WEEX 唯客博客， 文章來源：話李話外 本周一的時候（11月4日），Binance Research 發布了一份關於 MemeCoin 的研究報告《Understanding the Rise of Memecoins》，但我發現似乎很少有人能夠耐心去讀完這份報告的內容，那麼本期的分享，我們就針對這份報告來做一個簡單的概要和解讀吧。 研究報告原文如下： （圖片來源：https://public.bnbstatic.com/static/files/research/understanding-the-rise-of-memecoins.pdf） 該報告主要是通過 Narratives、Cultural、Accessibility、Risks 和 Future Predictions 等幾個方面進行了一些總結和見解。 接下來，我們正式開始解讀一下這份報告： 自 2022 年到 2024 年的兩年多時間裡，MemeCoin 的總市值在 Total3（不包括BTC、ETH和穩定幣的加密總市值）中的佔比翻了 2 倍以上、從 4% 增加到了 11%。然而，值得注意的是，這一百分比仍低於 2021 年的峰值 12%，當年 DOGE 和 SHIB 的市值最高時分別達到 800 億和 390 億美元。如下圖所示。 那麼，在過往的時間中，為什麼加密市場的參與者會被 MemeCoin 這種類別的資產所吸引呢？也許，公平推出、可訪問性和透明度是促成這個結果的幾個基本因素。 當然，這裡面肯定也會包括一些其他的綜合因素，諸如： 1.宏觀經濟背景 理解和解釋市場參與者行為的一種方法是考察宏觀經濟，因為在這種大背景之下，會推動人們將 MemeCoin 作為一種非傳統的金融工具進行炒作。比如，2020 年爆發的 Covid-19 危機，導致全球央行的法幣供應量出現前所未有的增長速度，僅 2020 年至 2022 年期間，全球法幣的供應總量就增加了 25% 以上，從 81萬億美元增加到 102萬億美元。如下圖所示。 這裡我們可以簡單解釋一下，隨著貨幣供應量的膨脹，全球的商品和服務的價格開始出現上漲，這就引起了眾所周知的通貨膨脹現象。以美國為例，當時美國的通貨膨脹已經達到了非常高的水平，2021 年同比增長率 (YoY、即year-over-year) 高達 7%，2022 年高達 6.5%。如下圖所示。 而在這種背景之下，我們換個視角就會發現，在面對法幣的不斷貶值，理性的人們會紛紛將資產投資於他們認為具有長期價值的資產，以此來避免因貨幣貶值而造成的價值損失。其中，一部分資產就是房地產（這裡指的是美國），我們可以明顯地發現，自1963年以來，房價一直處於長期總體上漲趨勢。與此同時，人們的工資卻無法跟上房價的上漲，在過去的幾十年時間裡，購買普通住房所需的平均工資年限已經從 1963 年的 4.4 年增加到了 2021 年的 8.1 年，幾乎翻了一番。如下圖所示。 同樣，在此背景下，某些特殊類型的「金融虛無主義」可能會出現增長，特別是在年輕一代中。因為持續的高通脹和法幣的貶值、可能會導致很多人開始對傳統的信仰日漸喪失，而這種情緒似乎正在快速蔓延。在加密市場中，千禧一代和 Z 世代（即Gen Z，指在1995–2009年出生的年輕人）的購買者群體佔到了 94%。這個也是能夠理解的，當年輕的一代對自己慢慢致富的能力失去信心后，就會想通過一些獨特手段快速致富，而加密市場正好迎合了這部分人的這種需求。如下圖所示。 2.遊戲驛站（Gamestop）傳奇事件 經歷過上一輪牛市周期的夥伴應該對 Gamestop 不會陌生，2021 年的 Gamestop Short Squeeze（遊戲驛站軋空事件）傳奇很好地反映了年輕人觀念的轉變，那時候的很多年輕人已經開始質疑傳統的金融結構。 而現在 MemeCoin 的興起、看起來似乎與當年 Gamestop 傳奇事件的某些方面相呼應，Gamestop 傳奇事件展示了社區和文化運動對金融資產創造價格的能力，這種社區和文化運動現象同樣也是推動大量 MemeCoin 產生並爆火的主要原因。不同的是，MemeCoin 似乎在整體上看起來更透明、更去中心化，因為它是由區塊鏈技術和數字文化塑造起來的新金融體系。 就 Memecoin 而言，它本身也許並不能產生什麼現實價值，也就是說，他的象徵價值更大一些，而不是依賴傳統的估值指標驅動的，但它可能會因為有趣的敘事和文化而與引起同類投資者的共鳴。 總之，Gamestop 現象，以及現在我們所看到的 MemeCoin 現象，也許可以看做是年輕一代參與者、在用自己的資本進行投票、來反對現有的那些 TradFi 制度、法定貨幣、以及更廣泛的社會經濟體系制度。 接下來，我們繼續針對 MemeCoin 的自身價值展開做個解讀： 1.公平原則和透明度 Memecoin 是一種基於區塊鏈技術和互聯網文化的全新的資產類型，這種資產類型完全不受傳統金融體系的束縛。 在 2017 年的時候，ICO 熱潮的出現讓無數新的團隊和項目如雨後春筍般湧現，當時很多項目都號稱自己是在區塊鏈上構建下一個革命性的產品，由此來吸引更多的散戶關注和參與。 但當時很多項目方賣給投資者的、更多的只算是一種敘事故事或想法，甚至都沒有對應的產品，隨便做個 PPT 就可以開始吸收散戶們的資金。這也導致當時出現了很多的騙局，當然也有一些人在那個熱潮中淘到了自己的第一桶金。 如今，ICO 的熱潮已經成為歷史，因為 ICO 後來受到了全球監管機構的不滿。慢慢地，一些 ICO 項目開始轉向私人風險投資輪融資，以繼續籌集資金。尤其是近年來，這種風投融資的做法出現了比較顯著地增長，由此也導致在本輪周期下，整個加密項目被籠罩在了「低流通、高 FDV」的問題和陰影之下，很多的新山寨幣面臨著未來幾年的大量供應釋放，這就會導致散戶都成了早期風險投資者的接盤俠。 在這種情況下之下，逐漸地散戶也意識到了這個問題，於是散戶開始紛紛遠離那些「低流通、高 FDV」的 VC 項目，進而轉向去玩看起來相對更公平和透明的 MemeCoin。 所以，如果目前的這種趨勢持續下去，那麼 MemeCoin 就可能會繼續保持增長，並繼續受到散戶的歡迎，由此帶來的一個可能的新結果是，一些機構也會開始下場參與 MemeCoin，畢竟，大量的散戶在哪裡，機構就需要去哪裡割韭菜。 2.更容易理解的敘事 相較於一些有複雜產品支持的山寨幣項目而言，MemeCoin 似乎更容易讓新散戶或不成熟（沒有成熟的投資方法）的散戶所接受，甚至只要一個可愛的頭像和一群人的 CX 就可以吸引更多的新人加入並買入。比如，相較於 Layer2、DeFi 這些讓新用戶不好理解的複雜概念及項目，MemeCoin 更容易讓新用戶接受和理解。 換句話說就是，MemeCoin 的用戶轉換時間比技術山寨幣要快的多，在更廣泛的範圍之內，這就可能會讓 MemeCoin 敘事傳播的更快、更廣、快速吸引到更多的散戶買家，並建立社區進一步推動投機的速度。 另一方面，這也會導致出現極快節奏的市場動態和新產品的採用率，資本會比以往任何時候都更快地流入新的 MemeCoin。比如，WIF 從 0 美元到 10 億美元的市值僅用了 104 天。而這個速度當初的 SHIB 用了 279 天、而 DOGE 則用了 8 年的時間才實現。 同時，新的 MemeCoin 的創建速度也比以往任何時候都要快，比如，目前鏈上的所有 MemeCoin 中，有超過 75% 的代幣是在過去一年創建的。如下圖所示。 接下來，我們再針對風險方面進行一些解讀： 1.項目的存活率低 通過上面的數據圖我們已經知道，目前有超過 75% 的 MemeCoin 都是在 2023 年和 2024 年誕生的，然而，通過另外一個維度的數據我們則能夠清楚地發現，目前已經有 97% 的 MemeCoin 歸零（或接近 0 美元的交易量）。 雖然一些 MemeCoin 已經被證明能夠經受住時間的考驗，比如我們熟知的 DOGE 存在了 10 年、SHIB 存在了 4 年，但不可否認的是，目前絕大部分 MemeCoin 的存活率都非常低。 簡而言之，快速的增長和投機效應、使得 MemeCoin 成為了一種非常流行的投資工具、存在巨額的回報潛力，但這種效應又嚴重依賴市場情緒，人們幾乎無法通過任何基本面的評估方法來衡量或評估它們的價值，使得 MemeCoin 的風險極高且成為一種具有高損失風險的資產類別。 2.Memecoin 陰謀集團 雖然 MemeCoin 的核心價值主張主要是體現在其公平推出、可訪問性和透明度，但我們不可否認的是，即便如此依然無法避免散戶被無情割韭菜的問題。 一些 Cabals 團體（也被人們稱為陰謀集團）、包括一些 KOL 正在通過創建各種 MemeCoin 進行炒作、以此來尋求和利用散戶們進入並接盤。儘管鏈上的交易記錄是公開透明可查的，散戶能夠藉助一些鏈上工具或瀏覽器看到具體代幣的持幣地址和交易數據等情況，但所謂道高一尺魔高一丈，陰謀集團仍然有方法通過一些特殊手段來規避被散戶發現問題。 同時，陰謀集團也會聯合一些 KOL 來推廣指定的代幣，進而在社交媒體上面引發炒作和 FOMO 情緒，並製造繁榮的交易假象，以此來誘導更多的散戶加入並接盤。 3.缺乏技術進步與創新 目前，加密行業的資本和注意力過度集中在 MemeCoin 領域，很大程度上不再專註於推動技術的發展與創新。目前的 MemeCoin 敘事，雖然誕生了海量的項目和大量所謂的衍生產品，但現在圍繞 MemeCoin 的炒作很多方面與過去並沒有太大的不同。 回想 2020 年的 DeFi Summer 期間，隨著 Uniswap 模式的爆火，各種 DEX 在各個鏈上湧現、對應的 DEX代幣都是被用於進行 Farmed ，最終在市場情緒轉變時被紛紛看跌並出現拋售。那個階段的後期，幾乎也沒有發生有意義的差異化或創新，因為許多 DEX 都是基於 Uniswap V2 重新設計的分叉。 這個情況似乎又發生在了現在的 MemeCoin 領域，雖然新的 MemeCoin 可以帶來一些新的創意主題和敘事故事，但大量同類型的代幣可能會導致市場逐步趨於飽和，以狗狗動物主題的 MemeCoin 為例，隨著新的創意和迭代的快速發生，無論是一開始穿著毛衣的狗狗，還是後面又帶著墨鏡的狗狗，這種迭代的邊際效應是會顯著遞減的。由此帶來的直接結果就是，在缺乏創新技術或思想進步的情況下，MemeCoin 也將不可避免地導致效率持續低下。 文章的最後，我們再來對 MemeCoin 的未來做一些展望和預測： 山寨幣和 MemeCoin 具有不同層面和角度的吸引力，會針對不同類型的投資者（或者投機者）。 對於投資山寨幣的人們來說，他們可能更多的是在購買某種形式的價值或代表該價值對應項目的發展潛力及願景。而對於投資 MemeCoin 的人們來說，他們可能更在意購買那些能夠轉化為某種形式的意識形態、敘事故事或者社會運動。 從更長遠的角度來看，山寨幣的成功需要創造並延續有用的、具有足夠差異化且真正能夠適合市場的產品。而 MemeCoin 的成功可能需要創造並延續那種差異化的、獨特的、對足夠多的群體具有長期吸引力的敘述和故事。 小結： 總的來說，Web3 的核心原則就是：透明、公平和去中心化。MemeCoin 的興起是令人興奮的新趨勢，至少可以證明區塊鏈技術能夠將全球的每個人團結起來。 但短期而言，散戶可能更關心的是如何能夠利用 MemeCoin 賺到錢，這裡我們基於 Binance Research 的研究報告做個簡單的小結： – 了解和研究市場情緒 MemeCoin 更多是基於社區和市場情緒的炒作，這方面我們可以藉助話李話外之前 MemeCoin 系列話題文章中已經介紹過的一些鏈上工具，諸如 DexScreener、GMGN、Bullx、Dexx 等、進行必要的鏈上過濾和挖掘工作。 – 尋求透明度高的代幣 公平有時候也許只是一種口號，我們需要盡自己的可能利用一些渠道或鏈上工具去尋找和分析那些透明度高的代幣。比如，直接在 DEX 上發行的代幣通常缺乏透明度，並且可能有大量狙擊手、內部人士和風投正在等待散戶接盤後進行拋售。這方面我們可以多關注那些通過 PumpFun 等啟動板公平啟動並上線到 DEX 中的代幣（當然，這個也不絕對，只是相對好一點而已）。 – 適當的多元化布局 在上文中我們已經提到，MemeCoin 的存活率其實非常低，因此，我們需要進行適當地多元化布局，避免因過度集中的投資而導致嚴重虧損。也就是說，即便是賭博，也永遠不要全押在單一的一個幣上面，因為 MemeCoin 的波動性很大，你可能會在眨眼的功夫就失去所有。 – 注意獨特的敘事 通常而言，那種具有獨特敘述故事（例如前段時間AI+Memes結合的概念）的 MemeCoin 可能更容易吸引更多用戶的關注並快速形成忠誠的社區，這個我們就需要保持領先關注。而且，越是那種能夠被大多數人容易理解的概念或故事，其成功的機會就會越高。 – 盡量防範陰謀集團 一般情況下，一個代幣發生突然的價格變化，很可能預示著背後有人在有組織地進行拉高拋售，尤其是在 KOL 的推動下。不要太過於輕信一些 KOL 的喊單和推薦，只關注那些你認為值得信賴的 KOL。同時，盡量利用一些鏈上工具做一些數據分析，避免參與那些供應量過度集中、且有洗售跡象的代幣。至於具體的識別工具和方法，話李話外之前 MemeCoin 系列話題的文章中，也有過一些相關的梳理，感興趣的小夥伴可以搜索並回看歷史文章。 – 優先考慮流動性問題 可以重點關注各大平台裡面那種流動性好的代幣，這樣能夠很大程度上避免買到那些詐騙幣種。同時，注意識別流動性是否被鎖定或銷毀，如果風險偏好低，那麼也可以考慮去買已經上了 CEX 大所的那些 MemeCoin，這種代幣往往具有更好的流動性和可信度。但這裡也要額外提醒的一點是，某些錢包市場裡面的 MemeCoin 可能存在刷量的情況，比如之前群里有夥伴就反映、在 OKX Web3 市場交易量排行榜單裡面居然買到了貔貅幣。 最後就是永遠要記住，做交易最重要的兩個基本原則：一是保住本金、二是不懂勿碰。在你決定購買任何項目之前，一定要做好倉位管理、務必進行 DYOR（Do Your Own Research）。 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