密日主題：Mind Network進行主題分享活動鏈接     據官方表示，Mind Network還將於近期推出全新產品，並公布相關信息。並預告下一階段將專註基於FHE的生態發展，包括為再質押協議提供基於FHE的無風險收益場景，為AI和PoS等網路引入更加公平和安全的FHE投票等。     關於Mind Network Mind Network是首個為 AI 和PoS 網路設計的 FHE全同態加密層 ，為去中心化AI、DePIN、EigenLayer AVS、Bittensor Subnet 和許多關鍵 POS 網路帶來安全計算和共識。 Mind Network 的解決方案已經與如 IO.Net、MyShell、Bittensor、AIOZ、Nimble AI、ChainLink、Connext 等項目合作，提供相關解決方案。 Mind Network 此前獲得了Binance Labs, Hashkey, Big Brain, Chainlink, Comma3, SevenX 的投資，並獲得 Ethereum 基金會提供資金支持。   關於ZAMA： ZAMA 是一家開源密碼學公司，提供了許多基於FHE的開源庫，例如簡化FHE實現的Concrete Library、結合機器學習的Concrete-ML以及支持對加密數據執行任意門級邏輯操作的全同態加密方案TFHE等。 值得一提的是，ZAMA此前完成了7300萬美元的融資，ZAMA團隊由30多位博士和密碼學專家組成，Pascal Paillier和Rand Hindi作為創始人，曾獲得2000年RSA數學卓越獎以及2010年哥德爾獎。 1999年提出的Paillier加法同態加密演算法是最為知名和常用的同態加密演算法之一，也是同態加密ISO國際標準唯一指定的加法同態加密演算法。   關於Inco Inco 是 Web3 的通用加密層，基於全同態加密（FHE）並由以太坊提供安全保障，推動下一代去中心化應用的開發，為現有區塊鏈提供隱私保護，打破 Web3 大規模普及的最後障礙。   關於Fhinex Fhenix 是首個基於全同態加密的隱私保護型Layer2。Fhenix 使以太坊開發者能夠無縫構建加密智能合約，並對數據進行加密計算，同時繼續使用 Solidity 和其他熟悉且易於使用的工具。     WEEX唯客交易所官網：weex.com

WEEX 唯客博客， 原標題：Exclusive with Delphi Digital』s Anil Lulla: Research, Crypto, AI, and the Future of Investing! 播客源：Turtle Tree Crypto 編譯：深潮TechFlow   嘉賓：Anil Lulla，Delphi Digital CEO 主持人：Jagdish；Sushil Sanghvi，加密研究員； 播出日期：2024年9月6日 背景信息 在本期特別節目中，我們與 Delphi Digital 的聯合創始人 Anil Lulla 進行了一次深入對話。Delphi Digital 是加密領域最受尊敬的研究和投資公司之一。Anil 分享了他從華爾街到建立一個價值 5 億美元的加密巨頭的非凡旅程。我們深入剖析了 Delphi 獨特的研究過程、加密 AI 的未來、如何應對複雜的市場周期，以及為什麼 Anil 比以往任何時候都更看好加密貨幣。他還透露了他正在關注的頂級項目，並為我們的聽眾帶來了一個巨大的贈品。不要錯過與該領域頂尖人物之一的獨家對話！ 從華爾街到加密領域 Anil Lulla 分享了他從傳統金融界轉向加密領域的經歷。他提到自己從小就對商業和技術充滿熱情，父親也預見到他不會為他人工作。 Anil 在學習金融的過程中，逐漸對利用數學來預測商業變化產生了濃厚的興趣。 創業的挑戰與機遇 Anil 回憶起他與團隊在2019年嘗試籌集2000萬美元成立風險投資基金的經歷。儘管面臨著投資者的拒絕，他們仍然堅持自己的信念，並通過使用0%年利率的信用卡來啟動基金。最終，他們成功地將基金規模擴大到5億到6億美元，形成了一個內部的家族辦公室模式，沒有外部投資者的干擾。 投資者的遺憾 在談到與投資者的關係時，Anil 提到，雖然沒有見過那位拒絕他們的投資者，但他們之間有過交流。那位投資者表示這是他一生中最大的錯誤。 Anil 的經歷強調了在面對困難時堅持信念的重要性，以及如何在逆境中找到機會。 秘訣：Delphi 如何提前預測加密趨勢 Delphi 的研究優勢 Anil 表示 Delphi 的研究團隊非常出色，能夠在加密趨勢尚未被廣泛討論之前就發現潛在機會。 Anil 強調，他們招聘團隊成員時，優先考慮那些對加密領域充滿熱情和好奇心的人，並為他們創造理想的角色，以便他們能夠自由發揮。 研究的核心原則 Anil 提到 Delphi 的研究團隊遵循兩個主要原則。首先，團隊始終認為「如果它出現在加密 Twitter 上，那就太晚了」。這意味著他們努力尋找尚未被廣泛討論的趨勢，以便在其他人之前作出投資決策。其次，他們要求每份報告都必須深入且獨特，確保所寫內容是其他來源沒有提及的。這種方法使得 Delphi 的報告在信息密度和獨特性上都具有優勢。 個人閱讀習慣 Anil 還提到，自己在研究發布之前並不知道具體內容，他會在報告發布后第一時間下載並閱讀，尤其是在飛行時。他認為，這種持續的學習和研究使他能夠緊跟加密領域的最新動態。 加密與 AI：為什麼 Delphi 在這個領域大舉押注 Delphi 在加密 AI 領域的投資 Anil Lulla 在播客中談到 Delphi Digital 最近在加密 AI 領域的積極投資。他提到，Delphi 已經進行了約 17 項與加密 AI 相關的投資，併發布了多達 15 集關於這一主題的播客。這表明 Delphi 對這一領域的重視和前瞻性。 對 AI 的初步懷疑與深入研究 Anil 回憶起他最初對 AI 的懷疑態度，認為這只是一個流行詞，並不一定能帶來實際的產品。然而，隨著團隊成員深入了解這一領域，他逐漸建立了信心。特別是團隊中的一些成員，如 Tommy、Kane 和 Ross，幫助他看到了加密與 AI 結合的潛力。 加密與 AI 的交集 Anil 認為，加密基礎設施的建設不僅是為了吸引用戶，更是為了吸引 AI 代理和機器人。他指出，AI 需要開放的環境和多種介面來與各類協議進行互動，而加密領域的去中心化特性恰好滿足了這一需求。他相信，AI 和加密之間的結合將為未來的創新提供巨大的機會。 團隊合作與多元視角 Anil 強調，Delphi 的成功在於團隊內部的合作與溝通。他們的研究、投資和實驗室三個部門之間的緊密聯繫，使得不同領域的專家能夠共享觀點，從而形成更全面的決策。這種團隊合作的方式使得 Delphi 能夠在快速變化的市場中保持領先地位。 Delphi 日的意外事件 Anil Lulla 介紹了 Delphi 日的獨特活動，這是他們每季度舉辦一次的內部活動。在這一天，團隊成員被要求不談論任何關於 Delphi 的好話，而是暢所欲言，指出公司的不足和需要改進的地方。 Anil 認為，這種方式能夠促進團隊的開放交流，讓每個人都有機會表達自己的看法。 活動的形式與目的 在 Delphi 日，團隊會討論各個部門的表現，包括研究、投資和孵化等方面。Anil 解釋說，通常情況下，大家會對自己所在的部門進行反思，提出改進意見。這種開放的討論氛圍有助於團隊成員意識到自身的不足，並尋找提升的機會。 具體案例 Anil 分享了一個關於遊戲投資組合的具體案例。在去年底的 Delphi 日活動中，團隊討論了他們在遊戲領域的投資情況。儘管他們對遊戲行業依然持樂觀態度，但他們意識到已經進行了很多投資，因此需要重新評估是否繼續加大投入。在討論中，團隊邀請了遊戲投資組合中的一些項目負責人，向他們展示正在進行的工作和解決的問題。這次互動讓 Anil 從最初的悲觀轉變為樂觀，增強了對遊戲投資的信心。 自我批評與文化 Anil 強調，Delphi 重視自我批評的文化，團隊希望通過這種方式不斷改進。他們願意接受外界的批評，但更希望能夠自己發現問題並進行改進。這種自我反省的態度已經成為 Delphi 文化的重要組成部分，使其在競爭激烈的加密市場中保持領先。 項目推出問題：Legion 如何解決這些問題 當前市場挑戰 Sushil 提到，最近六個月，許多新項目的上市價格難以維持，即使是一些聲譽良好的項目也面臨挑戰。新項目在上市時常常困惑於如何有效進行首次發行（ICO）、初始去中心化發行（IDO）以及其他策略，而尚未找到一個理想的解決方案。 Anil 認為，Delphi 正在努力解決這些問題，尤其是通過他們的新項目 Legion。 Legion 的創新解決方案 Anil 介紹了 Legion，這是一個剛剛從隱秘狀態中公開的新項目，旨在解決新項目上市時面臨的困難。Legion 的核心理念是從底層入手，為投資者建立一個評分和履歷系統，使得非認證投資者也能參與投資。儘管在美國面臨更多的法律挑戰，但在歐洲，這一模式有可能實現。 重新引入 ICO 模式 Legion 的一大亮點是它能夠讓項目以更廣泛的方式進行分發，並吸引不同的投資者基礎，而不僅僅是大型風險資本公司。Anil 認為，這種方式能夠幫助項目更好地進行上市，避免傳統融資方式中可能存在的價值不對等問題。 與 Metallex 的協同作用 Anil 還提到，Legion 的姐妹公司 Metallex 是一家專註於區塊鏈法律服務的公司。Metallex 的創始人 Gabriel Shapiro 曾是 Delphi 的法律顧問，現在領導這個項目。Metallex 將為許多項目提供法律支持，包括鏈上治理、數據合作夥伴關係、協議等。通過與 Delphi 的實驗室團隊合作，Metallex 將這些法律服務自動化，並集成到 Legion 中，從而提升其功能。 未來展望 Anil 對 Legion 的未來充滿信心，認為隨著時間的推移，Legion 將成為最優質的項目啟動平台。儘管目前可以視為一種啟動平台，但其功能將不斷擴展，最終為項目提供更全面的支持。Legion 的推出被視為解決當前市場挑戰的重要一步，期待其在未來幾個月內的發展和影響。 發展中的加密周期：meme 幣、Solana 和現實世界的用例 市場周期的演變 Sushil 提到，隨著以太坊的推出，加密貨幣市場經歷了多個周期的演變。在第一個周期，所有代幣都在上漲，第二個周期則是那些有故事、有願景的代幣表現突出。而在當前周期，投資者開始區分表現好的項目與表現不佳的項目，更加關注實際的業績，而非空洞的夢想。 Anil 認為這是市場成熟的表現，但也提出了如何在這樣的環境中導航的問題，以及 Delphi 在其中的角色。 Anil 對市場的看法 Anil 重新框定了市場周期的概念，認為第二個周期主要是 DeFi 的興起，這一領域帶來了真實的收入模型和商業模式。隨後，遊戲、元宇宙和 NFT 的狂潮也給市場帶來了活力。他指出，NFT 的重要性在於它們將文化引入了加密世界，儘管當前市場對 NFT 的熱情有所減退。 當前市場動態 在當前周期中，Anil 觀察到兩個主要的趨勢：一是 Solana 的崛起，二是 meme 幣的流行。Solana 作為一個流動性強的項目，吸引了大量投資者的關注，甚至在低於 10 美元時就有很大的上漲空間。另一方面，meme 幣則被視為一種無清算風險的槓桿工具，許多投資者通過購買 meme 幣來獲取更高的風險收益。 meme 幣的影響 儘管 meme 幣在市場上獲得了大量關注，但 Anil 指出，Delphi 內部的投資者對 meme 幣的投資比例通常較低，平均在 10% 到 15% 之間。這表明，即使在 meme 幣熱潮中，投資者對其長期潛力的信心並不如對 Solana 等項目強烈。 Anil 認為，這種現象反映了市場的複雜性和多樣性。 未來展望 Anil 對未來的看法是樂觀的，尤其是對於一些重要項目如 Celestia 和 Athena。他認為，這些項目在市場上具有重要性，並可能在適當時機推出，帶來意想不到的驚喜。他強調，作為一名基本面投資者，他始終相信基本面的重要性，並認為市場的成熟度將隨著時間的推移而不斷提升。 低流通量高 FDV 困境 Jagdish 提出了當前加密市場的一個重要話題，即低流通量和高 FDV（完全稀釋市值）的問題。他觀察到，大型機構正在投資比特幣和以太坊等 ETF，而風險投資（VC）則傾向於基礎設施和基本項目。然而，普通投資者似乎正在失去對 VC 代幣的興趣，轉向 meme 幣。 對 VC 的看法 Anil 指出，很多人對 VC 持有批評態度，但他認為市場的表現反映了投資者的行為。他強調，許多 VC 並不是在指導市場如何推出代幣，而是希望通過投資獲得回報。他認為，市場製造者和交易所對價格的控制可能才是造成問題的根源。 低流通量高 FDV 的問題 Anil 指出，低流通量和高 FDV 的現象確實是一個熱議話題。他認為，理想的情況是高流通量和高 FDV，但目前很多項目在推出時會製造過多的炒作，導致它們的估值不合理，最終造成價格下跌，這對社區和團隊的士氣都有傷害。因此，他建議項目需要嘗試不同的發行方式。 有效的發行策略 Anil 提到，他與一些客戶開玩笑說，最好的代幣發行可能是一個「糟糕」的發行。他認為，若能在沒有炒作的情況下推出代幣，讓社區從基礎開始建立，將會更有利於長期發展。他以 Synthetix 和 Chainlink 為例，說明早期以低價進入的社區成員會對項目保持忠誠，因為他們的投資已經獲得了豐厚的回報。 社區的變化 他還提到，當前的社區往往是「傭兵式」的，投資者對項目的忠誠度不高，一旦遇到問題就會轉向其他項目。Anil 認為，項目需要吸引更多有長期持有意願的用戶，以減少這種短期行為。 未來的方向 最後，Anil 表示，市場會逐漸自我調整，尤其是在投資者對低流通量高 FDV 的項目表現出不滿時，項目將不得不嘗試新的發行模式，例如 Legion 和 Echo 等項目。總的來說，儘管當前面臨挑戰，但隨著市場的成熟，項目和投資者之間的關係將會改善。 風投退出太早？加密投資的利弊 Jagdish 提出了一個關於風投（VC）在加密領域早期退出的問題。他認為，這種現象有其好處，因為風投能夠在產品找到市場契合度（PMF）之前就實現退出，從而吸引更多的投資者進入市場。然而，這種早期退出也導致了高流通量和低 FDV 的情況。他對這種現象的性質表示困惑，想知道這是一個特徵還是一個缺陷。 Anil 的看法 Anil 對此表示，這是一個很好的問題。他認為，所有事物都有其利弊。在加密市場中，早期退出被視為一種特徵，這也是為什麼很多人湧向加密市場的原因之一。投資者喜歡能夠快速實現流動性，並且可以找到一些其他投資者可能不會資助的想法。 團隊和投資者的激勵 然而，Anil 也指出，當投資者和團隊在產品尚未找到 PMF 時就獲得了豐厚的回報，他們可能就沒有動力去推動產品的成功。因此，他建議可以通過延長投資的鎖定期或設定里程碑來激勵團隊。這對於保持團隊的動力至關重要，因為投資者希望項目能夠堅持其投資論點。如果投資論點發生變化，那麼早期流動性就可能成為一個問題。 牛市還是熊市？為何比之前更看好市場 Sushil 提出了一個關於當前市場的熱門話題，即我們現在處於牛市還是熊市。他提到，很多人對目前的「無聊區間」感到困惑，並詢問 Anil 對此的看法，以及何時會迎來牛市的開始。 Anil 的看法 Anil 表示，他個人對當前市場的看法非常樂觀，這是他自進入加密領域以來最看好的時期。他認為，當前不僅是市場和宏觀結構的變化，還有加密行業的監管結構正在發生積極變化。他提到，長期以來備受期待的 ETF（交易所交易基金）即將到來，並且利率很快可能會下降，這為市場提供了積極的信號。 政治因素的影響 Anil 還提到即將到來的選舉，以及候選人對加密貨幣的態度。他認為，政治環境的變化可能會對加密市場產生重大影響。例如，特朗普及其他候選人對加密貨幣的友好態度可能會吸引更多的支持者。他提到，特朗普甚至提到將比特幣納入財政儲備，這在過去是很少有人討論的。 社區的力量 Anil 認為，加密貨幣的持有者在選民中越來越多，這使得政治家們無法忽視這一群體。他指出，持有加密貨幣的人往往會成為單一議題的選民，這使得政治家們在制定政策時需要考慮這一因素。 未來展望 總的來說，Anil 對未來持樂觀態度。他認為，如果能夠有良好的監管政策出台，將會為加密市場帶來新的增長機會。他希望能夠看到政治家兌現他們的承諾，而不是在當選后就不再關注加密貨幣的相關問題。雖然他承認自己對政治的信任度不高，但他相信，當前的政治環境為加密市場提供了一個有利的背景。 Delphi 的三臂策略如何創造 Alpha Delphi 研究的獨特性 Jagdish 提到，Delphi 研究的獨特之處在於他們不僅提供研究報告，還在投資中有「皮膚在遊戲」——即研究團隊的成員也參與投資，這使得他們的研究更具實用性和行動性。 Anil 認為，這種方式使得研究更加可靠，因為研究人員不僅僅是寫報告，他們也在尋找能夠為自己的投資組合帶來 Alpha 的機會。 研究與投資的協作 Anil 解釋了 Delphi 的研究團隊與投資團隊之間的協作方式。投資團隊會收到大量的投資機會，而研究團隊則不斷尋找值得撰寫報告的項目。如果研究團隊發現了潛在的 Alpha，他們會撰寫報告並將其發送給投資團隊，建議進行深入調查。 投資決策流程 在 Delphi，投資決策的流程相對較慢，通常需要兩周時間。第一周，投資團隊會將投資機會提交給投資委員會（IC），並回答委員會成員的問題。第二周，研究團隊的專家會參與討論，對投資機會進行深入的分析和辯論。這種互動能夠產生高質量的討論，幫助團隊做出更明智的投資決策。 優勢與挑戰 Anil 強調，雖然 Delphi 的投資流程相對較慢，但這種深思熟慮的方式能夠避免在牛市中因市場熱度而做出的草率決策。他認為，這種方法不僅提高了投資的成功率，也促進了團隊之間的知識共享和研究質量的提升。 Delphi 的三臂策略通過將研究、投資和團隊協作結合在一起，創造了一個有效的流程，幫助他們在競爭激烈的加密市場中尋找 Alpha。這種模式不僅增強了研究的實用性，還提高了投資決策的質量，確保了團隊能夠在複雜的市場環境中保持領先。 值得關注的項目 當前關注的項目 在談到當前的項目時，Anil 提到他對 Delphi Labs 和 Ventures 部門的一些新興項目感到興奮。他指出，雖然他在 Labs 部門的時間較少，但他對其中的兩個孵化項目——Legion 和 MetalX——非常看好。 Labs 部門的運營模式 Anil 解釋了 Labs 的運作方式：他們會提出創意，找到團隊進行孵化，然後再將其推出市場。最近，他們決定暫時停止新的孵化項目，專註於現有項目的推進，並計劃在未來的九到十二個月內進行評估。 Ventures 部門的投資方向 在 Ventures 部門，Anil 提到他們正在關注多個領域，尤其是 AI 和加密貨幣的交集。他提到了一些具體的項目，如 MyShell（一個類似於角色 AI 的項目）和 Inference Labs，這些項目在團隊內部引起了極大的興趣。此外，他們還投資了 Haitopia，一個去中心化的 Minecraft 項目，以及正在 Solana 上進行大規模發展的 Internet Game。 基礎設施項目 在基礎設施方面，Anil 提到了一些值得關注的項目，如 Nisha，這是一個更加互聯的 Rollup 生態系統，團隊非常強大。 研究與諮詢 在研究和諮詢方面，Anil 提到他們與多個協議（如 Anoma）合作，並且會將大部分工作成果公開，供大家學習和參考。他特別提到最近為 Optimism 做的一份深入報告，分享了他們對 Optimism 的超級鏈願景的看法。 加密領域的工作與生活 保持工作與生活的平衡 在被問到如何在加密行業中保持家庭生活與工作生活的平衡時，Anil 分享了他的看法。他認為，儘管加密市場是一個24/7開放的環境，保持生活的平衡仍然非常重要。他提到，自己在這個行業中結交了很多朋友，甚至此刻正在西班牙參加朋友的訂婚派對，和朋友們的討論很少涉及加密話題，這讓他感到很放鬆。 享受生活的重要性 Anil 強調，生活短暫，應該好好享受。他和妻子會一起旅行，盡量抽出時間陪伴家人和朋友。他提到，市場永遠存在，所以人們應該主動把握機會，享受生活。他回憶起最初創辦 Delphi 的三年，幾乎沒有休息，雖然那段時間非常高效，但並不健康。經過一段時間的反思，他意識到適當的休息能夠提高工作效率。 加密行業中的趣事 談到加密行業的趣事，Anil 分享了自己與前同事辭職創業的經歷。他和合伙人 Yan 決定辭去在華爾街的高管職位，創辦自己的加密研究公司。當他們向上司解釋這一決定時，起初她以為他們在開玩笑，並對他們的選擇表示困惑。 Anil 回憶起，當時比特幣的價格從20,000美元跌至6,000美元，他們也認為自己是在市場的低谷中辭職。 激勵與決心 在離開辦公室時，上司對他們說：「如果這件事不成功，隨時可以打電話給我，德意志銀行永遠歡迎你們回來。」這句話激勵了 Anil 和 Yan，他們心中暗下決心，一定要努力工作，不讓自己有回去的機會。Anil 認為，這種激勵讓他們更加堅定了創業的決心。 WEEX唯客交易所官網：weex.com

WEEX 唯客博客， 摘要 周期與敘事一直是全球加密市場的核心話題，過去行業更多以比特幣減半為參考感知周期，同時挖掘大的敘事走向，但比特幣、以太坊現貨ETF的通過後，加密市場與全球金融市場走勢高度耦合，影響加密市場走勢的變數正在增多。 混沌值飆升的背景下，如何更清晰的感知周期性，發掘未來的敘事趨勢顯得十分關鍵。而投資機構作為創新敘事捕手，嗅覺一直相對前沿。鑒於此 OKX 特別策劃《加密進化論》專欄，邀請全球主流的加密投資機構一同圍繞當前市場的周期性、新一輪敘事方向以及細分熱門賽道等話題系統化輸出，拋磚引玉。 以下是第四期內容，由 OKX Ventures 與 Fundamental Labs 共同圍繞「基礎設施的下一階段該如何發展？」等話題展開，希望他們的洞察與觀點對你有所啟發。 關於 OKX Ventures OKX Ventures是領先的加密資產交易平台和Web3技術公司OKX的投資部門，初始資本承諾為1億美元。它專註於在全球範圍內探索最好的區塊鏈項目，支持前沿的區塊鏈技術創新，促進全球區塊鏈行業的健康發展，並投資於長期結構性價值。通過對支持區塊鏈行業發展的企業家的承諾，OKX Ventures幫助建立創新公司，並為區塊鏈項目帶來全球資源和歷史經驗。 關於 Fundamental Labs Fundamental Labs 自 2016 年開始投資 Web3，支持頂級企業家推動創新，同時為更好地數字社會創造價值。我們擁有涵蓋 AI、加密金融等多樣化投資組合，與Coinbase、Polkadot、VeChain、BNB、Avalanche、Anywhere、Peaq Network、Chainlink、Filecoin、Mask、SingularityNET、Stacks、Zecrey、Bitlight Labs等60多個項目密切合作，致力於推動全球 Web3 生態系統建設。 一、簡析賽道現狀 OKX Ventures ：根據L2Beat的數據，我們已經有太多的rollups，但其中活躍度超過ETH的寥寥無幾。 在我們的觀察中，過去兩年，infra一直是一級市場最受追捧的領域，尤其是在融資最為困難的2022-2023年。然而，這一趨勢在去年年底發生了扭轉，應用類Web3成為VC下注最多的板塊。 我們現階段依然堅定不移地支持infra的發展，但時刻提醒自己在投資時不要陷入重複造輪子的慣性思維，以避免infra和應用之間資源失衡，導致L2s > Raas > DAU的尷尬局面。 這種現象的原因之一也與模塊化敘事有關。DA、執行、互操作等獨立架構可以通過內部的概念微調或重新組合來實現性能優化，並聲稱是創新或升級，而無需擔心市場教育成本。最終的後果就是目前infra廣受批評的鬼城現象和愈發嚴重的生態割裂。 從積極的方面看，ETH擺脫了「貴族鏈」的名號，個位數的gwei已成常態。DeFi三件套——DEX、Perp、借貸以及pump-and-fun類資產發行平台已經成為所有公鏈的標配，融入了公鏈的技術堆棧，金融類的鏈上交互已經有了基本的解決方案。而AI、社交、遊戲等高併發、高成本、複雜邏輯的熱門應用也有了新的infra解決方案： 并行EVM或Move等高性能公鏈；   zk協處理器。 如果我們當前的路徑正確，實現大規模應用的超級應用可能會在未來的2-3年內迅速出現。 Fundamental Labs：當前Web3基礎設施賽道非常活躍，各個領域都有顯著的進展和創新。比特幣和以太坊仍是最主流的區塊鏈，其中以太坊因其作為最早且最成熟的智能合約平台而被廣泛使用。同時，我們也看到Solana、Aptos、Cosmos等Layer 1公鏈因高性能和跨鏈兼容性等特性取得了長足進步。NEAR在主打AI和鏈上抽象敘事方面表現突出，鏈上活躍地址數顯著提升，成為Solana之外今年表現最優的Layer 1之一。 去中心化交易所、借貸和流動性挖礦等DeFi平台，仍是當前行業中最主要的應用賽道。DeFi應用產生的手續費已成為頭部公鏈的主要收入來源。鏈擴展（scaling）技術也逐漸成熟，採用Rollup技術的Layer 2大大擴展了區塊鏈的交易處理能力，並且通過優化鏈下計算，在提高性能的同時降低了交易費用。 總體而言，Web3基礎設施的現狀呈現出多樣化和創新驅動的特點，各個領域相互交織，共同推動去中心化網路的發展。 二、基礎設施形態將如何演變？ OKX Ventures：實際上，基礎設施解決的問題不會發生根本變化，我們仍需要更快、性能更好的基建，以成為整個現實世界的狀態機和資產結算層。短期內，當前上游基礎設施趨向同質化的階段，我們認為有兩大變化需要注意： 一方面是ETF通過後的機遇和挑戰： 在挑戰層面，主要來源於機構持倉和節點運行專業化對PoS網路去中心化的影響。以以太坊為例，ETF 通過後，像Coinbase這樣的CEX可能會成為大多數機構的託管人，而CEX的質押是極為中心化的，挾持33%節點的成本可能要比想象中低得多。正如Solana創始人Toly所說的【經濟安全是meme】。在質押比例提升對去中心化治理程度的邊際效用越來越低的情況下，以太坊需要通過LST協議治理、DVT技術等工程學設計來防止經濟安全的惡化，否則難免繼續出現近期以太坊團隊內部對PeerDAS升級的批評。 在機遇層面，要抓住ETF這一市場教育的最佳契機，為新的PMF提供基礎設施，包括但不限於支付、AI基建、社交和RWA。 另一方面是DA/協同處理器/Solver網路/共享排序器/鏈抽象等中下游基礎設施的迭代，該領域將以類似插件的形式提升基礎設施的各維度性能，包括更無感的跨鏈操作、更便宜的金融交互以及證明聚合所解鎖的新應用場景等。 Fundamental Labs：基礎設施的演化根本上會由用戶的需求驅動。隨著Web3用戶基數的增長，對基礎設施性能、可靠性和安全性的要求會不斷提高。更高效、更低手續費、更友好的用戶界面和身份管理將始終是基礎設施演變的方向。跨平台、跨應用的集成和協作也是值得關注的方向。在此過程中，隱私保護、數據主權管控以及去中心化治理機制也需向便於社區成員有效參與的方向演變。 目前，新的公鏈和二層網路不斷湧現，它們為用戶帶來了新的選擇，但也導致了生態的碎片化程度不斷提高，不同區塊鏈之間的互操作性有待增強。同時，隨著監管框架的逐漸建立，基礎設施在為用戶提供服務的同時需要遵循新的法規，確保運營的合規性，並保護用戶的權益。 從長遠來看，基礎設施將朝著性能提升、計算并行化、模塊化、技術融合、管理抽象、使用便捷、成本經濟以及遵循監管的方向迭代。就投資邏輯而言，我們始終從行業痛點和實際需求出發，以研究驅動，支持能為行業發展帶來積極推動作用的項目。 具體而言，在公鏈領域，我們看好比特幣生態的基礎設施。比特幣ETF的批准將帶來更多資金和流動性，增強公眾信任，推動更廣泛的採用。比特幣擴展性解決方案如閃電網路、Taproot Assets、RGB和BitVMB也將迎來新機遇。NEAR作為鏈抽象和AI敘事的代表，其安全聚合和賬戶聚合等解決方案將簡化用戶跨鏈操作，提升體驗，值得關注。 在應用領域，隨著監管框架的逐步明確，DeFi平台可能需要加強AML和KYC措施以符合新規。合規技術基礎設施和穩定幣將變得更加重要。 另外，就是關注技術融合帶來新的機會。比如去中心化AI算力基礎設施、代幣化訓練數據和MachineFi，以及合規的RWA平台都在我們的關注範圍內。 三、行業觀察和投資心得 OKX Ventures：和上個周期相比，公鏈基礎設施格局在模塊化概念提出后發生了不小的變化，整個市場其實花了一段時間來消化和接受。 目前，我們在考察項目時大致將其分為執行層、DA、結算層，以及解決互操作問題的中間件設施等。我們對整個技術棧的投資布局大多集中在過去的1-2年。例如，在以rollup為方向的執行層擴容賽道中，除了在上個周期投資了市面上的所有頭部L2項目外，去年我們也十分關注最火熱的parallel EVM概念，代表性的投資組合包括Sei、Monad及MegaETH。 其他公鏈如Solana和Move的L2概念還不算成熟。我們投資了如SonicSVM和Lumio等基於非EVM公鏈的執行層項目，但關於跨VM執行層的解決方案是否會被市場認可還未可知。但基於區塊鏈開放性原則，我們相信閉門造車、一家獨大的L2/L3不會是長期的解決方案。 DA 層相對來說技術創新較少，馬太效應更加顯著，我們目前僅投資了Celestia和從Polygon獨立出來的Avail。但在這一賽道內可以聊一下BTC生態，我們在去年末密集聊了上百個BTC二層項目。由於BTC一層不支持智能合約，因此無法作為結算層。現有的Merlin、B2、Bitlayer等都是將BTC作為DA層使用，唯一的例外是基於UTXO的L2 RGB++協議。 但不論技術差異如何，我們認為BTC二層的核心任務是將非託管的原生BTC生息和鏈上資產發行等概念植入人心，尤其是讓比特幣擁護者能夠接受基於BTC構建DeFi等生態。這也是我們投資Babylon及一些BTC LSDfi項目如Lombard的原因。 不過，結算層今年也有一些創新出現，但與ETH競爭似乎並不是一個「政治正確」的選擇，大部分項目都還處於早期階段。我們也在FHE/證明聚合等協同處理器方向進行了投資，原因主要在於這些插件類設施有助於推動區塊鏈的大規模應用。 Fundamental Labs：我們一直以來的投資邏輯，就是從技術棧的角度出發對不同層的基礎設施進行布局。 在底層公鏈方面，我們布局了BTC算力，並支持了一系列Layer 1，如NEAR、Avalanche、Polkadot、Nervos、Platon等。對於新興的DePIN賽道，我們在2022年領投了Peaq Network。 在中間件賽道方面，我們布局了Filecoin、Chainlink和Stratos。在DApp應用層，我們投資了Metaplex、Mintbase等marketplace和開發框架。 而在用戶接入層，我們也投資了Math Wallet、Mask Network和RSS3。合規的中心化交易所是整個行業的重要基礎設施，因此我們投資了Coinbase。總的來說，相較於傳統的Web2.0，Web3的意義就在於實現更大的去中心化和用戶自主權，這也是基礎設施賽道發展向前的核心。 OKX Ventures 免責聲明，請詳閱https://www.okx.com/zh-hans/learn/okx-disclaimer. 內容來源   風險提示及免責聲明 本文章僅供參考。本文僅代表作者觀點，不代表 OKX 以及上述機構立場。本文無意提供 (i) 投資建議或投資推薦； (ii) 購買、出售或持有數字資產的要約或招攬； (iii)財務、會計、法律或稅務建議。我們不保證該等信息的準確性、完整性或有用性。持有的數字資產（包括穩定幣和 NFTs）涉及高風險，可能會大幅波動。您應該根據您的財務狀況仔細考慮交易或持有數字資產是否適合您。有關您的具體情況，請諮詢您的法律/稅務/投資專業人士。請您自行負責了解和遵守當地的有關適用法律和法規。 WEEX唯客交易所官網：weex.com

WEEX 唯客博客， 本期嘉賓：Stewart，頭等倉投研總監，推特@Jindouyunz 作為頭等倉的老粉，我邀請了其投研總監，也是自己的老朋友筋斗雲聊了聊上個周期他們如何投到1000倍aave和這個周期關於「價值投資」的理念變化，也探討了一下尋找這個周期Alpha的方法論，總結了一些讓我印象深刻的點。 *以下文字僅做分享，不構成任何投資建議。 TL;DR 一、投資策略: 資金體量和配置佔比：整個頭等倉基金的大概規模是幾千萬美元，硬性規定每個投資經理所管理的倉位不能超過10個。主要投資山寨幣。 預期收益：跑贏BTC漲幅。 可承受回撤：多少回撤都可以承受。無論是自己的，還是公司的，都沒有強制的回撤線，除非在持有過程中發現項目發展態勢走壞才會賣出。 交易邏輯：好項目+好價格，相對長期持有。 二、本期內容概覽如下： 成功捕獲1000倍AAVE的投資方法論是什麼？ 整體的判斷框架是根據一個項目的基本面和合適的價格來買入和持有。 什麼是基本面？ 每個項目都有它的既定目標，可以是盈利，也可以是沒有盈利但是有很多的人在用。只要是朝著既定目標的方向發展越來越好的，就認為這個項目有基本面。 以AAVE舉例，整個投資過程是： 1）2019年6月開始做二級投資后篩選項目，在當時所謂Open Finance的賽道里找到了AAVE（那個時候還叫ETH Lend） 2）看到項目后，問自己三個問題：它做這個事情有沒有需求？有多大的需求？它能不能很好地滿足這個需求？ 3）AAVE對前兩個問題的回答是肯定的。有沒有需求？有的，借貸的需求來自於人們會在參與幣圈行情的時候給自己加槓桿放大收益；有多大的需求？需求很大，可以參考合約的交易量。但第三個問題的答案是否定的，因為AAVE當時是點對點的模式，資金效率低、流動性差，因此沒有買入。 4）但是當時比較確定Open Finance這個賽道會有一個爆發性的增長，在沒有好的標的情況下把AAVE當做了持續觀察和跟進的「種子選手」。看好Open Finance/DeFi的理由是基於「幣圈的大部分需求還是炒幣」這個邏輯。 5）過了兩三個月之後第二次看AAVE的時候發現它改成了點對池的模式，決定建倉。（轉型不久后立馬布局，買在了低點） 6）在2021年2、3月份，大概是AAVE 五六百刀刀的時候賣出。 什麼是合適的價格？ 估值其實可以分兩類來看，一個是概念型的，一個是業務型的。 概念型的代表是MEME，特徵是天花板可以非常高，只要資金願意把它推到那個高度。 業務型的就是要靠數據說話，這裡又分為舊賽道和新賽道。 1）舊賽道比較常用的就是對標法，對標現在的龍頭。有點類似於市盈率的概念，我們以龍頭項目核心業務數據/市值的比值作為一個大的參考。借貸賽道的核心數據是借貸量TVL，假如說某借貸龍頭的TVL/FDV比值是3，那麼其他借貸項目這項比值如果是2或者4，都認為是可以接受的，但如果是15或者20，就明顯感覺是低估了，如果是0.5，則感覺是高估了，除非項目極具成長性。當然這種比較方法也只是做個參考的因素之一，真正形成市值的因素是很複合的。 2）新賽道沒有太準確的方法，比如LIDO，它是以太坊Staking賽道的龍頭，TVL很高，但不能確定和市值的比例是多少，直到今天LIDO的估值所反應出來的比例也是遠遠偏離預想值的。一般來說，一個借貸項目TVL有50億美元，市值可以達到10億美元，一個 DEX TVL 30億美元，市值可以達到 15億美元，所以通常會說，TVL是市值的個位數倍數，但是現在 LIDO的TVL 300億美元，而市值只有17億美元，倍數是17倍，比以前估計的要高（因為覺得說TVL到100億，那麼市值至少會到10億）。在主流金融也找不到對比的情況下，這類新賽道的估值得龍頭來定。 這一輪的Alpha會有哪些特徵？ 先說上一輪Alpha的特徵： 1）新賽道的開創者或者是領頭羊。新賽道有兩個好處：第一，新的東西不容易在短時間被看透，這時候很容易被「漲服」，然後FOMO上車，因此這一類的標的在上漲的過程中，是比較好製造散戶的買盤的；第二，新賽道還在早期，它離被證實或者被證偽，都有一段安全的邊際時間，這段時間就給了它估值的一個天花板和敘事的空間。 2）有非常漂亮的業務數據可以說話，不論這個數據是否來自代幣激勵。舉例來說就是Axie是GameFi的Alpha，BNB和Solana是公鏈的，PUNK和BAYC是NFT的。這個行業很喜歡講宏大的敘事，大家看多了也會麻木，這時候一個幣要漲到幾十億美元甚至上百億美元，除了敘事以外，真的需要有一些比較大的數據擺在那，能讓別人信服。 而這一輪的Alpha其實很難找，因為這個周期的特點是「錢少、票多、盤子大」，所以只能有局部行情。而觀察到目前為止局部行情比較好的板塊，MEME、銘文、SOLANA，也讓筋斗雲有了一個投資方法論的轉變： 不再去看市場會用什麼，而是去想市場會炒作什麼。 回看銘文和MEME，都有非常好的炒作邏輯。 1）銘文：每一輪大牛市，幣圈重要的幾個群體肯定要有自己的參與感在裡面，需要得到一些回報。銘文是一個很好的能夠給比特幣礦工提供額外收入的方式，所以從商業利益驅動的角度來說，銘文的行情順理成章。 2）MEME：有兩個點。第一，天花板高，推動市值的過程中並不需要交付亮眼的數據或基本面；第二，籌碼結構比較適合主力去推動，無論是推動多高，大家都能接受，又有狗狗幣作為成功的案例在前，能給大家想象的空間，即使是2024年了，還能讓大家有那種一夜暴富的寄託，所以MEME也是很迎合市場的一個標的。 怎麼能保證不再錯過新東西？ 心態上，不再執著於價值投資。如果堅持價投，時間倒流100次也不會碰銘文。 邏輯上/思考上，不再去看市場會用什麼，而是去想市場會炒作什麼。具體來說，看到新的賽道或者聽起來覺得詫異的東西，第一反應不是否定它（因為在去年，其實銘文和SOL都有研究員推薦，但因為認知有限，沒有在意）而是去思考那些哪些主力哪些團體會去炒作它？怎麼炒作它？如果炒作價格能有怎麼樣子的一個上漲？ 行動上，要麼就參與，不參與也要觀察，積累樣本。 Stop Doing List是什麼？ 有兩點： 1）不要再有偏見，不要再執著於投資架構裡面以前很核心的一些點，比如一定得落地，一定得有真實的業務等等。 2）不要再激情交易。激情犯罪是說沒有預謀的，只是受了刺激一時興起的犯罪。而激情交易就是說，原來這個幣根本不在視野里，但一段時間內它漲的很好，調研之後也確實有點打動人，朋友也說好，就上車。在上一個周期里，激情交易做三把可以中兩把，因為那時候是在大水漫天的行情裡面，這一輪這麼做的綜合回報率不理想。 有哪些推薦關注的交易員？ 有兩個： 第一個是筋斗雲的老闆咖啡，理由有幾點： 1）能力很複合。有些人很善於炒MEME，但可能價投就不太行。有些人拿得住，拿很久拿了多倍，但可能短期的機會就把握不住，而咖啡很全能 2）思考很第一性原理。第一性原理可以簡單理解為「一切以實現最終目標進行思考，過程中不受他人或之前實踐的影響」。投資的第一性原理就是追求最終的資產回報，以此根據當前市場做出相應的變化。舉個例子，在內部討論ETF對於比特幣價格的影響，筋斗雲和另外一位同事都曾以黃金在美國通過ETF后迎來了幾年大牛市的現象來預測這次比特幣的價格，而老闆則是通過這次ETF前後比特幣的量價變化，推斷說ETF的資金流入不一定是比特幣上漲的原因，而只是上漲的結果，那麼如果價格下跌，ETF也自然會開始凈流出。這個第一性原理思考出來的觀點在市場上並不流行，但在筋斗雲看來是正確的。 3）能夠逆人性，不FOMO。道理大家都懂，但該忍住時能忍住，該下手時能下手，該走的時候能離場確實是知易行難的一件事。 第二個，Galois Capital（Twitter@Galois_Capital）的Kevin Zhou（著名戰績是做空LUNA），理由是：交易決策來自非常定量化、精確的思維判斷，這是大多數人在交易時做不到的。推薦Kevin Zhou上的Jason Choi和Laura Shin的播客，裡面對他為什麼做空LUNA有詳細的說明。播客鏈接如下： https://www.youtube.com/watch?v=euejD1b59pc https://www.youtube.com/watch?v=4Zkk1Y7VaaY 除了推薦關注的交易員，筋斗雲也給出了他的Must Read列表，他們幾乎不喊單，乾貨滿滿： @fishkiller @nake13 @mindaoyang 如果要了解行業重要事件，只能選一個網站，會選ChainFeeds。 最後就是不斷地跟周圍人交流，長久也會篩除一批信息良品率比較高的朋友，並和他們保持高頻的聯繫。 三、寫在最後： 我跟筋斗雲其實很像，都是一直在一線投資，同時又是所謂的「價值投資」導向。但這個周期市場環境的變化，和對一些新趨勢、新東西的錯過，讓我開始反思，是時候需要找到一個新的價值投資方式，轉變思考和決策的維度。雖然我們都不知道牛市的下半場會發生什麼，但通過不斷地對話、不斷地參與、不斷地試錯、不斷地觀察，我們可能離那個東西很近了。   對話記錄 FC： 要不你先給大家簡單介紹一下自己？ Stewart： 大家好，我是筋斗雲，目前是在頭等倉做投研，進入這個行業之前，我是在做管理諮詢，2017年也是一些機緣巧合的情況下進入這個行業，一直做到現在。在頭等倉我具體就負責兩塊，一個是管理我們的研報業務，還有一部分是負責一些二級市場的投資。 FC： 我們之所以請筋斗雲來，其實有幾個原因：第一個我其實是頭等倉老粉，續了三年會員了，大部分研報我都有看過；第二個我覺得你們是咱們亞洲基金裡面，價值投資拿到結果的，像AAVE和MATIC，這些你們都是比較早發掘的，包括這個周期裡面，當時404出來的時候，咖啡在群里很早就開始喊Pandora。所以我覺得你們一直在一線，同時又是一直在做這種比較認真的分析，我覺得我們還是挺像的。但我覺得很多東西還是挺好奇的，所以就邀請你來聊一下，很多我好奇的東西。剛才你說的大概是你的從業背景，能不能給大家介紹一下你的交易背景？比如說你什麼時候開始接觸做交易？以及你們自己現在的一個交易風格是什麼樣的？ Stewart： 交易個人會分為兩個部分：第一階段是個人一些比較隨意的參與，一個是2015年的A股，那時候牛市其實是第一次參與一些跟交易相關的，也是非常韭菜；第二個就是2017年「94」之後，有一個同學他跟我說了這個事兒，我其實並不敢去直接買比特幣，因為本身是比較保守謹慎的一個人。我大概就看了兩個月的書，看完了以後發現這個東西可以，那時候比特幣漲了很多，所以做了高位的接盤俠。從2018年1月開始在這個行業紮根，斷斷續續的這幾年的行情一直有參與，而把這個作為一個職業，或者說正式的管理機構還是這幾年的事情。這幾年不僅是個人的資產，有一些朋友跟親戚理財的需要，也有管理一些頭等倉的資金，所以整個的過程就是這樣子的。 FC： 你還有拿親戚的錢。 Stewart： 對，因為我們那邊可能做生意的會比較多，這幾年的行業不是特別的景氣，又聽說這塊比較好，所以就代為理財一下。 FC： 我之前印象特別深，是我一個親戚的錢，應該在上個周期比特幣6000的時候，給了我50萬人民幣，我一直建議你別給我，自己買就完了，他說不行我必須給你。到1萬的時候挺高興，312下來了，跌到5000的時候，他說不行，我還得拿回去，有用，我說行，我把錢給你補上，你就拿走，但是我說你答應我一件事，您就別再主動找我做投資理財的事情，因為我覺得親戚有時候更比LP更難管理一些，所以我沿著這個問題想問問你，你們的投資策略大概是什麼樣子的？這裡面可能包括你的資金體量，你的預期收益周期，這些背景信息可能能夠讓大家知道，你的策略更適合一個什麼樣的階段的人。 Stewart： 整個頭等倉基金的大概規模是在幾千萬美元，所以我們有一個硬性的規則，每個投資經理所管理的倉位不能超過10個。在這個情況下，假如說一名投資經理他管理500萬美元，他不能超過10個，意味著他平均每個項目大概要投50萬美元，在這個市場上50萬美元，能比較自由的買入和出，其實是會篩掉很大的一批項目的，這批項目的特徵，就是它的流動性不夠支撐。簡單的說如果今天打開一個交易所，你發現這個幣在全網的日交易量不超過100萬美元，要進行50萬美元的配置，其實是比較難的。買入可能要花很長的一段時間，如果是沒有達到目標的賣出，就是割肉性的賣出，或者是中途想退出，那是非常難的，可能要承受非常大的滑點。這也就導致了我們的交易策略是比較偏長期的，整體來說長期大概是好幾個月到一年，像上一輪我們一個幣最多可能會拿兩年。 FC： 你們有預期收益嗎？ Stewart： 沒有預期收益，一輪熊市牛熊結束以後，大家肯定會對下一輪有一些心理上的目標，但是其實不太鼓勵預設一個目標，因為如果中途沒有達到那個目標，而行情，理智判斷快結束的時候，會給自己造成蠻大的壓力的。 FC： 但這有一個問題，在你選標的的時候，你肯定是要思考，如何退出，你的預期收益的退出，或者你的LP至少有一個（要求），你要跑贏比特幣或者怎麼樣，這個邏輯上有沒有一個預期收益？ Stewart： 有，因為我們主要是做山寨的投資，山寨投資不僅僅是我們自己，包括市場也會覺得，投資山寨的一個整體的組合，一定是會跑贏比特幣的，所以這個對我們來說也是一個，雖然不是明確的規矩，但是大家心裡都有一桿秤，這一段如果沒有跑贏比特幣，那是做的不是很好的一件事兒。硬性地比如說一定要多少X，這種是沒有的。我們之前投一個項目會有一個比較軟的，就是會問他的期望的回報有沒有10X，比如說一個幣它可能漲很多倍，但是它還要乘以一個概率，有些幣可能它確定性比較強，可能它只能漲個兩三倍，這種在第一次篩選的時候也不會進入我們的視野。 FC： 理解，那你們會止損嗎？ Stewart： 看個人的風格，沒有強制止損。 FC： 其實我這點還挺好奇的。你們投資經理的晉陞體系是什麼樣的？其實你能夠讓不同人去管理不同倉位，基本上你們指導的就是擇時，什麼時候買以及什麼時候必須要清倉，過程中其實你們是不參與的。那也沒有IC嗎？ Stewart： 我大概講一下，首先投資經理都來自我們內部的研究員，就是平時寫研報的一些研究員，因為這樣子是一手帶出來的，所以至少說在看項目的方法上會比較一致，這是第一點。第二點他如果具備一定的交易的興趣和天賦，就可以開始往投資經理方面培養，剛成為投資經理的時候，也不會一下子負責大部分的資金，會先給他一筆資金，比如說半年必須達到多少的這麼一個要求，如果說達到了以後，就可以再給他額外的一筆資金，整體上是這樣子的。 FC： 半年的要求指的是收益要求嗎？還是說它的投資邏輯的驗證？ Stewart： 收益要求，但也會去看過程是怎麼實現的，如果是不理智的衝動買中了小概率的彩票，那是不認可的。 FC： 明白了。往下聊聊你們的具體的基本面這件事情，其實你們一戰成名的原因是，我聽說咖啡可能在2017年2018年就靠價值投資掙了很多錢，後面相當於他把他的方法論沉澱給了整個團隊，上個周期你們也很早的發現了AAVE，應該拿到了1000倍，我印象還挺深的，因為當時我還看到你們寫過一篇復盤，所以我想讓你拿這個舉例，或者MATIC也好，或者哪些比較高收益的項目，你們能不能結合這個項目，去說一下你們的整個的判斷框架是什麼？ Stewart： 我們整個的判斷框架，其實我們把它叫做價值投資，就是根據一個項目的基本面和合適的價格來買入和持有的。只是說這個基本面會跟大家通常語境里的基本面會有些不一樣。經常說到基本面的時候，我們說的是類似說股票背後是一家公司的這種基本面，公司能盈利，並且未來它盈利的增長是比較大概率的，我們就會買入它的股票。這裡面其實隱含著兩點，一個是說一家公司要賺錢，第二個是說他賺了錢了以後，他的收益是能被股票所捕獲的，當然這個是法律去約束的。在幣圈其實這兩點都不是很成立，因為有很多很好的項目，它其實沒有產生收入，有產生收入的像ENS這樣子。第二點是買幣它其實不像買股票，沒有什麼法律約束，說這個項目有多好了，它必須能漲到哪，沒有這樣的強綁定，更多的就是市場覺得這個項目好了它會漲，大家去買入。所以我們的價值投資的邏輯是，每個項目都有它的既定的目標，它可以是像一家公司一樣要賺多少錢，也可以是像一個比如說互聯網剛開始的時候，一個通信協議一樣，本身可能不掙任何錢，但是有很多的人在用它，它就有了價值。只要是說朝著他的既定目標的方向發展越來越好的，我們就把這個東西叫做一個項目的基本面。所以我們整體的框架就是去看一個項目，看它要做什麼，去看它基本面發展怎麼樣，再以合適的價格買入的。 我說下AAVE，AAVE不只是說它倍率高，是它確實能反映這麼一個過程，是一個比較好的例子。我們大概是在2019年6月成立的第一期二級的基金，雖然不是嚴格的意義上的基金，當時是在開始篩項目，就找到了AAVE，當時還叫ETH Lend。當時的背景是還沒有流行DEFI這個詞，流行的是叫Open Finance，開放式金融，主張人人都可以參與。當時金融的項目也不是很多。ETH Lend是做借貸的，但是它做的方式有點不太對，它是做點對點借貸的，不像今天都是點對池的。我們當時去看他這個邏輯，大概就是問自己三個問題，一個是他做這個事情有沒有需求，第二個有多大的需求，最後一個問題是他能不能很好地滿足這個需求？ 借貸這件事情是有需求的，需求就是在參與幣圈行情的時候給自己加槓桿，類似合約，或者是做空。這個需求是非常大的，因為看一下合約的交易量就知道這個市場還是有很多人希望用槓桿的方式，去放大自己的收益，所以ETH Lend這個項目在當時是符合第一點和第二點的，但是很不湊巧的是他不符合第三點，因為他做的是點對點的方式，其實當時還有個項目叫Compound，Compound那時候就已經是用點對池的方式在做了，那個才是正確的打開方式，只是Compound當時並沒有發幣。所以我們第一次去篩AAVE的時候，其實是沒有打算投他的。後來之所以投他，整個項目是我們老闆主導的，我覺得他在這個過程中做的最好的一點就是說他不會因為第一輪看到這個項目，他覺得這個方法不對，他覺得他做的方式不合適，就沒有管他了。因為當時比較確定DeFi或Open Finance這個賽道會有一個爆發性的增長，借貸也是，但是沒有好的標的，這種情況下最好的方式就是把他們都看作種子選手，考驗的不是說今天的龍頭就是未來的龍頭，只要項目還在這個賽道做事，只要它後續有迭代，那就有可能有機會。所以我們有一直去跟進，隔了兩三個月又會再去看一遍。在第二次看的時候發現AAVE真的痛改前非了，學習Compound的樣子，把自己做成一個點對池的模式。也就是在那個時候我們才下定決心去建倉的。其實這裡面還有個細節，因為我們建倉策略，不是說一下子倉位就全部買入的。我們有時候也是在一遍遍觀察它，一遍遍驗證它，當時它流動性非常差，而且只有BTC的交易對，所以導致我們的倉其實還沒進的時候，它就開始往上漲了很多了。現在回過頭來，之所以說AAVE後來能有1000倍，除了它後來不斷的迭代，甚至是反超了Compound的業務以外，其實這裡面還是有不少的運氣的，我們第一次看到它的時候，它是一個點對點的借貸方式。如果他在我們看到他的時候，它就用一個比較正確的方式做業務，當時的價格就不會是…

WEEX 唯客博客， 原標題：《Celebrating The Web3 Tech 「Terroirs」 of Asia》 作者：Allen Ng 編譯：深潮 TechFlow   為亞洲在 Web3 領域中驚人的但被低估的本地人才、創新精神和韌性進行辯護，以及在該地區獨特科技環境中導航的關鍵。 亞洲的葡萄酒和 Web3 技術有什麼共同點？ 「風土」。聽起來很陌生，不是嗎？ 其實不然。對於葡萄酒專家來說，「風土」這個概念可能已經耳熟能詳。它指的是一系列獨特的自然和文化因素，例如土壤、氣候、地形、歷史背景和地區實踐，使得某個最終產品獨一無二，比如葡萄酒或乳酪。 葡萄酒的風土：從土壤到酒杯。科技的風土特徵：從生態系統到消費產品。 這些特徵大多數在其他地方無法複製。因此，這種獨特性使得這些產品極為稀缺和受歡迎，有時價格高得驚人。 同樣的獨特因素和卓越產品的結合也適用於科技領域。確實存在「科技的獨特環境」，矽谷就是最顯著的例子。然而，在過去的二十年中，亞洲也發展出了自己獨特的「科技環境」，為世界級的 Web2 和 Web3 社交及消費應用提供了幾乎無法複製的競爭優勢。 社交應用的發源地 正如風土影響葡萄藤的生長和葡萄的風味一樣，科技的獨特環境也至關重要。我們在亞洲是在一個充滿獨特本土社交應用的環境中成長，但在不斷變化的世界中開發和維護這個環境需要技巧和才能。 作為一名經常往返於東西方的旅行者，我不得不說，認為亞洲人只擅長無腦的逆向工程和模仿的陳詞濫調依然存在。這種觀念在 Web2 時代就有，但在市場更加無國界和一體化的 Web3 中更為明顯。然而，事實遠非如此。 最近大熱的遊戲《黑神話：悟空》是一個很好的例子，展示了亞洲如何能夠以西方一半的成本和人力打造出優秀的原創產品並講述精彩的故事。 不要低估亞洲的開發者。 亞洲長期以來一直是移動優先的地區，亞洲的超級應用程序，如微信、Line、Kakao 或 Grab，以無與倫比的用戶粘性融入我們的生活，而它們所創造的數萬億美元並非憑空而來。這些成果源於開發者的智慧、先進技術的沃土、法律和經濟的有利條件、社交網路的「暗物質」，以及數以億計的日活躍用戶對新趨勢的渴望所構成的龐大且不斷增長的市場。 這些有形和無形的因素構成了亞洲的「科技風土」。 人們常常驚訝地發現，開發微信的騰訊，也是目前最大的 Web2 遊戲公司。你最喜歡的 IP 手機遊戲，比如《使命召喚手游》或《哈利波特》，都是由中國遊戲開發商網易製作的。小紅書和嗶哩嗶哩這樣的產品，擁有數億月活躍用戶，遍布多個國家。而 Robinhood 在美國苦苦掙扎以實現盈虧平衡時，其亞洲對手富途卻憑藉高度差異化的產品仍在賺取數十億美元的利潤。 他們成功的原因在於以社交和移動為核心，使用戶能夠隨時隨地進行遊戲或電子商務，同時促進社交互動。騰訊通過率先採用免費遊玩模式而不是付費模式，幫助在通常被非亞洲遊戲公司忽視的市場中普及了娛樂，擴大了遊戲市場，並在該地區及其他地區培育了充滿活力和獨特的遊戲文化。而小紅書則展示了巨大的產品市場契合度，其社交與電商的整合能力遠遠超過 Instagram。 亞太地區擁有 15 億活躍的手機遊戲玩家，並且增長率為兩位數。亞洲的 Web3 遊戲開發者希望通過遊戲資產所有權和收入的民主化，將遊戲的可訪問性提升到新高度，以全新的方法和規模，使那些無法負擔傳統 AAA 遊戲的人受益。 AxieInfinity 和 SkyMavisHQ 的聯合創始人 Trung Nguyen 在遊戲界引起了轟動。 越南工作室 SkyMavis 開發的 Web3 遊戲 Axie Infinity 和來自菲律賓的 YieldGuild 在各自國家及更廣泛的亞洲地區取得了爆炸性增長，這並不令人意外。這裡擁有大量的有才華開發者，以及由移動遊戲玩家和技術熟練用戶組成的肥沃市場，他們正在尋找替代投資。向 trungfinity（Axie Infinity）和 gabusch（YGG）致敬，他們在推動 Web3 大規模採用方面進行了大膽而創新的嘗試。他們基本上開創了 GameFi 市場，將數百萬用戶帶入 Web3，並激勵了更多開發者踏上這段旅程。 Gabby Dizon 致力於構建遊戲公會的未來。 在新興的 Web3 創新中，Stepnofficial 現象也值得關注。由 Jerry10240 和 yawn_rong 創立的 Stepn 推廣了「move2earn」健身應用的概念，使 Web3 更加融入我們的日常生活，吸引了大量 Web2 用戶以及 Adidas 和 ASICS 等頂級品牌。STEPN 在近半年的時間裡，一直是 solana 上的頂級 dApp。所有這些新穎的實驗基本上都被主流媒體忽視或排斥。 儘管 Web3 革命不會在電視上被廣泛報道，但創新和實驗將在鏈上和亞洲繼續進行。 崎嶇的地形，孕育繁榮的風土 回到葡萄酒風土的比喻，葡萄園中的「瑕疵」以及地形特徵如海拔、坡度和朝向太陽的方向，會影響葡萄藤接收的陽光、水分和空氣流動。這反而成為最終產品的魅力、質量和獨特性的來源。崎嶇的地形促使葡萄藤紮根更深，從而結出更「複雜」的果實，可以長時間陳年。 同樣，亞洲的經濟環境在多個方面可能充滿挑戰，但正是這些不完美促使當地建設者展現出他們的反脆弱性、韌性，並推動 Web3 更廣泛的採用。正如俗話所說，「艱難的時代造就強者。」但並沒有困難到阻礙 Web3 創業在世界某些地區的發展，而是足夠困難以磨練富有想象力和足智多謀的建設者，並塑造出未來的 Web3 項目鑽石。甜蜜點。完美的風土。 例如，全球加密貨幣採用率排名前十的國家中有六個位於亞洲，超過了整個北美和歐洲，這些地區沒有在相同的經濟「艱難環境」中發展。在東南亞，其中一個「艱難環境」是缺乏可獲得的傳統金融基礎設施，這創造了一個真空，給無數小型投資者帶來了巨大的機會，使他們成為真正 Web3 原生消費者的新階層。例如，越南只有 1% 的人口擁有股票，但超過 10% 的人擁有數字資產。就像 Axie Infinity 一樣，coin98_wallet（由連續創業者 imlethanh98 創立）也在越南的 Web3 生態系統的發展中發揮了關鍵作用。C98 擁有 300 多名全職員工，為東南亞的 900 萬用戶提供多樣化的產品，並支持該生態系統中的許多創始人。 Thanh Le，C98 聯合創始人 另一方面，亞洲的創始人受益於一種根植於自然形成的人際指導、兄弟情誼和「關係」的既有文化。這種文化氛圍使創始人能夠建立彼此之間的網路，這些網路可以提供無價的指導、資源和「特殊優勢」。這幾乎就像是 Michael Jordan 和 Kobe Bryant 的關係，或矽谷的 PayPal 黑手黨那樣。對於外來者來說，這可能是一個挑戰，但一旦你努力進入這個圈子並贏得信任，它也會成為一個持久的競爭優勢，因為強大且不可阻擋的網路效應。 在亞洲，生意即是人際關係。 誰先來？這重要嗎？ 當然，亞洲可能不是行業的「第一」，但歷史有時（實際上，經常）並不感激那些第一個發明者，而是將聚光燈投向了那些將發明普及的人。葡萄酒的歷史也不例外。如今，最負盛名的葡萄酒來自法國或美國等國家，但實際上，葡萄栽培起源於波斯文明，並在幾千年前由腓尼基商人傳播到地中海地區。今天誰還記得他們？幾乎沒有人。 在加密領域，Coinbase 和 Kraken 是一些最早成立的加密交易所，但亞洲，尤其是講普通話的世界，是最大和最用戶友好的交易所的發源地，例如 binance(cz_binance) 和 okx (star_okx) 如今在行業中佔據主導地位，展示了在已有基礎上進行構建仍然可以實現創新。 Star Xu 和 Chanpeng「CZ」Zhao，分別是 OKX 和 Binance 的聯合創始人 無論是葡萄酒還是 Web3 項目，都反映了它們的發源地，成為其獨特風土的表達。亞洲的公司受益於較低的開發成本和卓越的職業道德，能夠更快地進行迭代並提供更優質的用戶體驗，即使它們不是最早出現的。我常常告訴我在西方的朋友：在美國籌集的一百萬與在亞洲籌集的一百萬有很大不同。在這裡，我們可以用更少的資源做更多的事情。正如馬來西亞喜劇演員 ronnychieng 的刻板印象所說，「東西既便宜又美味，而且開放」。 「需要找負責人嗎？選亞洲人吧。我們在你們吃飯時工作。」 被忽視的珍寶 當初創公司獲得大量資金時，通常意味著他們在人才、產品和執行力方面展現了優勢，因此獲得了相應的估值。然而，亞洲的項目和建設者往往被低估，籌集的資金少於矽谷的同行。 我們希望揭穿一個普遍的誤解，即認為亞洲「更便宜」就意味著質量差，並且可以被簡化為一個簡單、缺乏創意的模仿工廠。事實上，許多亞洲團隊在相同的籌資金額下效率極高，能夠快速迭代並以更快的速度推進，讓世界驚訝。 例子不勝枚舉。該地區幾乎取之不盡的優質工程人才庫促成了 Solana superteam 在印度、越南、馬來西亞和菲律賓的誕生，他們在堅定的領導者 calilyliu 的帶領下推動創新。比如，ethereum 的擴展解決方案 0xPolygon 的成功很大程度上歸功於印度的開發者和創始人。馬來西亞則以創新的 DeFi 項目著稱，如 pendle_fi（由 tn_pendle 創立）和 Solana 最大的去中心化交易所 JupiterExchange（由 weremeow 創立），推動了 DeFi 的發展。事實上，即使是 Ethereum 本身也有著深厚的亞洲根基，因為 VitalikButerin 親自在當地建立社區，並在講普通話的支持者中贏得了初步支持。 Sandeep Nailwal，Polygon 首席運營官 亞洲 Web3 科技公司的價值就像一款獲得鑒賞家高度評價的優質葡萄酒，儘管如此，仍以合理的價格出售。它們較低的估值並不意味著缺乏升值潛力或質量差，也不代表基礎薄弱。相反，這些估值突顯了成功創業的不同方式，並證明了亞洲建設者的韌性和適應能力。 歸根結底，一款好酒就是好酒，無論其產地為何。這不是地區之間的零和遊戲。在 EVGHQ，我們在四大洲建立企業並支持創始人。但關鍵是要承認並慶祝我們的差異。亞洲已經孕育了一些一流的科技「Grand Crus」。如果你願意嘗試，還有更多這樣的公司等待發現。 新加坡的 Token2049 已被證明是一個具有行業定義性的事件 最後，一個地區代代相傳的葡萄栽培實踐、釀酒技術和歷史背景也會影響葡萄酒的風土。亞洲的建設者們站在巨人的肩膀上，受益於這些經過驗證的商業知識。 從歷史來看，亞洲「企業集團」的發展，即由一個控股集團公司經營不同的業務線（如中國的阿里巴巴、騰訊、百度，韓國的財閥如三星和 LG，日本的企業集團如三井、住友、三菱，以及東南亞的家族企業如正大集團和嘉里集團），形成了一種獨特的創新方式，其特點是深厚的社會合作，甚至是個人合作，以及與關鍵合作夥伴進行戰略投資。 我們在亞洲的 Web3 運營集團中也看到了類似的早期發展。例如，由具有遠見的創始人兼資深企業家 ysiu 領導的 animocabrands，從專註於 NFT、IP 和遊戲的業務，擴展到包括數字資產諮詢服務、Web3 應用和平台運營、投資管理及開發機構區塊鏈應用。再如，總部位於韓國的 hashed_official，已將業務擴展至新加坡、矽谷和中東，涉及風險投資、孵化和研究。 Yat Siu，Animoca Brands 的聯合創始人 正如我們之前所說，商業中的社交網路是亞洲科技環境的秘密武器，其重要性怎麼強調都不為過。與西方重視學術資歷和校友身份不同，在亞洲，你與誰交往可以顯著影響你的創業發展。 不要忽視亞洲，「因為當她醒來時，她將震撼世界。」 在 EVGHQ 作為 Web3 風險創建者，我們意識到並為我們的亞洲根源感到自豪。沒有亞洲大量成熟、負擔得起且勤奮的工程師，我們就無法開發產品。我們的產品如 OpenSocialLabs，這個 Web3 社交基礎設施使任何人都能建立自己的社區 dApps，如果沒有亞洲用戶的開放心態，就無法實現早期的網路效應。我們在 EVG 知道自己是站在巨人的肩膀上，並對此保持謙遜。這再次證明，亞洲是各種事情正在快速發生的地方。 無論你是創始人、普通合伙人還是區塊鏈項目，要將你的 Web3 項目提升到新的高度並有所突破，制定一個針對亞洲的穩固策略是至關重要的。與其單打獨鬥，不如與了解當地環境的本地夥伴或「圈內人」合作。花些時間在當地，來了解我們：即將有一系列頂級會議舉行，比如首爾的 kbwofficial、新加坡的 token2049、香港的 FinTech Week 和 chainlink SmartCon，以及曼谷的 efdevcon。 還有許多亞洲創始人創造了令人驚嘆的產品，為像我們這樣的新興建設者鋪平了道路。megaeth_labs 的 hotpot_dao、alt_layer 的 yq_acc、Aptos 的 AveryChing、trondao 的 justinsuntron、Matrixport_EN 的 jihanwu、coingecko 的 bobbyong、Binance 的 heyibinance、Azuki 的 ZAGABOND、MagicEden 的 ZhuoxunYin、Bybit_Official 的 benbybit、kucoincom 的 gan_chun、bitgetglobal 的 GracyBitget 等等。 沒有你們，Web3 不會擁有如今的重要性。 感謝你們所有人給予我們的啟發。誰知道呢，2024 年的減半周期或許會成為一個「AsiaFi」周期？ 可以確定的是：Web3 的太陽將在東方升起。不要錯過。 WEEX唯客交易所官網：weex.com

WEEX 唯客博客， 作者：Will，Generative Ventures 如果市場值得尊重並且均值回歸，那麼長期來看，市場不會給沒有基本面的項目稱重，因此在比特幣集中度進一步抬升的趨勢下，市場會經歷一波痛苦的回歸基本面的糾正，無論一級還是二級都將回歸基本面投資；但似乎在加密領域，投資人並不擅長基本面投資，甚至談論基本面似乎是一個很沒勁兒也沒有共識的事情；因此，本文就試圖來拆解一下，並提出一個加密領域很有意思的新角度：「基本面悖論」？ 我們基金看待項目的基本面（Fundamentals），其實只有三個： 1.項目營收能力（Project Revenue） 2.生態經濟體系（Ecosystem Scale） 3.用戶社會價值（Social User Value） 具體如下： 1、項目營收能力（Project Revenue） 這是項目方作為產品和服務提供者，直接向用戶或客戶直接或者間接收取的費用作為收入。這是最容易被傳統投資人和金融體系理解的基本面，但只適用於少部分有項目收入的項目。 典型的比如 Tether 和 Circle 作為穩定幣發行商賺取的美元存款的息差，Uniswap 項目方收取的前置手續費，AAVE 收取的手續費（用來銷毀代幣的大部分），Chainlink 向合作項目方收取的數據服務費，Opensea 收取的 NFT 交易的手續費，STEPN 收取的市場交易版稅；這些收入規模從數千萬美金到數十億美金之多。這裡面最強的是穩定幣發行商，Defi Protocol 次之，NFT 資產交易所有高有低。 項目營收能力越大，意味著項目方越不依賴賣幣求存，對於幣價長期的支撐有幫助，否則大家會盯著基金會們財務持續審視，比如之前 Polkadot 和近期對於以太坊基金會預算的審視；同時有穩定的收入也意味著穩定的預算支出，對於人才穩定和產品研發迭代也有幫助。有項目收入也意味著有一定的股權價值，因此也會有傳統的股權治理結構，如果董事會和股東會盡職，那麼這類項目的企業治理也會更好。 這部分收入的估值模型，參照股權項目的估值模型即可，如果是 SaaS，就有相對應的 PS 或者 PE 倍數，如果是金融類手續費收入或者息差收入，那麼可以對標傳統金融中卡組織或者銀行資管類上市公司的指標去看；估值倍數的溢價，通常也是基於增長預期，但如果有溢價卻沒有增長預期，那麼早晚會泡沫破裂均值回歸，也不用驚訝。 2、生態經濟體系（Ecosystem Scale） 這部分收入不直接給到項目方，而是由區塊鏈網路中的其他利益方獲得。 典型的比如 BTC 的礦工收入，ETH 的質押者節點收入，Tron 的質押者節點收入等，每年鏈上結算的 20 萬億美金的穩定幣和大量智能合約交易，每年給以太坊生態帶來 10-20 億美金的生態體系收入，也給 Tron 帶來 1-5 億美金的生態體系收入；這個特別像是 VISA 和 Mastercard 把它們的交易手續費直接分給了所有股東一樣 生態經濟越強，是交易活躍度和交易量的結果，是該生態作為一個金融體系和服務實力的體現；我們可以用生態體系收入除以總交易額，來看待這個網路為了滿足交易，拉著生態一起提供服務的總成本是多少。有趣的是，加密網路的交易成本在宏觀上看，只有 1-2 個基點，是傳統金融入 VISA 和 SWIFT 銀行體系的百分之一，非常高效，這也是為什麼我們認為穩定幣交易結算是過去 5 年來加密行業最基礎的基本面之一；同時，一些項目方自己也可以參與到生態經濟中來獲得收入，提升項目方本身財務上的可持續性，是一種變向獲得收入的方式，也可能是生態早期自己下場冷啟動的結果。 這部分收入的估值模型，就比較難以捉摸。如果單看質押節點的股權價值，就按照其資產收益率來看，相當於給一個定存基金管理規模去做股權估值，也不是不可以。但這不是在給整個網路估值。當然也可以用比較估值法，比如 VISA 一年處理 15 萬億美金的交易規模，市值 5000 億美金，同比以太坊每年處理 10 萬億美金的交易規模，市值 2800 億美金，這樣看的話，確實是合理，也是我們比較推崇的一個角度，就是看這個生態支持了多大的交易規模，而不是看這個生態從交易中拿走了多少手續費。 這就回到了一個問題：生態收入越大，就一定是越有價值嗎？這是本文要探討的最重要的一個悖論，答案是不一定。因為區塊鏈網路相比於傳統金融體系最重要的 PMF 之一，就是綜合手續費低；說白了，就是傳統金融體系從人們的經濟活動中拿走的 take rate 太高了，區塊鏈要革這個命，因此如果在同等安全和信任條件下，以越低的手續費來支撐越高的交易額，才是行業立足的正解，也是對傳統金融體系進攻的殺手鐧。 3、用戶社會價值（Social User Value） 這是最有趣的基本面。它體現為該項目的正外部性，有巨大的用戶量或者用戶使用價值，被用戶認可的存在的意義；有點類似於財務基本面之外的商譽（Goodwill），雖不精確。 這是我們的信仰，即這個世界存在一種沒有商業模式，但有巨大用戶價值的公共物品；或者說，儘管用戶量巨大，也可以通過商業變現，但是為嚴重損害用戶體驗，甚至因為商業驅動的企業治理本身也會給這類公共物品的治理帶來扭曲；那麼這一類項目，其實可以通過發幣來定價，說白了，就是如何給有巨大價值的公共物品定價。 前提是，有人用，有很多人用，用的人很認可。（別扯那些敘事驅動的沒人用的東西，早晚撲街） 舉個例子，Wikipedia 沒有一個定價，每年幾億美金的捐助來存活，如果 Wikipedia 發幣，雖然沒有上述的項目收入和生態收入，但是市場可以給到一個估值，其實這就相當於人們在給 Wikipedia 的 Goodwill 定價，並且 Wikipedia 每年通過賣幣獲得收入用於運營，相當於 Token holder 給 wiki 捐贈了。對於 wiki，5000 萬美金市值是不是低了？50 億是不是高了？這就是純粹按用戶對於 wikipedia 的社會價值來給到的價格了。其實 BTC 本身就是一個巨大的 goodwill 定價，這是社會給到「技術性稀缺」「抗監管」「安全」這些要素的一個綜合定價。 因此，我甚至覺得用戶社會價值導向的項目，可以不是金融視角的，也甚至不必須是區塊鏈項目，比如可以是 AI 角度的，可以是社交網路，甚至可以是消費品。但是，重點來了，必須有人用，wikipedia 不止是幾億月活用戶喲，而不是一個敘事驅動的什麼去中心化 AI。這就又回到了一個基本問題，沒有人用的但只有意識形態正確的產品，有沒有價值？我認為很難。因為價值是人賦予的，首先得有用戶。 所以大家一起看看，這個世界上，有哪些是，用戶量巨大，但沒有很好的商業模式，社會價值卻很大的事情，這些可以考慮 Tokenization。 最有意思的來了，以上三者（項目收入，生態收入，用戶價值），其實是一個「三體運動」，互相加強也會互相排斥，尤其是互相排斥。 並非生態經濟體系越大，社會價值越大的，因為如果費率太高，那麼就和傳統金融一樣摩擦了。 並非只有用戶社會價值，完全不顧及項目收入和生態收入，那麼二級市場的拋壓很大，需要很強的捐助意願支撐了。 如果項目收入很大，其他兩個都不管，那麼最終也會有反噬，比如現在的穩定幣發行商就會有這個挑戰。 這個三體運動關係，也是為什麼很難從單一角度給加密項目估值的原因。其實 ABC 的順序，相對傳統和股權視角，CBA 的順序來看，就比較創新和公共視角，無論哪個視角，三個基本面都沒有的項目，是不可能支撐長期價值的。 WEEX唯客交易所官網：weex.com

WEEX 唯客博客， ChainCatcher 消息，老虎證券(香港)宣布，即日起向散戶投資者開放 Avalanche(AVAX)、Chainlink(LINK) 交易，以及向專業投資者開放 Aptos(APT) 和 Toncoin(TON) 交易。 老虎證券表示，7 月 1 日向零售投資者全面開放虛擬資產交易后，隨後 2 個月的交易人數及訂單數目持續激增。旗下投資旗艦平台 Tiger Trade 上數據顯示，8 月香港用戶加密貨幣交易訂單數目和交易人數，均按月增長超過兩倍。目前老虎證券共有 4 個幣種支援零售投資者交易。Tiger Trade 上可供專業投資者交易的幣種已增加至 20 種。預計 9 月初會再向專業投資者開放更多新幣種交易許可權。 WEEX唯客交易所官網：weex.com

WEEX 唯客博客， 無論你是經驗豐富的 DeFi 愛好者，還是希望在不斷變化的市場環境下優化收益的「Degen」，在這個去中心化的資本市場中，你看重的是資本效率？資金安全？還是倉位靈活性？ 假設DeFi協議經過非常嚴格的審計，加入了實時主動攻擊保護和監控，資金安全有保證的情況下，你是否想過能有個超高資本效率和靈活性的借貸市場，能讓你按照當前收益最高的槓桿機會，如 LSTs、LRTs、收益穩定幣等，以最大的靈活性管理你的頭寸？ 借貸市場常被認為是 DeFi 中較為平淡的部分——長期持倉，幾乎不需監控。這也正是讓個別頭部協議高居DeFi市場流動性的主要原因，先發優勢築起的不僅是基於流動性的用戶體驗高牆，還有對用戶習慣的塑造。 儘管如此，現有的借貸市場協議在滿足那些尋求極致靈活性的用戶方面仍顯不足。Sumer Money正是看到了這一點，力圖讓為DeFi 用戶創造一個可以同時兼顧資本效率、安全性和靈活性的選擇。 在我們深入探討具體實現方式之前，首先來了解一下流動性池的設計如何影響當前多鏈 DeFi 環境中的資本效率。 DeFi 協議中的流動性池設計是資本效率的核心 DeFi 協議依賴流動性池來運作——但對於相同資產而言，更多獨立的池子往往意味著流動性碎片化，造成資金利用率降低，對交易和提供流動性的用戶體驗都更差。 DEX協議如 Uniswap v4 和 Balancer v2 都不約而同地在DEX領域引入了共享流動性池的創新設計，以減少流動性碎片化。但同樣的創新目前並未應用於借貸池的設計。 相對於共享流動性池的是獨立流動性池，該設計在降低長尾資產風險中有比較顯著的優勢。然而，對像 ETH、BTC 和 USD 以及相關的主流資產時，獨立流動性池通常會導致不必要的流動性碎片化，且沒有相應地減少風險。而這些主流資產恰恰是借貸市場中最主要的資產。 多鏈 DeFi 中的資本效率：跨鏈資產的組合與管理 典型的 DeFi 用戶在不同鏈之間穿梭、尋找合適的代幣、橋接工具和收益機會時，通常面臨著極為陡峭的學習曲線。通常，這些收益機會是以資產安全性為代價的，因為它們需要與多個鏈上的橋接工具和 DeFi 協議進行交互，更不用說用戶在跨鏈的時候會有在原有鏈上收益損失的機會成本。 Sumer Money 的設計   1.提高資本效率的共享流動性池 Sumer 引入了一個全新的風控引擎，在評估風險時自動考慮資產之間的關聯性。傳統的借貸協議，通常從資產端開始，靜態根據用戶抵押資產當前的價值來確定確定用戶借款能力。而 Sumer 則通過資產的相關性智能匹配用戶的抵押資產和借貸資產，對相關性高的抵押借貸組合自動匹配更高的借貸額度，從而在不增大風險的前提下，幫用戶的最大化借款能力。例如，在用戶的頭寸中，如果存在關聯資產（如存入 wstETH 並借出 ETH），Sumer會自動適配更高的 LTV（貸款與存款的價值比），從而最大化資本效率和資產利用率。 為了達到同樣優化LTV的目的，很多借貸協議需要為不同的資產抵押借貸組合設置單獨的流動性池子，這樣會造成流動性的碎片化，並讓儲蓄和借貸用戶的面對更多，更複雜選擇，而Sumer的設計將相關資產和非相關資產的流動性池合併為一個共享的流動性池，大幅提升用戶的資本效率和靈活性。 另外Sumer還可以根據資產的相關性和流動性隨意組合，並隨著資產的流動性變化靈活調整這些組合。 以下為Aave E-mode、獨立借貸協議和Sumer在借貸方面的例子： 2.用戶頭寸管理的靈活性   以下是Aave e-mode、獨立借貸協議和Sumer分別在四種典型defi場景中的頭寸管理方式： 顯而易見，Sumer 的資本高效統一流動性池在頭寸管理方面相比現有的借貸協議提供了相當的靈活性。 3.Sumer Money 貨幣乘數(Money Multiplier) 在傳統金融里有貨幣乘數的概念，銀行可以用儲戶在銀行存的資產對有資金需求的用戶發放貸款，從而增大市場的貨幣供給，出現像M2，M3這樣的貨幣乘數。Sumer 從中汲取靈感，用戶現在可以通過他在Sumer的存款做抵押創建合成的 suUSD、suETH 和 suBTC，這些su代幣就像銀行給用戶的Visa借記卡，用戶把資金存在本鏈的Sumer應用，保留在本鏈的所有DeFi收益（質押、再質押、借貸）。在其它的鏈和新的生態中可以使用su代幣，實現了在全鏈 DeFi 中的無縫體驗，讓用戶參與新的生態的時候不比擔心資金在原有鏈上的機會成本。 Sumer 的共享流動性池以高達 98.5% 的 LTV 以關聯資產生支持全鏈DeFi的su代幣，且無額外成本。這些 Su代幣可以通過像 Chainlink CCIP 和 LayerZero 等合作夥伴跨鏈消息把結算信息傳輸到支持的網路。 Sumer通過自己獨特的智能風控引擎，在不增加風險的前提下，把原來需要多種不同協議（高相關性資產借貸，低相關性借貸，抵押穩定幣/合成資產，跨鏈橋流動性協議）和多個獨立流動性池的場景都合併到了一個協議和流動性池，用戶可以不損失原鏈所有DeFi收益的基礎上，通過Sumer的抵押生成的su代幣，參與新鏈的質押和DeFi活動。 此外，根據Sumer在與zkLink Nova的AMA中，Sumer提到其su代幣有潛力成為全鏈DeFi生態系統中的可組合模塊。在不久的將來，su代幣將通過 Sumer 自有的 L1 獲得更多的應用場景和收益。Sumer團隊還將會向Cosmos社區貢獻一個與現有Cosmos SDK兼容，但是更高性能和去中心化，並更好支持EVM以及并行EVM的共識引擎。這個被稱為「Supernova Core」的引擎將專註於在高度去中心化的網路中提供 Web2 級別的用戶體驗。另外，Sumer 代幣將作為Sumer鏈的 PoS 代幣，同時捕獲由 DeFi 和鏈上交易產生的交易費用和借貸收益。 目前，Sumer剛剛發布自己的積分系統，全鏈的TVL大概在600萬美金左右，然而讓構想中的資本效率飛輪轉動起來顯然還需更深厚的流動性積累，不然用戶很難在產品端體驗到完整的defi閉環，這也是Sumer面臨的最大挑戰之一。同時，Sumer的TGE時間還未公布，如何利用好原生代幣的預期也將是其能否吸引更多流動性的關鍵。   WEEX唯客交易所官網：weex.com

WEEX 唯客博客， 2月默默擼的一個DEX——SphereX，隨著blast熱度下降，我還以為這個有潛力替代dydx的項目，也要跟著涼了。沒想到SphereX挺過來了，現在推出了一個測試網，總交易量超過1.5億美元，一下子吸引了4萬多用戶參與。      一般來說在熱門公鏈上首發，並且準備做那條公鏈上的賽道龍頭，隨著公鏈熱度消減，生態項目很難再有繼續運營的決心，而SphereX卻調整后再次起來實屬難得，我們來看看這個季度要不要盯著SphereX。 本文主要分為以下幾方面內容： SphereX 是幹啥的，與dydx有什麼區別？SphereX 有什麼背景從 SphereX 通證經濟看，刷交易有沒有賺的？空投教程  一、SphereX 是幹啥的   SphereX 是一個交易透明且成本低廉的訂單薄去中心化交易所 (DEX)，24年年初進入大家視野，如果刷過Blast的用戶一定用過SphereX，他以速度、穩定、安全、簡單直接好用獲得了大量的用戶擁躉。   「速度、穩定、安全、簡單直接好用」這正是SphereX的主要宗旨，SphereX利用zk-rollup 技術來提高交易安全性和可靠性，利用鏈上 KYC （DID）來增強生態系統透明度和用戶真實性，以及基於 DAO 的治理模型來激勵代幣持有者並豐富交易生態系統。   作為永續合約，市場安全是重要的工作，SphereX 整合Chainlink 的跨鏈互操作性協議(CCIP)，以促進以最高級別的跨鏈安全性為基礎的跨鏈傳輸。 這兩套內核系統，可以讓SphereX得到與中性化交易所相媲美的用戶體驗，同時還能夠保留去中心化的透明度。      DEX 一直是項目方比較卷的賽道，幣安這幾年一直都在這方面孵化新項目，但還沒有跑出一個對行業有影響的DAPP，所以SphereX有什麼行業競爭力嗎？ SphereX有什麼行業競爭力嗎？ DEX主要分為兩類：自動做市商 (AMM) 和限價訂單簿 (CLOB)；AMM 可確保持續的流動性，這是大部分DEX做的事情，但價格波動和無常損失可能會導致費用增加，價格劇烈波動的時候，交易流暢度還沒有CEX順暢。CLOB 是從中心化交易所借用的成熟概念，可提供透明度和用戶控制，從而有效降低交易風險。但CLOB會遇到流動性不足方面的挑戰，尤其是特定資產的挑戰，這在DYDX、SUI上最大的DEX — Bluefin 等項目上也能看出弊端，這是由於 DeFi 市場參與度較低所致（DEX 僅佔總期貨交易量的 1%）。  對於DEX參與門檻較高、用戶參與度不夠的問題，SphereX 貌似一直在努力，從他最近更新的界面就可以看出來，他在已經與中心化交易所界面高度相同，他還通過上述交易速度和安全性功能，確保用戶能無縫體驗DEX。 為了降低用戶准入門檻，SphereX 除了技術解決方案，在交易渠道和交易成本上也做了很大的調整，比如： 鏈擴展：首次在 Blast、opBNB 和 ZKLink 上啟動，計劃擴展到 Bera、Monad、Polygon 等； 高性能和可擴展性：具有全面的 API 和 SDK 支持，不設數據壁壘。      二、SphereX 有什麼背景 SphereX 是由 BitMart 前IBO Kaimin Hu 主導的項目，SphereX 成立之後推出一個「雙軌激勵制」，成為BLAST上最大的TVL貢獻者，同時帶領用戶完成了BitMart的各種目標。 鑒於短期內亮眼的數據，所以SphereX一出來沒多久就獲得了Fundamental Lab、SNZ Holding 等VC的大量投資。Fundamental Labs 是區塊鏈和加密貨幣投資領域的知名公司，投資過很多明星項目，比如：Coinbase、Binance、Polkdot 等。  SNZ 是一家加密貨幣原生、研究驅動的投資公司，擁有 200 多個投資組合。自 2014 年起，SNZ 團隊一直活躍於社區建設和孵化，除了投資之外，SNZ 團隊還是以太坊在亞洲最早的支持者之一，也是 Chainlink在亞洲擴張的戰略合作夥伴。   除了以上投資者，SphereX還獲得GALXE、Evo Invest、Oasis Ventures、Cipholio、CGV、TKX Capital、DWF Ventures、Kronos Ventures等機構融資。 三、從通證經濟來看，刷交易有沒有賺的？ $HERE 總量9億： 私募輪：5%公募：0.5%團隊：18%社區（包括空投）：42.5%   公開信息中並沒有看到代幣的解鎖機制，按照以往其他項目發幣情況預計TGE達到15–20%之間，在多了就會被用戶和機構砸盤。由於是DEX項目，現在還是測試網，可能分配的代幣一般在5%頂天了，也就是4500萬個代幣空投，這些都是0擼的，還是可以值得擼一擼的。 四、關於空投 SphereX 主要採用交易+邀請機制，通過積分來給測試網用戶發放空投，所以我們在擼這個項目的時候，可以大號邀請小號開始進行。   參與方式如下：步驟一、進入官網：https://testnet.sx.xyz/referral?code=EP-IoUz9，鏈接錢包 步驟二、領水   步驟三、刷交易量   空投細則 ：   以上空投是測試網活動，主要是領取測試幣，然後刷交易量，獲得積分來領取空投。拿到積分后，可以參與幸運大轉盤和24小時都可以參與的積分對手盤，將積分拉起來。   如果你看到這篇教程的時候主網已經上線，那個時候我們要知曉：主網活動是要用自己的資金去刷交易量，SphereX 是永續合約DEX，搞不好就會爆倉，所以刷主網的時候可以用指紋瀏覽器開AB號對沖，這樣除了手續費損耗外，基本可以做到0損耗。WEEX唯客交易所官網：weex.com

WEEX 唯客博客， 作者：Jack、Kaori、Joyce，BlockBeats   價值幣為什麼不行了？ 在 meme 熱潮此消彼長的衝擊下，2024 年成了加密貨幣歷史上的第一輪「祛魅牛市」。今年，行業終於不再掩飾自己的金錢信仰和賭徒本性，技術自由主義的祛魅讓大多數人陷入了極端的虛無主義，就連「擁抱騙局」這樣的喊話術語都無法調動起投機者們的情緒，簡單粗暴的 meme PVP 賭場成為維繫行業活躍度的最後一塊精神鴉片。 抨擊 VC 幣和價值幣的共識是廣泛的，從散戶、社區再到交易所，甚至還有 VC 自己。回顧加密貨幣的發展歷史，儘管在 DeFi 等應用場景中有令人興奮的創新，但行業的底層邏輯從來沒有變過，當你追問一個項目方他的商業模式是什麼，最終得到的答案一定是：「賣幣」。這導致在加密行業談論商業模式成了畫餅充饑的荒誕行為，因為從本質上說，一個以投機為基本面的行業，沒有邏輯可言。 然而這種龐氏增長終究還是見頂了，在 FTX 、三箭、 Celsius 等暴雷後人們才發現，上一輪周期所謂的「機構牛」實則為「槓桿牛」。從總市值看，加密行業再未能回到 2021 年的頂峰，這似乎說明了些什麼，或許這個世界的賭徒資本真的是有限的。 如今，尋求增長的加密行業所面臨的靈魂拷問是：這裡是否真的能容下大規模長期主義資金和嚴肅的投資者？秉著這一疑問，我們從傳統價值投資的一些簡單視角出發，淺析了目前行業中應用場景最為明確的 DeFi 領域的營收能力。 註：在本文中，我們以 P / E 市盈率作為判斷協議估值水平的主要指標。其中協議費用收入（ Fees ）視為營收，以此計算其 P / S 市銷率，而協議利潤（ Revenue ）則是在扣除各方利益分配后協議或者 DAO 所得的實際利潤，以此計算其 P / E 市盈率。另外，由於第三季度尚未結束，因此當季表現將據 7、8 月數據均值預估。 DEX DEX 領域選取了主流公鏈生態的頭部協議，以更好呈現整個加密行業的 DEX 營收情況，包括：以太坊生態的 Uniswap 、 Curve ； Solana 生態的 Jupiter ； Avalanche 生態的 Trader Joe 。作為參照標的，在傳統金融市場， Coinbase 截至目前市盈率為 38， Robinhood 市盈率則為 62.5。 Uniswap 由於協議當前的費用機制設定， Uniswap 協議本身不具有任何盈利能力，因此在將協議費用視為協議收入的情況下，我們只能用市銷率（ P / S Ratio ）計算 Uniswap 的估值水平。在過去的三個季度， Uniswap 的市銷率估值乘數相對穩定在 8 左右，在今年 4 月 UNI 價格大幅上漲期間， Uniswap 協議的費用收入也因交易量和費用機制的變化調整相應地增長，並在隨後幾個月與 UNI 幣價呈現出共振的趨勢。 然而儘管如此， Uniswap 協議本身並沒有任何利潤，這是由當前協議費用機制所決定的。目前，用戶通過 Uniswap 協議交易代幣時，需要支付 0.3% 的交易費用，這筆費用將全部由該池的流動性提供者（ LP ）以及該池的流動性儲備分攤， Uniswap 協議本身則沒有經濟回報。根據官方文檔，團隊未來也可能會讓協議收取 0.05% 的費用，這一「費用開關」也因此被視為影響 UNI 基本面最重要的因素之一。 另一方面，作為以太坊甚至加密市場的龍頭 DEX ， Uniswap 在業務規模與活躍度方面仍然十分強勁，協議總交易價值（ GMV ）在今年一季度和二季度均保持在 1800 億美元的水平，而儘管三季度加密市場行情降溫，但從目前的數據看， Uniswap 依然保持了相對穩定的業務水平。 從費用收入的來源看，儘管 Uniswap 團隊和社區在過去半年努力推進協議的多鏈發展，但以太坊主網仍然是協議目前最大的費用來源，交易量僅 8 月 15 日一天就達 11.6 億美元，其次是 Arbitrum 與 Base ，二者交易量總和大致與主網相同。據 CoinGecko 最新報告顯示，今年上半年， Uniswap 仍然是 ETH 消耗量最大的應用協議，共計銷毀約 71,915 枚 ETH 。 Uniswap 費用收入及收益來源生態 過去一周（8 月 18 日-22 日）， Uniswap V3 在以太坊主網的交易量達了 39.6 億美元，其中排名前 15 的交易對貢獻了 32.8 億美元，佔比達 82.8%。相應的， Uniswap 的 LP 們也在過去一周收穫了總計 436 萬美元的 LP 激勵，其中前 15 名交易對的 LP 收入為 234 萬美元，占 53.6%，這是因為在交易量較大的交易對中， LP 們更傾向於選擇費用較低的流動性池以實現創收（ Uniswap LP 費用梯級不在此贅述）。 Uniswap 頭部交易對及費用梯級佔比 由於協議本身沒有利潤， Uniswap Labs 為了解決團隊的持續運營，通過前段 API 收費的方式為自己創造營收。去年 10 月， Uniswap Labs 開始對其 Web 端應用以及錢包產品中包括 ETH 、 USDC 、W ETH 、 USDT 、 DAI 等主流代幣的交易收取 0.15% 交易費用，並在今年 4 月將費用提升至 0.25%，並擴大了徵收幣種的範圍， Uniswap Labs 營收相應激增。 儘管 Uniswap 協議上的交易活動只有極小部分通過官方 Web 端 API 完成，但由於協議 GMV 十分可觀，所以團隊仍能據此創造不小的盈利。截至撰稿時，其總收入已達 5960 萬美元，即將突破 6000 萬美元大關。 左上：Uniswap 頭部交易對流動性來源佔比；右上：Uniswap 頭部交易對交易量（流量）來源佔比；下：Uniswap Labs 盈利來源細分 但 Labs 能賺錢並不等於 UNI 持有者也能賺錢，由於費用機制問題，支撐代幣價格的價值來源一直是 UNI 最大的痛點。在極端的理論情況下， Uniswap 協議以及 Uniswap Labs 的發展幾乎與 UNI 代幣無關，當二者創造收入時，這些價值無法流向 UNI ，而當二者遇到瓶頸時，恐慌情緒卻會最先反映在 UNI 的價格上。 因此今年 5 月在社區推出打開費用開關並激勵 UNI 持有者的提案后，市場對 UNI 的反應才會如此劇烈。然而這一徹底影響 Uniswap 基本面的變革似乎並不容易實現，提案也因各利益團體的阻撓一再遭到推遲，這背後反映的依舊是行業對「證券與否」的監管問題的憂慮與妥協。 Curve 作為曾經和 Uniswap 正面 Battle 的 DEX 龍頭之一，如今的 Curve 交易量已經下滑至第八名，被 Base 生態的 Aerodrome 趕超。 Curve 的全流通 PE 值與當前流通的乘數差距很大，且過去兩個季度估值預期下跌迅速，從 60 到 25 再到目前的 19。一方面受限於市場動蕩、幣價有較大起伏，另一部分原因也和其創始人今年第二季度再次遭遇清算影響市場信心有關。 和前文提到的 Uniswap 不同， Curve 自上線起就積極地對代幣價值捕獲進行實踐。 Curve 最初是專註於穩定幣互換的 AMM ，隨著一系列經濟模型創新， Curve 擴展了 CRV 的效用，除了向 LP 分發手續費之外，還向他們發放 CRV ，並且將一部分手續費返還給 CRV 持有者。這種結構使 LP 可能獲得手續費以外的收益，而 CRV 持有者也可以從生成的手續費中獲得一部分收益。 今年 6 月， Curve 改變其費用分配激勵機制，從 3CRV 代幣過渡到其原生穩定幣 crvUSD ，以提高 crvUSD 的實用性，增強 Curve 的穩定性和流動性， crvUSD 之於 Curve 的救贖作用曾一度十分明顯。從收入渠道看， crvUSD 推出以來一段時間內曾超過 Pool 的收入。但 8 月 5 日，加密行業發生大規模鏈上清算，致使 Curve 下調 crvUSD 的借貸利率， ETH 、 WBTC 等池子的利率低至零點幾，資金出逃明顯。 Curve 協議盈利及來源 詳細分析 Curve 流動性池收益的細分情況，會發現這個 DeFi 協議的王牌業務正在失去主力位置。現階段， Curve 池收益的主要貢獻者已從曾經的 3CRV 池（由 DAI / USDC / USDT ）轉變為 TriCrypto 池（ USDT /Ｗ BTC / WETH 構成），佔比已然過半。而從穩定幣池和非穩定幣池的收益貢獻比上看， Curve 過去主打的穩定幣交易更是慘淡，佔比僅剩不到 22%。 左：Curve 協議盈利來源（按流動性池劃分）；右：Curve 協議盈利來源（按流動性池屬性劃分） 可以看出的是，隨著穩定幣市場逐漸走向贏家通吃的決戰階段，過去依託繁榮算穩生態的低滑點穩定幣交易場景（ Stable Swap ）正在逐漸消逝，與之相伴的是 Curve 關於「自己該成為一個什麼平台」的靈魂拷問。目前來看， Curve 給出的答案是 crvUSD ，在老本行日漸消亡的未來， Curve 的命運幾乎完全仰仗於它在穩定幣決戰中的輸贏。 Jupiter Jupiter 是 Solana 上的 D E X 交易聚合器龍頭，作為交易平台， Jupiter 提供現貨交易、 DCA 定投、限價單交易服務。在承載交易需求之外， Jupiter 也提供 Launchpad 服務。2023 年 10 月， Jupiter 推出了永續合約交易產品，進軍衍生品市場，三個月後，$ JU P 上線。 JU P 上線之初 Jupiter 的 P / E 比為 48，在第二季度受市場行情遇冷影響， P / E 小幅下滑 16%，隨著市場回溫之後， Jupiter 的 P / E 也回到了最初的位置。 Jupiter 盈利渠道主要包括限價單交易、 DCA 訂單交易和衍生品交易收入，以及由 Jupiter Launchpad 孵化或經營的項目將自身的部分代幣分配給 Jupiter 的部分。目前在限價單、 DCA 和永續合約開倉交易中， Jupiter 收取的費用比例分別為為 0.1%、0.1% 和 0.07%。根據截止至 8 月 23 日，算得 Jupiter 今年的收入為 1.2 億美元。 Jupiter 協議收益來源細分 Jupiter 目前的收益中，永續合約產品（ Perps ）撐起了協議的整體收入，自去年 10 月推出之後， Jupiter 的永續合約交易產品收入穩步上升，周費用從 10 月底的 50 萬美元增長至 1 月底的 260 萬美元，3 月中旬， Jupiter 的交易費用突破 760 萬美元。上線以來， Jupiter 依靠永續合約產品共有近 1.5 億美元的協議收入。 左：Jupiter 永續合約產品費用收入來源細分；右：Jupiter 永續合約產品用戶交互行為細分 對於投資者來說， JUP Jupiter 提供了用戶分享協議收入的入口，投資者可以通過 JLP （ Jupiter Liquidity Pool ）來捕獲 Jupiter 的永續合約產品增長紅利。 JLP 為一攬子貨幣，資產由 SOL 、 ETH 、 WBTC 、 USDC 、 USDT 構成，在此基礎上， JLP 的機制與 GMX 的 GLP 有類似之處，一方面從永續合約交易者的虧損中獲取利潤，另一方面獲取所有永續交易費用的 75%，這些費用會自動再投資到 JLP ，從而實現持續複利。 Jupiter 永續合約產品的交易手續費中，日交易量主要在 2 億美元到 9 億美元之間，8 月 5 日時峰值 16 億美元的峰值。與之相對應的是合約用戶的持續虧損，據 Chaos Labs 數據顯示， Jupiter 永續合約產品上的交易者近三個月以來都處於虧損狀態，在 8 月 5 日市場遭遇大幅波動時，交易者的虧損金額超過 3000 萬美元，這些虧損為 Jupiter 帶去了清算收入。可以說在理想情況下，大盤上漲時， JLP 作為「加密市場藍籌 ETF 」可以與市場同頻上漲，而當市場結束單邊上漲行情時，在 Jupiter perps 上的交易者虧損變多， JLP 收益也會增加，實現正向飛輪。 Jupiter 永續合約用戶未實現盈利 JLP 自推出以來，一直保持著穩定的上漲走勢，即使在加密市場整體走低時也沒有出現明顯下跌情況。3 月， SOL 、 ETH 等資產上漲到階段性高點開始震蕩下跌， JLP 整體實現小幅上漲，其年收益率超 100% 的數據表現令社區印象深刻。大盤走低后， JLP 的年收益率也隨之降低，目前 JLP 池的 TVL 為 6.61 億美元，年收益率為 21.9%。 JLP 價格走勢圖 JLP 的成績是 Jupiet 這幾年在 DeFi 領域的發展積累，回顧其歷史，主打的交易聚合業務的市場已經摸到了「天花板」，增長空間趨於飽和。今年年初， Jupiter 的 DEX 交易量多次超越 Uniswap V3 ，成為交易量最大的 DEX 聚合器。另外，44.3% 的 Solana DEX 交易量通過 Jupiter 進行；若剔除 MEV 、刷量等機器人交易行為，通過 Jupiter 的交易量占 Solana DEX 總交易量的 63%。 左：Solana DEX 交易量來源細分；右：Solana DEX 交易量來源細分（去除機器人交易） 儘管表面上看， Jupiter 的 DEX 聚合業務並不直接產生盈利，但其市佔率優勢使得 Jupiter 成為 Solana 生態用戶進行交易的首選入口。這種流量優勢為其 Perps 產品帶來大量流量支持。在 Solana 生態的永續合約產品中， Jupiter 的每日獨立錢包數量佔比超過 70%，遠超其他產品如 Drift 、 Zeta 和 Flash 。 左：Solana 日增用戶來源；右：Solana 永續合約產品日增用戶來源 展望 JUP 未來的增長空間，決定因素在於 JUP 能否分得 Jupiter 的收入紅利。目前 JUP 的定位為治理代幣， Jupiter 創始人也多次強調 JUP 對於社區發展的重要意義，意在把 JUP 與協議收入分隔開。因此， Jupiter 在永續合約市場上的成績使 JUP 的增長預期被高估， JUP 正面臨和 UNI 類似的增長困境。 Trader Joe Trader Joe 2024 年前三個季度的估值倍數和 GMV 指標都有顯著的波動。第二季度 P / E 估值倍數全面上升，增長了 76%。之後， Trader Joe 的收入和交易量維持在相對穩定的水平，市場對 Trader Joe 的增長預期表現穩定。 2024 年初以來， Trader Joe 的 TVL 維持在 1.5 億到 2 億美元之間，在 4 月至 6 月期間有較繁榮的表現，近一個月 TVL 已經降至 1 億美元以下。 Trader Joe 的 TVL 主要分佈在 Avalanche ($114. 26M ) 和 Arbitrum ($45. 38M )，分別佔總 TVL 的較大比例，相應的， Avalanche 也是 Trader Joe 的主要的手續費貢獻來源，佔比大約在 60% – 70% 之間，其次是 Arbitrum ，佔比 21%。 上：Trader Joe 總 TVL 變化；左下：Trader Joe 費用收入及協議盈利；右下：Trader Joe 費用收入來源 從 JOE 賦能來看， JOE 持有者可獲得協議分紅， TraderJoe 的協議收入比率有多種模式，其中 V1 在所有交易收取 0.05% 作為協議收入， V2 不收取協議費用，所有協議手續費均分配給 LP ， V2 .1 根據不同的 LB 池子收取不同比率的協議費用，範圍從 0–25%。下圖可以看出， JOE 的市值與協議費用同步波動。 Trader Joe 協議收入及 TVL 與市值相關性 6 月中旬 Trader Joe 上線了 V2 .2，引入了 Liquidity Book 的掛鉤功能，並實施集中激勵舉措。 Trader Joe V2 .2 的日產出費用有不錯的增長勢頭，近一周的日產出費用已經超過 2 萬美元，而同期 Trader Joe V2 .1 的日產出費用為 2 萬美元到 5 萬美元之間。上線兩個月以來， Trader Joe V2 .2 積累了 566 萬美元的協議費用，扣除 LP 激勵后還有 120 萬美元計為協議收入。 上：Trader Joe V2.2 TVL 及費用數據變化；下：Trader Joe V2.1 TVL 及費用數據變化 展望 Trader Joe 的發展空間，首先需要考慮的是其交易活動主要發生在 Avalanche 上，自 3 月以來， Acalanche 的交易量大幅下降，反應出 Avalanche 的吸引力已經不如以往。但灰度在上周推出了 AVAX 信託基金，也許能在一定程度上提振 AVAX 幣價，從而為 Trader Joe 帶去流動性。 但最重要的還是 Trader Joe 對自身業務的打磨。上周， Trader Joe 官方推特發布了最新的路線圖，宣布現有的 DEX 將擴展組成「 Joe Stack 」，並表示未來去中心化交易所的核心競爭將集中在 CLOB （中央限價訂單簿）上，以期提供更高的資本效率。 Trader Joe V2 .2 作為「 Joe Stack 」布局的一部分開局較為順利， Trader Joe 在路線圖中提出的 V3 設計則與 memecoin 發行服務相關，通過這些業務的推進， Trader Joe 的發展空間將會多一些驅動力。 借貸 因頭部協議在加密行業的整體壟斷性，本文選取的借貸協議全部來自以太坊生態，包括： Aave 、 MakerDAO 、 FRAX ，目前這些協議基本都步入了多鏈發展的階段，因此收入來源不限於以太坊主網本身。作為參照標的，在傳統金融市場， Lending Club 截至目前市盈率為 29.7， SoFi 市盈率則為-16.2。 Aave Aave 市盈率在今年一季度創下高光后，從二季度開始「腰斬」，並在隨後幾個月穩定在 22 左右。這一方面是因為 AAVE 代幣在 4 月初的價格下跌，另一方面也是因為 Aave 協議本身的基本面數據的不斷強化。協議 GMV 在過去兩個半季度中一直保持穩定增長，而在剛剛過半的第三季度中，這一數據已經超過了整個二季度的表現。 在協議費用收入方面， Aave 屢創年內新高，並在總體表現上逼近上一輪牛市的水平，這在當前的 DeFi 項目中是較為少見的。從費用收入的來源看， Aave 與 Uniswap 一樣主要依靠以太坊主網的鏈上活動。在 Aave 的整體市場中，以太坊 V3 版本就佔據了超 139 億，占 GMV 的 72%。 從去年底開始， Aave 的用戶活躍程度便一直在穩定增長，即使是市場行情的降溫也沒能阻止這一趨勢的發展。從用戶行為來看，用戶存款佔據絕對大頭，這是因為許多人將 Aave 視為了相對安全的鏈上生息渠道。 Aave 協議費用收入及協議盈利 不過值得注意的是，相比 Uniswap ， Aave 在 Base 生態的增長更加…

WEEX 唯客博客， 如何理解MEME的火熱？ FC：最成功的一次MEME交易是什麼？大概用了多長時間？賺了多少錢？ Zepump：其實我交易的不是很頻繁，我真正願意沖土狗的時候，可能是去年的五六月份，那個時候我真正才覺得需要重點去關注這個市場，然後那時候也買的也不多，因為我一般找項目比較快，買的比較早，大概市值的時候100萬不到就買了。我買的也不多，一開始就買了可能不到1萬塊錢，後面就開始一點一點加倉。 FC：你方便說哪個標的嗎？ Zepump：就是哈利波特。 FC：所以它不是你發的是吧？ Zepump：肯定不是我發的，我要能有這種運營的能力我肯定早就暴富了。 FC：我想知道這過程中，你剛才說你也加倉，咱們先說你的思考路徑，當時你怎麼發現的，然後為什麼決定買？ Zepump：發現這東西還挺巧的，我平常因為刷推特比較多，因為那個時候刷的比較勤，正好看到有一些那種小一點的博主在說jingtao這個人，然後我就關注到了。jingtao 之前發過一次這個東西（哈利波特），然後我一看，這個絕對是之前完全沒見過的一個玩意。後來我就仔細看仔細研究一下，然後就沖了，也沒有想的太多，然後後來慢慢其實我覺得最重要的是真正參與到社區裡頭，一起建設，我覺得這個對meme來說還是比較重要的，尤其是這種社區類的項目。 因為meme也有不同的種類，我覺得，一種是這種社區的項目，還有一種可能庄幣，庄幣玩法又不一樣，你社區有沒有其實也無所謂。但是這種社區類的就是你自己得真正參與到裡頭，你得出去CX去。因為之前好多人都說是我發的，或者說這哈利波特是中國盤，我說中國人能發出這種東西來也是挺牛逼的，我目前反正是沒見過，而且我覺得可能中國人對mem本身的理解也沒有那麼到位，所以可能也做不出來這種盤子。 FC：咱們先一定要不能涉及地域，最近地域比較敏感。我沿著你剛才說的那個問一下，你剛才說關注了一個小博主，然後提到了一個人，因為其實主前兩天我們聊base的時候，其中一位嘉賓其實也跟我說，他現在核心先關注的是小博主，他看到一個可能幾千粉絲或者幾萬粉絲人，提到一個meme，他可能會優先看，反而那些大粉絲他可能覺得已經在傳播鏈條的後端了。所以你當時也是這個思考路徑嗎？還是那個人本身就很重要。 Zepump：你說什麼？ FC：你當時說那幾百粉絲的那個人，是那個人本身的權重就很高嗎？ Zepump：沒見過，現在可能有類似的，現在比如說newsy johnson那個黑人，但是之前的時候是沒有這種文體的，所以好多人會模仿他去說話，這個時候我就仔細看了一下他發的這些東西。對。然後那時候他也不是很火，那時候我關注，可能就幾百個粉絲，然後我關注他，他也關注我了，我倆就有事沒事老嗆，後來他就變成大V。 FC：明白。所以他是跟哈利波特沒什麼關係是吧？ Zepump：沒什麼關係，他就是一個那種GEM Hunter，他就在鏈上整土狗他就沖，對。 FC：明白，你為什麼會對他這個語言會感興趣？比如說他這麼說話，你為什麼覺得獨特？ Zepump：這個文體特色，第一是因為別人沒說過，第二就是一個老外在那假裝成中國人，然後發那些挺無厘頭的東西，我覺得之前也沒見過，我就覺得這東西會火，其實我就是會比如說看到一些項目或者看到一些人，我就會做預判，我預判說後面他有沒有可能會火，他又會火，我覺得我就關注他。對，包括項目也是，我不會說看一個當下，我會看的稍微遠一點。 FC：明白，這個還挺有意思，但我理解就是說你剛才說最重要其實一點是獨特對吧？ Zepump：對，就之前沒有過的新東西。 FC：Ok，獨特且可能形成傳播的。因為今天其實我看了一個meme的報告，他其實裡面也寫到說對meme的定義，因為這個本身是來自那本書叫《自私的基因》。你現在理解比如meme是一個用你的話來說，比如說你跟你哥們問你什麼叫meme，你大概怎麼會跟他說？ Zepump：你指的meme就是meme coin是吧？ FC：對，或者說別人問你，你們炒meme你們在炒什麼？你一般會怎麼跟他解釋？ Zepump：我覺得可以這麼理解這個事兒，就是你把meme coin看成是短視頻，也就是抖音上的這些短視頻，然後你把所謂的價值幣看成是YouTube或者b站上的這些視頻，你可能就更容易去理解這個東西，就是說現在的人尤其年輕人，他可能沒有那麼多時間去看這些長的視頻，一個視頻你給我10分鐘15分鐘的，我實在懶得看了，你就給我一個一分半，我就全都能看明白了，這個是最好的，然後這個能夠抓住我的眼球，我就自然而然去選擇抖音或者Tik Tok，而不是YouTube上面的視頻。 我覺得這個幣也是一樣的，你自從有了這個meme coin以後，大家就發現我如果能在短時間內我去炒這個注意力，我幹嘛還要去買一個所謂的這種價值幣，我還要等你去開發，還有什麼樣這樣的。我就沒工夫去看那個東西，我不如就我的注意力就縮得很短，我乾脆就炒短的東西就完了。 FC：我覺得你這個比喻特別好。如果按照你的邏輯來看，其實你看無論Tik Tok還是抖音，你知道大家最容易炸的視頻就是抄別人已經炸的視頻，然後結合自己的特點，所以我不知道比如meme是不是有這個特點，比如說它可能在前一個熱點上進行一些延續或者迭代，然後也會出現新的東西呢？ Zepump：我覺得我會更尊重原創性，就是你作為一個仿盤來說，我不是特別appreciate這個事，我不會碰仿盤。對，然後我不太喜歡動物的幣。 FC：為啥？ Zepump：因為動物的幣我覺得就很難有一個社區文化在裡頭，我覺得比較難，當然也偶爾會有，但是總的來講會相對難一些。比如說你現在做一個狗貓什麼的，純粹是賭這莊家拉不拉盤，而不是說社區後期能不能產生這種cos這種文化。 如何篩選標的和構建交易策略？ FC：我們往下深聊一下，就是我們聊到交易策略，我想知道比如說你現在去交易meme，你會給整個的投資策略會或者說你對於這個賽道你會設置哪些關鍵點？你就是說白了你如何找到下一個哈利波特？然後你的這些關鍵點是怎麼設置的？或者怎麼理解？ Zepump：你的意思就是說我怎麼來選標的是吧？ FC：對，選標的。 Zepump：我覺得會從兩方面去看，你比如說這個幣出來了，首先我需要看一下它社群，社群的Vibe是怎麼樣的，如果是那種比較chill，我覺得有可能會買。然後你再去思考它的傳播力，這個東西英文叫memeability這個meme本身有沒有傳播力，或者說你有沒有二創的能力去把這個東西再CX給別人。因為meme也是在迭代，你到現在如果還玩之前的這種格式的這種meme的話，其實就很難再去火，因為大家也都喜歡新東西。 FC：你之前跟我講過，當一個社區形成了一個表情符號，其實這是一個很重要的開始。能夠具象一些什麼叫chill或者什麼叫好的社區？ Zepump：好的社區我目前見過的其實不算特別多，有幾個我可以舉個例子，首先chainlink我覺得是一個比較典型的例子，它是個所謂預言機的項目，但它實際上是個meme。對，因為他是從4chan上火起來的，上面很多人會發他的創始人各種各樣的形象的meme，就等於大家把他當成一個類似 clut 的leader式的這種感覺，你可能會惡搞或者會怎麼樣就等於說所有的創作都是圍繞著一個人這一個形象去創作的。 然後大家一群網路宅男就比較喜歡這種形象，就肥肥大大的，包括chainlink ，我覺得他一定程度上把PEPE給帶火了。因為他meme裡頭經常會用到一個形象叫APU，等於說是PEPE的一個變種，他很多meme都會把這個形象設計進去這是一個社群。 還有一個是我覺得做的不錯，就是過去的magic，magic就是treasure dao。他們也是有自己的一套形象，一開始出來的時候，他是個猴子叫small brains，我也參與了。他能夠讓社區里的人有一個身份的認同，讓你這些人在推特上把頭像都換成他那小猴子，然後互相去關注，互相關注以後就等於說形成了一個所謂的迴音壁，等於說你不斷的在迴音壁裡頭，你去持有magic，大家就越來越高潮，可能社區的凝聚力就越來越強。 FC：迴音壁這個詞是社區來的，還是你給他賦予的？ Zepump：我給他起的。 FC：說白了它越傳播大家越遠，然後聲量越大是吧？ Zepump：還不是這個概念，迴音壁英文叫echo chamber，就是有一個封閉的環境內，大家互相說，然後說一樣的事就不斷的去加強這個概念。 FC：理解，有意思，你繼續第三點。 Zepump：第三個項目就是哈利波特，他首先有幣，然後又有自己的NFT， NFT我覺得是一個有點像mylady的這種感覺，瘋瘋癲癲的。他們做的我覺得跟magic差不太多，比magic好的地方在於有更強的這種社區創造力，包括他們基本上每天都有新的這種二創，然後社區也比較會搞事，他們這個團隊又去參加拳擊賽，又給奈及利亞的村子里去捐水井，就是反正總會有事兒能讓你去保持在這個行業裡頭，保持相關性。 FC：我剛才想說的是這個會互相分享項目的群，第一就是你為什麼可以進？第二個就是為什麼他們願意在早期跟你分享，因為本質上其實某種程度上你可能也是接盤的人。 Zepump：對，我覺得首先你自己得有找這個項目的能力，然後你也得有自己的一定影響力，我覺得可能才能加入這些群，或者說你在行業內混了一段時間了，有一些這degen的朋友，互相你們去欣賞，那自然而然我覺得就會拉到群里，就是這麼簡單。 FC：我的意思其實你應該去有可能兩個，第一個就是你找項目能力很強，第二個你本身就有影響力，你也會成為迴音壁的一部分，讓整個氛圍會變得更好，或者讓更多人知道這個事情。我理解是這樣的對吧？ Zepump：對。 FC：Ok，明白。我沿著剛才咱們交易策略接著聊，現在我們找到標的了，然後從源頭我們的方法也聊過了，下一個就關於資金配置的問題。因為比如說我的另外一個朋友，他可能有2000美金，他拿可能10萬美金20萬美金，他的策略就是說我每天買一個，然後買完，可能我這10萬美金買了以後，只要一倍以後就出本，然後剩下錢我就隨便玩了，你的策略是什麼？ Zepump：我一般是如果是我真的喜歡的meme，首先我買完以後拿著，然後我會去幫著CX，CX起來了，我會繼續CX，如果沒起來無所謂，這個東西就歸零就歸零，我也就懶得賣了，反正歸零了，賣不出多少錢。 FC：你一般會配置多少比例才有這個心態？比如說你拿50%你也會無所謂嗎？ Zepump：那不是，我覺得這種都是小倉位，因為一旦漲到一定程度，我就再也不會碰這個meme，如果我早期沒有買進去的話，我不會去後面再追漲，比如PEPE其實我大概發現的時候在300萬左右，但是我覺得這個幣之前有人發過了，雖然我很喜歡PEPE，但是我覺得這個東西已經有過了，有過了我覺得沒有原創性我可能就不碰了，所以後來漲了多少，我覺得這幣跟我沒關係了。 FC：我覺得這個很好，其實我們老說要有一個叫stop doing list，我理解可能估值對你來說是一個比較重要的信號。那你是怎麼判斷估值，比如說到什麼範圍我就算了，我就走了，我就不玩了，我覺得這個其實挺難的。 Zepump：我覺得跟當時的市場有關係，去年5月份的時候，其實你一個幣你突然能漲到300萬，其實就已經挺高的了。當時我對這個東西的預期可能也就一兩千萬左右，因為確實那時候沒有說漲到那麼大的一個meme。現在可能覺得一兩千萬可能是個便宜的價格。 FC：其實就是看市場的平均的一個估值是吧？ Zepump：對，而且跟鏈有關係，因為現在比如說土狗，現在在Solana上會多一些，自然上面的錢也會多，這時候你在Solana上的一個項目可能一兩千萬跟在以太上的衝到一兩千萬，這個概念是不一樣的，你可能在Solana上一兩千萬是個便宜的，但是你在以太上一兩千萬可能是相對貴的一個階段了。 FC：所以這個是還要看在哪個鏈上，它整體的這個meme在鏈上佔比，然後再確定你的估值的範圍。下一個問題，像meme我們稱之為現在一個大的板塊了，你覺得它會在周期里持續？還是它會在一個情況下會失效？就是你認為這個板塊你會什麼時候開始就不玩了呢？ Zepump：我覺得我不會不玩，因為就像之前說的短視頻的問題，你一旦看上短視頻以後，你的注意力已經變成那樣了，你很難再回去了，你一旦你嘗試了這種短時間能夠暴漲的項目以後，你絕對不會再回去碰那些所謂的VC幣或者價值幣了，我覺得對行業還是影響還挺大的，可能VC投資在這個行業可能慢慢我覺得影響力會越來越小。 FC：這麼悲觀。 Zepump：對，其實我去年這個觀點，為什麼我們後來VC也投的比較少，就是覺得整個用戶的一個習慣也在轉換。 FC：明白，你怎麼看現在這些明星在Solana上發這些幣？ Zepump：這種就很短期的，我忘了是誰說的一個觀點比較好，就是你明星發出來的那一刻就已經是注意力最集中的時候了，後面其實注意力或者影響只會慢慢衰減。我覺得明星跟政治的這種幣又不太一樣，你比如Trump或者Maga這種幣，因為今年是選舉年，一旦上面有新聞，它就會不斷的去加強影響力。但是你作為明星來講，你很難每天都上頭條。 FC：明白，對於meme來說，其實最重要的是編劇。 Zepump：我覺得選題材很重要。 FC：就是要可延續是吧？ Zepump：對，不能是一個短期的。炒Meme如果想長拿的話，就需要找那種文化符號。你判斷來說，這個東西能夠延續下去，它不是一個短期的所謂熱搜或者關鍵詞，而是說它能夠長時間的去活下去，活在這個區塊鏈這個世界。 FC：能不能舉兩個例子，比如一個幣符合這兩個標準，可能它就會活的時間長一些？ Zepump：你本身已經是個文化符號了，比如說PEPE其實就是文化符號，我覺得這個標的就值得去長期拿。 FC：明白，我感覺大家都應該去看看華與華的《超級符號就是超級創意》。所以你覺得meme再往後你還能看到什麼？比如你看短視頻也是先火跳舞的，然後現在劇情號炒CP，你覺得後面會出現什麼？ Zepump：這個真不好說，但我覺得pump.fun它出了直播這功能，還是一個挺重大的更新。 FC：因為這是個變數，大家可能獲取信息的方式更直觀了，是這個意思嗎？ Zepump：對，就傳播方式可能也不一樣了，它又有直播，可能會有一些新東西。 FC：好，理解。我們下一部分。你有買那個bom嗎？ Zepump：我沒買，因為我之前買了好多這種Art NFT，然後我本身對幣圈的這種藝術家還是比較悲觀的，因為他們沒有那麼在乎長期的東西。包括這幾天漲的特別狠的turbo，我之前也買了，但是我覺得我是深深的被傷到了，因為這個藝術家傻逼到做著做著突然我為了諷刺什麼的，要再發一個幣，結果整個社區就崩了，本來都挺好的，因為他算是所謂第一個chatGPT幫著發出來的幣，他根本之前不懂怎麼發幣，幫著發出來以後，其實熱度還挺好的，結果後面他自己犯傻逼，一下我就覺得我對這個藝術家特別失望。in general 我覺得藝術家的想法可能會比較隨機，我沒法去預判這個東西。 FC：我們下一步聊聊你的交易經歷，因為剛才你說了你交易策略，但我覺得為什麼形成交易策略很重要，你能跟我說說，比如你最虧錢的一次是怎麼做的交易嗎？就買了什麼，然後為什麼買為什麼賣？ Zepump：我每天都在虧錢。我是這樣的，如果跌的太狠，我就不賣了，歸零就歸零，不賣。我覺得這樣每個周期其實方法論都不一樣，我上個周期的方法已經完全沒法用了。因為我上個周期開始刷推特，然後也看得比較早，所以我賺的是剛在推特上火起來，老外可能還沒有那麼火，華語區是肯定還不知道的項目，我會找這種項目去買，後面可能慢慢去listing，然後傳播到華語區了以後我就賣掉，我之前是賺這波錢的。但是現在我覺得時間差越來越短了，一旦上了推特，基本上所有人都能比較快的去知道，我覺得這個優勢就沒了，所以後面去開始研究別的東西，比如說meme這種。 幣圈其實本質上就是看誰進的早，不管你買的啥，你買了一個爛項目，或者你買上一個scam，但是你進的早，你也是有機會以更貴的價格賣給後接盤的人。 FC：我想問一下，你覺得在整個交易過程中是哪個人或者就是什麼樣的一個認知的轉變對你很重要？對我來說最大的變化就是312那一次，我一頓追漲殺跌，天天聽KOL左邊說行業要沒了，右邊說要梭哈。我那時候就覺得我要建立自己的交易體系。那你是因為遇到了什麼或者說看到什麼東西，你形成現在的一個交易體系？ Zepump：我覺得比較重要的是我有個朋友教會了我，就是說要不斷的滑動止盈，比如說你開合約以後，你開單子，開始盈利了，你就不斷的把你的止損點往上調，最後這樣的話其實虧錢就比較難我覺得，除非你一開始方向不對。 FC：meme上會怎麼做？ Zepump：meme我就買拿著就完了，買完拿著然後CX。 FC：那Meme你的賣出理由是什麼？怎麼判斷賣出的時間點？ Zepump：哈利波特漲到10億美金之前肯定不賣的。我特別喜歡的項目，我會幫著他們一塊去想辦法做市場，但是如果不喜歡的項目，漲了想起來我趕緊就賣掉，賣飛了也無所謂。 FC：那你一般會怎麼幫助這些項目去做？ Zepump：一個項目其實你要能幫的，其實會從各種方面幫，因為我可能交易所這邊資源比較多，我會想辦法幫他們去listing，也會找幫忙對接做市商或者一些合作夥伴，或者平常幫他們想想應該做點啥。因為很多meme其實在幣圈資源其實並不是很強，他宣發或者運營的能力很強，但是他未必對幣圈這些player很明白，所以有的時候你是需要去介入，告訴他們這個階段你需要干這個，那個階段需要干那個。他們可能會有很好的一個創意，但是未必說能有一個很好的一些其他因素來幫他們。 如何更好地炒MEME？ FC：我其實突然就好奇關於性格這件事，因為我突然發現其實我身邊炒特別好meme的人，就是性格其實都比較隨性。你看你身邊炒meme的人有沒有什麼共同點？以及我們是不是應該放下以前固有的一些認知，才能更好的去做好，就是在meme賽道上？ Zepump：我覺得你說的這有道理，就是不要太較真，很多事兒就是隨性一點，不用非得鑽牛角尖。meme本身就是不是一個很嚴肅的東西，它這個東西等於說是把過去這些嚴肅的這些金融的這種東西都解構了，比特幣不也是這樣嗎，其實我覺得幣圈本質上不能特別嚴肅的去對待，你特別嚴肅去對待，你去算這個數據是怎麼樣，但實際上這個價格跟這個數據其實是完全沒關係。我今天還看了一個報告，說是brave瀏覽器說有多少用戶，又怎麼樣？你這個幣沒人買，你這個數據跟幣完全沒關係，本來幣就是一個獨立的東西，我覺得跟你產品就沒什麼太大關係。如果你特別嚴肅的去看這個東西，我覺得是容易賺不到錢的。 FC：你覺得你看到你身邊的人或者你自己準備怎麼做，才能夠持續對市場保持敏感？或者說你以前怎麼做的？ Zepump：刷推特肯定是我覺得最有幫助的一點，至少你知道這個行業在發生什麼，因為這個行業我覺得大部分明著的事兒是發生在推特，暗著的事兒你就得去想辦法認識這些幣圈兒這種核心的機構，才有可能去了解真正暗流涌動底下發生的這些事兒。 FC：如果大家都在刷推特，我怎麼比別人刷的好呢？ Zepump：你去不斷的優化自己關注的列表，我覺得這個很重要，因為上面的噪音實在是太多了。其實一開始我覺得可能多關注一些人好，然後慢慢的可能覺得沒有那麼大必要去關注那麼多人，可能你就會逐漸去消減自己的follow list。 FC：最後一個問題，你最近一個倉位是什麼？這不是什麼投資建議。 Zepump：最近買的Solana，然後買了點bas…

WEEX 唯客博客， 作者：Nick Martitsch，Paradigm 編譯：深潮TechFlow   許多加密團隊過於專註於短期增長策略，努力將高成本的用戶獲取工作培養成活躍的長期社區。最近，我探討了是什麼推動了 Superchain 應用程序的網路效應以及快速增長的 Nads 生態系統，以及其他團隊如何運用這些經驗到他們的早期增長工作中。 以下是我在構建加密領域粘性用戶基礎方面的五個主要體會： 1.社區是你生態系統增長飛輪的核心 每個人都希望與用戶互動，在他們已經存在的地方。當社區成員推廣你的項目時，這嚮應用開發者和基礎設施提供商發出了信號，降低了他們加入你生態系統的決策風險。這些新的基礎設施和應用吸引新的社區成員和用戶，良性循環不斷循環。 Link Marines 是這一現象的典型例子，他們在 Twitter、協議論壇和其他討論預言機提供商決策的媒介上宣傳 chainlink 的核心價值主張。 Monad 社區的社會證明已成為考慮在哪裡部署其應用的開發團隊的重要賣點。一些團隊只需要在推特上發「gmonad」，就發現這是他們互動率最高的帖子，這歸功於 Nads 的熱情回應。Optimism 生態系統團隊經常提到這一點，口號是：「社區不是一切，它是唯一的事情」，並將其作為開發者採納的指導原則。 團隊應該將社區體驗納入他們的第一天增長策略，並考慮在早期階段招聘社區角色，以啟動這個飛輪——降低未來基礎設施和應用業務開發工作的難度。 2.對於早期社區建設來說，定性經驗勝過定量指標 參與你的社區應該感覺像是在互聯網下一波浪潮的開端，成員們積極塑造討論並影響發展軌跡。除了在你的 Discord/論壇上花費十分鐘，看看你是否真正享受這種體驗並想為願景貢獻力量，這種感覺很難衡量。 許多團隊錯誤地將目標設定為硬性指標，比如 Discord 成員數量和 Twitter 關注者數量。這種方法優化了與一大群人進行類似機器人的互動，而這些人只對錶面的內容感興趣。這可能會損害建立社區所需的真實人際聯繫，並使你在長期內留住最有價值的成員的可能性變得更低。 隨著社區的擴展，團隊應找到仍然與定性體驗相結合的關鍵指標。Kevin 喜歡跟蹤 Monad Twitter 賬號的高質量回複數量，過濾掉「GM」信息，以查看有多少人是真正參與的。Binji 也喜歡觀察主線程中後續評論的回複數量——這表明社區成員之間正在發生真實的人際互動。 3. 激勵措施可能是用戶加入的原因，但文化才是他們留存的原因 加密行業並不是唯一使用經濟激勵來吸引新用戶的行業。PayPal、Uber、Airbnb 以及許多其他尋求解決冷啟動問題的 Web2 公司早已這樣做。加密行業的獨特之處在於激勵措施的規模以及對這種機制的過度依賴程度，以推動短期採用。 任何用戶引導方案都需要與用戶保留策略相結合，而這一點太少的團隊深思熟慮。在通過任務、空投和其他激勵計劃進行大規模引導的過程中，團隊可能會通過選擇機器人和農民來削弱最初建立社區的真實互動。 如果用戶發現了與他們深刻共鳴的用例、體驗或聯繫，他們就會留在生態系統中。團隊應該將引導過程視為用戶漏斗的起點，專註於創造讓用戶難以忘懷的體驗，促使他們不斷回歸。 4. 在社區內推廣並樂觀地委託信任 你的社區是接觸新地區、眾包產品創意以及超越創始團隊能力範圍的最有效槓桿。為了充分利用社區的智慧，創建一個結構化的流程，識別並賦能最佳社區成員擔任正式職位。 Optimism 為數據分析師、內容創作者、開發者支持和其他關鍵職能制定了不同的貢獻路徑，參與者可以因其辛勤工作而獲得補助金的追溯獎勵。Monad 已經將 15 名以上的社區成員提升到關鍵角色，以擴展和教授社區，而尚未因失去信任而撤銷任何責任。 如果你不賦權於你的社區，就不要指望他們為你挺身而出。 5. 以人為本的引導創造以人為本的社區 人們希望與其他人交流，而不是與公司或機器人互動。尋找提升引導過程中人與人之間互動的方法，即使這看起來難以擴展。 Monad 在 Discord 上開啟了一個新手頻道，新用戶需要與真實的人進行對話才能通過氛圍檢查。反直覺的是，這個額外的引導障礙導致了留存率的提高，因為用戶在加入時花費了 10 到 15 分鐘的時間，感受到對這個 Discord 頻道更強的情感聯繫。 在 Optimism，Binji 有意地通過他的個人賬戶與 OP 社區互動，與主 Optimism 賬戶的互動頻率相當，甚至更多。當社區成員能夠與真實的人交流並建立良好關係時，他們更可能進行有深度的對話。 WEEX唯客交易所官網：weex.com