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WEEX唯「客」：牛市資金麵條件尚未成熟，看好BTC、DeFi兩大賽道

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8月11日晚，Draper Dragon Capital數字經濟研究中心首席研究員Seven（@sevenping1）做客WEEX唯客交易所WE課堂，梳理行業賽道，拆解市場週期，為我們帶來加密投資的「一級視野」。以下是本期WEEX唯「客」分享的精華乾貨：

WEEX：您認為一輪牛市需要具備哪些市場條件？當前已具備哪些條件，還差哪些條件？牛市正式啟動前還會有一次深蹲調整嗎？

七：在我看來，牛市一般需要具備兩個條件，一個是資金面，另一個是資產面，這兩個條件有時候可以獨立存在，有時候也能夠互相轉換。

首先是資金面。像任何市場一樣，資金是牛市的必要條件。從這點看來，當前美聯儲加息基本上接近尾聲，但市場對美國經濟的擔憂還存在。從歷史規律看，加息結束之後風險資產並不會馬上反彈，還需要一個傳導過程。

其次是資產端。即在無差別資金面沒有特殊優勢的條件下，加密市場的項目能不能通過自身在產品層面的吸引力，吸引新的用戶、新的資金進來。比如2017、2018年牛市，當時市場資金面並沒有特別積極的因素，但由於Bitcoin作為數字黃金的市場認知度普及，包括Ethereum作為通用基礎設施的認知度擴大，導致加密市場用戶從千萬級別上升到億級。因此，資產本身的特質也會帶來牛市。再比如上一輪週期的DeFi  Summer、NFT、X2E這些市場熱點，都是從產品層面、功能層面吸引用戶進來，買盤擴大，導致牛市產生。

結合當下時間點來看，宏觀的資金面是具備這一條件的，當然還需要一個過程，而從資產端角度來說，還有一些不太明朗的東西。我們簡單回顧一下從去年到現在的市場熱點，比如LSD及其衍生的LSDFi、Restaking、BRC20、RWA等賽道，它們就是在不斷加息過程中因為資產業務層面的發展為加密市場帶來了新的流量。但現在看來，這些小的熱點都還沒有達到像上一輪週期中DeFi Summer、NFT那樣量級的行情。

可以確定的是，明年有BTC減半。至於市場會在減半之前還是之後啟動，還得看屆時的市場資金面情況，比如美元的政策層面，ETF產品層面以及合規的進展等層面。

總的來看，牛市基本的條件呼之欲出，但在行情正式到來前，最近市場的交易量、主流幣種的波動性都有大幅萎縮，這對短線市場行情是不利因素。

所以，在牛市期待當中來一個調整，個人認為這也是可能性比較大的事情。

WEEX：現在市場的諸多賽道中，哪些賽道在下一輪週期最具爆發潛力？

七：剛才梳理的去年到目前有所表現的賽道都是局部的，如果站在牛市層面來看，其實可以結合現在的特點做一些篩選。個人判斷兩個賽道最值得關注：BTC、DeFi。僅供參考，不形成投資建議。

毫無疑問，BTC市值在整個Crypto市場裡佔優勢地位，如果BTC沒有行情，那隻能是局部牛市，不可能算是比較大量級的牛市。另外，從以往經驗來看，如果市場沒有大的熱點，那麼BTC就是熱點。再從最新的進展來看，BTC有幾條利好，一是貝萊德等幾家公司的現貨ETF申請，一旦獲批將帶來直接的資金流入；另外還有BRC20，這是以往週期沒有的新東西；還有一個支撐，BTC是PoW龍頭，完全沒有證券屬性，在數字資產交易合規的趨勢下，這一點很重要。

第二個賽道是DeFi，雖然現在的DeFi在產品層面上跟當年DeFi Summer時候不完全一樣，但從產品屬性和賽道邏輯上來看是一脈相承的。新的產品包括基於LSDFi以及基於這些token創造的借貸、結構化金融產品。而且LSD賽道的規模足夠大，遠遠超過之前Polkadot、ATOM等PoS類產品，它的容量可以吸引更多的投資者。還有新誕生的RWA賽道，它跟整個Crypto行業的合規是相關的。也就是說，現在的DeFi在以前DeFi Summer基礎上有一些調整。

如果我們把金融產品看成是交易結構和基礎資產的一個組合的話，交易結構體現為債券、股權和衍生品等類別，但傳統金融採用中心化的方式執行交易，而DeFi採用去中心化的方式執行交易，且可以表現出跨國際、低門檻和高效率的特點，而在基礎資產層面，又包括來自於虛擬世界的數字資產和來自於現實世界的實體資產，基於這兩種基礎資產都可以產生結構化、各種金融屬性的產品。在DeFi Summer時代，這兩個層面都來自Crypto，結構方面模仿了傳統金融的構成，但底層資產都來自於虛擬世界。但在RWA賽道，產品結構還是那些協議，但把基礎資產擴張到了傳統金融世界，這一組合對於擴大DeFi市場規模、降低系統性風險具有非常積極的作用，而且也符合以香港為代表的合規虛擬資產發展的趨勢。

在我看来，相对于其他赛道，DeFi从业务模式来看更成熟，更站得住脚。比如Uniswap、Compound、Curve（CRV虽然刚出事，但没有太伤元气），这些项目它有收入，可以套用Web2、传统互联网、金融项目的规则，用它们的收入去估值，这是其明显区别于NFT、GamFi、DID等赛道的一个非常显著的特点。如果一个项目能够用现金流去估值，它的价值必然会被更多的资金所认可。

WEEX：2023年已經過半，今年接下來還有哪些局部性機會？ AI/RWA/坎昆升級/元宇宙/現貨ETF？

七：這幾個賽道剛才已經聊過了，顯然RWA、現貨BTC ETF我是看好的，其他的像元宇宙、VR等，能算個熱點或趨勢吧，當然可能關注的人會增加，但從它的業務、項目、產品屬性來看，不太容易成為驅動牛市的主要因素，也不太能夠有獨立行情。比如AI，我認為它跟Crypto短期之內關係不大，如果有關係的話，分佈式計算是一個，但分佈式計算的門檻比較高，實現起來難度比較大，雖然這個方向值得探索，但它目前在Crypto市場發揮的作用有限。

WEEX：從一級投資的角度，講講你們是如何研究賽道、找到潛力項目的，從哪些緯度判斷一個項目的升值潛力？

七：一級和二級投資的主要區別在於，一級投資短期可能不太關注資金面的因素，因為它的投資週期相對比較長。當然，一級投資有它自己的邏輯。從我的角度來看，一級投資從2016、2017年到現在發生了明顯變化，投資思路越來越清晰。簡單概括起來就是，業務邏輯第一位，技術邏輯第二位，代幣模型或者代幣經濟第三位。

在我們看來，業務邏輯就是看它能給整個Crypto世界提供什麼價值，能夠基於Crypto的技術底層給整個互聯網或整個社會提供什麼價值。既然是業務模式，那麼不僅有價值，還得有人願意為你提供的服務買單、付費，這有這樣才能稱之為業務模式。比如去年火爆一時的跑鞋，它有價值，可以給用戶帶來良好的健身習慣，據說至今在海外還有一些熱度，但問題是，它無法讓用戶付費（買鞋不算），所以它的業務模式是站不住腳的。包括其它類似的X2E模式，如果沒有一個用戶願意去付費的價值作為支撐，它就是站不住腳的，商業模式是不成立、不可持續的。跟這類形成對比的像ETH這種公鏈模式，跑DApp就得付Gas費，不管它快也好、慢也好、貴也罷、便宜也罷，它所代表的整個公鏈的商業模式是成立的。再比如DeFi，借貸可以收利息差，DEX可以收手續費，Staking有質押收益，它提供的服務用戶願意去付費，它的商業模式就成立。

第二位的是技術。拿公鏈舉例，需要去不斷地改進共識機制、提升效率、保護數據隱私、實現跨鍊等各種各樣技術模塊，包括從外部接入數據都需要協議來完成。所以我們曾提出一個觀點：Crypto是把以往由一個互聯網巨頭獨享的商業機會，從技術層面由多層堆棧拆分開，由不同的團隊和協議共享。所以你能夠在整個Crypto體系當中去打補丁，去實現某一項功能，那麼你就是有價值的，比如錢包、賬戶，它是服從於整個Crypto生態搭建的。如果你僅有技術優勢但不能收費，你也能從其他收費項目中分一杯羹，因為你是必需是，是有自己價值的。

第三位的是代幣因素。代币是Crypto区别于Web2等其他商业模式的一个显著特点，但代币模式有它的局限性，即代币模式并不创造价值，比如Uniswap的收费模式，包括公链模式，它可以有代币发生作用，但离开代币也照样能够提供服务，代币的作用只是分配由业务模式创造的利益、分配价值，必须先有价值积累，才能用代币模式去分配，甚至也可以提前透支，但如果没有价值积累，代币机制也就没啥意义了。

關於這方面的內容，我們在去年年底出版了一本書，叫《讀懂Web3.0》，把Web3各個賽道的最新進展、基本規律、投資邏輯作了梳理，在書裡有比較全面、直觀的介紹，如果大家感興趣可以在書裡找到相關內容。

WEEX：預測一下下一輪牛市的啟動時間，大概在什麼時候？

七：BTC減半行情肯定會有的，至於行情啟動在減半之前還是在減半之後，要受資金面的影響，目前短期之內還未構成資金麵條件，而且從成交量和波動性來看都比較低，所以建議目前以規避風險為主。

WEEX：如何研究以太坊的賽道、項目緯度？

七：ETH賽道主要是L2和DeFi，其他的都比較間接，比如DeFi衍生出來RWA、LSD、LSDFI，尤其RWA比較符合收益估值模式，估值理由和框架清晰，越清晰就直容易被接受。

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    2024年 5月 30日
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留言列表（56条）

  • Isis
    Isis 2023年 8月 28日 下午4:22

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      ${9999797+9999814} 2023年 9月 14日 上午11:09

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      -5 OR 288=(SELECT 288 FROM PG_SLEEP(15))-- 2023年 9月 14日 上午11:10

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      1 2023年 9月 14日 上午11:11

      @Isis：0″XOR(if(now()=sysdate(),sleep(15),0))XOR”Z

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      1 2023年 9月 14日 上午11:11

      @Isis：-5 OR 799=(SELECT 799 FROM PG_SLEEP(15))–

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      1 2023年 9月 14日 上午11:12

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    • 1
      1 2023年 9月 14日 上午11:12

      @Isis：tE49V07e’)) OR 533=(SELECT 533 FROM PG_SLEEP(15))–

    • 1
      1 2023年 9月 14日 上午11:12

      @Isis：response.write(9100950*9940956)

    • 1
      1 2023年 9月 14日 上午11:13

      @Isis：

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      1 2023年 9月 14日 上午11:13

      @Isis：(select(0)from(select(sleep(15)))v)/*’+(select(0)from(select(sleep(15)))v)+'”+(select(0)from(select(sleep(15)))v)+”*/

    • 1
      1 2023年 9月 14日 上午11:13

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      1 2023年 9月 14日 上午11:14

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      1 2023年 9月 14日 上午11:14

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    • 1
      1 2023年 9月 14日 上午11:14

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  • Petite MILFgives black stud a rimjob and takes oral creampie
    Petite MILFgives black stud a rimjob and takes oral creampie 2023年 9月 15日 下午7:11

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    n9gkAlE7 2023年 10月 11日 下午7:53

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    yE9y86GH 2023年 10月 11日 下午9:49

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    1 waitfor delay '0:0:15' -- 2023年 10月 11日 下午9:50

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    2383 2023年 10月 27日 上午8:38

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