近期香港加密政策暖風頻吹，「神秘的東方力量」接捧L2、LSD、AI等概念，在市場掀起新一輪炒作熱潮。
2月20日，香港證監會（SFC）有關監管虛擬資產交易平台的諮詢文件發布後，業界積極響應，Huobi Global、OKX、Bitget等多家交易所躍躍欲試，先後宣布將申請香港加密資產交易牌照。
23日，WEEX唯客也發推稱，平台自去年10月以來一直密切關注香港加密政策監管框架，近期合規部門已充分研究香港SFC有關監管虛擬資產交易平台建議的諮詢文件，並開始籌備相關加密牌照的申請工作，以便可以在該地區提供合規的加密貨幣交易、託管等業務，加快其在香港的合規化進程。此前，WEEX唯客已先後獲得美國MSB、加拿大MSB。
按照SFC的最新要求，2023年6月1日起，任何在香港經營其業務或是向香港投資者積極推廣其服務的中央虛擬資產交易平台（中心化交易所），如無有效牌照，即屬違反《打擊洗錢條例》下的虛擬資產服務提供者制度中的發牌規定，除非符合參與過渡安排的資格（過渡期擬定為12個月）。
那麼，在新發牌制度下，哪些交易所有望捷足先登，率先拿到在香港提供合規加密資產交易業務的通行證？我們有必要有史為鑑，首先要釐清香港對加密資產監管的政策脈落。
- 沙盒監管
SFC諮詢文件指出，虛擬資產市場波動不定及FTX倒閉，不但顯露了因虛擬資產的生態系統內及虛擬資產市場與傳統金融體系之間的相互聯繫日趨緊密而帶來的風險，還凸顯了對虛擬資產業施行有效監管及監察的重要性。
實際上，早在2018年11月，SFC就發布《有關針對虛擬資產投資組合的管理公司、基金分銷商及交易平台營運者的監管框架的聲明》，將加密資產交易所納入證「監管沙盒」。然而，根據香港《證券及期貨條例》下的現行製度，只有向客戶提供「證券型代幣」交易服務的交易平台，才屬於SFC的監管範圍，這意味著，對於提供「非證券型代幣」的交易平台，SFC並無監管權限。
但哪些屬於「證券型代幣」、哪些屬於「非證券型代幣」，很難有一個明確的界定標準。若按照美國Howey Test標準，即通過Howey Test的加密貨幣被視為「證券型代幣」（Security Token），那麼絕大多數加密貨幣都歸SEC監管，僅Bitcoin、Ethereum是商品，由商品期貨交易委員會（CFTC）監管。
由此導緻美國當前針對加密行業的監管複雜而混亂，充滿爭議，不但SEC、CFTC的監管權限模糊不清，銀行監管機構、州監管機構也時不時跑來插一腳，九龍治水，無法形成一個明確的監管預期，給從業者和投資者造成困擾。
香港想要重回加密中心，釐清監管框架無疑是當務之急。如果按照《證券及期貨條例》，市值最大的Bitcoin、Ethereum均不在SFC管轄內，那就談不上「有效監管」。
- 僅限專業投資者
為此，香港特區政府於2020年11月發布了一份諮詢文件，徵詢公眾對於在《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》下建立虛擬資產服務提供者發牌制度的意見，並建議將提供「非證券型代幣」交易服務的交易平台納入SFC發牌範圍，並受其監管。
但SFC為求審慎，發牌對象僅限於面向專業投資者提供服務的交易平台，因此僅OSL、Hahskey等少數平台獲牌。只能服務於專業投資者，這條「緊箍咒」讓香港牌照瞬間不香了。
因為根據香港《證券及期貨條例》，專業投資者要么是交易所、結算所、財務機構、保險機構等專業的機構投資者，要么是持有800萬港元以上投資組合或4000萬港元以上總資產的法團，個人專業投資者須持有800萬港元以上的投資組合才能達到「個人專業投資者」門檻。這麼高的門檻，把絕大部分加密資產投資者拒之門外，香港加密活動一度陷入低潮。
- 加密宣言
為了重振低迷的加密行業，並重塑亞洲金融中心地位，2022年10月，香港發布《有關虛擬資產發展的政策宣言》，重新釋放對虛擬資產的開放和友好態度，擬放開零售投資者投資虛擬資產，並設立了虛擬資產期貨ETF認可製度。
2022年12月，南方東英推出的比特幣和以太坊期貨ETF獲批在港交所上市，成為亞洲首批加密資產ETF；2023年1月，三星比特幣期貨主動型ETF（SAMSUNG Bitcoin Futures Active ETF）在港交所上市。至此，零售投資者可通過這些合規的ETF產品間接投資加密資產。
- 新發牌制度，開放散戶投資
近期SFC有關監管虛擬資產交易平台的諮詢文件則更進一步。文件提出，將於2023年6月1日生效的新發牌制度，允許個人投資者在證監會許可的交易所交易大市值代幣，但前提是知識測試、風險承受能力評估和合理的風險敞口限制等保障措施到位。
按照這個準則，BTC、ETH明確符合要求，可以面向散戶投資者，其他的加密資產還有待進一步觀察。
雖然限制還未完全解除，但從專業投資者到個人投資者，從「沙盒監管」到新發牌制度，開放的大門已經越開越大。進而引發「香港概念」「中國概念」成為近期全球加密市場討論的焦點，帶火CFX、COCOS、KEY、ACH、FIL等一眾「香港概念幣」，一些交易所甚至開設立了「香港區」。
2月22日，香港熱再添一把火，特區政府財政司司長陳茂波表示，將撥款5000萬元加速推動Web3生態圈的發展，下一步還將成立虛擬資產發展專責小組，就行業的可持續和負責任發展向政府提交建議。
雖然近日隨著市場調整，投機炒作熱潮已經降溫，但作為中國加密貨幣發展的試驗田，香港監管政策的回暖無疑將為行業帶來長期的信心支撐，我們也期待Huobi Global、OKX、Bitget、WEEX這些交易所早日拿到牌照，共同為香港區塊鍊及Web3發展添磚加瓦。
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