Hotcoin Research | 加密行業最大敘事爆發前夕：BCTFi賽道發展現狀解析與展望

WEEX 唯客博客， 一、引言 DeFi通過智能合約技術，構建了一套不依賴傳統金融中介的開放金融體系，為用戶提供了借貸、交易、質押、衍生品等多種金融服務。以太坊作為DeFi的主要平台，憑藉其廣泛的智能合約功能和活躍的開發者社區，主導了DeFi賽道的發展。 作為最早且市值最高的加密貨幣，比特幣長期以來被視為一種價值存儲工具，在去中心化金融領域的應用卻顯得相對匱乏。這種局限性主要源於比特幣網路的可擴展性和腳本語言的固有限制，導致其難以支持複雜的DeFi應用。然而，隨著比特幣網路Layer2技術、跨鏈技術的發展，BCTFi賽道逐漸具備了與DeFi接軌的能力。如今，BCTFi賽道正在迅速發展，涵蓋了比特幣借貸、去中心化交易、質押和穩定幣等多種金融工具和協議類型。比特幣強大的網路效應與去中心化優勢，使得BCTFi賽道具備與以太坊DeFi互補並進一步發展的潛力。 本研究旨在全面分析BTCFi賽道的現狀及其未來發展前景。通過深入探討BTCFi的定義、發展現狀、代表性項目、與以太坊DeFi的比較，以及其所面臨的機遇和風險，本文將為讀者提供對該領域的深入理解。現在可能正處於比特幣生態敘事爆發的前夕，BTCFi可能成為加密行業的下一個重要增長點。 二、BTCFi概述 相比於其他加密資產，比特幣作為全球最具流動性和影響力的資產，擁有全球最龐大的市值和用戶群體，具有極高的可信度，這為其進入DeFi市場提供了強有力的基礎。通過BCTFi，持有者能夠將比特幣作為抵押資產，參與借貸、交易、質押等金融活動，進一步釋放比特幣的流動性。 2.1 BCTFi的定義 BCTFi，即比特幣金融基礎設施，是指基於比特幣網路的去中心化金融應用及其相關的技術和協議。這一賽道的核心目標是將比特幣這一全球市值最大的加密資產，引入到去中心化金融生態中，使其不再僅僅是數字黃金和價值儲存工具，而是能夠參與到借貸、交易、質押等多種金融活動中。 BTCFi主要涵蓋以下幾個領域： 去中心化借貸：用戶可以將比特幣作為抵押品，在無需傳統銀行中介的情況下獲得貸款。這類借貸通常使用智能合約自動執行，並以比特幣作為擔保資產。 質押和再質押：通過質押比特幣，用戶可以獲得網路獎勵或交易費用收益。此外，再質押（Restaking）概念也開始興起，允許用戶將質押獲得的收益進行再投資，以獲取更高回報。 去中心化穩定幣：BTCFi通過抵押比特幣來發行與法定貨幣掛鉤的穩定幣，允許用戶在加密市場中獲得更為穩定的交易工具，減少價格波動的影響。 流動性提供與交易：BTCFi項目允許用戶在比特幣網路上提供流動性，促進比特幣資產的跨鏈交易和流動性池的建立。 相比於以太坊及其他公鏈平台上發展迅速的DeFi生態，BCTFi賽道起步較晚，這主要歸因於比特幣網路的設計初衷與智能合約平台的局限性。比特幣更注重其安全性、去中心化和稀缺性，作為點對點的支付系統和價值儲存的核心功能。而以太坊則通過智能合約技術大規模擴展了區塊鏈的應用場景，成為了去中心化金融應用的核心平台。 2.2 BCTFi的特殊性 比特幣自誕生以來一直被定位為數字黃金或價值存儲工具，這使其具有以下獨特的金融定位： 安全性：比特幣通過工作量證明（Proof of Work, PoW）機制實現了高度的網路安全性。其全球分佈的節點和礦工網路確保了比特幣的不可篡改性和抗審查能力。 去中心化：比特幣是目前公認最去中心化的區塊鏈網路，控制權完全分散，用戶可以在無需中介或信任第三方的情況下進行點對點交易。 稀缺性：比特幣的總量被限制為2100萬枚，這一特性使其在通脹環境下具有較強的抗通脹屬性，被很多投資者視為長期的保值工具。 然而，這些特性同時也限制了比特幣在更複雜金融場景中的應用。例如，DeFi應用需要支持快速交易、可編程的智能合約和多種資產類型的流動性，而這些都是比特幣在設計初期未能提供的功能。隨著DeFi在以太坊等平台上迅速發展，BCTFi的出現就變得尤為重要，因為它使得比特幣的持有者能夠利用其資產進入DeFi的世界。 BCTFi發展的關鍵在於如何在不損害比特幣核心價值（安全性、去中心化、稀缺性）的前提下，將其帶入到更廣泛的金融應用場景中。為此，BCTFi依託於Layer2擴展方案、跨鏈橋接協議、去中心化金融協議等一系列創新技術，幫助比特幣持有者釋放資產的流動性，進入去中心化金融體系。 三、BCTFi賽道發展的局限性和技術進步 儘管BCTFi賽道近年來取得了顯著的發展，但由於比特幣網路的設計初衷和技術限制，BCTFi的擴展和普及面臨著諸多挑戰。在本章中，我們將探討BCTFi賽道的局限性以及為克服這些限制所做的技術進步，這些進步為比特幣網路的去中心化金融應用提供了新的可能性。 3.1 BCTFi賽道的局限性 比特幣的去中心化和安全性使其成為加密貨幣領域的基礎資產，但這些特性也導致了比特幣在技術擴展性和功能性上的不足，尤其是相比以太坊等支持智能合約的區塊鏈平台。 3.1.1 擴展性問題 比特幣網路在設計上非常重視安全性和去中心化，這使得其交易處理能力（吞吐量）相對較低。比特幣每秒只能處理大約7筆交易，而相比之下，Visa等傳統金融支付網路可以處理數千筆交易。這樣的擴展性限制了比特幣在日常支付場景和去中心化金融中的應用規模。 此外，由於比特幣網路的區塊時間為10分鐘，確認交易需要一定的等待時間，這也阻礙了其在即時交易和高頻交易中的應用。在去中心化金融應用中，用戶期望快速的交易確認時間和高流動性，而比特幣網路的這些限制使得其在構建DeFi應用時面臨重大瓶頸。 3.1.2 智能合約支持的匱乏 比特幣網路的核心協議設計並不支持複雜的智能合約功能。比特幣採用了一種簡單的腳本語言，無法與以太坊的圖靈完備（Turing-complete）智能合約相提並論。智能合約是去中心化金融應用的核心組件，它允許構建複雜的金融協議，如去中心化交易所、借貸協議、保險合約等。 由於比特幣缺乏對智能合約的原生支持，許多DeFi項目不得不轉向以太坊等支持智能合約的平台進行開發。儘管比特幣在全球加密資產中佔據主導地位，但這種技術限制使其在去中心化金融中的應用潛力未得到充分發揮。 3.1.3 用戶體驗和技術門檻 比特幣的技術複雜性使得普通用戶較難直接參与其Layer2解決方案或跨鏈協議。以閃電網路為例，儘管它顯著提高了比特幣的支付速度和擴展性，但用戶需要具備較高的技術知識來運行節點、管理支付通道等操作。相比之下，以太坊DeFi生態中的許多應用通過簡單直觀的用戶界面使普通用戶也能輕鬆參與，這在一定程度上增加了BCTFi的使用門檻。 此外，跨鏈交易的複雜性也是BCTFi賽道發展的另一大阻力。跨鏈橋接協議通常需要用戶在多個區塊鏈之間進行資產轉換，這涉及較多的操作步驟和潛在的安全風險。 3.2 技術進步推動BCTFi發展 儘管面臨諸多局限性，近年來比特幣網路的技術創新推動了BCTFi賽道的快速發展。以下幾大技術進步正在逐步克服比特幣在擴展性和智能合約支持方面的限制。 3.2.1 Layer2 解決方案的進步 Layer2技術的應用顯著提高了比特幣網路的擴展性，並為BCTFi賽道的繁榮提供了技術基礎。閃電網路通過在比特幣主鏈之外的鏈下支付通道實現即時支付，大幅降低了交易成本並提升了交易速度。通過閃電網路，用戶可以參與去中心化金融應用，如支付、借貸和去中心化交易。比特幣側鏈，它通過縮短交易確認時間、支持資產發行和跨鏈交易，為比特幣帶來了更豐富的金融應用場景。 3.2.2 智能合約平台的引入 比特幣智能合約功能的缺乏限制了其在DeFi生態中的擴展，但近年來，通過側鏈和獨立平台的技術創新，智能合約正在逐步融入比特幣生態系統。側鏈通過與比特幣主鏈的雙向掛鉤實現了與比特幣的互操作性。Stacks通過其獨特的「PoX」（Proof of Transfer）共識機制與比特幣進行交互，允許開發者在比特幣之上運行智能合約。Stacks平台的Clarity智能合約語言特別設計用於提高安全性和透明度，這使得比特幣持有者可以利用比特幣作為資產進行質押、借貸等金融操作，而無需離開比特幣網路。 3.2.3 跨鏈技術的突破 跨鏈技術是實現比特幣在去中心化金融生態中流動的關鍵。通過跨鏈協議，用戶可以將比特幣映射到其他區塊鏈平台上，以參與更豐富的DeFi應用。通過去中心化的跨鏈橋實現了比特幣資產的跨鏈轉移，支持比特幣等多種資產在不同區塊鏈平台之間的跨鏈流動，為比特幣引入了更大的流動性和應用場景。 BCTFi賽道的發展雖面臨擴展性、智能合約支持不足和用戶體驗等方面的局限性，但技術的不斷進步正在推動這一賽道克服障礙。Layer2解決方案、智能合約平台和跨鏈協議為比特幣引入了更多的金融功能和應用場景，使其逐漸融入DeFi生態中。 四、BCTFi賽道的項目類型及代表項目 BCTFi賽道中的項目涵蓋了不同類型的DeFi應用，主要包括去中心化交易所（DEX）、借貸協議、質押和再質押協議、穩定幣等方面。這些項目通過利用比特幣網路的去中心化和安全性，拓展了比特幣在金融領域的應用潛力。 4.1 Staking/ Restaking項目 質押（Staking）通常用於為區塊鏈網路提供安全保障，質押者通過鎖定資產獲得網路獎勵。隨著模塊化賽道的發展，比特幣質押的概念成為了一個新維度，尤其是Babylon等項目通過比特幣質押來提供安全性。 Babylon Babylon是由斯坦福大學David Tse教授創立的區塊鏈項目，旨在通過比特幣質押為其他PoS鏈提供安全性。Babylon通過複雜的UTXO腳本契約，將比特幣直接質押到PoS鏈，實現了無需跨鏈和第三方託管的機制。這種方法保留了比特幣的去中心化屬性，同時為PoS鏈提供安全性支持。其生態中多個流動性質押協議如Bedrock、Solv、Lorenzo等項目也相繼出現，為用戶提供多樣化的收益渠道。 Bouncebit Bouncebit是一個BTC Restaking鏈，用戶可以將BTC無縫轉換為其他鏈上的封裝版本（如BTCB和WBTC），並參與鏈上的收益。Bouncebit通過Cefi和Defi結合的方式為用戶提供多重收益，鏈上生態系統支持流動性質押、節點運營獎勵等。 Chakra Chakra是一個模塊化結算網路，基於零知識證明技術來實現比特幣的流動性結算。用戶可以通過Chakra質押比特幣，參與流動性收益機會。該項目得到了Starknet生態的支持，並與Babylon的質押生態緊密合作。 4.2 DEX AMM項目 去中心化交易所AMM（自動做市商）為用戶提供了無需中心化訂單簿的代幣交易方式。比特幣生態的DEX AMM Swap通過PSBT（部分簽名比特幣交易）和原子交換等技術實現了跨鏈交易。目前RootData收錄的BTC生態DEX已上線項目有28個。 Bitflow Bitflow是一個基於Stacks的去中心化交易所，用戶可以通過Bitflow的流動性池賺取BTC的收益，並參與跨鏈交易。Bitflow的目標是構建BTCFi生態系統，使比特幣能夠在不引入託管風險的前提下，輕鬆融入DeFi生態。 Dotswap Dotswap是一個BTC主網的原生AMM DEX，支持多個資產的交易，包括Runes、BRC-20等。該項目通過MMM（Multilayered Multisig Matrix，多層多重簽名矩陣）技術提供了安全的流動性池，並在PSBT技術的支持下實現了跨鏈交易。 4.3 Lending項目 比特幣借貸平台通過用戶將比特幣作為抵押物來獲取貸款，或者通過出借比特幣賺取利息，為比特幣持有者提供流動性和投資者新的收益渠道。平台通常設定抵押率和強制平倉機制來應對比特幣價格的波動風險。2018年到2019年期間，加密貨幣市場迅速增長，BlockFi、Celsius Network、Nexo等借貸平台崛起，而DeFi概念則推動了去中心化借貸平台的發展。目前RootData收錄的BTC生態借貸類已上線項目有17個。 Liquidium Liquidium是一個點對點（P2P）比特幣借貸平台，允許用戶將其基於比特幣的資產，如序數銘文（Ordinal Inscriptions）、符文（Runes）和BRC20代幣，作為貸款的抵押物。它通過在比特幣一層網路上使用部分簽名比特幣交易（PSBTs）和謹慎日誌合約（DLCs），實現了安全、去中心化的借貸機制。這種方法確保用戶在不依賴託管服務的情況下保持對其資產的控制權。 Shell Finance Shell Finance 是一種建立在比特幣 L1 網路（BiFi = DeFi + NFTFi）上的去信任借貸協議，採用了點對池（Peer-to-Pool）模式，它可以使借貸效率提高 100 倍。它允許用戶利用比特幣銘文資產（包括Ordinals、Runes、Atomicals、Stamps等）作為抵押品來獲得貸款。貸款以合成比特幣資產 $BTCX 的形式發放。 4.4 穩定幣項目 穩定幣是BCTFi賽道中的重要組成部分，通過提供與法定貨幣或其他資產掛鉤的價格穩定性，穩定幣使得比特幣生態中的用戶能夠規避加密貨幣的高波動性問題，並在去中心化交易、借貸和支付中提供了強大的流動性工具。目前RootData收錄的BTC生態穩定幣協議類有6個。 bitSmiley bitSmiley是比特幣生態中的首個原生穩定幣項目，允許用戶在比特幣網路上通過超額抵押BTC鑄造穩定幣bitUSD。bitSmiley 由穩定幣 bitUSD 以及基於 bitUSD 的去中心化抵押借貸 bitLending 兩大核心組件構成，其穩定幣 + 去中心化借貸的業務模式也被稱之為比特幣生態的「MakerDAO + Compound」。bitSmiley 團隊在 Brc-20 的基礎上做了進一步的優化，提出了強化版的 Brc-20 協議：bitRC-20。bitRC-20 可被 BRC-20 兼容，且新增了 Mint 和 Burn 的操作，以滿足穩定幣鑄造和銷毀的需求。 NUSD 全稱為Nakamoto Dollar，採用BRC20-5byte協議發行。與Ethena的發行機制相似，NUSD同樣採用永續合約的套保機制實現價格穩定。不同的則是，NUSD的永續合約訂單選擇直接通過DEX執行，以避免中心化交易所託管引發的安全風險。據官方介紹，NUSD的發行分為兩個階段。第一個階段採用和USDe錨定的方式發行，以1：1的比例和Ethena的USDe綁定。第二階段則開始進入三角套利對沖階段。 Yala Yala推出超額抵押穩定幣穩定幣 $YU，無論使用原生比特幣還是 EVM 上的 wrapped BTC 作為抵押品，用戶都能輕鬆鑄造任意目標鏈上的$YU，並參與各個生態的 DeFi 協議，包括跨鏈收益 Farming、質押和其他 DeFi 活動，開闢了新的收益機會。與傳統穩定幣公司將盈利集中不同，Yala 將系統生成的費用返還給核心$YU 持有者，確保用戶能直接受益於生態的增長。 Satoshi Protocol 用戶可通過存入 BTC 以及 LST 等基於 BTC 的生息資產，以 110% 的抵押品率，鑄造美元穩定幣 $SAT，並參與交易、流動池、借貸等場景賺取收益。協議已正式部署於 BEVM、Bitlayer 主網，並同時接入 BOB、Botanix、B²、Anduro、Omni Network 等測試網進行封測。 BTCFi（比特幣金融化）的賽道涵蓋了多個領域，從比特幣借貸（Lending）、質押（Staking）、再質押（Restaking）、去中心化託管（Decentralized Custody）到CeDeFi等方面，每個賽道都發展迅速，並出現了多個代表性項目。以下將根據不同賽道詳細概述其發展與代表性項目。 4.5 去中心化託管 隨著比特幣封裝形式WBTC的中心化管理問題逐漸顯現，市場對去中心化託管的需求日益增加。去中心化託管技術通過多簽名和非託管方式為用戶提供安全保障。 WBTC WBTC 是Bitgo推出的最早且最廣泛應用的比特幣封裝形式，它將比特幣資產橋接到以太坊生態，利用以太坊的 DeFi 場景釋放比特幣的流動性。然而，這種 ERC-20 代幣形式的封裝比特幣存在中心化管理問題。9月由於Bitgo宣布WBTC儲備資產多簽許可權要從BitGo 轉移到由孫宇晨控制的合資企業BiT Global，引發的主流協議的擔憂和爭議，Sky(MakerDAO)和Aave等協議紛紛降低WBTC風險敞口。 tBTC tBTC是Threshold推出的一個允許用戶將比特幣跨鏈至以太坊的託管協議，用戶可以通過tBTC在DeFi協議中使用比特幣作為抵押品。tBTC通過非託管的方式減少了中心化封裝帶來的安全隱患，並在Curve Finance等平台上得到了廣泛的應用。 FBTC FBTC 是一種全鏈新型合成資產，與 BTC 1: 1 錨定，支持全鏈 BTC 流通。 FBTC 使用多方計算託管提供商，FBTC 的鑄造、銷毀和跨鏈橋由 FBTC 安全委員會和安全公司運行的 TSS(門限簽名方案)網路管理。 五、BTCFi賽道與以太坊DeFi的對比 隨著去中心化金融（DeFi）的快速發展，以太坊在這一領域一直佔據主導地位，其豐富的智能合約生態和廣泛的開發者基礎使得以太坊成為了DeFi的核心。然而，BTCFi賽道的崛起則為去中心化金融市場帶來了新的競爭力。儘管BTCFi起步較晚，但它通過比特幣的全球共識、安全性和去中心化優勢，逐步吸引了大量投資者和開發者的關注。以下是BTCFi與以太坊DeFi之間的核心差異比較。 5.1 技術生態的差異 以太坊的技術優勢在於其強大的智能合約能力。以太坊的每個賬戶都可以執行複雜的邏輯，從而實現了去中心化借貸、流動性提供、衍生品交易等多種DeFi應用。這使得以太坊的DeFi生態充滿了創新性和多樣性。其ERC-20、ERC-721等標準，使得開發者可以輕鬆創建新的金融工具和平台。 相比之下，比特幣的原生網路並不支持複雜的智能合約。BTCFi的主要技術實現依賴於二層擴展協議和側鏈，如RSK、Liquid和閃電網路。雖然這些技術增加了比特幣的可編程性，但與以太坊相比，仍在智能合約的複雜度和靈活性上有所局限。不過，BTCFi通過跨鏈協議解決了這一部分問題，使得比特幣能夠與其他區塊鏈平台進行交互，拓展了比特幣的應用場景。 5.2 去中心化程度和安全性 比特幣被廣泛認為是全球最去中心化、最安全的區塊鏈網路。它擁有極高的算力支撐，安全性和抗審查性極強。BTCFi依託於比特幣的這些核心優勢，使得其在構建金融應用時，可以為用戶提供更高的安全保障，尤其是在大額交易和長期資產管理中。 以太坊雖然去中心化程度較高，但其網路安全性不如比特幣堅固。以太坊的共識機制仍在向權益證明（Proof of Stake, PoS）過渡，而比特幣的工作量證明（Proof of Work, PoW）已被驗證了十多年。儘管以太坊在交易速度和智能合約複雜性上更具優勢，但比特幣的穩健性和去中心化特點，使其更適合高價值、低風險的金融應用。 5.3 用戶基礎和市場需求 以太坊的DeFi生態吸引了大量尋求高風險、高回報的投資者。以太坊的豐富應用場景，包括去中心化交易所、借貸平台、衍生品市場等，迎合了那些願意在加密市場中進行高頻交易和投機的用戶。以太坊DeFi提供…