WEEX AMA回顧|方軍:當前處於新一輪基礎設施建設週期,關注ETH生態細分賽道機會

除了4年減半週期,也要看基礎設施與應用輪動週期,當前區塊鏈處於新一輪基礎設施建設週期,關注大以太坊生態的ETH自身、二層、側鏈、兼容鏈,以及新出來的數據可用性層等。

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2月24日晚,資深區塊鏈KOL、技術專家、快知實驗室合夥人、Uweb教育合夥人方軍做客WEEX唯客Telegram社群,帶來他多年對區塊鏈各賽道的研究積累,以及對加密市場行情週期、基礎設施與應用輪動週期的觀察思考。以下為AMA實錄。

主題直播

Q1:您對宏觀大周期怎麼看?

方軍:很多人特別關注宏觀經濟、宏觀政策,特別是美聯儲政策對整個市場的影響。但如果放在長線的角度來講,其實有一個東西是沒有變的,即加密行業的4年周期。這個4年周期跟比特幣減半基本上是一致的,大家也會用比特幣相關的指標來判斷行業周期,這個指標目前看起來還是合理的。雖然不能刻舟求劍,三四年前發生的事、整個市場的狀況跟現在有差別,但是用它來粗略判斷行業的高低起伏,大體上還是適用的。

全球經濟可能十幾年、幾十年一個週期,但區塊鏈行業的周期只有4年,在這個範圍內波動。所以大家想要把握住宏觀週期,還是應該了解一下減半週期,然後用它來判斷。這樣就可以發現,目前我們可能恰好處在新一輪4年周期的相對低點,跟2018年底、2019年的狀況比較相近。 2018年整個行業也是非常低落,2019年有一些小小的上升,但到了2020年又出現了巨大調整,然後才開啟新一輪牛市。

所以我們判斷宏觀週期,最重要的觀點就是去看4年周期。

以上是第一個角度,再說第二個角度。我們個人判斷行業的時候,從行業Builder,從應用、技術、產品開發的角度,我們其實特別關心的是基礎設施、應用輪動的周期,它不像4年周期那樣普遍、被大家所熟悉。你如果把公鍊及其他底層東西看作是基礎設施,那麼另外一邊就是各種各樣的應用。過去2年左右,大家興奮地看到出現了很多新的應用,像DeFi、NFT、GameFi等。然後,我們其實又回到了新一輪基礎設施建設的周期。

其實在2017年之前,整個區塊鏈圈內沒什麼應用,大家都在做各種各樣所謂的公鏈,到了2017年,大家發現其實還可以做一些有關的應用,2017年底出現了應用的大浪潮,這個浪潮推動了整個加密貨幣的大幅上漲,這就是第一次從基礎設施向應用的轉變。

但那一次應用的爆發其實不太成功,比如2017年底出現的CryptoKitties(加密貓),一下子把以太坊搞得特別擁堵,這時候大家才意識到以太坊的性能還不行,需要擴容、升級到2.0。也有人決定做一個新的鏈來替代以太坊,因此到了2018年,出現了很多所謂要取代以太坊的高性能公鏈。

有了這麼多公鏈,但怎麼用呢?其實那幾年大家很迷茫,發現還是沒法跑應用。到了2020年年初,出現了DeFi,最典型的應用如Compound,到了8、9月份,出現了DeFi Summer,再後來就出來了NFT、Socialfi等各種各樣的應用。這個時候也出現了像BSC等更快捷的鏈,同時應用進一步爆發。

而現在呢,行業裡更多討論的是Rollup、L2、ZK-rollup,包括昨天(2月23日)Coinbase宣布要推出自己的側鏈Base,還有諸如數據可用性層、模塊化區塊鏈、新公鏈(如Aptos、Sui),這其實表明我們現在明顯處於新一輪基礎設施建設的周期。

為什麼要強調這一點?我們在細分行業的時候,如果不跟著周期走,還想著參與DeFi、NFT,這時候你會發現你的選擇非常少,而如果你關注基礎設施的話,就會發現有大量基礎設施的項目正在出來,可供選擇。

總結起來,我對這個問題的回答是:一,我們要看4年周期,如果按照過去刻舟求劍來對比,現在價格處於低位,但可能還會有波折;二,我們要看更細分領域基礎設施和應用的周期,從這個角度看,我們現在處於基礎設施週期,目前我個人特別關心以太坊裡各種各樣的技術,比如前段時間的Rollup,現在我很關注EIP-4337(智能合約錢包),也推薦大家多多去關注。

Q2:近期L2、LSD、AI、NFT、香港政策等各種熱點概念輪番登場,您認為哪些領域接下來會獲得更多的關注和發展?普通用戶如何佈局?

方軍:這些熱點大家都可以關注。同時,我認為現在應用方面的創新其實不多,比如DeFi還在發展,還會有很多新的產品出現,比如最近很多人關注DeFi類的衍生品,它目前在整個交易裡面的份額很小,還有很大的發展空間,也許要等待下一個像AMM那樣的創新出來;NFT最近也比較火,像Blur這樣的項目空投,看起來給Opensea造成了很大的威脅;如果你創業,可能還是以新加坡為主,但也可以看看香港的機會;遊戲方面,前面有一些遊戲現在看起來比較沉寂,我覺得遊戲要真正好玩還得再等一段時間;社交的話,今天我們還跟幾個研究員討論,我們發現根本看不懂現在的社交,每家都提了不同的角度,哪個角度是對的,暫時還不知道。

所以應用領域我覺得目前不必特別關注,個人認為現在最值得關注的還是基礎設施。

研究基礎設施的時候,你可以分成不同的條線,比如存儲、新公鏈、跨鏈、AI等。我個人會聚焦到以太坊的大生態,這個生態不只是以太坊,還有以太坊自己的二層,如OP、ZK-rollup系列。 OP這一類的有OP、Arbitrum,ZK方面,前段時間大家都想著怎樣做一個完全EVM等效的。此外還有以太坊側鏈,如BSC、Polygon,以及Coinbase剛推出的Base,你可以把它想成是二層,也可以想成是把Coinbase海量的用戶資金導入到鏈上。還有一種是完全的以太坊兼容鏈,像Fantom、最早的EVM兼容鏈Avanlanche等,這一塊也值得關注。

總結起來,大以太坊生態有以太坊自身、二層、側鏈、兼容鏈,以及現在新冒出來的數據可用性層等等。比如昨天我們討論現在想做一個新的基礎項目,用Cosmos生態,就是把Cosmos跟整個以太坊連起來的技術路線。為什麼要這樣做呢?因為不管是用戶習慣、開發者、應用,都在大以太坊生態裡。

大以太坊生態裡更加基礎設施級別的東西,現在最值得關注的就是二層,我覺得作為區塊鏈行業的人,每個人都應該仔細了解一下像Optimism、MATIC究竟是怎樣運作的,親自跟Optimism/Polygon/Arbitrum交互一下,交互之後你會發現,這些產品從普通用戶來講跟以太坊差不多,只是用自己的token來做gas,裡面應用的產品比如Swap跟以太坊主鏈不一樣,其他使用過程都差不太多,這是用戶層次。

但是再往下看你就會發現,底下是Arbitrum(目前還沒有自己的Token)、OP,還有ZK-rollup系列,我個人比較關注Scroll,Polygon也推出了個Polygon zkEVM(原名Polygon Hermez)等等。

我覺得現在我們應該去關心一下,比如使用Rollup,你應該了解一下Rollup究竟是如何運轉的,特別是ZK-rollup,對它的邏輯要大概清楚。你將來信不信它上面的交易、交易安全性?需要先了解,然後發現它們看起來是能夠繼承以太坊的安全性,因此就跟你未來的決策有一定關係。

比如你會決定要不要參與OP、要不要等Arbitrum的機會,要不要看ZK-rollup系的機會,你如果看好ZK,那你是等Scroll呢,還是覺得其實MATIC也有機會的。如果你是以VC的方式參與,你會發現還有一些做SaaS服務的,這一類在早期的VC市場也備受關注。

所以我個人覺得現在不管什麼熱點,我都會特別關注以太坊生態,類比傳統來講,以太坊生態裡的Rollup就相當於所謂的高性能公鏈。這個時候你還可以往回反推,你會發現如果Rollup有很多機會,那麼那些替代以太坊的新公鏈,或者之前的競爭公鏈它有沒有機會呢?你就可以接著往下推斷。

總結一下,有些熱點是短期的,有些是長期的,我們在關注熱點的時候要去搞明白它背後的技術究竟是什麼。如果關注基礎設施相關的賽道,我們就要看到那種可能會有兩三年這種長周期的基礎設施級的項目,不要對短期的炒作太過於關注。

我個人對AI特別感興趣,最近也在學各種各樣AI的技術,但是放在區塊鏈這個圈子,它是現在就能看到的一個機會嗎?現在一些冠以AI之名的項目是真的AI嗎,還是只是一波風潮呢?你深入以太坊、Rollup去稍微觀察一下的話,就能更好地形成自己的判斷。當然,我對這些細分領域的關注也只是個人偏見,大家一定要想辦法自己去了解,形成自己的判斷。

Q3:對Coinbase推出的Base測試網怎麼看?它將如何影響L2競爭格局?

方軍:過去幾年最牛的公鏈之一是誰呢?不是四五年前我們說的EOS,不是波卡、Cosmos,也是不Polygon,而是BSC(BNB Chain),它現在其實變成了三條鏈,一是共識鏈/信標鏈,二是BSC整個執行應用的鏈,上面有Swap、NFT交易市場、DeFi、借貸等各種應用,現在又新推出了個存儲鏈BNB Greenfield。

為什麼我們說起Coinbase要先講BSC呢?因為你會發現,大家從中心化平台往鏈上世界跑的時候,有一部分人就覺得一定要在以太坊鏈上,但以太坊鏈上的成本非常貴,比如做一筆轉賬可能要10美元,做一個Swap可能要幾十美元,做一個Mint可能要大幾十美元,這個時候BSC就應運而生。事後總結,BSC的成功有兩點,一是這條鏈本身吸引了非常多的開發者和應用,當然成本低也是優勢;二是BSC通過Binance來了很多資產,這些資產很好地跨鏈到了BSC上,它給這個鏈賦予了極大的資產量。

同理,Coinbase之前投資了非常多的項目,它現在可能會以投資的方式接著吸引更多的應用到Base鏈上來,第二,它有可能通過橋接的方式把幾百億資產往這個鏈上來引,所以它同樣具有BSC當時具備的兩個優勢。唯一的不同是,當時BSC是處於市場的高峰期,現在Base是處於市場低潮期,當然也沒有關係,它可以慢慢來建設。

我們在看Base的時候,不能只看這條鏈,也要看到另外一點。不知道大家有沒有註意到,昨天(23號)的新聞其實是兩方面,一方面Base本身引起了非常多的關注,另外一方面是OP在推,因為Base鏈並不是自己開發的,採用的是OP的Rollup框架,即OP Stack。

這意味著OP就會有更多機會嗎?也不一定,而是要關注它背後的技術理念。

OP Stack並不是自己完全開發的,而是建立在以太坊基礎之上的。我們知道,以太坊執行的客戶端叫Geth,OP之前也想自己做一個新的客戶端,他們開發了很久,也勉強能用,但是突然冒出來了一個開發者把Geth稍微改了改,它就能夠一下子滿足OP所有的運行需求,因此OP決定在Geth的基礎上進行開發,他們又對Geth進行了小小的修改,形成了所謂的OP Geth來運行整個OP自己的鏈,也即OP Stack。 OP Geth非常明確地指出,它的代碼裡有幾百行跟Geth不一樣,其他的都一樣。這給我們帶來的思考是,大家如果都這樣做的話,就會讓整個以太坊生態裡面的技術互相促進,變得越來越強大。

所以我覺得現在我們看Base這條鏈的時候,一是看Base鏈本身行不行,對Coinbase的股價有什麼影響,第二可以看它對OP有什麼影響,第三可以看它對整個以太坊生態有什麼影響,目前來講對這三方來說可能都是好事。另外它有可能對BSC、Polygon、Arbitrum形成了一定程度上的衝擊。

Q4:以太坊上海昇級對後市會有哪些影響?

方軍:簡單總結就是:

1)關注LSD價格、對聯合質押平台的影響;

2)看noder operater的機會;

3)關注再質押創新,EigenLayer是推動者。

Q5:市場還會出現像去年那樣的黑天鵝嗎?還有哪些潛在的「雷」?包括來點監管方面的風險,比如今天(2月24日)的消息澳大利亞監管機構又在調查Binace Austrilia衍生品業務。

方軍:黑天鵝是沒有辦法預測的,但是我覺得市場裡一些明確的灰犀牛(它一直在那裡,我們知道它可能會出問題,但要看最終究竟會不會出問題)。目前來講,我個人認為會有兩大主要的監管風險。澳大利亞這種局部的都不會有太大影響力,最關鍵的還是在美國。

Messari的創始人說重要的目標是把SEC的主席「拉下馬」,為什麼他會這麼說呢?是因為今天美國的政策,特別是SEC的相關政策對區塊鏈行業的影響特別大。其中最重要的是,ETH究竟是不是證券?

以前是PoW共識模式的時候,可以明確地說它不是證券,但現在改成了PoS,比如一個中心化平台提供PoS質押服務是不是合規的呢?從前段時間SEC的監管行動來看,他們認為是不合規的。那麼聯合質押究竟合不合規呢?還不知道。

所以說以太坊會不會被定性為證券,是個很大的問題,如果它被定義成證券,或者哪怕一定程度上被定義成證券,這個時候我覺得整個行業的黑暗期可能就要來了,而且可能要經歷很長時間。

WEEX注:2月27日消息,SEC主席Gary Gensler在接受《紐約時報》採訪時表示,除了比特幣以外的幾乎所有類型的加密交易都屬於在SEC管轄範圍內的證券交易,這些Token是證券,因為有一個中間團體,而公眾預期基於該團體的利潤,這些加密貨幣背後有人使用各種複雜且法律上不透明的機制,但在最基本的層面上,他們正在努力推廣他們的Token並吸引投資者。而比特幣由於其獨特的歷史和創造故事,在這方面與其他加密項目有著根本的不同。)

第二個就是以太坊上的交易會不會受到美國法律的長臂管轄。從邏輯上來講我們覺得不應該啊。但是前段時間有個美國律師起訴相關項目的時候,他說這些交易發生在以太坊上,而以太坊有多少多少個節點是在美國運行的,因此美國的法律適用於以太坊上所有的交易。

現在各種節點也都在遵循美國OFAC(海外資產控制辦公室)的限定,都不想跟它有直接的關聯,都在潛移默化地遵循美國的法律。

簡單總結就是兩個大的不確定問題:1)ETH會不會被美國界定為證券;2)以太坊網絡中的交易事務是否受美國法律的管轄。這兩個事情目前都沒有定論,萬一往前再走一步,就有可能形成巨大的風險。 (補充:Paradigm的總法律顧問寫了一個超長的分析,認為PoS ETH不是證券,A16Z最近好多篇監管框架的文章也都在拼命地遊說華府。)

有獎搶答

Q1:WEEX全球品牌代言人是誰?

A:吳宗憲。

Q2:WEEX目前獲得了哪些監管牌照?
A:美國MSB、加拿大MSB、聖文森特和格林納丁斯FSA。

Q3:WEEX BTCUSD/ETHUSD合約最高槓桿是多少倍?

A:200倍。

Q4:WEEX Twitter ID是什麼?

A:英文Twitter:WEEX_Official;中文Twitter:weexglobal_ch。

Q5:WEEX目前正在進行中的活動有哪些?

A:1)盈利激增加碼送 100萬U獎池領不停;2)買幣加碼返。

用戶互動

Q:由於CPA原則一直存在,以太坊的擁堵問題會一直存在,L2會一直存在,但隨著用戶增加,L2的擁堵情況、gas費是否會跟以太坊一樣呢?

方軍:交易到L2之後,相當於幾十條甚至更多交易合併成一個,這就是所謂的Rollup,因此交易容量是增加的。另外,目前的 EIP-4844擴容,以及Danksharding擴容,會把交易數據存放到data blob裡面去,那麼每個主網區塊容納的交易、L2交易會更多。所以L2肯定是極大地提升交易容量。

Q:目前以太坊二層網絡越來越多,隨著體量增加,逐漸與以太坊形成競爭之態勢,未來市場佔有量L2會超過L1嗎?

方軍:這幾天L2的交易數量有超過L1的情況了,接下來這樣的時段會越來越多,然後逐漸地交易數量會集中在L2。但交易的金額應該相當長時間內還是L1更大,它的角色會是清算層。

Q:有人說2023是AI元年,請問您認為AI還有炒作的空間嗎?炒作空間還大嗎?

方軍:AI和區塊鏈的結合點還沒找到。有些可能性,比如把ChatAPI接口接進來做服務,這是應用層的思路;又比如,AI需要大算力,那麼用建分佈式網絡的方式來建算力網絡,這是基礎設施層的思路。但總的來說為時尚早,AI和區塊鍊是兩個不同的技術方向。

Q:香港上牌會對行業有什麼衝擊嗎?

方軍:香港的牌照大體上好事,原來是可做、但不明確是否合規的事,現在劃定一個範圍是合規的。但是,如果劃的範圍太小,就變成壞事了。目前看,劃的範圍有點小。

Q:埋伏DEX、CEX板塊都是埋伏各平台的平台token,您認為WEEX在這個行情下可以發行自己平台的token嗎?相信WEEX目前已經有一定的實力跟排名影響力了吧。

方軍:平台幣是成熟模式了,現在新的平台怎麼做,講實話沒人知道,但可以肯定的是,四五年前的思路現在搬過來不行了,甚至Uniswap的治理通證模型(不帶賦能)大家也在拼命吐槽。

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  • WEEX編譯|銀行參與加密貨幣的障礙正在消除,正面因素不斷積累

    作者:NYDIG全球研究主管 Greg Cipolaro 編譯:WEEX唯客交易所 加密資產價格從大選後的高點回落 川普當選總統,加上共和黨控制參眾兩院,帶來放鬆管制和經濟成長預期,引發了人們對金融市場的普遍樂觀情緒。這種樂觀情緒蔓延到了各個行業和各個資產類別,其中數位資產產業對政府更迭帶來的潛在變某最為熱衷。大選後,比特幣、特定產業股票(如金融和非必需消費品)、特定投資風格股票(包括小型股和價值股)以及美元和黃金價格均有所提振。 然而,川普的經濟和地緣政治行動所帶來的經濟波動和不確定性,已導致近期許多資產價格出現逆轉,包括比特幣。美國所有類型、產業和規模的股票以及美元也遠低於選舉後的高點。黃金一直並將繼續成為表現突出的資產,債券也保持穩定。毫不奇怪,因為市場波動性大幅上升,儘管目前已脫離恐慌階段。 比特幣與關稅戰有什麼關係? 沒什麼關係。如果說有什麼關係的話,那就是比特幣將從全球不確定性(政府造成的政治和經濟混亂)上升中受益。如果川普的第一個任期可以作為參考的話,那麼,不可預測性和波動性很可能是這屆總統任期的主要特徵。但這並未阻止比特幣在他第一個任期內大幅上漲——從2017年就職典禮當天的896美元到2021年離職時的3.5萬美元,漲幅達39倍。考慮到這一點,我們建議投資人忽略短期噪音,從長遠角度看待資產。 對沖基金可能只是影響ETF流量的因素之一 隨著近期比特幣價格下跌,投資人已從現貨ETF中撤出大量資金,過去三週內撤出46億美元,人們對對沖基金在ETF資金流動中扮演的角色產生了疑問。以下分析探討了近期對沖基金的活動,並強調它們並不是ETF資金流出的唯一原因。 首先要說明一些事實。現貨ETF的最大持有者是非申報者(No-fillers),即無需提交13F季度股東報告的實體。我們推測這些人是散戶投資者,當然機構投資者也有可能基於其他原因無需提交13F,例如根據其資產管理規模(AUM)的大小。散戶投資者佔有大部分現貨ETF份額,佔上季末資產管理規模的74%,近780億美元。 對沖基金是最大的已知投資者類別,上季其ETF價值為120億美元,佔整個產業AUM的11.4%。對沖基金通常持有ETF股票作為對其期貨空頭部位的對沖,這在CME交易者持股報告(COT)中被歸類為「槓桿基金」。槓桿基金是CTA(商品交易顧問)和對沖基金組成的集合。 CTA採用動量策略,做多和做空,我們假設對沖基金從事delta中性策略,如基差交易(做空期貨,做多ETF股票以獲得「資金利差」)。為簡單起見,我們假設槓桿基金的空頭部位主要由「基差交易」所驅動。當基差擴大時,期貨空頭部位增加,對沖基金買進ETF股票;當基差縮小時,期貨空頭部位平倉,避險基金賣出ETF股票。 *WEEX唯客註:CTA是一種受監管的投資管理實體,專注於透過期貨、外匯以及其他衍生性商品市場進行投資。這些顧問通常使用系統化的交易策略(如量化模型)來管理資金。 如下圖所示,空頭期貨部位最近有所縮減-它們在12月17日與現貨價格一起達到高峰。基差(1個月滾動年化)也在此時達到峰值,錄得16%的水平。 自期貨空頭部位在12月達到高峰以來,對沖基金已平倉了總名目價值達26億美元的空頭部位(計算方法為未平倉合約數量的變動乘以平均價格)。然而,正如以下每週ETF資金流量數據所示,這項變更與現貨ETF的資金流動並不完全吻合。儘管我們承認,對沖基金解除其基差部位確實對ETF資金流動產生了影響,但這似乎只是影響因素之一。 我們猜測,考慮到零售贖回的相對規模(大約是對沖基金的6.5倍),零售贖回對基金流量的影響大於對沖基金。從事做空的CTA可能會扭曲槓桿基金報告的淨空頭變化。然而,考慮到價格動量和基差峰值時期多頭和空頭頭寸規模的巨大差異(空頭頭寸是多頭頭寸的5倍以上),相比CTA,對沖基金仍然是這些市場的主要交易者。 銀行參與加密貨幣的障礙正在消除 自大選以來,人們最常問的問題之一是:「銀行什麼時候才能託管加密貨幣?」雖然沒有明確的時間表,但變化正在進行中,以下是自大選以來發生的一些重要事件。 上上週,美國貨幣監理署(OCC)發布了有關銀行和各種加密貨幣活動的最新指南。 OCC取消了銀行在保管加密貨幣、持有穩定幣儲備、運行數位資產節點和使用穩定幣進行支付之前必須獲得無異議函的要求。 此前,SAB 121被廢除,這是一條極不受歡迎的會計規則,要求為客戶託管加密貨幣的SEC註冊公司在資產負債表上確認一項負債和相關資產。 儘管美國聯邦存款保險公司(FDIC)尚未發布明確的指導意見,但該機構寫道,它致力於與總統的數位資產市場工作小組合作。它還寫道,正在重新評估其對加密相關活動的監管方法,並致力於取代FIL 16-2022,即要求受監管機構向FDIC通報其加密貨幣活動的通知。這封信引發了後來被稱為「窒息行動2.0」的一系列事件,即限制銀行加密貨幣相關活動的努力,隨後又成為國會聽證會的主題。 仍有幾家銀行監管機構尚未對加密貨幣和數位資產監管的演變作出評估。然而,鑑於政府最近推動的政策轉變,我們相信有意義的變化正在發生。隨著金融業進一步採納數位資產,我們預計會有更多的監管機構提供進一步的澄清和指導。 市場動態 市場受到持續的關稅來回拉鋸以及相關的地緣政治動盪的影響。 由於上週三發布的通膨數據低於預期,交易員們正在尋找下一個潛在催化劑,這可能會出現在本週三的FOMC利率決定中。比特幣交易員目前似乎對市場持中立態度,永續合約資金費率目前基本上為0%。芝商所期貨的基差強化了這個觀點,目前3月到期的合約年化基差為6.0%,4月到期合約的年化基差為7.7%。現貨ETF資金持續流出,過去一週累計流出13億美元,不過上週四出現了自3月初以來的首次資金流入。 上週重要新聞 投資>> 政策與監理>> 公司>> 近期大事件 3月19日-FOMC利率決議 3月28日-CME期貨到期 4月10日-CPI發布 5月27日-比特幣2025會議 7月2日-SEC就GDLC ETF轉換做出決定的最後期限 7月22日-EO工作小組報告截止日

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