對話交易員Rocky：壓中大部分阿爾法賽道，券商出身的他用了什麼研究邏輯？

WEEX 唯客博客， 本期嘉賓：Rocky, Blue Ocean Capital Co-founder, Twitter@Rocky_Bitcoin *所有文字僅做分享，不構成任何投資建議。 TL;DR 一、關於交易員Rocky 交易的核心是「人」，一個人的經歷、背景、性格、資金屬性決定了TA交易策略的養成。 Rocky的交易策略是什麼？ 1）交易邏輯 二級基金做主觀策略，以Alpha和Beta組合的模式，Alpha尋求高額回報，Beta尋求錨定BTC的走勢。 自上而下（從宏觀到微觀）的投研分析框架：宏觀分析判斷趨勢、管理倉位，行業分析選擇押注賽道，項目基本面分析篩選項目、管理投資組合。 2）資金規模 資金規模決定於可承受的風險回撤。對於加密貨幣這樣一個高風險、高回報的另類投資市場，資金規模應該是即使全部虧損也不影響生活的狀態，這樣可長期持有的周期才有保證。 資金規模需要與投資標的的數量匹配。0-20萬美金，5隻左右；20萬到100萬美金，10隻左右；100萬到500萬美金，15隻左右；500萬到2000萬美金，20隻左右；2000萬美金以上，不超過30隻。 目前管理基金AUM4500萬美元 3）預期收益和資金周期 如周金濤所言，人生髮財靠康波，周期往往是決定收益的核心要素。在研究預期收益的時候，其實關鍵就是研究美元周期，因為任何一個風險市場的資產，它跟美元周期都是強相關的，資金周期也如此。 一般來說，美元是4.5年一個周期，兩年的收縮期是加息周期，2.5年的擴張周期是降息周期，一收一放形成了美元潮汐。現在屬於加息周期的結尾，降息周期即將來臨的時間節點。 Rocky在2022年5月25日發表過一篇推文，https://x.com/Rocky_Bitcoin/status/1529399434420707328，對周期的判定是：2023年第一季度是基欽周期的見底，真正的爆發會出現在降息結束QE開始放水之後，持續到2025年的第三季度末，就是基欽周期的擴張期末端，美股和加密貨幣在那個時間節點大概率會成為巔峰。 4）風險控制 風控主要分為倉位風控、投資組合風控和基礎線風控三點。 第一點，倉位風控，即倉位管理。倉位直接決定了回撤的線和持有U的空間，在下跌的情況下，持有U才有更多操作的空間。倉位管理主要依靠對宏觀數據的把握，不同的數據有其對應的權重分數，綜合分數會對應具體的倉位建議。目前，在Rocky他們的倉位主動管理中，權重比較重的宏觀數據是：美元指數、10年期美債收益率、M2的數據。 第二點，投資組合風控，即所持倉項目的管理。所謂募、投、管、退，「管」是非常重要的環節，能夠判斷項目所處的階段，在項目下跌時有信心和依據補倉，或者項目出現衰退時提前預警並獲利了結。持倉項目的管理通過建立項目的Dashboard看板進行數據追蹤，包括用戶增長、日活、TVL、收入等等。 第三點，基礎線的風控。Rocky的基金目前是三四零的原則，即30%的風控預警，40%的平倉線，這裡面平倉和風控預警，還有其他的內部數據作為支撐。 Rocky為什麼會形成這樣的交易策略？ 1）交易經歷： Rocky在16年all in Web3，第一桶金在16、17年ICO時代獲得，18年到21年做區塊鏈的垂直媒體和投資孵化，22年組建Blue Ocean Capital基金，目前基金的凈值是4.5。對 Rocky 交易策略影響最大的是兩次經歷，一次讓他建立了對行業的信仰，另外一次讓他產生了對市場的敬畏。 第一次，初入市場的高額回報 第一次接觸加密貨幣的時候，Rocky認為這是一個很虛無的東西，因為在他的認知里，任何資產需要有實體作為背書和支撐才能有一個相對合理的定價。但出於對朋友的信任，他把20萬交給朋友來投資加密市場，在2個月時間收穫了4倍的收益，與A股市場形成鮮明對比。 高額收益讓Rocky大受震撼，於是開始閱讀各種資料，比如比特幣的白皮書，哈耶克的貨幣非國家化，奴役之路等等偏向於自由經濟主義的理論，產生了一定的信仰。然後在2016年all in 行業，並在ICO時代賺到了接近2000萬人民幣的第一桶金。 第二次，「3•12」損失100個BTC 2019年年底到2020年年初，Rocky認為BTC從周期角度來說已經築底，於是在7000附近開了一倍槓桿的BTC多單，並基於「BTC無論如何也不可能下跌超過50%」的判斷，認為這是一個很安全的、穩贏的策略。但「3•12」的極端行情導致直接損失了100個BTC，Rocky把自己關在房間進行了兩個月的復盤和反思。 這次事件讓Rocky有了三點轉變：第一點，形成了自己的「三不原則」：不要碰槓桿，不要碰合約，不要借錢炒幣；第二點，開始建立自己的投資風控體系並組建團隊，因為操作（研究和投資）和瘋狂獨立開來才是真正降低風險係數的方法；第三點，從「技術派」轉變為「價值投資派」，技術指標可以指導在某些節點去做買入或者賣出的擇時，但不能決定在一個長周期裡面回報率有保障。 2）專業背景： Rocky在投身加密市場之前在長江證券研究院做研究員。券商的經歷給Rocky帶來了兩個優勢：第一個是完善的宏觀策略，第二個是自上而下的投研分析框架，從宏觀到賽道再到具體的項目。這種體系化的思維方式一直在指導Rocky在加密市場的投資。 Rocky的交易策略適合什麼樣的人？ Rocky的交易策略，或者說體系化的思考方式，其實適合所有希望「可持續賺錢的人」。Buy and Hold可能不難，難的是如何根據市場的周期判斷自己的資金周期；找到一個Alpha可能不難，難的是如何發現有潛力的賽道，持續捕獲Alpha。 二、Rocky的交易故事 以行驗證的知才是真知，對於具體交易的復盤和回顧能夠更直觀地了解和學習交易策略的應用。 如何捕獲 Render $RNDR 和 Kaspa $KAS ? 1）關於Render 因為Multicoin的投資關注到Render 2021年，Multicoin給Render投資了3000萬美金，由此關注到項目並長期追蹤。對Multicoin的投資如此敏感的原因有兩個： Rocky在21年的投資策略就是跟隨Multicoin，包括SOL、GRT、AR、LPT，收益非常不錯 Multicoin是以論文（研究）為驅動的投資，每一筆投資都有詳細的報告，對Rocky的投資思考起到了很大的幫助 通過對基本面的分析判斷Render可投 Render的業務模式：有正向的資金循環 在當時熊市的背景下，Rocky思考什麼樣的項目能夠熊市裡面活下來，答案是：項目產生的收入可以覆蓋支持，帶來正向的資金循環。當時市場上除了DeFi項目之外，符合要求的項目很少，而Render是其中之一。Render的母公司是OTOR，這家公司的產品Octane是給好萊塢、迪士尼等影視公司提供渲染服務的，本身很賺錢，當時OTOR的核心問題是算力成本會比較貴，所以OTOR的創始人做了Render這個項目來解決算力不足的痛點，而不是為了發幣而發幣。 Render的創始人：極度的工作狂和極客狂 Rocky認為，判斷早期項目的時候創始人非常重要，因為創始人決定了項目未來長期發展的路徑。Render的創始人有這樣幾個特點：首先，OTOR已經做的很成功，不缺錢；其次，2008年創辦OTOR一直到2017年創辦Render，在長達9年時間裡面一直是在OTOR做負責人，是「做事的人」；最後，常年工作一周超過50個小時，是一個極度的工作狂和極客狂，背著自己改裝的10公斤筆記本電腦，去向別人演示自己家的軟體在渲染領域的發展。 與項目團隊交流發現額外潛力確定投資 Rocky在2017年是以太坊的礦工，有很多GPU算力的，當時與項目交流過算力合作，雖然最後沒有合作成功，但得到了Rende可能會釋放C端GPU介面的信息。Rocky認為這是一個很大的需求，因為以太坊在轉POS后，肯定需要一個新的項目去承接算力。雖然到現在也還沒有落地，但是看到了項目的潛力，於是在2022年的11月份左右建倉，成本在0.5美元左右，是當時的重倉項目。 2）關於Kaspa 關於Kaspa的故事，可以參考Rocky的這篇推文，https://x.com/Rocky_Bitcoin/status/1641064973748277248，這裡做一個簡單的回顧： 以太坊轉POS后，Rocky為手裡的礦機尋找新的項目，於是讓研究團隊去挖掘，就找到了Y神的項目Kaspa。 Y神是DAG，也就是有向無環圖技術最早的發明者，很多採用了這個技術的項目，包括 IOTA和Avalanche，都借鑒了Y神論文里的內容。 整個團隊都是來自希伯來大學的教授，是一個純粹的以色列項目，以色列項目有一個特點是不會半途而廢，是Rocky團隊比較喜歡的團隊類型。 Kaspa的挖礦模式是100%挖礦，沒有預挖，沒有團隊預留，也沒有VC。綜合創始和團隊情況，決定嘗試挖礦。 因為KAS價格不高，挖礦每月虧損3萬塊的電費，但挖礦產出不錯，綜合下來回報大概是接近200倍的收益，賣出了一部分，還持倉一部分。 Render和Kaspa這兩個項目的共同特點是，決策不是依靠K線或者技術指標，而是把精力放在研究上，這是「3•12」事件后，Rocky投資方法論轉變的一個體現。 牛市下半場看好哪些賽道？為什麼？ 這個問題會分兩部分展開：第一，牛市下半場發生在什麼時候？第二，牛市下半場看好哪些賽道。 1）Rocky認為，牛市下半場大概率發生在降息之後。 通過對過去三次降息的規律總結，降息對市場的衝擊力都比較大，尤其是美股市場，降息期間可能會有比較大的回撤。過去30年主要的三次降息數據如下： 第一次，2000年的互聯網泡沫，美聯儲的聯邦利率是從2001年的6.5個點降到了2003年的1個點，美股從2000年的3月份到2002年的10月份，標普500跌了49%。 第二次，2007年到2008年的金融危機，聯邦利率從5.25最低降到了0.25，美股從2007年的10月份跌到2009年的3月份，跌了57%。 第三次，2019年到2020年的新冠疫情，聯邦利率從2.25最低降到0，美股跌幅大概是34%。 接下來的這個周期是從5.5往下降，預期會降到2%，為期兩年半。 2）Rocky看好5個賽道，分別是AI、RWA、DePIN、BTC生態、GameFi 現在這個市場周期，2023年的10月份有一波山寨周期，2024年的2月份有一波山寨周期，通過這兩波山寨周期其實已經能斷定這個周期的核心敘事，這兩個周期都沒有跑出來的項目或者賽道，基本上也不需要太多關注。下面詳細說明一下看好5大賽道的理由。 第一個，AI。頭部VC都在押注，一級市場的投資熱度不減，Q2的數據是有接近10億美金。 第二個，RWA。RWA賽道相當於2020年的DeFi賽道。以前美國的戰略叫美元資產國家化，有很多國家配置美債，但近幾年優越收益不好，很多配置美債的國家在賣出，於是美國也將自己的戰略轉變為美元資產的全球老百姓化，即讓全球的用戶都進行美元資產的配置。這一戰略在這一輪美元潮汐里其實非常成功，因為在潮汐背景下，很多發展中國家貨幣劇烈貶值，比如阿根廷比索、土耳其里，由此導致對美元的需求旺盛，但由於國家的強管控，導致這一部分需求轉移到了「線上美元」，就是USDT、USDC。其實「美國公鏈」Solana目前已經旗幟鮮明地在進軍RWA了，這是非常政治正確的一條路。 第三個，DePIN。10億用戶量是一個從量變到質變的一個基點人群，互聯網賽道也是10億用戶之後快速呈現了指數級的增長，因此10億用戶量對Web3也是一個關鍵指標，而DePIN賽道是最容易引入Web2的用戶進入到Web3的一個巨大的場景。 第四個，比特幣生態。比特幣目前1.2萬億的巨大規模，並沒有帶來任何的生息資產，這一塊一旦打通，會釋放更多的流動資產去做二次配置，進而帶來一個很強的增量市場。隨著跟多頭部VC的布局和ETF等衍生品的出現，未來會有更多的玩法。 第五個，GameFi，遊戲市場。早期互聯網的用戶增長的主要來源就是遊戲，GameFi其實在Web3的作用是一樣的，就是引流。雖然大家現在很詬病經濟模型、可持續性、可玩性等等，但是大邏輯沒錯的情況下，這些慢慢東西都會填補，因為GameFi發展的周期還是太短了，類比Web2，現在GameFi只發展到了俄羅斯方塊、玩小霸王、紅斗羅的時期，需要給予時間和空間成長。 交易策略什麼時候會失效？自己的Stop Doing List是什麼？ Rocky認為這個周期大概率是普通人和中小機構最後一輪周期，下一個階段可能就是全天候對沖、高頻交易、AI機器人等等以華爾街為代表的專業的金融機構的玩法了，在這個階段到來之前，Rocky覺得自己的策略都是有效的，但也在積極布局AI+，比如AI+事件驅動，AI+指標，AI+鏈上數據，投入研究和資金。 至Stop Doing List，Rocky認為就是要做正確的事情，不要去做不對的事情，哪些是不對的事情呢？總共有5個。 第一，不要去碰槓桿，不要去碰合約，不要去借錢炒幣。假如你有能力，現貨也能讓你慢慢的變富；假如你沒有能力，槓桿只會加速你的滅亡。 第二，不要高頻交易，把更多的時間和精力去研究宏觀、賽道、項目。 第三，不要閉門造車，要打開視野，多去跟朋友交流，多去跟跟行業的前輩或者牛人溝通，多去參會。 第四，不熟的不投，不懂的不投。對項目有一定的了解之後再去投，心裡會更加有底氣。 第五，不要想著走捷徑，或者想著彎道超車。社交媒體的發達會讓人很焦慮，很焦慮的情況下就會產生FOMO，但FOMO往往賺不到錢。守正才能出奇，還是要找出市場上真正對Web3能產生貢獻，或者說有敘事邏輯的項目，這樣才能帶來真正的價值，雖然價值有時候虛無縹緲，但Web3發展到今天，還是有價值驅動在給它產生內核的。 三、Rocky的【Must Read】 優秀交易員的成長，離不開持續的外部輸入，學習其他優秀的人，涉獵有借鑒意義的內容。我們也可以通過其他人的【Must Read】列表可以不斷積累、成長。 Rocky推薦的內容分為三類： 第一類，宏觀。Rocky強烈建議普通投資者了解一些「周期」相關的知識。 推薦閱讀的書籍有： 周金濤的《濤動周期論》（這本書Rocky自己已經翻了有10遍不止，他認為周金濤對周期的把握和周期的理解，目前國內應該是排第一。） 洪灝的《周期》（Rocky認為洪灝老師在國內應該是為數不多敢講真話的首席經濟學家。） 金德爾伯格的《狂熱，恐慌於崩潰：金融危機史》 羅斯的《大蕭條日記》 希勒的《非理性繁榮》 曼昆的《經濟周期的理論證據分析》，這本書用了比較多的案例和論文去講解經濟周期產生的緣由和情況。 推薦關注的推特： Bianco@biancoresearch，做宏觀分析已經做了20多年的一家機構 Bloomberg的分析師：@matt_levine @elerianm @ritholtz 第二類，行業。 主要是追蹤頭部VC的Twitter，比如在AI領域，Rocky關注的主要是紅杉資本，Multicoin、a16z。 第三類，具體項目 主要關注Messari的報告@MessariCrypto，Nansen的Smart Money數據，市場情緒觀察站@LunarCrush，AI驅動的 Web3 市場熱度跟蹤@TrendX_official，早期Alpha項目捕獲器@alphascan_xyz。 更多Rocky推薦的工具，可以查看他的這篇推文 👉 https://x.com/Rocky_Bitcoin/status/1789986481945161850 對話記錄 FC 我跟Rocky認識是因為，我們在去年下半年開始maping項目，想回溯一下上個周期的十倍幣，百倍幣都有哪些，有沒有規律，然後我在搜的時候就看到Rocky置頂的推文就是在回顧上輪百倍幣的特點，做的非常詳細，我們基本上拿過來就能用，這是第一個我跟他發生的關連，第二個是Rocky這裡有一個可以成為他們的會員，拿了關於他們推薦的幣的名單，我印象比較深，我記得當時有$Render，$KAS，還有AI、Game相關的都有。後來準備做Space的時候，就非常認真的看了Rocky所有的內容，我發現他是一個正規軍出身，所以他整個體系的搭建、包括怎麼去選幣，怎麼去看賽道、看周期都非常全面，所以就說一定要邀請他跟大家一起聊一期，包括我我自己也特別想了解，尤其在這個階段，比特幣從55,000漲到65,000 又漲了10,000了，我們跟Murphy跟倪大也聊完了抄底擇時的問題，那下一部分就是接下來整個牛市的阿爾法會是什麼。希望Rocky能夠以一個非常系統的方式來講述下半場的可能趨勢是什麼，應該怎麼去思考這個事情而不是單純告訴我們應該去買哪個幣。 我們整個內容其實還是分這麼幾個部分：第一部分是Rocky自己的背景介紹；第二部分是Rocky的交易成長經歷，包括其他的交易策略，他的性格，是怎麼形成現在的交易策略，希望大家能識別一下什麼性格的人適合用什麼樣的策略；第三部分是詳解現在的交易策略；最後一個是個人如何持續成長。 所以第一個，麻煩Rocky介紹一下自己怎麼進入這個行業，然後自己的背景是什麼？ Rocky 我個人現在是Blue Ocean Capital的Co-founder，專註Web3的二級市場。我之前是在長江證券研究院做研究員，16年底的是全職all in 到幣圈，我的第一桶金大概是在16年17年ICO的時候獲得的，當時整個也經歷了一個過山車。18年到21年其實我們一直在做區塊鏈的垂直媒體，並且做一些投資孵化相關的業務。22年我們組建了Blue Ocean capital的基金，目前整個基金的凈值是4.5，回報其實還算可以，這個是我大致的一個背景情況。 FC 我們就從整個的交易策略來聊。你剛才說你們現在收益是4.5倍，我今天剛拉完數據，比特幣從15000到現在應該是三點多倍，其實你是跑贏比特幣的，所以我想知道你過去的哪一些交易，比如說我之前看到過你有ROI40倍，然後又回撤的，奠定了你現在的交易策略，以及你的現在交易策略是什麼？ Rocky 20年到21年期間屬於我個人比較單打獨鬥的狀態，40倍收益的主要來源是押注了一些核心的敘事。第一個就是DeFi，當時有兩個Token，一個是Sushi一個是AAVE。因為對於傳統金融這一塊，我出身其實有一定的優勢，因為我相對來說比較擅長觀測數據，用數據來說話，所以相應的比如說去中心化交易所，比如說借貸，它是數據增長，我們把握的還是比較敏銳的，跟隨這樣的數據增長，我們來去把握它這樣一個節點和估值，相對來說我們獲得了一個從頭吃到尾的一個收益。另外一個上個周期回報比較高的是公鏈，我們當時主要是押注波卡，波卡是在一級市場投資的，還有一個MATIC就是 Polygon，這兩個疊加BNB當時的IEO打新，這幾個其實是佔了整個投資收益比較高的一個部分。BNB我記得當時我們買的是19年左右，第一次打新就是現在比較火的那個項目，就是FET，也是一個AI的項目，然後第二期還是第三期就是MATIC，所以當時整個BNB的收益疊加IEO的收益，其實回報還是很不錯。 為什麼回撤的這麼厲害？核心的原因就是上個周期，在周期判斷這塊其實是失策了。其實從21年519那一波的回撤，導致21年下半年的一個相當於輕倉的一個上車，就是倉位並沒有那麼重了，…