比特幣波動率持續下降,長期回報率趨於穩定

作者:NYDIG 全球研究主管Greg Cipolaro 編譯:WEEX Blog

Covid 的影響正在消退

作為一種金融資產,比特幣具有兩個重要屬性,使其在投資組合構建方面具有價值:一是風險調整後的高回報(見下文),二是與其他資產類別的低相關性。這些屬性使得比特幣能夠為投資回報做出貢獻的同時,降低投資組合的整體風險。

然而,在過去 3 年中,隨著與股票的相關性飆升,比特幣的其中一個重要屬性,即避險能力受到質疑。時至今日,雖然比特幣與股票的相關性正在下降,但了解這一相關性的來龍去脈,對我們研判後市仍然至關重要。

關於比特幣與股票的相關性,有兩個涇渭分明的不同階段:對 Covid-19 醫療危機做出貨幣和財政反應之前 (BC),以及之後 (AC)。

BC 時代,比特幣與股票以及其他所有主要資產類別的相關性基本為零。我們關注比特幣與股票(標準普爾 500 整體回報指數)的相關性,僅僅是因為大多數投資組合的風險都源於股票風險敞口,因此對投資者來說,分散投資是有利的。我們使用 3 個月的滾動相關性來證明相關性不是靜態的,並且可以從波峰、波谷和平均值而不是一個長期指標中得到一些啟發。

正如我們在下圖中所看到的,比特幣在 BC 時代(橙色區域)的特點是,波峰和波谷的相關性較弱,從 +0.4 蜿蜒到 -0.3,平均值基本為 0.0。在這個階段,比特幣與其他資產類別的相關性看起來非常相似。

然而,正如我們從 AC 時代看到的那樣,隨著財政和貨幣政策對 Covid 作出反應,從 2020 年 3 月開始的黃色方框,比特幣與股票的相關性經歷了明顯變化。我們可以將這個階段描述為高相關性,峰值接近 0.7,並且在這一階段總體保持積極,平均為 0.4,遠高於 BC 時代的平均值 0.0。

不止是比特幣與股票的相關性發生了變化,它與大多數其他資產類別的相關性也出現了變化。下圖說明了比特幣與股票、黃金、美元相關性的變化,我們可以發現,高點更高、低點更低、絕對平均值也更高。

誰應該為這種狀態改變負責?我們的猜測是,由於全球央行(貨幣刺激)和政府(財政刺激)的刺激行動,全球貨幣供應量激增。那段時間,不但 M2 貨幣供應量顯著增加,貨幣流通也是無序的。換句話說,當時增發的大部分貨幣可能都湧入了金融資產(比特幣、股票、債券、黃金等)和資本投資(房屋),而不是用於推動 GDP 的商品和服務消費。自然地,將這些資金一次性全部投入金融市場的結果就是,提升這些資產類別之間的相關性,其中包括比特幣與股票的相關性。

現在 AC 時代結束了,比特幣與股票的相關性會歸零嗎?這個問題的答案並不明確,但這個問題本身很重要。

在現代投資組合理論(Modern Portfolio Theory,MPT)的基礎上,相關性是對投資進行加權的重要輸入,該理論通過均值方差優化(Mean-Variance Optimization,MVO)實現。 (WEEX 注:相關性在現代投資組合理論中扮演著重要角色,用於確定投資組合中各項投資的權重。這種權重分配是通過均值方差優化來實現的。具體而言,相關性指的是不同資產之間的關聯程度,它可以幫助投資者理解資產之間的相互作用和風險傳遞。在進行投資組合構建時,投資者傾向於選擇相關性較低的資產,以實現更好的風險分散和回報。均值方差優化是一種數學模型,用於找到在給定風險水平下,可以獲得最大預期回報的投資組合權重分配方案。通過將相關性納入權重計算,投資者可以更準確地構建優化的投資組合,以實現最佳的風險-回報平衡。)

一方面,有人認為比特幣越來越多地掌握在專業投資者手中,他們對宏觀經濟數據和變量的應對方式與曾經占主導地位的散戶投資者不同。另一方面,我們發現很少有經濟因素能解釋比特幣的價格波動,大多數因素要么幾乎沒有解釋能力( R 平方值較低),要么根本不顯著。 (WEEX 注:R 平方值 R-squared 是一個統計度量,用於衡量回歸模型對觀測數據的擬合程度。它的取值範圍從 0 到 1,表示擬合優度的程度。當 R 平方值接近 1 時,說明回歸模型可以很好地解釋觀測數據的變化;而當 R 平方值接近 0 時,則表示回歸模型對觀測數據的解釋能力較弱。)

這有利於比特幣未來的多元化能力——回報可能由資產類別本身的特異性所驅動,例如所有權、用例和採用。鑑於此,我們猜測,未來比特幣與股票的相關性會恢復到近似 BC 時代的狀態,即圍繞一個平均值徘徊,但高於 0.0。0.0 到 0.3 之間的值是合理的,因為它既反映比特幣仍然主要由其自身的獨特性驅動,同時也承認投資者基礎已經改變(目前以機構投資者為主,WEEX 注)。 0.3 的相關性雖然不如 BC 時代的 0.0 那樣個性顯明,但就投資組合來說,它仍然非常有價值。

隨著風險下降,比特幣的長期回報繼續保持穩定

在過去幾周里,我們強調了比特幣的波動性下降。但考慮到風險與回報之間的聯繫,我們想知道這種波動性下降對比特幣回報有何影響。

波動性通常是與資產風險相關的統計指標,它與收益、相關性一樣,也是構成 MPT 的關鍵輸入之一。風險和回報是相關的,風險越大回報越大,反之亦然。我們的結論是,即使衡量風險的標準,如實現波動率和隱含波動率,對比特幣來說是下降的,長期回報也會繼續保持。

從 3 年和 5 年滾動持有期的年化回報率來看,比特幣仍然是健康的資產。截至今年 5 月底,持有比特幣 3 年和 5 年的年化收益率分別為 41.6% 和 29.2%,其中包含了 2022 年經歷的嚴重回撤。此外,從持有 3 年的滾動回報率來看,除 2016 年 12 月外,其他月份回報率從未跌至負值。隨著比特幣日漸成為一種成熟的資產類別,滾動回報幅度確實在收窄。

將風險和回報結合起來,儘管夏普比率(一個衡量單位風險回報的指標,表示每承受一單位風險所獲得的回報,WEEX 注)已經偏離了歷史高點,但仍然保持著穩定性。這些指標似乎確實顯示出與比特幣價格週期的某種關係,滾動回報亦是如此。相比之下,標普 500 指數的 3 年期和 5 年期夏普比率在 5 月底分別只有 0.65 和 0.50。

鏈上交易積壓徘徊在高位,但即時性需求下降

比特幣的內存池,即等待礦工打包進區塊的交易積壓,繼續徘徊在 Ordinals 和 BRC-20 引發的高點附近。然而,由於對交易即時性的需求下降,費率(satoshis/vByte)開始下降。交易費率受供求市場關係的影響,區塊容量(供應)上限為 4MB/區塊,交易量和交易即時性等需求的增加可能導致費率上漲。

根據用戶 dgtl_assets 創建的 Dune 儀表板,WEEX 注意到,截至目前,比特幣網絡已經有 10,916,880 個銘文向礦工支付了近 1,648 BTC(超過 44,41 萬美元)的費用。

每日新增銘文數量似乎確實從 5 月初的高點回落,當時是由 BRC-20 Meme 幣熱潮推動的。據 WEEX 查詢,截至目前,brc-20.io 網站數據顯示,BRC-20 代幣的總價值超過 4.75 億美元,對於一項創建不到 3 個月的技術而言,這是一個驚人的數字。

儘管當前比特幣網絡每天的 Gas 費仍高於 Ordinals 出現前的水平,但據我們觀察,隨著費率的下降,每日支付給礦工的 Gas 費用確實有所減少。無論目前的任何一種應用——不管是 BRC-20 還是 NFT 藝術——是否具有持久生命力,我們很清楚,Ordinals 開闢的設計空間已經釋放了圍繞比特幣建設的創造性能量,這一點已經多年沒有出現過了。

市場更新

上週比特幣上漲 1.5%,結束了連續 4 週的跌勢。繼第一季度的出色表現之後,比特幣繼續處於寬幅震盪區間,投資者正在尋找新的行情催化劑。股市繼續上漲,主要受科技股為主的納斯達克指數推動,該指數今年迄今已經上漲 25.7%;標普 500 指數上漲 1.7%,納斯達克綜合指數上漲 3.2%。黃金上漲 1.8%,油價下跌 2.4%。債券市場同樣上漲,投資級公司債漲 1.8%,高收益公司債券漲 1.3%,長期美國國債漲 3.1%。

上週重要新聞

投資:

富達證券全球宏觀部主任 Timmer 關注比特幣估值和資產配置

投資銀行 Cowen 正在關閉數字資產部門

幣安可能允許部分客戶在銀行賬戶中保留抵押品

Coinbase 衍生品部門將面向機構推出 BTC 和 ETH 期貨

監管:

CFTC 就掉期交易商和期貨佣金交易商的風險管理計劃要求徵求公眾意見

香港加密貨幣禁令正式解除,但目前僅有 2 家持牌交易所

公司:

USDT 流通量創歷史新高

Tether 在烏拉圭投資能源生產和可持續挖礦

近期大事件

6 月 13 日- CPI 數據

6 月 14 日- FOMC 利率決定

6 月 30 日- CME 到期

WEEX唯客官網:www.weex.com

你也可以在 CMCCoingecko非小號X(Twitter)YoutubeFacebookLinkedin,微博 上關注我们,第一时间获取更多投資導航和福利活動!了解平台幣 WXT 最新資訊請訪問 WXT專區

在線諮詢:

WEEX唯客中文交流群:https://t.me/weex_group

WEEX唯客英文交流群:https://t.me/Weex_Global

讚! (0)
Previous 2023年 5月 31日 上午10:15
Next 2023年 6月 12日 上午9:15

相關推薦

  • 一紙批文引爆市場! WEEX視角解讀:國泰君安暴漲背後的加密合規新週期

    就在昨天(6月24日),香港證監會正式批准國泰君安國際提供加密資產交易服務。受此影響,其母公司港股(1788,HKG)在24小時內股價暴漲198%,成為當日市場最受矚目的標的之一。這不僅是一張紙牌照帶來的利好,更是整個亞洲虛擬資產格局的一次「制度級震盪」。這起事件釋放出強烈訊號:傳統金融巨頭正加速入局加密產業,合規交易新時代已全面展開。從2023年起,香港便加快虛擬資產監管框架搭建步伐,歷經平台牌照政策發布、穩定幣監管草案徵詢、公示透明度提升等多個階段,終於在2025年夏天,完成與傳統金融機構融合的關鍵一環——首次批准中資券商經營加密資產交易業務。 國泰君安國際股價暴漲198%,市場嗅到了什麼? 國泰君安國際的大漲不是偶然事件,而是市場對「傳統金融 x 加密產業」未來空間的正面回饋。投資人普遍看好券商介入帶來的三大變化: 有人說,這是一張改變遊戲規則的「通行證」;也有人說,這是港版MiCA(歐盟加密法規)正式進入兌現階段的標誌性事件。那麼,這紙批文背後,究竟透露出哪些市場趨勢呢?而對數位資產產業而言,這是否意味著下半年將開啟全新的合規週期?國泰君安事件不僅意味著香港金融開放的信號明確,更重要的是讓加密資產不再是“邊緣投資品”,而是逐步進入主流金融體系。 亞洲合規化潮流:不只香港在動 別忽略,這不是孤例。放眼整個亞洲,2025年以來多個國家正在加快「加密資產合法接入金融系統」的進度: 也就是說,在過去幾年歐美因FTX事件收緊監管的同時,亞洲地區卻在逐步構建出一套更清晰的“監管沙盒”,並釋放出對優質平台的牌照傾斜。 WEEX視角:合規大潮下,我們早已在路上 對WEEX唯客交易所而言,傳統金融機構的入局並不意味著威脅,反而是驗證了我們在過去幾年堅持「合規優先、全球化穩健」的路徑是正確的。WEEX交易所自2021年啟動全球合規策略以來,始終將合規性、風控能力與產品穩定性作為核心建造方向。目前,WEEX唯客交易所總部設於阿聯酋杜拜,已在亞太、拉丁美洲、歐美、中東等區域完成在地化運營,並持續關注各國監管脈絡的變動。在穩定幣支援、交易深度建設與衍生性商品優化方面,WEEX唯客交易所長期投入,確保用戶在牛熊週期中都能獲得流暢、透明、安全的交易體驗。合規的盡頭是信任,而信任的建立則需要時間和透明。 WEEX唯客始終相信,數位資產的未來,不只屬於一部分圈內人,而是屬於全球每一位普通投資者。 接下來3–6個月,值得投資者重點關注:

    2025年 6月 25日
    59
  • 企業囤幣潮再起!Metaplanet、Strategy 等巨頭加碼比特幣,總持倉逼近特斯拉|2025 最新動態

    關鍵事實:2025年6月23日,隨著地緣政治緊張局勢加劇,企業紛紛增持比特幣,比特幣鞏固了其作為首選資產的地位。日本的Metaplanet領銜增持了1,111枚比特幣,使其總持倉量達到11,111枚,接近特斯拉的11,509枚比特幣。美國Strategy公司增加了245枚比特幣,使其總持倉量達到592,100枚比特幣,價值超過640億美元。 Méliuz Bitcoin和Locate Technologies分別增持了596枚比特幣和4枚比特幣。區塊鏈集團也加入其中,以690萬歐元的價格購買了75枚比特幣,使其持倉量增加至1,728枚比特幣,年初至今的收益率為1,231.7%。 來源:Bitcoin For Corps/X 儘管地緣政治存在不確定性,企業仍囤積比特幣儲備 一些企業對比特幣作為財務資產表現出了非凡的信心,即使在地緣政治緊張局勢和市場波動加劇的情況下,它們仍於2025年6月23日星期一大幅增持了比特幣儲備。今天,「企業比特幣」社群成員宣布了大量比特幣收購,這表明企業將投資多元化到這一領先加密貨幣的趨勢強勁。 今日:企業比特幣聯盟的成員 正忙於囤積#比特幣,以充實他們的國庫儲備。 ➤Metaplanet JP:+1,111 比特幣 ➤ Meliuz:+596 比特幣 ➤ Locate Technologies:+4 比特幣 ➤ Strategy:+245 比特幣 來源 🇯🇵 Metaplanet 加碼 1,111 枚比特幣,持倉即將超越特斯拉 根據 Cointelegraph 於 2025 年 6 月 23 日披露的監管文件顯示,總部位於日本的 Metaplanet 近期購入了 1,111 枚比特幣,使其總持幣量達到 11,111 枚。此次收購價值約 172.6 億日圓(約 1.17 億美元),平均每枚比特幣的價格略低於 105,500 美元。此舉使 Metaplanet 的持幣量與特斯拉目前的 11,509 枚比特幣持幣量僅相差 398 枚。 Metaplanet 的積極進取策略使其成為第八大比特幣持有企業,超越了挖礦公司 Hut 8,並計劃在月底前超越特斯拉。 🇺🇸 Strategy 續增 245 枚比特幣,鞏固企業領先地位 總部位於維吉尼亞州的軟體公司 Strategy 是企業比特幣領域的主導者,該公司已增持 245 個比特幣。 Strategy 目前持有 592,100 個比特幣,價值超過 640 億美元。這項收購展現了其在地緣政治緊張局勢加劇(包括近期以色列和伊朗之間的飛彈交火)下的韌性。此次收購的時機,加上 STRD 優先股的發行——這是一款在納斯達克上市的比特幣支持證券,旨在融資 2.5 億美元——凸顯了 Strategy 抓住市場機會的戰略部署。該公司近期斥資 10.8 億美元收購比特幣,進一步鞏固了其在企業比特幣應用領域的領先地位。 📊 其他企業持倉動態:Méliuz、Locate Technologies 亦加碼 Méliuz 增持了 596 個比特幣,而 Locate Technologies 則增持了 4 個比特幣。這些舉措反映出,即使在市場波動的情況下,各大公司也都在努力利用比特幣來增強企業資產負債表。比特幣雜誌 (Bitcoin Magazine) 也表達了同樣的看法,並在今天早些時候的 X 文章中指出,“比特幣繼續證明其作為對沖不確定性工具的價值”,並以 Metaplanet 的最新收購為例。 🇪🇺 歐洲企業持倉上升:The Blockchain Group 入場增持 更廣泛的市場背景顯示,年初至今 (YTD) 比特幣收益率為 1,231.7%。區塊鏈集團 (The Blockchain Group) 最近以約 690 萬歐元的價格收購了 75 個比特幣,使其總持倉量達到 1,728 個比特幣,正如「企業比特幣」(Bitcoin For Corporates) 所強調的那樣。此次收購進一步增強了歐洲企業建立穩健比特幣儲備的趨勢。 展望未來:企業持幣競賽加速升溫 隨著企業持續持有比特幣,這種加密貨幣在企業財務中的作用日益凸顯。隨著 Metaplanet 盯上特斯拉的持股,以及 Strategy 不斷擴大其主導地位,未來幾週,企業比特幣持有者的排名可能會發生重大變化。 在這個不斷發展的行業中,比特幣的價值主張持續吸引企業的興趣。截至本報告撰寫之時,即2025年6月23日下午6:59(西太平洋時間),加密貨幣市場仍是投資者和企業關注的焦點,BTC價格上漲3.16%,至102,756美元。

    2025年 6月 24日
    71
  • WEEX合約將上線ERT U本位合約- 6/24 17:00(UTC 8)

    我們很高興的宣布,WEEX合約將於2025年6月24日17:00(UTC 8)上線ERT U本位合約。 合約以美元穩定幣為計價單位,支持多種槓桿,以滿足不同投資者的需求。您可以通過網頁、APP進行交易,歡迎您體驗! 新增加的幣對包括: ERT/USDT 其他信息: WEEX 手續費 風險提示: 數字資產合約交易是高風險的創新產品,需要專業知識。請您理性判斷,審慎做出交易決策。 WEEX唯客團隊 註冊WEEX唯客 >>> 在Twitter上關注WEEX >>> 加入WEEX唯客社群 >>> 更多交易機會 >>> 【收錄平台】: CoinMarketCap | CryptoWisser.com | Coingecko | Coincarp

    2025年 6月 24日
    45
  • WEEX新上線:ERC69 (Expansive Rectal Coin) 現貨即將上線!

    尊敬的WEEX用戶, 充值時間:TBD 交易時間:2025-06-23 14:00 (UTC 8) 提現時間:TBD 交易現貨鏈接: ERC69/USDT 【ERC69 (Expansive Rectal Coin) 簡介】 我們來這裡是為了拓展meme 幣的極限—— 沒有開發者轉儲,沒有VC 洩漏,只有原始的、未經審查的社區力量。 其它信息 ERC69-USDT 官網 ERC69-USDT X WEEX 手續費 感謝您對WEEX的支持! WEEX Team 立即註冊WEEX 賬戶 >>> X 社媒關注WEEX動態 >>> 加入社區 >>> 查看更多上新>>> (Supported Platforms): CoinMarketCap | 非小號feixiaohao | Cryptowisser.com

    2025年 6月 23日
    32
  • WEEX合約將上線UPTOP U本位合約- 6/23 17:05(UTC 8)

    我們很高興的宣布,WEEX合約將於2025年6月23日17:05(UTC 8)上線UPTOP U本位合約。 合約以美元穩定幣為計價單位,支持多種槓桿,以滿足不同投資者的需求。您可以通過網頁、APP進行交易,歡迎您體驗! 新增加的幣對包括: UPTOP/USDT 其他信息: WEEX 手續費 風險提示: 數字資產合約交易是高風險的創新產品,需要專業知識。請您理性判斷,審慎做出交易決策。 WEEX唯客團隊 註冊WEEX唯客 >>> 在Twitter上關注WEEX >>> 加入WEEX唯客社群 >>> 更多交易機會 >>> 【收錄平台】: CoinMarketCap | CryptoWisser.com | Coingecko | Coincarp

    2025年 6月 23日
    36
  • WEEX合約將上線DMC U本位合約- 6/24 19:10(UTC 8)

    我們很高興的宣布,WEEX合約將於2025年6月24日19:10(UTC 8)上線DMC U本位合約。 合約以美元穩定幣為計價單位,支持多種槓桿,以滿足不同投資者的需求。您可以通過網頁、APP進行交易,歡迎您體驗! 新增加的幣對包括: DMC/USDT 其他信息: WEEX 手續費 風險提示: 數字資產合約交易是高風險的創新產品,需要專業知識。請您理性判斷,審慎做出交易決策。 WEEX唯客團隊 註冊WEEX唯客 >>> 在Twitter上關注WEEX >>> 加入WEEX唯客社群 >>> 更多交易機會 >>> 【收錄平台】: CoinMarketCap | CryptoWisser.com | Coingecko | Coincarp

    2025年 6月 23日
    29

發佈留言

登入後發表評論
zh-TW 繁體中文