中、長線利好共振，機構直呼基本面“從未如此美好”

一根大陽線，千軍萬馬來相見！

WEEX 唯客交易所行情顯示，比特幣價格時隔 20 個月再次站上40,000 美元，以太坊也於今日凌晨站上 2,200 美元，創 2022 年 5 月以來新高。

經紀商 Bernstein 在上週的一份研究報告中直言：加密貨幣的基本面從未如此美好。 並表示，比特幣預計將成為全球宏觀政治資產，市值將超過 3 兆美元，到 2025 年中期將翻兩番。

Bernstein 列出的「美好」的基本麵包括：① 70% 的流通量在過去一年中尚未進行交易（投資者惜售）；② 明年的比特幣減半。 Bernstein 稱，以目前價格計算，預計減半後將把礦工每月的拋售壓力從約 10 億美元減少至不到 5 億美元（礦工惜售）；③ 比特幣 ETF 預期。 Bernstein 在報導中寫道：“隨著 SEC 繼續處理領先資產管理公司的申請，美國比特幣 ETF 預計將在 2024 年初獲得批准。”

無獨有偶，渣打銀行 (Standard Chartered Bank) 也於上週預測，到 2024 年底，比特幣仍有望達到 10 萬美元。 該銀行表示，美國現貨比特幣 ETF 的推出早於預期可能是關鍵催化劑，「我們認為，一些 BTC 和 ETH 現貨 ETF 將在 2024 年第一季獲得批准，為機構投資鋪平道路」。 渣打銀行本次預測屬於重申，最初在今年 4 月做出了 BTC 10 萬美元的預測。

上述Bernstein、渣打銀行的報告皆為中長期分析，而在短期之內，加密貨幣的基本面同樣利好不斷：① 資管公司多頭頭寸創有記錄以來新高；② SEC 與比特幣ETF 申請機構密集溝通 ，ETF 呼之欲出；③ 比特幣算力再創新高。 以下透過 NYDIG 比特幣週報詳細闡述，由 WEEX 唯客交易所編譯。

資管公司多頭部位達到有紀錄以來最高

CME 交易者承諾報告是 CME 發布的每週報告，包含大量有關交易者定位和投資情緒的資訊。 最新報告重點介紹了有關資產管理公司、對沖基金和 CTA（商品交易顧問）的一些重要資訊。

第一個重要的觀察結果是，資產管理公司的多頭頭寸，這是有史以來最大的。 資產管理公司主要包括以期貨為基礎的 ETF，其中最大的是 ProShares 比特幣策略 ETF (BITO)。 這並不是 ETF 經理主動表達的投資觀點，而是投資者對這些 ETF 需求的表達，他們在公開市場上購買股票，從而購買基礎比特幣期貨。 請注意，該交易者類型實際上不存在空頭部位。

第二個重要的觀察是交易者在槓桿類別中的定位，我們將其視為對沖基金和 CTA。 多頭未平倉部位可能以 CTA 為代表，它採用趨勢追蹤策略。 在貝萊德 ETF 備案後，這一數字於 6 月 27 日達到峰值，達到 6,145 份合約。 儘管槓桿類別多頭未平倉合約遠低於高點，但與歷史標準相比仍然較高。

槓桿類交易者的空方可能以從事基差交易的對沖基金為代表，他們做空期貨，其交易價格高於現貨，並做多現貨作為對沖。 儘管基差較我們幾週前看到的高點已經大幅回升，但與歷史水平相比仍處於較高水平，從而形成了健康的空頭部位。

ETFs 可能即將到來

過去兩週，ETF 方面發生了一系列的幕後活動。 儘管 SEC 尚未批准或拒絕現貨 ETF，但有跡象表明，最終決定即將到來。

在高層，SEC 正在繼續與一些發行人就其 ETF 的機制以及註冊聲明中披露的細節進行對話。 爭論的焦點似乎是股票創建和贖回功能，大多數發行人在其註冊聲明中都有“實物”（in-kind）方式，但灰度有額外的“現金”（cash）方式。

上週，我們看到比特幣 ETF 應用程式的大量更新。 富蘭克林比特幣 ETF 更新了招股說明書，除了現有的實體方式外，還納入了現金式。 在遭到機構工作人員的反對後，貝萊德為 iShares 比特幣信託提出了更新的實體贖回方式。

我們也看到 Franklin 比特幣 ETF 以及 Hashdex 比特幣 ETF 轉換申請的決定延遲。 這些延遲遠早於下一個截止日期（2024 年 1 月 1 日）。 鑑於這些延遲，也啟動了為期35 天的公眾評論和反駁流程，使得SEC 的最終決定日期可能會晚於該日期，也就是最終決定的最後幾天，回應窗口期為1 月8 日- 10 日 。

正如期權市場所暗示的那樣，金融市場也反映了這種可能性。 Deribit 平價選擇權交易的遠期波動率顯示，12 月到期的選擇權 (48.1%) 與 1 月到期的選擇權 (63.7%) 相比顯著躍升。 如果將觀察到的 1 月份遠期波動率溢價分配給單日事件（例如 ETF 決策），則隱含的單日現貨價格變動接近 12.5%。

超越 Foundry，AntPool 算力再創新高

比特幣的算力持續創新高，突破 490 EH/s，今年迄今成長超過 100%。

在今年各大礦池哈希率大幅增加的背景下，AntPool 已取代 Foundry USA，成為最大的比特幣礦池。 根據 Luxor 的數據，過去 7 天，AntPool 佔開採區塊的 28%，而 Foundry USA 佔開採區塊的 27%。 年初，Foundry USA 佔網路算力的 32%，AntPool 約為 20%。

是什麼推動了網路哈希率的飆升？

雖然社群媒體炮製了一些涉及 ETF 的荒誕理論，但實際情況是，純粹而簡單的經濟學一直在推動哈希率的增加。 目前，最新一代比特大陸 S21（200 Th – 17.5 J/Th/s）的盈虧平衡價（假設 0.05 kWh 電力和 2% 的礦池費用）為 11,600 美元。 雖然這些新挖出的比特幣可能尚未廣泛流通，但 S19 XP（140 Th – 21.5 J/Th/s）的損益平衡點約為 14,200 美元。 即使是 2019 年 12 月推出的 S17+（72 Th/s – 40 J/Th/s），以當前價格也能實現盈利（盈虧平衡點為 26500 美元）。

我們在此提醒投資者，是比特幣的價格決定了網路哈希率，而不是相反。 這一點也是對比特幣最長期的誤解之一，它可以追溯到比特幣在Bitcoin Talk 留言板上定價的第一種方式——生產比特幣的電力成本，這一想法已在學術文獻中得到證實 。 但我們建議大家忘記基於這種錯誤信念的估值方法。

上週重要新聞

投資：

經紀商 Bernstein 報告：比特幣基本面從未如此美好

渣打銀行重申：比特幣價格將達到 10 萬美元

Grayscale 準備將 GBTC 轉換為現貨 BTC ETF

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監理與稅收：

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公司：

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近期大事件

12 月 13 日 – FOMC 利率決定
1 月 10 日 – 第一個比特幣 ETF的最終決定截止日期