海哥纏論：12月22日BTC、ETH行情分析

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  比特幣ETF換手率低於標普500和納斯達克100主要ETF

  閱讀摘要： ●比特幣ETF 的交易指標可為ETF 持有者提供有價值的見解。 ● 奇怪的交易數據導致兩個ETF 換手率異常。 ●比特幣ETF 的與2004 年GLD 的推出有哪些相似之處？ 自從美國推出現貨比特幣ETF 交易以來，一直存在一個普遍的問題——’這些ETF 份額的持有者是誰？ ‘ 由於現在有多種比特幣投資管道，從私人比特幣基金到自我託管再到第三方現貨託管服務（如WEEX唯客交易所），更重要的是ETF 增強了比特幣投資的吸引力。儘管我們已經有了一些答案，但具體答案仍然有些難以捉摸，我們相信深入研究ETF 交易數據可以揭開有關這些基金持有者的神秘面紗。 我們分析的核心是換手率，該指標是透過將美元交易量除以基金的總資產淨值（NAV）得出的。此比率顯示了ETF 資產在任何一天交易的比例，可讓您了解投資者和交易者的概況，以及推動他們做出投資選擇的潛在因素。 值得注意的是，即使在同一資產類別中（如標普500 股指），ETF 系列（如iShares、SPDR、Vanguard 等）也表現出顯著換手率差異。這意味著，換手率並不是整個資產類別的籠統指標，而是揭示了個別ETF 的獨特特徵。 比特幣現貨ETF 比較 我們分析了單檔基金的換手率（過去5 天平均值）以及所有現貨比特幣ETF 的總體換手率（過去5 天平均值）。研究後者的目的是深入了解整個現貨比特幣ETF 市場格局，特別是考慮到11 只ETF同時推出的情況。這種不同參與者同時進入同一資產類別的競爭場景很少見，現貨比特幣ETF 是我們所知的唯一例子。 比特幣ETF 的集體換手率受到灰階比特幣信託（GBTC） 的顯著影響，該信託目前持有比特幣ETF 資產的大部分份額（約60%）。 比特幣ETF 推出初期，由於資金流入極少，交易活動一度十分活躍，這可能會產生誤導性，但現在趨勢現已穩定下來了，達到了較為一致的水平。換手頻率較低的Valkyrie Bitcoin Found （BRRR） 換手率為2.2%，灰階比特幣信託（GBTC） 換手率為2.4%，ARK 21Shares 換手率較高，為11.3%，而比特幣ETF的整體換手率為5.3%。 有兩檔基金因其不尋常的交易模式而表現異常，它們是WisdomTree Bitcoin Found （BTCW） 和VanEck Bitcoin Trust （HODL），我們將在接下來的部分中更深入地探討這一點。 WisdomTree 和VanEck 的異常性 與典型的現貨ETF 相比，有兩隻ETF 在換手率方面表現突出：WisdomTree Bitcoin Found（BTCW）和VanEck Bitcoin Trust（HODL）。 最初，HODL 的換手率與其他ETF 保持一致，直到上週二（2 月20 日），當時其交易量大幅飆升，當天達到近4 億美元，背後的原因尚不清楚。我們之前曾強調過，每日交易量並不是每日資金流向的可靠指標，對此行業內普遍存在誤解，這在本次案例中尤為突出。 上週二當天，HODL 的資金流入僅590 萬美元，但交易量大幅增加，相較於過去5 天日均成交量激增54 倍，令人費解。 BTCW 則一直是特例。 2 月20 日成交量也顯著激增，是過去5 天日均成交量的35 倍。而它的換手率一直遠高於其他所有ETF。 BTCW 是現貨ETF 中NAV 最小的，只3，570 萬美元，不到現貨比特幣ETF 總NAV 的0.1%，而第二大ETF Franklin Bitcoin ETF （EZBC） 的NAV 為1.006 億美元。然而，與其規模不相稱的是，BTCW 的交易活躍度遙遙領先，高峰期間5 天平均換手率高達205%，即使低谷期的27.8%，仍然超過ETF 推出後交易穩定以來換手率第二高的2.5 倍以上。 歡迎大家就這些異常指標持續存在的原因進行討論，但除了將其歸咎於潛在的過度投機外，目前尚無法提供明確的解釋。 BTC ETF 與股票ETF 換手率比較 我們將比特幣ETF 的總換手率與其他資產類別進行了比較：廣義的股票、標普500 指數以及科技股，後者可能與比特幣有一些相似之處。我們的研究結果顯示，比特幣ETF 的整體換手率低於各領域主要的股票ETF，例如標普500 指數的SPY 和科技股的QQQ，但高於這些資產類別中較不知名的ETF。 如果考慮到標普500 ETF的總量，其換手率低於比特幣ETF，因為SPY 相對於IVV 和VOO 缺乏顯著的NAV 權重優勢。另一方面，QQQ 相對於XLK 和VGT 擁有巨大的NAV 優勢。 WEEX唯客交易所註：上文中的SPY 是追蹤標普500 指數的SPDR S&P 500 ETF；IVV 是追蹤標普500 指數的iShares Core S&P 500 ETF；VOO 是追蹤標普500 指數的Vanguard S&P 500 ETF。 QQQ 是追蹤納斯達克100 指數的Invesco QQQ Trust，主要投資科技股；XLK 指Technology Select SECtor SPDR Fund，主要追蹤標普500 指數中的科技業；VGT 指Vanguard Information Technology ETF，該基金追蹤了MSCI美國資訊科技指數，主要投資美國資訊科技產業股票。 選擇權市場可能是換手率差異的重要原因 我們認為，導致標普500 ETF 和科技股ETF 換手率差異的主要因素是選擇權市場。 SPY 和QQQ 擁有一些流動性最強、最活躍的選擇權市場，交易商對Delta 的對沖需求可能是造成換手率差異的原因。交易商透過在標的市場（SPY 和QQQ）交易來對沖其賣出選擇權的Delta 曝險（交易商通常是淨空頭選擇權合約）。相較之下，IVV 和VOO 以及XLK 和VGT 的選擇權市場則較不活躍，因此交易標的股票的需求較少。 如果ETF 選擇權獲得批准，比特幣ETF 換手率可能會改變。向SEC 提交的這些19b-4 申請的評議期已於2 月15 日結束，因此我們可能很快就能從SEC 那裡得到關於ETF 期權的回复，但目前還沒有任何消息。 比特幣ETF 換手率高於黃金ETF，年齡可能是關鍵 我們也分析了比特幣ETF 與黃金ETF 的整體換手率。研究結果顯示，比特幣ETF 的換手率明顯高於美國兩大現貨黃金ETF GLD 和IAU。 GLD 和IAU 之間的換手率差異可能歸因於選擇權市場，而與比特幣ETF 的差異可能源自於基金和資產類別的相對年齡。 GLD 和IAU 兩隻ETF 即將迎來20 歲生日，而新推出的比特幣ETF 才一個多月。隨著時間的推移，比特幣ETF 的換手率可能會與黃金ETF 更加接近。 比特幣ETF 成交量與GLD 推出時一致 在比較GLD 和比特幣ETF 在其生命週期相似階段的換手率時，我們注意到比特幣ETF 的換手率最初低於GLD，但逐漸與GLD 趨同。這種最初的差異可能由於比特幣市場上存在像GBTC 這樣的巨頭，而GLD 在2004 年剛開始時NAV 極小，透過日常資金流入穩步成長。 只過了1 個半月，比特幣ETF 和GLD 的換手率就接近持平，這使我們相信，比特幣ETF 的換手率最終可能與黃金ETF 保持一致。不過這項假設需要經過五次減半（20 年）後才能得到驗證。

  2024年 2月 27日

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  WEEX編譯｜GBTC贖回不止，Mt.Gox、美國政府也要拋售？

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  2024年 1月 30日

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  六大因素壓製市場，「門頭溝」或成2023年最大灰犀牛

  作者：NYDIG全球研究主管Greg Cipolaro編譯：WEEX Blog 六大因素導致比特幣價格萎靡不振 上周比特幣價格微跌0.4%，基本持平。隨著股票等風險資產持續上漲，比特幣卻橫盤整理，這難免會讓投資者產生疑問：比特幣怎麽了？我們研究了一些可能影響加密市場的因素。 1.獲利了結 繼第一季度反彈71.9%之後，比特幣在第二季度下跌了6.1%，使其今年迄今的回報率達到61.5%。幣價反彈之後，一些投資者自然會獲利了結，而期貨正基差和持倉量的下降也說明了這一點。 盡管如此，年初至今61.5%的回報率仍然遠遠超過其他任何資產類別。今年迄今，納斯達克綜合指數上漲21.7%，黃金上漲7.3%。 2.銀行危機退場 作為第一季度比特幣的主要驅動因素，區域銀行業危機目前似乎已經消退。上上周，我們分析了美聯儲流動性工具的提款量下降，從危機高峰期的高點回落，這表明危機最嚴重的時期可能已經過去。與此同時，區域銀行股大幅上漲，最近沒有出現關於銀行倒閉的新的擔憂。鑒於比特幣在銀行業危機期間大放異彩，現在沒有了新增風險，這一利好因素也就退場了。 3.監管 自今年年初以來，加強監管的陰影一直籠罩著加密行業。SEC、CFTC、DOJ以及州監管機構和執法部門（如NYAG）在整個行業采取了執法行動。WEEX唯客注：經過2022年LUNA崩盤、三箭資本倒閉、FTX破產等一係列黑天鵝事件，SEC等監管部門正在加大針對加密行業的執法力度：今年2月，SEC提議修改聯邦監管規則，將監管範圍擴大到包括加密貨幣等資產；3月，SEC向Coinbase交易所發布Wells通知，警告其可能違反美國證券法；4月，SEC指控Bittrex及其前CEO經營未注冊的交易所…… 4.邁阿密大會 上周幣圈的焦點是邁阿密，BTC Media舉辦的年度會議「比特幣2023」在那裏舉行（WEEX唯客注：「比特幣2023」於5月18日至20日在邁阿密海灘舉行）。盡管據報道今年的出席人數減少了一半，但為期3天的活動仍然是全球比特幣技術專家、投資者、公司和愛好者最大的年度聚會。以往，該會議是許多重磅消息的策源地，比如薩爾瓦多打算使用比特幣作為法定貨幣。 盡管如此，不幸的是，這種熱情並不總是轉化為價格上漲。該活動一直被不利的外部事件所包圍，例如2022年LUNA/UST崩潰和2021年的中國禁令，因此市場很難對其進行過多解讀。季節性因素可能會發揮作用，但從曆史上看，會議並未起到價格催化劑的作用。WEEX唯客注：事實上，市場素有「逢會必跌」的說法。 5.季節性因素 隨著我們從春季過渡到夏季，平均月度回報率往往會下降。「五月拋售離場」（Sell in May and go away）是一句古老的市場諺語，它似乎也適用於比特幣：平均月回報率在4月達到頂峰，然後在整個夏季下降，9月跌至負值。鑒於今年一季度的春季攻勢如此強勁，預計今年的季節性特征可能更加明顯。 6.門頭溝事件 今年某個時候，價值約$3.7B的138,000個比特幣預計將轉移到Mt.Gox債權人的手中。市場擔心，在經過9年多漫長等待之後，債權人拿到賠償後將迫不及待地拋售，畢竟這麽多年比特幣已經翻了很多倍，而這將對市場價格產生負麵影響。 目前，比特幣暫定於10月31日分發，不過鑒於多年來此案的解決已多次推遲，很難預測確切的時間，以及代幣將如何分配。但無論如何，這些代幣的動向肯定會讓投資者感到不安，最近行業數據提供商關於Mt.Gox代幣和從黑客組織Silk Road查獲的代幣轉移的錯誤警報已經對價格產生了負麵影響。 耶倫警告國會美國違約成本上升 美國國債違約的保險成本，即5年期信用違約掉期(CDS)的利差，已升至全球金融危機以來的最高水平。CDS利差上升的同時，立法者繼續致力於提高債務上限，但尚未達成協議。 上周早些時候，財政部長耶倫致信眾議院議長麥卡錫，警告他財政部最早可能在6月1日觸及債務上限。比如在1月份推遲了對某些債務的資助，以繼續為政府提供資金。雖然達到上限的確切時間仍受製於幾個因素，但提高債務上限隻是時間問題。 具有諷刺意味的是，盡管CDS利差上升，其他金融市場卻忽略了違約的風險。CBOE波動率指數(VIX)跌至16.1，這是2021年美聯儲開始提高利率之前的最低水平，納斯達克綜合指數等股票指數繼續一路高歌。這在很大程度上感覺像是回到了2011年債務上限談判時的場景，當時由於美國債務評級下調，債務上限談判最終對金融市場造成了嚴重破壞。 雖然這一次美債評級再被降級的可能性不大，但在許多方麵，美國的財務狀況比2011年更糟。例如，今天的債務占GDP的比率比2011年高出30%。2011年那一次，鑒於當時比特幣的規模和缺乏成熟度，當時並不是一個可行的投資選擇。但今時不同往日，今天，對於那些希望從美國財政和貨幣體係的陰謀中脫離出來，進入一個由程序驅動的，由代碼管理的，而不是由政治家和貨幣政策製定者的奇思妙想所支配的價值存儲體係的人來說，比特幣是一個可行的選擇。 Tether成為比特幣第二大企業持有者 Tether(USDT)穩定幣發行商Tether Holdings Ltd最近已成為第二大比特幣企業持有者。盡管Tether在其曆史上存在無數爭議，但USDT仍然廣受歡迎，並且根據最近發布的第一季度綜合儲備報告(CRR)，Tether的超額抵押已達到$2.4B。雖然我們都知道Tether持有比特幣已經有一段時間了，但其持有規模直到上周才為外界所知。1Q CRR顯示，以季度末價格計算，Tether持有價值1.5B美元的比特幣或約52,700比特幣。 目前尚不清楚Tether的主要買入時間，但該公司的一份聲明表明，它將繼續分配高達15%的淨營業利潤來購買比特幣。Tether在2023年第1季度產生了近$1.5B的利潤，考慮到目前的收益率，該公司未來很可能會繼續獲得可觀的利潤。全年$6.0B的利潤（WEEX唯客注：根據Q1利潤$1.5B估算全年利潤$6.0B）將轉化為9億美元的新增比特幣購買量。這雖然尚不足以取代最重要的比特幣企業所有者MicroStrategy——據報道該公司持有140,000個比特幣，但無疑也是一個重要的幣價驅動因素。 市場更新 比特幣上周下跌0.4%，基本持平。股市上漲，標準普爾500指數上漲0.7%，納斯達克綜合指數上漲3.0%。黃金表現不佳，下跌3.0%，油價上漲1.4%。債券下跌，投資級公司債下跌2.1%，高收益債券下跌0.8%，長期美國國債下跌3.2%。 上周重要新聞 Marathon Digital Holdings與Brink合作，籌集100萬美元資金支持比特幣核心開發者 披薩節13周年，WEEX交易所推出百萬USDT獎池活動 SEC希望法院駁回Coinbase對規則解釋的要求 隨著歐盟理事會財政部長的簽署，歐盟MiCA加密貨幣法律框架向法律邁進 美國加密貨幣執法官員承諾打擊數字平台上的違法行為 WEEX交易所推出跟單交易首單100%保賠活動 近期大事件 5月26日-CME到期 6月2日-就業報告 6月13日-CPI數據 6月14日-FOMC利率決議

  2023年 5月 23日

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  海哥缠论：2月20日BTC、ETH行情分析

  BTC 比特幣目前在走一個大的三角形區間震盪，往上突破的概率大，空單需要謹慎，多單可逢低進場。 阻力位：25500 26000支撐位：23800 23000 操作思路：1、空單觀望。2、多單23800-24200分批進場，止損23000，目標25500-26000。 ETH 以太坊在走一個大的區間震盪，目前確定性不高，可以觀望或者逢低做多。 阻力位：1750 1800支撐位：1660 1600 操作思路：1、空單觀望。2、多單1630-1660進場，止損1600，目標1750。 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

  2023年 2月 20日

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  海哥缠论：2月15日BTC、ETH行情分析

  BTC 比特幣昨日分析提到，如往下插針是個很好的抄底機會。目前多單繼續持有，看漲！空單應迴避。 阻力位：23000 23500支撐位：21600 21000 操作思路：1、空單觀望。2、多單22000-22100進場，止損21500，目標23000。 ETH 以太坊根據計劃，昨晚應已進場，目前繼續持有多單，強烈看漲。空單目前不能做。 阻力位：1620 1680支撐位：1520 1480 操作思路：1、空單觀望。2、多單1540附近進場，看漲1600。 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

  2023年 2月 15日

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  海哥缠论：2月14日BTC、ETH行情分析

  BTC 比特幣昨夜繼續下探到21300附近，預計調整接近尾聲了，關註今晚CPI數據，如往下插針是個很好的抄底機會。開始佈局中線多單，風險不高，未來看漲25000。 阻力位：23500 24500支撐位：21000 20000 操作思路：1、空單觀望。2、多單20500-21500分批佈局。 ETH 以太坊預計調整接近尾聲，等待CPI數據落地，如往下插針是個很好的抄底機會。中線多單可分批佈局，未來看漲1800 阻力位：1620 1680支撐位：1480 1420 操作思路：1、空單觀望。2、多單1450-1500分批佈局。 免責聲明 本文不構成任何投資意見或建議，亦無招攬開戶要約，資訊謹供讀者參考，加密貨幣投資為高風險產品，投資人應自行閱讀相關風險說明及相關知識，並自行評估自身風險承受能力決定是否投資。

  2023年 2月 14日

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