閱讀提要:
- 什麼是資金費率?
- 資金費率如何查看?
- 資金費用怎麼計算?
- 如何利用資金費率套利?
- 利用資金費率判斷超買超賣
有人稱資金費率套利可以做到年化30%-40%,並且無風險。資金費率套利真的「無風險」嗎?
初入合約市場的交易者,可能對資金費率(Funding Rate,FR)這個概念一知半解,搞不清楚其原理,不知道如何查看、計算,也就無法在交易中利用它來趨利避害。
什麼是資金費率?
資金費率是永續合約(Perpetual Contract)特有的概念。我們知道,一般的期貨交割合約有到期交割日,所以越臨近交割日,市場上的期貨價格會自然向現貨價格靠攏,最終二者保持一致。但永續合約是一種特殊的期貨合約,它沒有到期交割日,因此為了約束永續合約的價格,讓其盡可能向現貨市場價格靠攏,交易所引入了資金費率。
資金費率機制最早可追溯至 2016 年 5 月,當時 BitMEX 率先推出比特幣幣本位永續合約,為了確保其與現貨指數價格對應,BitMEX 首創了資金費率機制,並被其他加密衍生品交易所借鑒採用至今。
資金費率可以用來錨定現貨價格,當某一時刻永續合約價格與現貨價格偏離合理價差時,資金費率會把這個偏離價差強行拉回至合理的水平線上。一般來說,行情偏離越大,則資金費率越高,校正效果就越好,因此永續合約價格就被「馴化」得貼近於現貨價格。
資金費率 x 倉位價值 = 資金費用
資金費率的正負決定了哪一方需要支付資金費用,當資金費率為正時,多方向空方支付資金費用;如果資金費率為負,則空方向多方支付。換句話說,當合約過度溢價時,資金費率為正,買方需要支付費用給賣方,反之亦然。
交易者只有在資金費用結算時間節點持有倉位,才需要支付或收取資金費用。如果在資金費用結算時間節點前平倉,將不會支付或收取任何資金費用。
交易者所支付的資金費用將從可用保證金中扣除。如果沒有足夠的可用保證金時,資金費用將從倉位保證金中扣除,這時候強平價格將會因資金費用的扣除而越來越接近合理價格,從而提高強平風險。
目前大多數交易所設定資金費用每 8 小時結算一次,即每天結算 3 次。如 WEEX唯客交易所每日 7:00、15:00、23:00(UTC+8)各結算一次。
當然也有結算時間不一樣的,如 FTX 每 2 小時結算一次。 Binance 也是每 8 小時結算一次資金費用,但在去年 11 月 FTX 崩盤引發平台幣 FTT 暴跌後,對 FTTUSDT、SOLUSDT 合約的資金費用變更為每 2 小時結算一次。 DEX 平台 dYdX 則是每 1 小時結算一次資金費用。
需要說明的是,資金費用並不是交易所收取的費用,而是在多空持倉雙方之間進行支付。交易所旨在通過這一機制縮小合約市場和現貨市場的價差,從而讓價格回歸到正常水平,也可以限制惡意操縱合約價格的行為,避免行情暴漲暴跌。
資金費率如何查看?
各交易所網站和 App 上都會顯示每個永續合約的資金費率。如下圖,WEEX唯客官網 BTC/USDT 永續合約界面顯示,當前資金費率為 0.02153272%,距下一次費用結算還有 7 小時 55 分。
此外,Coinglass、Coinsoho 等數據平台提供各大 CEX、DEX 平台實時的資金費率。
資金費用如何計算?
以 WEEX 交易所為例,平台提供 U 本位、幣本位兩種合約交易。
資金費用 = 倉位價值 x 資金費率
U 本位下,倉位價值 = 持倉數量(幣)x 合理標記價格
舉例:交易者 A 持有 10 個 BTC 的 BTCUSDT 合約的多倉倉位,此時 BTCUSDT 合約的合理價格為 1
0,000 USDT,當前資金費率為 0.01%。
倉位價值 = 10 x 10,000 = 100,000 USDT
資金費用 = 100,000 x 0.01% = 10 USDT
由於資金費率為正,因此交易者 A 需支付 10 USDT 的資金費用,而持有相同數量合約的空方將獲得 10 USDT的資金費用。
幣本位下:倉位價值 = 持倉數量(張)* 合約面值 / 合理價格
舉例:交易者 A 持有 100 張 BTCUSD 合約的多倉倉位( 1 張合約面值 = 100 USD),此時 BTCUSD 合約的合理標記價格為10,000 USD,當前資金費率為 0.01%。
倉位價值 = 100 x 100 / 10,000 = 1 BTC
資金費用 = 1 x 0.01% = 0.0001 BTC
由於資金費率為正,因此交易者 A 需支付 0.0001 BTC 的資金費用,而持有相同數量合約的空方將獲得 0.0001 BTC 的資金費用。
由上公式可以看到,資金費用與採用的槓桿倍數無關。
如何利用資金費率套利?
了解了資金費率的機制原理,就可以運用它進行對沖套利。相比 BTC、ETH 等主流幣,山寨幣波動更大,因此更適合用於資金費率套利。
1、合約-現貨套利
假設當前 WEEX 唯客交易所 DOGE/USDT 永續合約合理價格為 0.1 U,資金費率為 0.1%,距下次費用結算還有 5 分鐘。用戶小王以 0.1 U 成交價開了 10,000 DOGE 的 DOGE/USDT 合約空單(U 本位)。按照上述計算公式,其倉位價值 = 10,000 x 0.1 = 為 1,000 U。同時,小王以 0.1 U 的價格買入 10,000 DOGE 現貨。
5 分鐘後,到了結算資金費用的時間,DOGE 價格漲到了 0.11 U。此時在現貨市場,小王持有的 10,000 DOGE 贏利 1,00 U;在合約市場,其持有的 10,000 DOGE 的空單虧損 1,00 U。
看似打成了平手,沒賺沒虧,但由於小王是 DOGE/USDT 永續合約的空頭,是收取資金費用的一方,他將收到多頭支付的資金費用 10 U( 1,000 x 0.1%),所以在不考慮交易手續費的情況下,小王最終淨賺了 10 U。
若遇到極端情況,假設 DOGE/USDT 永續合約的資金費率上漲至 1%,那麼小王便可以在 5 分鐘內淨賺 100 U(不考慮交易手續費)。資金費率極度升高或降低的情況也不是不可能,比如去年 FTX 崩盤期間,幣安 FTT/USDT 永續合約資金費率一度達到 -2.5%,即多方每 2 小時可收到 2.5% 的資金費用,假設持倉價值為 1 萬 U,2 個小時可收到 250 U。
當然,上述計算為了簡化舉例未考慮交易手續費。可見,除了資金費率本身的高低,能否成功利用資金費率套利也取決於平台交易成本。 WEEX 唯客交易所曾推出現貨交易 0 手續費限時優惠活動,若用戶在活動期內套利,收益顯然會放大很多。
WEEX 交易所的合約交易手續費率也是行業內比較有競爭力的。據評級機構 Cryptowisser 發布的報告,全球平均合約交易 Taker 費用和 Maker 費用分別為 0.0591% 和 0.0215%,WEEX Exchange 的 Taker 手續費率(0.06%)非常接近平均水平,Maker 費率(0.02%)低於平均水平。
此外,WEEX 交易所不定期推出手續費抵扣券活動,也可以大大節省用戶交易成本。
2、跨平台套利
跨平台套利也可分為合約-現貨套利、合約-合約套利等。
跨平台合約-現貨套利:同樣以上述小王的操作為例,假設 A 平台 DOGE/USDT 永續合約的資金費率更高,為 0.2%,並且當時 WEEX 交易所正好有現貨 0 手續費活動,那麼他便可以在 A 平台做空 DOGE/USDT 合約,同時在 WEEX 買入同樣市值的 DOGE 現貨,以套取更多的資金費用收益。
跨平台合約-合約套利:假設 A 平台 DOGE/USDT 永續合約的資金費率為 0.2%,WEEX 唯客交易平台 DOGE/USDT 的資金費率為 0.1%,小王便可以在 A 平台做空(收取更多的資金費用),在 WEEX 平台做多(支付較少的資金費用),從而實現套利的目的。
當然,資金費率套利並不像市面上宣傳的那樣容易,大多數時候由於行情波動不大,資金費率本身不高,套利空間有限。此外,用戶要保證多空兩個方向的持倉價值一樣,並且同時開平倉,這就會受用戶網絡環境、特別是平台交易深度的影響。如果遇上深度差的平台,訂單遲遲無法成交,可能會套利不成反饋本金。
WEEX 唯客正是一家以交易深度見長的交易所,平台專門成立了流動性中心,2022 年完成流動性 2.0 升級,在交易深度上不斷精進與突破,目前已躋身全球交易所流動性第一陣營,訂單厚度、價差優於大多數合約交易所,直追幣安、OKX 等頭部平台,其中熱門幣對前十檔鋪單量已領先群雄,成為業界標杆。
為實戰檢驗交易深度,WEEX 交易所在行業首推「滑點包賠」活動,用戶下單時可錄屏/截屏畫面中的價格與實際成交價,當 ETH 價差大於 0.2 U 或 BTC 價差大於 2 U 時,均可申請價差補貼。
此外,WEEX 交易所提供閃電交易,可以讓用戶對沖套利時一鍵快速成交,從而讓雙向訂單開平倉價位保持一致,更有利於對沖套利。
利用資金費率判斷超買超賣
根據資金費率機制,當資金費率比較高的時候,意味著市場較為瘋狂,多方需支付資金費用給空方,這個願意做多的人數會相對下降,因為持有多倉需支付高昂的資金費用;同時願意做空的人數在上升,因為持有空倉每天能夠收穫較高的資金費用。即便後市行情繼續上漲,豐厚的資金費用也能夠彌補一部分損失,這個時候市場由漲轉跌的概率就比較大了,往往意味著行情到了階段性頂部。
反之,當資金費率比較低的時候,意味著市場較為恐慌,空方需支付資金費用給多方,市場由跌轉漲的概率加大,一般來說行情也到了階段性底部,此時是比較好的買入時期。
一般來說,價格在平穩上漲或快速下跌之後,連續三天出現負值費率,可能意味著價格不會繼續下跌。
在 Coinglass 平台,當資金費率為 0.01% 時顯示為黑色,表示基準費率;大於 0.01% 顯示為紅色,代表市場普遍看多;小於 0.01% 時顯示為綠色,代表市場普遍看跌。看跌或看漲情緒越強,顏色越深。
2020 年 7 月末到 9 月初,比特幣價格在 11000-12500 美元區間震盪時,資金費率一直處於相對高位,後來便出現了一波超 20% 的小瀑布。
上一輪牛市期間,比特幣在 55,000 – 65,000 美元區間震盪時,資金費率也居高不下,在價格向上沖擊 65,000 美元高點時,資金費率超過了 0.25%,市場已達到了狂熱狀態,多數投資者看多情緒高漲,這個時候市場往往就會見頂,隨後便迎來了腰斬。
反過來,當資金費率處於較低位置,比如前面提到比特幣從 12500 美元回落的小瀑布之後,資金費率一直處於負值區域,市場恐慌情緒增強,做空人數相對變多,那麼市場迎來反轉的概率就加大了。當時比特幣在 10,000 美元附近盤整了 2 個月,隨後便啟動了牛市主升浪。
小結
資金費率是交易所用來規定多空雙方進行費用互償交換的一種方案,目的是使得永續合約市場和現貨市場的價差維持在一個平衡狀態,從而讓價格回歸到正常水平,客觀上也起到了限制惡意操縱合約價格的作用。
基於資金費率的運行機制,交易者可以用來套利,也可以用於行情判斷。
WEEX唯客官網:www.weex.com
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