行情分析

比特幣 比特幣面臨上方32000有壓力，行情未突破32000強阻力又快速回落，短期陷入寬幅區間震盪，關注行情能否繼續跌破29000支撐，再選擇多空方向，橫盤時間久，關注有大行情波動。 阻力位：30500 31500支撐位: 27200 26200 操作思路：1、行情下跌27200附近做多，止損26700，目標27800-282002、行情下破29000站穩追空，止損29500，目標28400-27800 以太坊 以太坊當下窄幅區間震盪，行情突破1900支持位，短期方向偏震盪下行，日內短線關注1940壓力位置，下方1870支撐，短期操作思路以反彈高空為主，震盪時間久，關注有大行情。 阻力位：1940 1980支撐位：1840 1810 操作思路：1、行情下跌1845做多，止損1820，目標1875-18902、行情到達1940做空，止損1970，目標1900-1880 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特幣 比特幣面臨上方32000有壓力，行情未突破32000強阻力又快速回落，短期陷入寬幅區間震盪，關注行情能否繼續跌破29000支撐，再選擇多空方向，橫盤時間久，關注有大行情波動。 阻力位：30500 31500支撐位: 27200 26200 操作思路：1、行情下跌27200附近做多，止損26700，目標27800-282002、行情下破29000站穩追空，止損29500，目標28400-27800 以太坊 以太坊當下寬幅區間震盪，行情突破1900支持位，短期方向偏震盪下行，日內短線關注1940壓力位置，下方1870支撐，短期操作思路以反彈高空為主。 阻力位：1940 1980支撐位：1840 1810 操作思路：1、行情下跌1845做多，止損1820，目標1875-18902、行情到達1940做空，止損1970，目標1900-1880 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特幣 比特幣面臨上方32000有壓力，行情未突破32000強阻力又快速回落，短期陷入寬幅區間震盪，關注行情能否繼續跌破29000支撐，再選擇多空方向，日內短線以區間高拋低吸為主。 阻力位：30500 31500支撐位: 28600 27600 操作思路：1、行情下跌28600附近做多，止損28000，目標29600-302002、行情上漲30600附近做空，止損31200，目標29800-29200 以太坊 以太坊當下寬幅區間震盪，行情突破1900支持位，短期方向偏震盪下行，日內短線關注1940壓力位置，下方1870支撐，短期操作思路以反彈高空為主。 阻力位：1940 1980支撐位：1870 1810 操作思路：1、行情下跌1870做多，止損1840，目標1895-19102、行情到達1940做空，止損1970，目標1900-1880 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特幣 比特幣面臨上方32000有壓力，行情未突破32000強阻力又快速回落，短期陷入寬幅區間震盪，關注行情能否繼續跌破29000支撐，再選擇多空方向，日內短線以高拋低吸為主。 阻力位：30500 31500支撐位: 28600 27600 操作思路：1、行情下跌28600附近做多，止損28000，目標29600-302002、行情上漲30600附近做空，止損31200，目標29800-29200 以太坊 以太坊當下寬幅區間震盪，前日突破1900支持位，短期方向偏震盪下行，日內短線關注1940壓力位置，下方1870支撐，短期操作思路以反彈高空為主。 阻力位：1940 1980支撐位：1870 1810 操作思路：1、行情下跌1870做多，止損1840，目標1895-19102、行情到達1940做空，止損1970，目標1900-1880 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特幣 比特幣面臨上方32000有壓力，行情未突破32000強阻力又快速回落，短期陷入寬幅區間震盪，關注行情能否繼續跌破29000支撐，再選擇多空方向，日內短線以高拋低吸為主。 阻力位：30600 31600支撐位: 28600 27600 操作思路：1、行情下跌28600附近做多，止損28000，目標29600-302002、行情上漲30600附近做空，止損31200，目標29800-29200 以太坊 以太坊碰到在上方壓力2030附近快速回落，行情波動劇烈，昨日突破1900支持位，短期方向偏震盪下行，日內短線關注1940壓力位置，下方1870支撐，短期操作思路以反彈高空為主。 阻力位：1940 1980支撐位：1870 1810 操作思路：1、行情下跌1870做多，止損1840，目標1895-19102、行情到達1940做空，止損1970，目標1900-1880 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管編譯：WEEX Blog，WEEX 交易所官方博客 自貝萊德 (BlackRock) 於 6 月 15 日申請現貨比特幣 ETF 給投資者社區帶來驚喜以來，根據WEEX 交易所數據，比特幣已上漲超 20%。 在首份現貨 ETF 註冊聲明提交 10 年後，該類產品在美國終於迎來轉機，這讓投資者興奮不已，我們看看這種金融產品對投資界以及比特幣價格可能意味著什麼。 比特幣基金管理規模已超 288 億美元 首先需要了解的是，雖然美國此前從未推出現貨比特幣 ETF，但是基於現有的產品結構的大量投資已經在進行，包括信託（如灰度比特幣信託 GBTC）、美國期貨 ETF、美國以外的現貨 ETF，以及私募基金。我們的分析顯示，這些產品管理資產規模達 288 億美元，其中 276 億美元投向了現貨產品。 （注：我們的統計不包括美國以外的潛在私人資金，這些資金很難匯總。） 現貨 ETF 可彌補現有投資選項的缺陷 看好現貨 ETF 的觀點認為，儘管大量資金已經投資於比特幣基金，但現有投資選項對投資者來說有幾個缺點，而 ETF 可以彌補這些缺點。 除了交易所交易產品提供的投資者保護、貝萊德和 iShares 特許經營的品牌知名度、投資者熟悉的通過證券經紀商買賣的方式，以及頭寸報告、風險衡量和稅務報告的簡便性之外，現貨 ETF 與現有的替代產品相比，還能帶來一些顯著的好處——比私募基金的流動性更好，比信託/封閉式基金（CEF）的跟踪誤差更低，以及潛在的成本優勢（相比 GBTC），儘管費用尚未披露。 他山之石：類比黃金 ETF 鑑於人們通常將比特幣與黃金進行比較（我們喜歡將比特幣視為黃金的升級版），了解現有的黃金供應和持有者結構，對我們理解比特幣 ETF 具有借鑒意義。 截至 6 月底，黃金 ETF 的全球資產管理規模（AUM）超過 2100 億美元。其中近一半 AUM（1073 億美元）位於北美。但令人驚訝的是，全球 ETF 只持有現存黃金供應總量的 1.6%，而中央銀行（17.1%）、金條和金幣（20.6%）、珠寶（45.8%）和其他（14.9%）佔黃金持有量的比例要大得多的多。 雖然比特幣不會被中央銀行持有（WEEX 注：薩爾瓦多除外），也不像黃金那樣被用作珠寶、電子產品等各種成品的原材料，但與黃金 ETF（1.6%）相比，比特幣供應量的很大一部分已經以各種基金形式被持有（4.9%）。 如果我們只看這兩種資產的私人持有量，黃金 ETF 的私人投資份額為 7.4%，而各種比特幣基金的私人投資份額只有 4.9%。私人黃金投資仍主要以金幣和金條為主（佔私人投資的 92.6%）。 WEEX 注：全球黃金 ETF 資產管理規模 從絕對金額來看，這些數字非常驚人──投資於黃金基金的金額超過 2100 億美元，而投資於比特幣基金的金額僅為 288 億美元。比特幣的波動性比黃金高出約 3.6 倍，這意味著在波動率等值的基礎上，投資者需要持有比黃金少 3.6 倍的比特幣（按美元計算）才能獲得相同的風險敞口。儘管如此，這仍將導致對比特幣 ETF 的需求量增加近 300 億美元。 最大的潛在資金來源：銀行、券商 通過比較持有黃金 ETF 以及其他 ETF（石油等）的投資者類型，我們可以更好地了解現貨比特幣 ETF 的需求可能來自何處。 首先，現有的主要期貨 ETF (BITO) 已經獲得了投資顧問的大力支持。如果說有什麼不同的話，那就是與黃金 ETF 相比，投資顧問對比特幣的持有量過大。 （WEEX 注：第一個獲批的 BITO 控制著現有基金管理規模 93% 的份額，即 11.3億美元。） 不過，最大的增量資金來源是銀行和券商。但與黃金 ETF 相比，他們持有的 BITO 很少。我們認為有兩大原因——基金結構和投資建議。從基金結構來看，期貨 ETF 不太可能被這類投資者所配置，因為相比現貨，滾動期貨的持有成本較高（在 BITO 推出之前，我們測得比特幣期貨的年成本為 6%）。更大的問題在於，許多銀行和經紀商不會建議客戶在投資組合中對比特幣進行戰略性配置。雖然現貨 ETF 可以幫助機構克服配置期貨 ETF 的障礙，但可能也不至於影響到戰略配置的層面。 要改變這種狀況，銀行和券商可能需要認識到比特幣對投資組合帶來的分散化優勢——提高收益和降低風險。 1 美元 AUM 撬動 10 美元比特幣市值 我們認為了解潛在的現貨 ETF 對比特幣價格的影響可能會對投資者有所幫助。當然，這些只是情景分析，現實可能與預期不同。這些情景不包含任何貼現，並依賴於 10 倍的貨幣乘數（2018 年觀察到的是 11.36 倍），每 1 美元的資產管理規模流入 ETF，就會對比特幣的價格（市值）產生 10 美元的影響。 往低了說，10 億美元的 ETF 資產管理規模將與現有的期貨 ETF 相當。往高了說，1000 億美元的資產管理規模將超過 GLD 和 IAU 的資產管理規模總和（850 億美元）。 （WEEX 注：GLD 指 SPDR Gold Shares，是最大的黃金 ETF 之一，由 State Street Global Advisors 於 2004年 推出；IAU 指 iShares Gold Trust，由貝萊德於 2005 年推出。） 雖然我們不知道現貨比特幣 ETF 最終能否成功獲批，但這些是有用的分析方法。我們鼓勵讀者做出自己的假設，但要提醒的是，數字資產市場並不總是理性的。 自貝萊德提交文件以來，比特幣的價格已經大幅波動。我們可以使用相同的框架反過來測算，即根據價格變動推算市場對現貨 ETF 資產管理規模的預期。這樣分析有一個前提假設，即自提交文件以來的所有價格變動都是由於對現貨 ETF 的炒作造成的，忽略任何其他潛在的利好因素，例如最近 SEC 與 Ripple Labs 的訴訟進展。 （WEEX 注：美國聯邦法官 7 月 13 日裁定，Ripple 公司的 XRP 不一定是證券，這被廣泛認為是加密貨幣行業相對於 SEC 的勝利，或有助於將加密貨幣置於證券類型的監管之外。） 回顧 GLD ETF 的成功 2004 年 11 月 18 日推出的 GLD ETF 仍然是 ETF 的標杆產品。它的推出、新穎性、隨後的發展和成功，在近 20 年後來看仍然是一個奇蹟。因此，在思考現貨比特幣 ETF 的前景時，我們認為有必要研究一下 GLD 的發展路徑。儘管它的成功並不是線性的——全球金融危機後人們對黃金的興趣減弱，但對於那些考慮如何發展現貨比特幣 ETF 的人來說，仍具有啟發意義。 結語 自第一份現貨比特幣 ETF 註冊聲明提交以來，已經過去了 10 個年頭，投資者再次對該產品獲批的前景感到興奮。雖然我們不知道此類產品最終能否成功進入市場，但希望本文的分析有助於大家思考前進的道路。 無法對現貨 ETF 打保票，因此我們鼓勵參與者根據最終獲批的概率來權衡自己的投資決定。如果說過往的比特幣 ETF 申請流程有任何指導意義的話，它告訴我們的是，未來的道路可能絕非一帆風順。 市場動態 由於對現貨 ETF 的持續樂觀以及最近 XRP 與 SEC 案件的裁決，加密市場上週再次上漲。 XRP 裁決引發了整個數字資產領域的普遍樂觀情緒。 受通脹數據下降的提振，其他資產類別上周也有所上漲。標準普爾 500 指數上漲 2.3%，納斯達克綜合指數上漲 3.4%。由於對經濟衰退的擔憂似乎仍然遙遠，石油價格大幅上漲 7.1%，而隨著實際收益率下降，黃金價格上漲 2.5%。隨著對通脹和利率上升的擔憂減弱，債券全面上漲，投資級公司債上漲2.5%，高收益公司債上漲2.5%，長期美國國債上漲2.2%。 上週重要新聞回顧 投資： 經紀公司Bernstein：比特幣現貨 ETF 獲得批准的可能性相當高 儘管現貨比特幣 ETF 面臨障礙，但比特幣和 Coinbase 仍在飆漲 分析：與 Coinbase 合作可能會阻礙比特幣 ETF 的競標 普華永道加密報告：重建對加密貨幣的信心 監管和稅收： 中國擁抱加密貨幣的夢想遭遇現實檢驗 上半年加密犯罪總體下降 65% 公司： Ripple 在 SEC 證券指控訴訟中取得部分勝利 WEEX 源計劃：新用戶註冊解鎖 200 U，抽取 Switch 套裝 SEC 指控 Celsius 及其創始人欺詐以及未經註冊要約和出售證券 WEEX 交易所提供百萬 U 體驗金，懸賞幣圈「社牛」 前SEC官員：Ripple裁決可能會面臨上訴並被推翻 WEEX AMA 預告：凍卡及解凍知識講解，國內最新政策解讀 近期大事件 8 月 11 日 – SEC 對 Ark 21Shares ETF 的回复日期（8 月 13 日為周末） 9 月 1 日 – 預計 SEC 對 BlackRock iShares ETF 的回复日期

比特币 比特币面临上方32000有压力，行情未突破32000强阻力又快速回落，又陷入宽幅区间震荡，关注行情能否继续跌破29000支撑，再选择做空方向，日内短线以高抛低吸为主。 阻力位：30600 31600支撑位: 28600 27600 操作思路：1、行情下跌28600附近做多，止损28000，目标29600-302002、行情上涨30600附近做空，止损31200，目标29800-29200 以太坊 以太坊碰到在上方压力2030附近快速回落，行情波动剧烈，多空争论激烈，短期方向不明确，日内短线关注1980压力位置，下方1900支撑，关注价格能否突破1900下方。 阻力位：1960 2030支撑位：1900 1850 操作思路：1、行情跌破1900做空，止损1920，目标1880-18502、行情到达1960做空，止损1990，目标1920-1900。 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特币 比特币面临上方32000有压力，前日未突破32000强阻力又快速回落，又陷入宽幅区间震荡，关注行情能否继续跌破29000支撑，再选择做空方向，日内短线以高抛低吸为主。 阻力位：30600 31600支撑位: 29000 28200 操作思路：1、行情下跌29000附近做多，止损28500，目标29600-303002、行情上涨30600附近做空，止损31200，目标29800-29200 以太坊 以太坊前日在上方压力2030附近快速回落，行情波动剧烈，多空争论激烈，短期方向不明确，日内短线关注1980压力位置，下方1900支撑，以高抛低吸策略为主。 阻力位：1960 2030支撑位：1900 1850 操作思路：1、行情下跌1900做多，止损1870，目标1930-19502、行情到达1960做空，止损1990，目标1920-1900 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特币 比特币面临上方32000有压力，昨日未突破32000强阻力又快速回落，又陷入宽幅区间震荡，关注行情能否继续跌破29000支撑，再选择做空方向，日内短线以高抛低吸为主。 阻力位：30600 31600支撑位: 29000 28200 操作思路：1、行情下跌29000附近做多，止损28500，目标29600-303002、行情上涨30600附近做空，止损31200，目标29800-29200 以太坊 以太坊昨日在上方压力2030附近快速回落，行情波动剧烈，多空争论激烈，短期方向不明确，日内短线关注1980压力位置，下方1900支撑，以高抛低吸策略为主。 阻力位：1980 2030支撑位：1900 1850 操作思路：1、行情下跌1900做多，止损1870，目标1930-19502、行情到达1980做空，止损2010，目标1950-1920 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特币 比特币面临上方32000有压力，昨日突破前高31500价格阻力，短期方向多头占优，行情有望继续上涨往上方35000价格，日内短线以回调低多为主。 阻力位：32500 33600支撑位: 30600 29800 操作思路：1、行情下跌30600附近做多，止损30000，目标31600-325002、行情上涨32500附近做空，止损32900，目标31900-31200 以太坊 以太坊昨日行情强势突破前高1970压力位置，短期方向向上，以回调低多为主，关注上方压力2060位置，日内短线关注2030压力位置，下方119600支撑，以低吸策略为主。 阻力位：2040 2080支撑位：1960 1920 操作思路：1、行情下跌1960做多，止损1930，目标1990-20102、行情到达2040做空，止损2070，目标2000-1970 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特币 比特币面临上方32000有压力，行情到31500价格附近又快速回落，上方阻力不容易被突破，短期以反弹高空为主，日内短线关注31000压力，日内策略以高抛低吸操作。 阻力位：31000 32500支撑位: 29000 27800 操作思路：1、行情下跌29000附近做多，止损28600，目标29700-299002、行情上涨31000附近做空，止损31600，目标29900-29200 以太坊 以太坊短期趋势向下，行情强势跌破1900支撑位，短期方向改变，以反弹高空为主，日内短线关注1900压力位置，下方1820支撑，以区间高抛低吸策略为主。 阻力位：1900 1950支撑位：1820 1780 操作思路：1、行情下跌1820做多，止损1790，目标1850-18702、行情到达1900做空，止损1930，目标1850-1830 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特币 比特币面临上方32000有压力，行情到31500价格附近又快速回落，多头有衰竭迹象，短期以反弹高空为主，日内短线关注31000压力，日内策略以高抛操作。 阻力位：31000 32500支撑位: 29000 27800 操作思路：1、行情下跌29000附近做多，止损28600，目标29700-29900。2、行情上涨31000附近做空，止损31600，目标29900-29200。 以太坊 以太坊短期趋势向下，行情强势跌破1900支撑位，短期方向改变，以反弹高空为主，日内短线关注1900压力位置，下方1820支撑，以区间高抛低吸策略为主。 阻力位：1900 1950支撑位：1820 1780 操作思路：1、行情下跌1820做多，止损1790，目标1850-1870。2、行情到达1900做空，止损1930，目标1850-1830。 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特幣 比特幣面臨上方32000有壓力，行情到31500價格附近又快速回落，多頭有衰竭跡象，短期以反彈高空為主，日內短線關注31000壓力，日內策略以高拋操作。 阻力位：31000 32500支撐位: 29000 27800 操作思路：1、行情下跌29000附近做多，止損28600，目標29700-29900。2、行情上漲31000附近做空，止損31600，目標29900-29200。 以太坊 以太坊短期趨勢向下，行情強勢跌破1900支撐位，短期方向改變，以反彈高空為主，日內短線關注1900壓力位置，下方1820支撐，以高拋低吸策略為主。 阻力位：1900 1950支撐位：1820 1780 操作思路：1、行情下跌1820做多，止損1790，目標1850-18702、行情到達1900做空，止損1930，目標1850-1830。 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特幣 比特幣面臨上方32000有壓力，行情到31500價格附近又快速回落，多頭有衰竭跡象，短期以反彈高空為主，日內短線關注30600壓力，日內策略以高拋操作。 阻力位：30600 31500支撐位: 29000 27800 操作思路：1、行情下跌29000附近做多，止損28600，目標29700-29900。2、行情上漲30600附近做空，止損31100，目標29900-29200。 以太坊 以太坊短期趨勢向下，行情強勢跌破1900支撐位，短期方向改變，以反彈高空為主，日內短線關注1900壓力位置，下方1820支撐，以高拋低吸策略為主。 阻力位：1900 1950支撐位：1820 1780 操作思路：1、行情下跌1820做多，止損1790，目標1850-18702、行情到達1900做空，止損1930，目標1850-1830。 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

比特幣 比特幣面臨上方32000有壓力，行情到31500價格附近又快速回落，多頭有衰竭跡象，短期以反彈高空為主，日內短線關注30600壓力，日內策略以高拋操作。 阻力位：30600 31500支撐位: 29200 27800 操作思路：1、行情下跌29200附近做多，止損28600，目標29700-299002、行情上漲30600附近做空，止損31100，目標29900-29200 以太坊 以太坊短期趨勢向下，前日強勢跌破1900支撐位，短期方向改變，以反彈高空為主，日內短線關注1900壓力位置，下方1820支撐，以高拋低吸策略為主。 阻力位：1900 1950支撐位：1820 1780 操作思路：1、行情下跌1820做多，止損1790，目標1850-18702、行情到達1900做空，止損1930，目標1850-1830 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

本文要點： 作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 編譯：WEEX Blog，WEEX 交易所官方博客 行情回顧 二季度末的反彈推動比特幣再創年內新高 WEEX 交易平台數據顯示，整個二季度，比特幣上漲 6.8%，將年初至今的回報率提高至 83.6%。受 6 月中旬以來的大量現貨 ETF 申請的推動，近期比特幣再次站在 30,000 美元關口之上，這是今年第二次，逆轉了進入二季度以來的寬幅震盪走勢。 4 月中旬，地區銀行危機首次將比特幣價格推上 3 萬美元，隨後由於監管執法行動（主要來自 SEC 起訴幣安和 Coinbase），比特幣陷入下跌，挫敗了投資者對數字資產行業的熱情。 比特幣並不是二季度唯一表現良好的資產。同期，美國股市繼續上漲，其中大盤股領漲，本季度累計上漲 13.6%。本季度債券漲跌互現，最終以下跌收官。受實際收益率上升的壓制，黃金和貴金屬本季度下跌。受供需失衡影響，貴金屬、石油、大宗商品全部下跌。 雖然比特幣並不是二季度表現最好的資產類別，但年初至今 83.6% 的回報率，使其遠遠領先於任何其他資產類別。其他「風險」資產，例如股票，今年以來表現也不錯，但未能跟上比特幣的步伐。美國股市主要由大盤股和成長股推動，例如，以科技股為主的納斯達克 100 指數今年迄今已上漲 40.1%。整個上半年來看，只有大宗商品錄得下跌，主要是受油價拖累。 WEEX 注：不過進入 7 月以來，隨著主要產油國宣布減產行動，油價應聲反彈，NYMEX WTI 原油本週上漲 4.29％。 比特幣強勢依舊 我們在一季度回顧中指出，一季度的良好表現往往是全年表現良好的徵兆。這個觀點在第二季度繼續得到證實。 2023 年將繼續像四年周期中的第一個年頭那樣發展，其特點是比特幣表現出色。 關聯度回歸長期水平 比特幣對投資者來說有兩個重要的金融屬性——高回報和與其他資產類別的低相關性。第二個特性，低關聯度，使得比特幣成為有效的多元化投資工具，降低投資組合的整體風險。 但隨著應對 COVID-19 醫療危機的一系列貨幣和財政措施出台，比特幣與其他資產類別（主要是美國股票）的關聯度大幅上升。不過，這種關聯度在去年夏季達到峰值之後，今天又回到了歷史上的長期平均水平。截至 6 月末，比特幣與美國股市的 3 個月滾動關聯度為 0.12，與 2011 年以來的平均值 0.11 基本相同。 我們認為，隨著投資者基礎逐漸從散戶轉向機構，比特幣仍可能表現出比 2020 年之前更高的滾動關聯度，但比特幣價格將主要由其本身的獨特因素所驅動，如受眾和使用場景（而非隨著股市起起伏伏，WEEX 注）。 監管仍是重中之重 毫無疑問，二季度加密市場的主要焦點集中在 SEC 的行動上，SEC 起訴了業內最大的兩家交易所 Coinbase 和 Binance。幣安於 6 月 5 日被提起訴訟，其中包括對其創始人趙長鵬 (CZ) 的指控。針對 Coinbase 的訴訟在第二天（6 月 6 日）接踵而來。 不過這兩起訴訟都提前釋放了充分的預警，因此對市場的影響小於預期。 CFTC 此前已經對 Binance 和 CZ 違反各種商品法律和法規提起訴訟，Coinbase 也披露過來自 SEC 的 Wells 通知，警告他們即將採取的監管行動。受此影響，WEEX 交易所數據顯示，比特幣價格從周日晚間（6 月 4 日）的 27,250 美元跌至 25,350 美元的階段性低點，但到了周二晚間已經收復全部跌幅。 雖然很難判斷訴訟的結果，但有一點是肯定的——這兩起訴訟可能需要很多年才能塵埃落定。舉個例子，SEC 和 Ripple Labs 之間備受關注的訴訟始於兩年半以前，至今仍未做出裁決，本來預期二季度末會有結果，而且這還是在未考慮上訴程序或本案最終可能會採取其他途徑的前提下（所估計的初步結果時間，WEEX 注）。 我們認為，這些最近提交的案件的可能要等很多年才能知道結果，並且可能跨越 SEC 主席任期（Gensler 的任期於 2026 年 6 月 5 日結束）、立法機構的變化以及新的數字資產立法出台。 ETF申請推高價格 投資巨頭貝萊德 (BlackRock) 於 6 月 15 日提交了一份現貨比特幣 ETF 申請，這是令人興奮的事件，也是價格大幅上漲的催化劑。貝萊德提交的文件的主要看點以及與之前那些被否決的申請文件的主要區別在於，與現貨交易所 Coinbase 簽訂了監控共享協議（SSA）。 WEEX 唯客注：SSA（Surveillance Sharing Agreement，監控共享協議）旨在增加金融市場監控的有效性，尤其是在涉及 ETF 等金融產品的情況下。該協議建立了合作關係，允許交易所與監管機構之間共享信息和數據，以便更好地監測市場操縱、欺詐行為和其他不當交易行為。 貝萊德提交申請的消息引發了一系列競爭性申請，目前有 8 只潛在 ETF 正在進行中，其中包括來自 Ark 21Shares 的申請，該基金在貝萊德提交申請之前就已經進入了審核進程。 如前所述，貝萊德提交現貨 BTC ETF 申請的消息導致比特幣的價格軌跡完全逆轉，將價格重新推上 3 萬美元。在提交文件之前，監管行動對比特幣價格造成了壓制，繼二季度早些時候的銀行業危機將比特幣價格推上 3 萬美元之後，比特幣一度跌至 2.6 萬美元以下。 銀行業危機暫時緩解 席捲美國多家銀行的地區銀行業危機是一季度最重要的事件之一。就在 60 多天前，即 5 月 1 日，危機的最後一個爆炸性事件發生了，摩根大通在最後一刻收購了陷入困境的第一共和國。因此，地區銀行業危機的影響也延續到了第二季度。 雖然這場危機已經不再成為新聞焦點，但它可能並沒有完全消失。美聯儲貼現窗口（初級信貸）加上為應對危機而設立的銀行定期融資計劃（BTFP）的總提款額均較危機期間的高點有所下降，但銀行仍然嚴重依賴 BTFP。美聯儲本週的數據表明，BTFP 的提款額仍徘徊在歷史高位。由於投資者預計今年接下來還將有 3 次 25bs 加息，銀行業危機的根源、利率上升以及銀行未能對沖利率風險，可能仍在發揮作用。 債務上限：把棘手的事情延後 媒體大肆渲染的 31.4T 債務上限的提高並沒有取得什麼戲劇性結果。立法者達成的「決議」只是將債務上限問題延緩至 2025 年 1 月。 雖然過去曾發生過五次延緩（2013 年兩次，2015 年、2017 年和 2019 年各一次），但相比已有 106 年曆史的債務上限，這些都是最近幾年才有的事。如果不提高債務上限，立法者將不得不再次坐到談判桌前進行博弈。 很慶幸，這次的「決議」沒有帶來市場波動，不像 2011 年那次標準普爾下調了美國主權信用評級。但不幸的是，要不了幾個月，我們很可能再次面臨債務上限引發的輿論壓力。 這次事件並沒有像我們希望的那樣提振比特幣，但我們認為，這樣一幅與美國金融機制相關的政治圖景的展開，給一個非主權發行的貨幣塗上了亮色，像比特幣這樣具有良好經濟參數的非主權發行的貨幣，將受到積極影響。 交易費用上升，然後下降 隨著第一季度 Ordinals 的興起並在第二季度引出 BRC-20，交易費用和比特幣內存池中等待的未確認交易積壓成為熱門話題。 回顧一下，Ordinals 允許用戶在比特幣區塊鏈中嵌入比之前想像的更多的數據，引發了一波 NFT 鑄造熱潮，而基於 Ordinals 協議的 BRC-20，則允許在比特幣區塊鏈上發行獨特的數字資產。雖然 BRC-20 幾乎沒有任何明確的效用，因此被歸為「Meme 幣」，但隨著用戶部署、鑄造和轉移 BRC-20 代幣，它們整體價值的飆升，帶來了對區塊空間的巨大需求。 隨著 Meme 幣熱潮的結束，對區塊空間的需求，以及交易費用已經下降。在 Ordinals 推出之前，交易費用僅佔礦工總收入的 1％-2%，其中 98％-99% 來自區塊獎勵。 Ordinals 出現之後，交易費用在礦工每日收入中的佔比最高超過 40%，部分區塊突破了 50%。 在總價值超過 10 億美元的峰值後，BRC-20 的市值掉頭向下，導致交易需求和交易費用降溫。儘管如此，圍繞比特幣區塊鏈的 Building 熱情仍在高漲，我們很期待技術社區接下來會帶來什麼。 比特幣的主導地位繼續上升 比特幣的主導地位，即其在數字資產總市值中所佔的份額，進入 2023 年以來持續上升。 比特幣的主導地位往往會在周期高峰時觸底，然後在市場回撤階段以及新一輪牛市的早期恢復上升。我們在上一個週期中看到了這一點，該週期在 2017 年達到頂峰，在 2018 年底觸底，而在 2021 年峰值和 2022 年低谷之後，同樣的趨勢似乎再次上演。 從法律、技術、經濟和產品﹣市場匹配的角度來看，主導地位的增長一定程度上與比特幣作為風險最小的數字資產的地位有關。從百分比來看，它的回撤幅度低於高風險資產（BTC 在上次回撤中下跌了 77.6%，而 ETH 下跌了 81.9%）。 一旦觸底，比特幣往往是最容易被抄底的資產。因此，比特幣往往會在牛市週期的早期佔據主導地位，而到了投機熱潮高漲的時候，主導地位下降，因為這個時候風險性和投機性更高的資產漲得更猛──這也表明我們距離市場週期的這個階段還很早。 長期持有量創新高 持有一年以上的比特幣佔其流通總量的比例在二季度末創下新高，達 69.0%。 比特幣以其短期高波動性而聞名，但根據鏈上數據，投資者似乎越來越傾向於成為 Hodlers。這可能是市場持續看漲的一個重要因素。由於惜售情緒，可供購買的比特幣較少，新買家不得不抬高購買價格。 加密股票繼續表現良好 加密相關業務，主要是礦業公司，在第二季度繼續表現良好。第二季度和整個上半年，公開交易的礦商股回報率輕鬆超過了比特幣。 我們一直認為，加密貨幣相關業務的商業模式具有固有的槓桿性，這使得其股價相對於比特幣等數字資產具有更高的貝塔值（加密公司股價對於加密市場整體波動更為敏感，WEEX 注）。 後市展望 ETF 備受關注 隨著新一輪現貨比特幣 ETF 競賽拉開序幕，所有人的目光都集中在 ETF 申請以及 SEC 的回應上。貝萊德在獲得 ETF 批准方面近乎完美的記錄與 SEC 在拒絕現貨比特幣 ETF 方面的完美記錄形成鮮明對比。哪一方將繼續保持其記錄？ 貝萊德只是其中之一，「木頭姐」的 Ark 21Shares ETF 預計將首先收到反饋。儘管申請 ETF 的消息此起彼伏，但目前只有 Ark 21Shares 的比特幣 ETF 有明確的審核截止日期，SEC 需要在該截止日期之前做出批准、拒絕或推遲的決定，即 8 月 13 日。 其他 ETF 尚未刊登聯邦公報（Federal Register）──登報之後才會開啟 SEC 需要做出回應的第一個 45 天窗口的倒計時。 根據以往經驗，從交易所提交 19b-4 文件到 SEC 發布備案通知需要 14 天，再到擬議的規則變更在聯邦公報上公佈需要 6 天，我們預計 SEC 的第一個 45 天答复期限將在 9 月初到來。 未決訴訟的結果 雖然 SEC 針對 Coinbase 和 Binance 的訴訟在短期內不太可能看到結果，但短期內有一些重要案件值得投資者繼續關注。 SEC 針對 Ripple Labs 發行未經註冊數字資產證券的案件可能隨時會做出裁決。儘管任何裁決都可能會引發上訴，但它可以向我們展示法院在數字資產案件中是如何解釋證券法的。雖然對比特幣沒有直接影響──監管機構將比特幣明確定義為商品，但它可能會對其他數字資產以及交易所等服務提供商產生影響。 投資者應該關注的另一個案件是 SEC 和 Grayscale 之間的訴訟。去年 10 月，最大的單一比特幣基金（AUM 達 $19.4B）Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）的發起人 Grayscale 起訴監管機構，因 SEC 否決了 Grayscale 將 GBTC 轉換為 ETF 的申請。 3 月 7 日，由 3 名法官組成的小組在華盛頓特區巡迴上訴法院聽取了口頭辯論，市場的解讀對灰度是積極的。預計該案將於今年秋天某個時候做出裁決，因此可能是在第三季度。該裁決也可能對現有 ETF 申請產生影響。 估值仍低於 Metcalfe 定律 大約三年前，我們發表了一篇文章，概述了比特幣持有地址數的平方（代表比特幣用戶群基礎）與其市值之間的關係。自發布以來，該模型已經失去了一些預測能力，R 平方從 2020 年底的 90.4% 下降到 6 月底的 78.7%。儘管如此，我們認為該模型是在價格週期背景下檢測低估 / 高估的有效工具。在回撤階段和牛市早期階段，比特幣的交易價格往往低於模型估值，但在市場峰值附近，交易價格將高於模型估值。 自 2022 年以來，比特幣的交易價格較模型價格大幅折價，截至 6 月底，比特幣價格相比模型價格 43,535 美元低了 30%。這表明我們可能仍處於新一輪週期的早期。 歷史不斷重演 比特幣四年重複的價格週期是數字資產模型中最大的奧秘之一。這個圍繞著獎勵減半的重複模式似乎違反了有效市場假說（EMH）的最弱形式。 WEEX 唯客注：有效市場假設（Efficient Market Hypothesis，EMH）認為，金融市場的資產價格已經反映了所有可獲得的信息，並且價格會隨時針對新的信息做出快速調整，因此，投資者無法通過分析市場中現有的信息來獲得超過市場平均水平的收益。其中弱式有效市場認為，市場價格已經反映了過去的交易信息，包括歷史價格和成交量。在弱式有效市場中，技術分析等依賴於過去價格模式的方法是無效的，因為所有可獲得的過去信息已經被充分反映在當前的價格中。然而，比特幣的四年重複價格週期並不符合 EMH，存在一定程度的非理性和周期性特徵。 儘管每一輪週期所處的現實、參與者和市場環境各不相同，但比特幣的走勢形態和持續時間不斷重複。一種解釋是，比特幣價格的增長軸是向上向右傾斜的，但人性，恐懼和貪婪的循環，導致了低估和高估。另一種解釋是，由於缺乏對比特幣的基本估值工具，例如貼現現金流模型，投資者正在使用歷史價格模式作為未來的價格嚮導。 不管什麼原因，這個週期性繼續遵循與之前週期類似的路徑。 結語 比特幣第一季度的積極勢頭延續到了第二季​​度，主要是受現貨 ETF 申請的推動。儘管業內一些最大的交易所面臨監管阻力，但價格仍然堅挺。雖然這些案件的結果可能需要很長時間才能看到，但令人鼓舞的是，我們發現比特幣繼續「攀登憂慮之牆」。 （「攀登憂慮之牆」這句諺語最初源自金融領域，意指投資者在對市場前景保持謹慎和懷疑的同時，仍然繼續投資和應對挑戰，WEEX 注。） 比特幣這種重複運行的價格週期似乎完好無損，考慮到不同周期的現實、參與者和市場事件都有所不同，這是一個令人驚奇的事實。如今所有的目光都聚焦在現化 ETF 申請上，我們確信下季度將會看到更多進展。