比特幣站穩 10 萬大關後,牛市是否正式啟動?三大宏觀訊號一次看懂

2025 年 5 月,比特幣終於突破並穩定在 10 萬美元上方,這不僅是技術面的重大突破,也為整個加密市場注入強心針。牛市是否正式啟動,投資人能否安心進場?本文將從三大宏觀訊號切入,帶你一次看懂這波行情背後的邏輯。

訊號一:宏觀資金寬鬆態勢延續

2024 年底以來,隨著美國通膨逐步受控,市場預期聯準會(Fed)降息的時間表逐漸明朗。2025 年第一季度,全球主要央行紛紛表態將逐步進入寬鬆週期,歐洲央行、日本央行甚至已率先降息。這使得市場上的流動性快速回流至風險資產,比特幣與科技股齊漲,顯示資金已重新押注成長與高波動市場。

比特幣被越來越多投資者視為“高Beta風險資產”與“抗通膨價值儲存工具”的雙重角色,當全球資金寬鬆、利率下行時,便會受益明顯。

訊號二:比特幣現貨 ETF 資金流穩定

自 2024 年年初美國正式核准比特幣現貨 ETF 上市以來,機構投資者的入場腳步越來越明顯。根據鏈上數據顯示,Grayscale、BlackRock、Fidelity 等 ETF 持倉量持續增加,代表長期投資部位穩定增長。

這與過往牛市中「散戶主導、短期炒作」的模式不同。ETF 所引入的長期資金流與傳統資本市場的連動,為比特幣提供了更堅實的價格支撐,也讓本輪行情更具延續性與結構性。

比特幣站穩 10 萬大關後,牛市是否正式啟動?三大宏觀訊號一次看懂

訊號三:鏈上活動與市值周期共振

鏈上活動方面,自 2025 年 4 月比特幣完成第四次減半後,交易量與活躍地址數明顯回升。數據顯示,近 30 日每日新增地址數與鏈上交易筆數皆創下 12 個月新高,顯示市場正在逐步升溫。

此外,根據 MVRV(市值與實現價值比率)指標,目前比特幣的 MVRV 約為 2.4,處於歷史牛市啟動階段的區間。這代表市場雖然已經熱起來,但尚未全面過熱,仍有上行空間。

比特幣站穩 10 萬大關後,牛市是否正式啟動?三大宏觀訊號一次看懂

目前截止2025年5月15日0點今日比特幣的即時價格為$103,500.75(BTC/USD),目前市值為$2,056.01B USD。 24小時的成交量為$51.71B USD。 BTC兌換USD的價格即時更新。比特幣過去24小時內漲跌幅為-0.19%,流通量為19.86M。

比特幣站穩 10 萬大關後,牛市是否正式啟動?三大宏觀訊號一次看懂

小結:

比特幣再次站上 10 萬美元,不再只是「炒作」,而是三大宏觀訊號交織下的結果:資金寬鬆、機構資金入場、鏈上基本面轉強。雖然短線漲幅已大,但從長期趨勢來看,這可能只是新一輪牛市的起點。

接下來幾週,我們需持續觀察:

  • ETF 資金是否持續淨流入?
  • 鏈上活動是否持續增長?
  • 傳統市場是否保持穩定或持續創高?

投資人該如何佈局?也許,分批佈局主流資產(BTC、ETH)與觀察有基本面支撐的公鏈與應用項目,會是穩健之選。

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一個看似簡單卻常被忽略的問題是:比特幣的價格到底是多少? 如同前文所指出的,答案會因交易場所與報價方式的不同而出現巨大差異。這個差異不僅關乎交易與投資,更重要的是,比特幣及其他加密資產也被用作抵押品,或作為借貸、衍生性商品、結構性產品等關鍵金融活動的輸入。 例如,加密抵押貸款高度依賴準確且一致的定價。如下表所示,BTC 的盤中價格在主要市場之間最高相差可達 7%。這絕非小事——標記價格 7% 的波動可能觸發追加保證金通知,甚至清算,具體取決於貸款機構所採用的報價來源。 幸運的是,許多傳統金融產品,包括受監管的期貨、選擇權和 ETF,已圍繞穩健的價格指數進行了標準化,例如用於結算的 CME CF 比特幣參考價(BRR)和用於連續定價的 CME CF 比特幣即時指數(BRTI)。這些產品並非依賴單一報價來源(交易所),而是綜合自多家交易所的數據。 BRR 也使用 1 小時窗口和成交量加權中位數價格來計算收盤價,使其更不易受 10·11 這類市場活動的影響。 (WEEX 註:CME CF 指 CME 與 Crypto Facilities 共同編製與維護的一套加密資產價格指數體系。) 歸根究底,要確定「比特幣的價格」絕非易事。這是一個基礎性問題,對投資者、機構以及更廣泛的加密金融體系的穩定性有著實際影響。 別再用「Peg」來描述穩定幣 穩定幣並不是“Peg”(錨定)在 1.00 美元! 這是一個由來已久的市場誤解,甚至已經寫入美國的正式立法。實際情況是,穩定幣是一種市場交易工具,其價格會根據交易動態圍繞 1.00 美元而波動。 它們表面的「穩定」源自於市場力量和套利表象,而非固定的「錨定」。當價格跌破 1.00 美元時,交易者買入,當價格升破 1.00 美元時,交易者賣出,並依賴發行人的申購與贖回機制將價格錨定在接近 1.00 美元的水平。 穩定幣脫錨 這種誤解在上週的市場波動中得到了充分體現。當交易者急於賣出比特幣等高波動資產、轉而買入美元替代品時,像 USDC、USDT 這類鏈下儲備支持的穩定幣,一度較 1.00 美元出現顯著溢價。 然而,偏離 1.00 美元的並不只有 USDC 和 USDT——相比之下他們的偏離還算溫和——演算法穩定幣 Ethena USDe 的走勢更為極端。 USDe 透過在存入的抵押品上做空衍生品(永續合約)以維持 Delta 中性頭寸,其價格在 Binance 平台一度暴跌至 0.65 美元。這一跌幅反過來觸發了以 USDe 作為抵押品的交易者被強制平倉。 儘管 Binance 承受了大部分批評,最終也對受影響的 USDe 持有者進行了補償,但問題並非 Binance 一家。在多家 CEX 平台,USDe 的交易價格一度低至 0.92—0.95 美元(WEEX 平台最低跌至 0.9638 美元)。 Binance 事後解釋稱,其對 USDe 的定價採用自身內部訂單簿,而非綜合外部來源——這恰恰是我們所描述的問題。加密貨幣價格常因交易所不同而出現差異,因此 Binance 用戶自然依賴 Binance 對 USDe 的自有報價。業界有人為 USDe 或 Binance 辯護,這是誤導性的;這種背離恰恰揭示了碎片化的加密市場到底是如何運作的。 我們認為,這次價差似乎只是緣於某家 CEX 的訂單簿,而非 USDe 內部機制出了故障,儘管不難想像,一個依賴衍生品市場(槓桿)的演算法穩定幣可能會遇到問題。買者自慎。 DeFi「字母湯」掩蓋了流動性與技術風險 出現異常的不只 USDe,在 DeFi 領域,其他加密貨幣也經歷了異常(主要與 Binance 有關)。 DeFi 在掩飾對手方風險和期限錯配方面做得「出色」,同時實現了近乎完美的價格平價。但麻煩會在這類的極端事件中找上門。 以 wBETH 這樣的衍生代幣為例,其價格曾較 ETH 出現驚人的 3,000 美元折價(ETH 本身已跌至約 3,435 美元)。 wBETH 是「Binance Wrapped Beacon Chain ETH」的縮寫,發給透過 Binance 質押 ETH 的用戶。 通常,質押在以太坊信標鏈的 ETH 會被鎖定,直到用戶申請提現:進入信標鏈通常約 24 天,退出約需 40 天。使用者可以選擇透過 Binance(或其他流動性質押提供者)進行質押,並立即收到 wBETH。 由於由 Binance 進行封裝,wBETH 是一種 ERC-20 代幣,使其可相容於 DeFi 協議,並且在交易或借貸應用中更易使用;而原生 ETH 由於技術原因,在此類環境中靈活性較差。 在市場平靜期,DeFi 參與者通常會將此些衍生代幣視為與基礎代幣可互換,並在窄幅價差內進行交易。然而,這種等價性缺乏經濟或技術依據。 ETH 是以太坊網路的原生資產,具有完全流動性並內生於系統本身;wBETH 則是由某一對手方發行、流動性強、按需提供的負債,而其背後的支撐卻是鎖定期最長 40 天的非流動資產。 層層疊加的對手方風險-DeFi 設計中的惡魔 這正是傳統銀行面臨的期限錯配問題:短期負債對應長期、不可即時動用的資產;而在這裡,也疊加了額外的法律和技術風險。將 wBETH 與 ETH 混為一談,就是忽略了這些關鍵差異。儘管如此,DeFi 仍在繼續這樣做——在對手方風險之上疊加對手方風險,將非流動性變成流動性幻象。這不但不合邏輯,更是危險的疏忽。 問題並不只在 wBETH。如今許多 DeFi 平台充斥著種類繁多的資產,每一種都有令人困惑的前後綴組合,如 satUSD+、SolvBTC.BNB、AIDaUSDT、yvBal-GHO-USDf、USD(Midas mFARM)、ARM-WETH-stETH 等等。人們幾乎需要一塊「羅塞塔石碑」來解讀這些代幣所代表的意義,更別提理解其中蘊含的風險了。 [ WEEX 註:羅塞塔石碑(Rosetta Stone)源自古埃及的羅塞塔石碑實物,它上面用三種文字(古希臘文、世俗體、象形文字)記載了同一段法令,正因為有可讀的古希臘文對照,學者才能據此破譯失傳已久的埃及象形文字。 ] 借貸市場經受住了考驗 儘管交易市場一片狼藉,但藉貸市場——無論是 CeFi 還是 DeFi——總體表現出驚人的穩健。 DeFi 借貸巨頭 Aave 僅清算了 1.8 億美元的抵押品,約佔其平台 720 億美元 TVL 的 25 個基點。 Coinbase 和 Morpho 的混合 CeFi/DeFi 協議中,僅清算了價值 1,800 萬美元的抵押品,抵押總額為 15 億美元。借貸機構 Maple 報告稱,其 CeFi 帳簿零損失,但處理了 6,700 萬美元的出借人贖回,其 DeFi Syrup 平台上也有類似規模的贖回。 NYDIG 零損失 NYDIG 也未遭受任何損失。每一筆比特幣抵押貸款的追加保證金通知都得到了及時的增資回應。 這次事件凸顯了 CeFi 相較 DeFi 的關鍵優勢。儘管 DeFi 和部分技術驅動的 CeFi 平台在速度、效率和自動化方面表現出色,它們往往在高壓力環境中失靈——而此時,人工判斷變得至關重要。 Hyperliquid 的交易者不會接到人工來電,要求其在寬限期內追加抵押品。區塊鏈沒有「Relationship」,無人可溝通,沒有談判的空間。你無法解釋某個價格來源不正確,或市場行為異常。在 DeFi 中,你的抵押品會自動、即時被清算,沒有任何商量。遊戲結束。請再投一枚硬幣。 加密貨幣風險更新 我們經常被問及,比特幣以及更廣泛的加密生態系統面臨的最大風險是什麼。我們長期關注的監管問題,如今日益成為正面推動因素;而另一個問題——長期的網路經濟問題——仍懸而未決。現在,我們的關注正轉向第三個領域:科技。 不安全的程式碼和函式庫漏洞將長期存在,但其相對風險會隨著時間的推移而降低。取而代之的是,與複雜、相互嵌套的密碼學原語相關的風險正在浮現。雖然這些風險主要與去中心化應用平台相關,但它們正透過質押和再質押平台、封裝比特幣、跨鏈橋等機制,逐步滲透到比特幣中。 這些並非比特幣本身,而是環繞其外的一層層 DeFi 基礎設施。它們的觸及範圍目前仍然有限,但其趨勢指向更深的整合。由於這些風險往往要在真正顯現後才被體認到,投資人更應密切關注。 原文連結:https://viewemail.nydig.com/anddd-its-gone

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    10月11日凌晨,加密市場再度陷入重挫。從比特幣到以太坊,行情急跌引發大規模強平,市場人士稱之為繼2020年「3·12衝擊」以及2021年「5·19崩盤」之後的另一個刻度節點。根據多家媒體報道,比特幣當日大跌至約104,782美元,跌幅達8.4%,伴隨高槓桿多頭的集中爆倉潮。以下數據由WEEXblog整理:2020年3月12日24小時爆倉金額約39.4億美元(約275億人民幣)2021年5月19日24小時爆倉金額約100億美元(當時史上最高紀錄之一)2025年10月11日24小時爆倉金額超過191億美元(創下歷史之最)市場情緒瞬間轉為恐慌 爆倉潮背後:結構性議題+政策衝擊 結合WEEX社群聲音以及WEEXBlog觀點認為,這次暴跌並非單一原因所致,而是多個風險因子疊加引爆。首先,市場槓桿累積嚴重。近階段,合約未平倉量屢創新高,許多交易者在高槓桿下持有超預期敞口,一旦市場轉向,連鎖清算效應迅速放大。更致命的是,一則政策性消息成為壓垮局面的催化劑。 10月10日,美國總統川普宣布將對中國出口商品徵收100%關稅,並對關鍵軟體出口實施限制。市場立即恐慌,風險資產普遍被拋售。對於加密市場而言,這樣的外部衝擊削弱了多頭預期,加劇了資金撤退速度。 在這種驚慌情緒下,許多高風險資產的保證金池被打穿,撮合滑點加劇,部分平台的流動性承壓。結構性漏洞暴露無遺:小幣種保證金不穩、深度不足的交易對更容易在「大跌中被撕扯」。值得一提的是,在WEEX社區的討論中也有不少成員注意到:此次動盪中,有不少社區討論將其視為“市場的健康出清”,強調這類極端調整反而可能強化市場結構。 歷史對比:3·12和5·19的迴響 對照2020年3月12日與2021年5月19日那兩次暴跌,可以看到若干共通性: 本輪爆倉規模能達到191億美元等級(數據來自多家媒體報導),在市場記憶中留下同樣濃厚的一筆。這個數值尚未被任何主流加密資料服務平台證實,但以市場的流動性規模來看,其可能性不可輕視。 誰笑到了最後?格局正在重塑 即便是如此極端的行情之下也有一個神秘巨鯨完成精準狙擊。就在昨日,比特幣巨鯨突然加倉做空BTC和ETH,總部位超過11億美元。目前根據鏈上數據顯示,其部位已全部清空,從Hyperliquild平台提走了高達6,000萬美金。據鏈上分析師Lookonchain稱,該巨鯨或與易理華旗下TrendResearch有關聯。事實上,易理華本人在近幾日確實多次在社群媒體上高調表達過「看空」立場。 0x2ea18開頭的巨鯨地址過去24小時透過做空BTC和ETH獲利7233萬美元,該巨鯨已將6000萬美元USDC提回Arbitrum,落袋為安。在震盪中存活下來的平台,往往具備三種特徵:嚴格的風控機制、足夠的流動性緩衝與穩定的撮合能力。那些在爆倉潮中系統宕機、提現受阻的交易所,將被繼續篩出。相較之下,WEEX唯客從其過往合規動作、透明機制與平台穩定性的角度,在社群中已獲得部分聲譽加分。未來幾天,市場可望出現反彈、情緒修復。但已經被動清算出局的高槓桿多頭,可能難以迅速回歸。這種「出清、重整、再上」格局,很可能成為下一個階段的主線。若行情如期反彈,那些在洗盤中堅持信念、且技術與風控紮實的平台,將成為資本與使用者優先選擇的對象。而WEEX唯客希望在這次重置中,不只是被提及者,更能成為穩健平台的典範!

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