作者：NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 編譯：WEEX Blog
閱讀提要：
- 由於稅收收入下降，美國債務上限的辯論提前到來，這或許會凸顯出比特幣的重要性。
- 回顧2011年的債務上限危機，儘管危機之前市場相對平靜，但隨著美債評級被下調，市場波動大幅上升，股票市場急劇下跌。
- 銀行危機的跡像已經從最極端的情況開始緩和，但最近的趨勢和我們對歷史銀行危機持久性的了解表明，現在宣布危機解除還為時過早。
債務上限辯論可能凸顯比特幣的重要性
上週二是美國個人提交2022年納稅申報表的截止日期，初步數據顯示稅收收入大幅下降。根據高盛經濟學家的說法，比去年同期下降了39%，這或許加速了提高債務上限的緊迫性。
雖然基本情況仍然是需要在7月提高債務上限，但鑑於收入現狀，6月份可能就會擺上桌面。
無論如何，3.134萬億美元的債務上限將需要很快被突破，這一事件引起了很多人的緊張、政治角逐，並最終引發了對美國金融健康的擔憂。
儘管過去多次提高債務上限都沒有什麼戲劇性，但從政治上的分歧和立法機構的反應來自，這一次可能不同以往。
因此，我們有必要以史為鑑，看看2011年債務上限危機事件有哪些啟發。那一次債務危機導致標準普爾調降了美國的債務評級，市場波動性激增，股市下跌。
債務上限，即國會授權美國財政部發行的最大債務金額，可追溯到1917年通過的第二次自由債券法。如果債務低於一定數額（即債務上限），該法律允許財政部在沒有明確得到國會批准的情況下發行債券。
1917年之前，國會通常會授權財政部發行特定的債務工具，通常是為了一個明確的目標。而第二次自由債券法出台後，使得財政部在為美國政府的債務提供資金方面有了更大的靈活性，但也需要定期批准更高的債務限額。
雖然債務上限已經多次提高，但多數時間市場反應平靜。不過在某些情況下，比如2011年，卻帶來了很大的市場波動。
此外，過去幾年，由於財政部採用了非常規措施，如暫停某些政府項目的投資和資金，債務上限已經多次被暫停（自2013年以來5次），或在沒有明確限制下運作（自2017年以來3次）。
我們的計算表明，自1940年以來，美國的債務上限以8.1%的年增長率增長。隨著經濟增長，債務上限和美國債務呈指數級增長，但增長速度比債務增長慢。因此，美國政府的債務與其經濟產出的比率，即債務與GDP比率，已經呈現顯著的長期增長態勢，以及針對特定經濟危機的響應增長，比如全球金融危機和新冠肺炎。
回顧2011年債務上限危機事件，有一些重要的觀察點。
一是債務上限上調前市場相對平靜，以CBOE波動率（VIX）指數衡量的市場波動性較低，區間為15至20左右，一度飆升至近30；標準普爾500指數一直在100點區間內反彈，從1250到1350。儘管信用評級機構發出了幾次警告信號，他們將美國債務置於負面修正觀察名單，但市場整體相對平靜。
另一個觀察是，在決議簽署生效之前，債務上限就已經達到了。當時，債務上限於5月16日達到，但時任財政部長Tim Geithner可以使用「非常措施」履行8月2日之前的財政義務，基本上是放棄其他義務，以維持政府的運作。現任財政部長耶倫也已經概述了這些措施，如果需要的話，這些措施可能會推遲提高債務上限的緊迫性，但無法消除它。
最後一個觀察是，債務上限簽署生效後，才出現市場波動、VIX指數上升和股市下跌。提高債務上限後，標普500指數暴跌12%至1100點，VIX飆升至近50。我們的解讀是，這與標準普爾下調美國債務評級有關，而不是任何其他因素。降級的理由是「美國決策和政治機構的削弱」，以及「美國的治理變得不那麼穩定、有效和可預測」，這些話放在今天仍然適用。
當時，比特幣還處於起步階段，所以我們不願過多解讀它受2011年債務危機事件的影響，但今天的情況不同了。比特幣作為一種非主權發行的價值儲存手段，對於那些尋求使自己免受政客和貨幣政策制定者陰謀的人來說，可能將被視為一種有效的投資選擇、避險手段。比特幣所提供的經濟承諾具有確定性，這是法定貨幣和公共支出所無法提供的。
銀行業危機暫緩，但未完全解除
衡量銀行業危機的一個重要指標，即來自美聯儲的銀行借款，已從最近幾週的高位回落，表明最緊迫的壓力可能已經過去，危機暫時解除了。來自美聯儲貼現窗口的借款，以及新推出的銀行定期融資計劃（BTFP）的借款，從3月的高點下降，儘管過去的一周略有反彈。
鑑於最近的這種反彈，加上我們過去對銀行業危機持久性的了解，目前尚不敢斷言一切已經安全無憂。
本次銀行業危機的根本原因是，由於利率上升和存款基礎的不穩定，銀行資產負債表的資產端遭受損失。而這些根本原因尚未得到充分解決。
從最嚴重的危機中抽身出來，很可能影響到了比特幣，當償付能力的擔憂在銀行系統蔓延的時候，比特幣成為明顯的受益者。
雖然銀行業危機在美國很少發生，但不幸的是，這些事件經常提醒我們銀行系統有多麼脆弱，以及比特幣誕生的初衷。中本聰把「Chancellor on the brink of second bailout for banks」寫進比特幣創世塊中，並非巧合。
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