ETF烏龍喚醒市場「動物精神」，開放數據時代如何辨別假新聞和KOL的胡扯？

作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管
編譯：WEEX Exchange

本文主要討論：

• 週一，有關比特幣 ETF 核准的假新聞將比特幣價格一度推高至 3 萬美元。
• 但價格在經過回檔後繼續上漲，這讓我們相信，一些沉睡的「動物精神」已被喚醒。
• 重要項目的公開分析導致了一些錯誤和荒誕的結論，加密產業需要做好這一塊。

美東時間週一早上，美國證券交易委員會 (SEC) 批准貝萊德 iShares 現貨 ETF 的錯誤新聞報告導致比特幣價格飆升。 短短幾分鐘內，比特幣飆升 7%，觸及 3 萬美元，造成 8,500 萬美元的空頭期貨清算。

然而不幸的是，這種興奮是短暫的，加密新聞網站 Cointelegraph 發布的推特訊息被證明完全是捏造的，來自匿名 Telegram 用戶，而且未經核實。

儘管該消息被證明是假的，但價格走勢似乎喚醒了比特幣的「動物精神」，或許提醒投資者現貨 ETF 申請的重要性和臨近性。 這次事件引出了兩個重要議題：開放時代的新聞和數據分析，以及市場情緒的角色。

WEEX 唯客註：「動物精神」（Animal spirits）是由經濟學家約翰‧凱恩斯（John Keynes）在其名著《就業、利息與貨幣通論》中提出的概念，用來描述經濟中的情感、信心 和投資意願，這些情感和信心可以對經濟活動產生重大影響。 具體來說，「動物精神」是指人們在不確定的經濟環境下，由於情感和信心的波動而採取的經濟行為。 其表明，市場參與者的情感和信心可以導致他們的行為不僅受到理性的經濟因素驅動，還受到情感、預期和社會心理因素的影響。

開放，但清晰嗎？

眾所周知，比特幣是圍繞著「開放」哲學而建構的。 它是一種點對點技術，任何人都可以下載、使用並提出修改建議。 比特幣區塊鏈，即參與者之間交易的運行分類賬，是任何人都可以檢查和觀察的。 但比特幣的UTXO 模型讓資訊變得模糊，它使得外部觀察者很難理解交易中打算發送和保留的內容以及比特幣的匿名性，即現實世界的實體由其地址（或多個地址）來 代表。 所有這一切意味著，雖然比特幣的數據可供所有人使用，但其解釋通常依賴主觀性，因此很容易出錯。

與這種方法相對的，例如 SEC 的 EDGAR 資料庫，它是一個由政府監管機構營運的免費金融文件資料庫。 SEC 要求上市公司以規定的方式（例如，季報、年報）提交某些財務文件（例如，10-Qs、10-Ks、8-Ks 等），並以通用格式（例如GAAP 報表）進行報告，並 由各類第一方和第三方（例如審計師、律師、管理團隊）證明。 這是一個建立在對各相關方和財務標準應用都信任的基礎上的系統。 從某種意義上說，它是開放的，任何人都可以透過訪問 EDGAR 網站來存取財務文件，但與比特幣不同的是，外部觀察者無法驗證基礎數據，例如蘋果公司的季度銷售額。

即使開放，確定性也常難以捉摸

關於比特幣和區塊鏈數據的誤解之一是，因為它是開放的並且可供所有人使用；真相很容易找到。 但只需問幾個簡單的問題，它很快就會變得複雜。

中本聰擁有多少比特幣？ 估計答案各不相同。
有多少比特幣在網路中流動？ 總產出應該容易衡量，但經濟實體的交易量因資料提供者而異。
可供使用/購買的流通中的比特幣數量是多少（自由流通量）？ Coin Metrics 剛剛為此專門寫了一份完整的報告（https://coinmetrics.io/special-insights/exploring-supply-transparency）。

因此，我們認為，儘管這些資訊是公開的，並且所有人都能獲取，但卻很容易被誤讀，而且分析結果本身就帶有一定的不確定性。

別相信，去核實

「Don’t trust. Verify.」這是一個經常被重複的比特幣口頭禪，它談到了用戶驗證網絡、代碼和交易本身的能力，暗示了比特幣的核心目的，即一種無需信任金融中介機構 的支付技術。

顯然，就 Cointelegraph 發布有關 SEC 批准 ETF 的假消息而言，上述情況（去信任化、去中介，WEEX 唯客注）並沒有發生。 驗證信源資訊應該是任何新聞工作的核心原則，但在這裡顯然沒有發生。

我們也對 SEC、SRO（Self-Regulatory Organization，美國證券場外市場的自律監管組織，受 SEC 監管；WEEX 唯客注）、監管和法律文件進行了粗略檢索，但並未證實這一說法。 SEC 甚至後來發推說：「小心你在互聯網上讀到的信息。有關 SEC 的最佳信息來源是 SEC。」

新聞沒有通過嗅覺測試

如果你過去幾個月一直關注ETF 競賽，你會立即對這條推文產生懷疑，因為「SEC 批准ISHARES 比特幣現貨ETF」（SEC APPROVES ISHARES BITCOIN SPOT ETF）的表述方式或措詞並不符合你 的預期。

雖然 ETF 的基礎資產是比特幣，而不是比特幣期貨等金融產品，但「Spot」是一個奇怪的市場俚語。 而且，該基金的名稱是“iShares Bitcoin Trust”，該名稱應被正確引用。

此外，這是納斯達克的 19b-4 文件，是向 SEC 提議的規則變更，旨在上市和交易 iShares 比特幣信託基金的股票。 因此，雖然實質內容可能是基礎 ETF 的批准，但從技術上講，這是納斯達克交易所的規則變更申請。

關於這個事件的最後一個警告是，人們預計 SEC 希望其在世人眼裡是不偏袒、一視同仁的，因此同時批准（或拒絕）許多或大多數 ETF 申請。 光是批准 iShares 這個產品就會與這一點背道而馳。

如果讀者想要存取資訊來源，我們建議使用以下連結：

• Grayscale vs SEC 案件卷宗：https://www.courtlistener.com/docket/66681951/grayscale-investments-llc-v-sec
• SEC 全國證券交易所備案：https://www.sec.gov/rules/sro/national-securities-exchanges
• 聯邦公報：https://www.federalregister.gov
• EDGAR 公司檔案：https://www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch

新聞的假的，但價格假戲真做

本週價格走勢的有趣之處並不是比特幣價格因 ETF 「批准」而上漲，儘管它是假的，而是人們期望這種情況發生。 意料之內的是，價格進行了回調（在得知新聞是假的之後，WEEX 唯客注），但經過最初的調整後繼續上漲。 截至 10 月 20 日星期五，比特幣的交易價格幾乎與最初因假新聞上漲期間一樣高。

我們的解釋是，這一消息和比特幣隨後的價格走勢喚醒了加密行業的「動物精神」，提醒交易者註意 ETF 的批准近在眼前以及它可能產生的影響。

ETF 規模考量因素

現貨 ETF 對於加密產業的影響有多大？ 這個問題一直引起很多爭論，並引出了一些荒誕的分析。 坦白說，有些簡直荒唐到連投行分析師校園招募的第一輪面試都過不了。 但無論如何，投資人應該注意到這些分析。

對比黃金ETF，從市值百分比來看，透過基金持有的比特幣份額已經高於黃金（比特幣為4.9%，黃金為1.6%），但如果以美元計算，透過基金持有的比特幣規模還 很低（比特幣為$28.9B，黃金為$211B）。

我們也必須考慮美國投資者的Venn 圖（Venn diagram，一種圖示方法，通常用來表示集合之間的交集和差異，以其發明者之一、英國數學家John Venn 的名字命名；WEEX 唯客註），有些人希望擁有比特幣，但不能或不願持有現貨比特幣ETF，因為現在有多種選擇，持有現貨、私募基金、公開市場的期貨ETFs 等。

資金流入時間也很重要。 未來 10 年的 100 億美元與第一年的 100 億美元對現貨價格影響的計算是不同的。 GLD ETF（SPDR Gold Shares，最大的黃金ETF 之一，由State Street Global Advisors 於2004年推出；WEEX 唯客注） 是歷史上最成功的ETF，第一年的AUM 達到5.3B 美元，而第一 個月的規模不到2B 美元。

另一個需要考慮的因素應該是，我們處於比特幣價格週期的哪個位置？ 在周期高點推出現貨比特幣 ETF，像 BITO ETF 一樣，和在周期重建階段——我們今天所處的階段——推出，會導致不同的市場需求。

最後一個因素，也是一個幾乎無法判斷的因素，就是貨幣乘數效應。 鑑於比特幣交易量小，訂單量少，資金在這時候流入會比在流動性高的時候流入對現貨價格的影響更大嗎？ 我們打賭會，但這個數字誰也說不準（我們用的是 10 倍）。 不過，無論你對任何一個特定因素的看法如何，都應該有一個適當的框架，而不是隨意扔飛鏢，當然，除非你的目標是說出最大的數字，那麼恭喜你。

產業行動呼籲

社群媒體和公共討論可以讓投資者受益匪淺，因為它融合了世界各地人們的獨特觀點。 眾包新聞和分析的優點是涵蓋更多領域（數千個加密貨幣、全球新聞、眾多技術等），其方式遠遠超出任何個人或公司的能力。 不幸的是，結論常常是有偏差的、帶有偏見的，或者完全是錯誤的（當然我們也不是絕對正確的）。 這些主題複雜、細分，往往涵蓋了以前從未涉及過的技術、法律、監管和宏觀經濟領域的內容。

遺憾的是，社群媒體上的聲音並沒有得到不確定性或細微差別的對待。 強烈的聲音、強烈的主張和憤怒往往會吸引註意力，而不是理性的討論。 在 Cointelegraph 假新聞案例中，其主編指出，成為「break news」並在吵雜的媒體環境下搶先發布的壓力是錯誤的原因之一。

你可以說「不知道」或「沒想法」，這是 OK 的，這些都是有力的話。 人們不必對這個行業的每個主題都有自己的看法。 如果這個話題在你的掌控之中，你最好把它研究透，特別是如果你打算向業界傳播它。

在現貨 ETF 的競爭過程中，令人沮喪的事情之一，也是我們不得不寫太多相關內容的原因之一，是公眾人物對審核流程的誤解，其中一些是基本常識。 我們希望業界能更好地提供深思熟慮的分析，以造福未來的投資者社群。 加密產業正處於一個重要里程碑的風口，這個里程碑已經醞釀了十多年，全世界都在關注。