對話知名KOL Phyrex：什麼時候逃頂？宏觀分析給你答案

WEEX 唯客博客， 本期嘉賓：Phyrex，推特 @Phyrex_Ni *以下文字僅做分享，不構成任何投資建議。 TL;DR 一、投資策略: 1. 資金體量和配置佔比：體量未知，9成配置流動性好的大幣種，1成配置小幣種 2. 預期收益：一倍 3. 可承受回撤：BTC、ETH和BNB不擔心回撤，有再拿四年的準備；Altcoin基本都是免費擼的，也不擔心回撤 4. 交易邏輯：大周期擇時以及定投 二、本期內容概覽如下： 關於「抄底」和「逃頂」：現在是市場底部了嗎？什麼時候見頂？ 對周期的判斷，有兩類數據可以參考，一類是宏觀數據，另一類是鏈上數據。 先說宏觀數據。 關於底部的判斷，有如下三個結論： 1）當前的漲跌都是在流動性較差下的情緒作用，如果7，8，9三個月美國經濟沒有進入衰退，也沒有出現黑天鵝，這三個月大概率會延續寬幅震蕩，一直維持到九月，進入到大選的前搖狀態。 接下來是大選周期，通常來說大選周期都是有利於風險資產，相對看漲。 如果出現了經濟衰退，那麼以現在這個價位來說，一定不是底，會出現一個較大的黃金坑。 2）經濟衰退可以通過【失業率】來觀察。美國發生經濟危機的時候或者經濟衰退的時候，失業率都會在5.2%或者是5.4%以上。鮑威爾在一些會議上也講到，當失業率超過4%的時候，美聯儲會會考慮會不會提前降息這個問題。因為從美聯儲角度來講，他們對於2024年失業率的預期是4.2-4.4。如果超過4.4，就說明經濟已經開始出現失控，會逐漸向衰退轉移。當失業率越來越高，引發經濟衰退的概率就越來越大，雖然降息可能會給市場帶來一定的促進作用，但是從更長的一個時間段來說，高失業率最終可能會演變到經濟衰退。更詳細的分析可以查看倪大「最後一跌」主題的兩篇文章。 https://x.com/phyrex_ni/status/1723975178927890703?s=46 https://x.com/phyrex_ni/status/1785604678606369221?s=46 3）沒有絕對的底部，尋找合適你的底部區間定投。如果你是Long Crypto，願意抄底，就在設定的價格下進行分倉。每一次下跌一定的金額的時候，補一個自己可以承受的倉位。倪大自己的策略是，BTC跌破56,000美元，每下跌1,000美元上30%倉位裡面1%的ETH，跌破50,000美元，每下跌1,000美元上30%倉位裡面2%的ETH，跌破40,000美元我上30%倉位的3%，依此類推。抄底ETH的原因就是現貨ETF，博弈漲幅會超過BTC。 關於頂部，倪大判斷這個周期大概是雙頂或者三頂： 1）第一個頂是比特幣現貨ETF批准； 2）如果美國經濟在大選前不發生衰退，那麼就是雙頂結構，第二個頂部有可能是進入到了放水； 3）如果美國經濟在大選前發生衰退，那麼就是三頂結構，第二個頂在美國大選，第三個頂在於放水。 以上的頂表達的是相對價格的頂。 再說鏈上，有三個數據被證明比較準確/有效。 第一個，長期持有的NUPL，到紅色區域就是大周期抄底的時候。 第二個，倉超過一年的長期持有者，當長期持有的BTC到最底端的時候，基本上對應BTC的相對高點，是「逃頂」的機會。當長期持有者在頂端開始出現一個下降的時候，基本上就是一個「抄底」的好時機。 第三個，穩定幣的市值，更建議關注USDC，因為它更能反映歐美「合規」投資者的情況的數據，而這些投資者毫無疑問是這個周期的帶領者。當USDC市值持續增加，說明大量的投資者將美元或者歐元轉變成了USDC進入到市場里，當你USDC的市值出現一衰減的時候，就是投資者將加密貨幣換成了穩定幣，然後穩定幣換成了法幣離開市場，完成了一個周期的買賣。 如何根據周期掌握趨勢？ 周期分為大周期和小周期。 大周期就是美聯儲的貨幣政策，比如加息、降息，它代表了貨幣是寬鬆還是緊縮。 小周期就是要判斷，是在加息的初期、中期、還是尾聲？是進入暫停加息、還是進入到暫停加息的尾聲？回顧歷史數據可以發現： 1）加息的初期對於整個風險市場來說都是一個破壞性的打擊，不管是在加密貨幣還是美股，基本是下跌的。而到了加息的尾聲，整個風險市場都是出現上漲。 2）進入了暫停加息的周期從大方向來看，都是對於風險市場是利好的。 所以從操作上來講，開始加息的時候賣出，當加息進行到了底部，大家已經開始預測出要進入暫停加息的時候就開始開始買入。到了降息的周期，如果降息的初期裡面沒有出現經濟衰退，仍然可以持倉，如果出現了經濟衰退，那麼賣出是一個較好的選擇。這樣一個周期下來，你不一定能夠精準逃頂，但絕對可以吃到整個上漲周期70%的比重，而且風險非常低。 另外還有一個周期，就是在中期大選之前跌的越多越要去買，因為到中期大選以後它可能漲的越好。這個從歷史數據來看，近15次裡邊有14次都是這樣的，這裡邊最少有40%-50%的一個利潤空間。 ETH現貨ETF正式通過後，是賣出ETH的好時機嗎？ 先說結論：就倪大自己的操作而言，他不會Sell the News。兩個理由： 第一個，回看BTC現貨ETF的過程，從剛開始買ETF的人，有超過90%一直持有，到現在都沒有賣出。從價格表現上來說，BTC ETF出現Sell the News的下跌之後，有兩周左右時間的回調，接著從4萬美金一路漲到了突破7萬美金，即使是到現在有大幅回撤，也要比Sell the News的時候價格要高。 第二個，投資者本身有一種FOMO情緒，BTC ETF之後出現了一個長達5個月的FOMO期，如果ETH ETF也有類似的FOMO期，從7月份算起的4個月到5個月正好是美國大選，它既是ETF上漲的一個瘋狂期，又是美國大選的對於市場的一個刺激期，雙重疊加下的爆發力可能會高過BTC當時只有ETF一個「刺激」的爆發力。 倪大預計ETH ETF資金流入是BTC ETF的20% 如果大家想要關注ETF相關的消息，有兩個來自彭博社的分析師可以關注，一個是Eric（Twitter@EricBalchunas），一個是James（Twitter@JSeyff）。 想要定投BTC、ETH的人，應該如何構建自己的定投策略？ 以倪大自己的兩個定投策略為參考： 第一個，實驗性的，每個月3000人民幣，不管價格如何，在10號去買BTC和ETH，投資超過兩個周期看收益。 第二，只要BTC的價格跌破設定點，越跌我越買，結束購買的點是價格超過定投線。舉例說明：56,000時進1%的倉位，55,000進第二個1%。跌破5萬以後，抄底的倉位從一個點變成兩個點，也就是說49,000的時候買2%的倉位，48,000再買2%的倉位，但是如果它漲回到51,000就不再買入，跌回到47,000我再繼續買。 作為一個KOL，怎樣看待和篩選其他KOL的分享？ 倪大的核心觀點是，我們吸收的信息，是對某個人知識面的一個採集，比如為什麼好看一個賽道，如何看待一個項目的基本面等等，點位、多空這些信息意義不大，因為沒有人可以在這上面一直正確。 倪大自己有一個包含40個賬號的「小鈴鐺」列表，裡邊有宏觀的，微觀的，交易策略的，市場的行情的，這些賬號24小時里發的Post，每天會花3個小時到4個小時瀏覽閱讀，豐富信息源，拓寬知識面。這裡也貼出了這四十個賬號的ID，歡迎大家關注。(這40人就相當於倪大獲取信息的個性化演算法，非常寶貴) 媒體&組織&機構 @CoinDesk @BitcoinNewsCom @BitcoinMagazine @BitMEXResearch @Grayscale @WatcherGuru @Blockstream @BitwiseInvest 個人 @Vivek4real_ @zerohedge @saylor @pete_rizzo_ @EricBalchunas @intangiblecoins @HHorsley @WhalePanda @sassal0x @JSeyff @paulsperry_ @MetaLawMan @M_McDonough @EleanorTerrett @nikhileshde @crypto @bitschmidty @NickTimiraos @Gallup @bergealex4 @VitalikButerin @blknoiz06 @Claudia_Sahm @profplum99 @dr_andrewlaw @evilcos @ThorHartvigsen @Rewkang 三、寫在最後： 倪大最早開始進入行業是投早期項目，後來做交易虧了錢，開始研究宏觀。對於一個敏感的人來說不確定性是最讓人不能接受的，所以在行業中尋找確定性，比如宏觀周期對於賽道的影響就是倪大的切入點，我認為輸出就是最好的學習方式，也是一個糾錯和交流的機會，期待分享更多。 FC： 我們現在開始，邀請的原因我就不說了，因為大家都知道你是誰。好奇的是什麼樣的經歷讓你成為現在這麼一個KOL，可以跟大家大概介紹一下嗎？ Phyrex： 我是在2017年、2018年的時候開始進入到這個市場裡邊，進入之前是做遊戲公司的收購、併購這方面，當時我們主要做的是兒童遊戲，認為是一個比較好的賽道，到後來做一做，我們的LP就說這個賽道整個比較爛，而且你們做的也不太好，賬上可能還有一點錢，你們可以去做別的。當時正好是ICO的時間，就去試試看做加密貨幣，做成就成，做不成就拉倒，就這麼誤打誤撞的就進了Crypto市場。正好2017年、2018年，ICO也基本上是尾聲了，也確實沒有賺太多的錢，但是趁著這個契機開始進入微博，後來微博開始逐漸封鎖，很多小夥伴說開始轉做推特。我當時負責我們這個小基金，非常非常的難，難的情況是你有錢都沒有用，只有孵化一些項目可能才有機會，如果你自己做投資的話，基本上就不會給你機會（去出手）。到現在其實也是這樣，如果說你是一個中國的基金，你想拿一些比較優質的這些項目，基本上就沒有機會。所以當時我們就在想，當你個人影響力做大一點，是不是就能夠有機會能夠投一些更好的項目。結果沒想到基金做一做不賺錢，結果反而是自己一直做，一直做，就這麼做下來了。我覺得寫字是一個愛好，是挺愉悅的事情。之前有一次跟有些小夥伴去應酬，去一個 KTV，他們在喝酒唱歌的40分鐘裡面，我已經碼完一個差不多3500字的文章了，而且都已經發出去了。 FC： 那您堅持寫作的動力是什麼？ Phyrex： 我覺得很多小夥伴就一直在焦慮在於，尤其像現在這種下跌的時候，我到底是賣還是平倉還是去補倉？我也會很焦慮，尤其是倉位比較重的時候。很多小夥伴都知道，我3600成本的以太坊最低跌到了800多，那時候都沒有賣，你說這能不焦慮嗎？我雖然一直是在補倉，但是你不知道什麼時候是底，會不會到兩位數？像2018年、2019年是到80多。所以就是這種情況下，因為這種焦慮，就被迫要求你去學習，到底是要賣還是要拿，如果要補倉，以什麼樣的價格去補倉，才會拉低我的成本，而且還不會去牽扯太多的倉位。我覺得怎麼樣能夠少虧是我進入這裡面去學習主要的一個動力，這是真的。 FC： 明白。我覺得其實焦慮最重要就是不確定性，就是你不知道沒有一個邏輯能夠佐證這個事情。 Phyrex： 對，就是漲的時候還好，漲的時候你焦慮是你不知道什麼時候賣，但是你虧的時候的焦慮是悲劇性的焦慮，隨時可能面對著歸零的情況。 FC： 因為我們是對話交易員，我想問一下，您的交易策略是什麼？比如說你的資金體量、預期收益、可以接受的風險回撤，然後包括你的周期是什麼？ Phyrex： 我配置的比較多的就是美債和Crypto，Crypto我基本上預期的就是每一個周期能夠翻一倍。 FC： 這麼保守嗎？ Phyrex： 對，因為太難了，我覺得翻一倍我已經很開心了。 FC： 我理解您基本上您應該是選擇大幣種，然後很少做波段？ Phyrex： 對。我基本上屬於買完以後交易比較少的，包括我在Binance挖礦的這些礦，我都很少拿去交易。我一般都說大概什麼位置的時候，我可能就會格局一下，但是最近確實收益率都不好，所以我覺得賣了意義不大，錢也不多，不如拿著，拿著說不定還有機會，所以基本是拿著,交易會比較少。我唯一一個頻繁交易的就是每次到了財報季的時候，財報季前我一般都會習慣買入Coinbase和 MSPR，財報季以後我會看情況去賣出，這個是我可能做的比較短線的，而且基本會跟大家在推特上分享的。 FC： OK。咱們就先拿今天大家比較關心的主題，如果從自己的交易體系關注的數據來看，你認為現在是一個底部可以抄底的時候嗎？ Phyrex： 說實話可能有很多小夥伴不愛聽，這個底部真的沒有辦法確定是底部。因為當前的漲跌都是在流動性低潮下情緒的作用，7，8，9三個月大概率會延續寬幅震蕩。但如果出現黑天鵝事件，那肯定不是底，如果美國經濟發生了衰退，那麼現在這個價位來說，它一定不是底，一定會出現一個較大的黃金坑。更詳細的分析我在推特上有兩篇「最後一跌」的文章中都有說明。 但是正是因為黑天鵝的不可預測性，它既是是否發生的不可預測性，也是發生時間的不可預測性，所以它不一定會在2024年發生，如果它沒有發生，那麼很有可能5萬多美元它就是一個底。所以我建議所有的小夥伴，如果你不知道什麼是底部，你願意抄底，那就在你設定的價格開始進行一個分倉。每一次下跌一定的金額的時候，在你可以補一個自己可以承受的倉位。我現在的策略是，跌破56,000美元，每下跌1,000美元我上30%倉位的1%ETH，跌破50,000美元，每下跌1,000美元我上30%倉位的2%ETH，跌破40,000美元我上30%倉位的3%，依此類推。抄底ETH的唯一原因就是現貨ETF，博弈漲幅會超過BTC。 FC： 理解。其實應該做二級交易的應該都知道，沒有100%的事情，更多的是如果這樣的話，我們要怎麼做，所以我想問，您現在能不能給兩個關鍵指標，比如說宏觀上我看哪些？如果它發生了哪些變化，現在不是底部的可能性更大？如果它哪些發生變化，可能現在底部了？ Phyrex： 如果說準確率比較高的，就是我前面說的是否會發生經濟衰退。經濟衰退雖然說有不可預期性，但是它是有數據可以看到的。第一個數據就是美的經濟連續兩個季度GDP是下降的，這也是大多數國家來去看的，但是美國它不主要去看。第二個就是失業率，一般來說我們去看就是回撤，美國發生經濟危機的時候或者說發生經濟衰退的時候，它基本上失業率都會在5.2%或者是5.4%以上失業率。如果發生這種情況，那麼很有可能目前就不是一個底。包括我們可以看到在上一次的一些會議上，鮑威爾也在解釋說他們經濟會看失業率會看得比較多，現在美聯儲已經很少去看通脹的數據，因為通脹的數據確實走得比較好，那麼他更多的會去看就業數據。就業數據鮑威爾已經就講過了，當失業率超過4%的時候，那麼美聯儲會更好的去平衡，會考慮會不會提前降息這個問題。因為從美聯儲角度來講，如果失業率從4%這個閾值繼續往上漲超過4.4%，他們對於2024年失業率的預期是4.2~4.4。如果超過4.4，就說明經濟已經開始出現失控，經濟會逐漸的向衰退去轉移。當失業率越來越高，會引發經濟衰退的概率就越來越大，引發黑天鵝的可能性就會越來越高。所以對於很多小夥伴來說，我覺得最直觀的去看的數據失業率。如果你發現失業率越來越高，雖然說會符合美聯儲去降息，可能會給市場帶來一定的促進作用，但是從更長的一個時間段來說，這個最終可能會演變到經濟衰退。 FC： 理解，但是現在也有說法是，美聯儲現在更多是在做預期管理，當整個失業率開始抬頭的時候，是不是反而它可能會超出市場預期的去提前去降息？這件事這可能更符合您說它是預防性的。 Phyrex： 我前面說如果美聯儲允許失業率是在4.4%，在4.4%的同時並沒有引發經濟衰退，那麼美聯儲提前降息，目前我們就可以看作是防衛性的，這段時間對風險市場是有利。因為我們要知道降息本身是不會提供流動性，但是降息本身是意味著美聯儲這個周期的貨幣政策就已經結束了，所以對於用戶是有一個好的市場預期，本身來說是一件好事，就會刺激用戶的交易的情緒。 FC： 我剛才看有人留言問，經濟衰退加降息是不是買長期國債比較好？ Phyrex： 是的，我前面不是說我自己有些資金就已經開始在配置在美債了，那我為什麼沒有配置長期美債？是因為現在再去配都已經晚了，可以看到一年以上基本是已經跌破了5%，只有百分之四點幾的收益率了，現在配置我覺得有點划不來。我個人的想法是什麼？目前我買一個月的，就是一個月或者是兩個月的百分之五點幾的，就5.1%、5.2%、5.3%、5.4%這種。然後我第一個博弈點是9月份，9月份如果出現降息預期的話，我就會在9月份之前，預期之前，買入長端美債，比如說是買兩年或者是買二十年，那兩年的美債我一直是拿著，因為我一般預期兩年到三年會是一個周期。然後二十年的話，我就是準備做二級市場。 FC： 我們是否已經處於牛市的下半場？ Phyrex： 這個周期大概率是雙頂或者三頂的預測：如果在美國大選前不發生衰退，那麼這可能是一個雙頂的結構，第二個頂部有可能是到了進入放水，時間可能是2025年或者2026年，是這個周期的第二個頂。三頂的情況就是如果美國經濟在美國大選之前發生衰退，那麼第一個頂很有可能就是在現貨ETF批准，第二個頂就是在美國大選，第三個頂就是在於放水。這三個頂部周期或者是雙頂的周期對應的就是我對於行業裡邊可能預期可能會走到高點和低點的一個位置。第一個位置就是ETF和或者是到美國大選。我的觀點都是圍繞著周期，美國大選是2024年以來，可能對於整個風險市場刺激最好的一個階段，這個周期就是前兩個月、后兩個月。再接著去往下看，就要看美國經濟的一個問題。如果在這段時間美國的經濟仍然是沒有出現任何衰退的情況，美聯儲會願意繼續去持續性的一個降息，美國的經濟又是保持一個平衡，失業率仍然是保持一個較低的水平，這個時候對於整個風險市場就是有一個利好。如果下一批真的是有放水，而且放水的周期是符合到2026年的話，那麼可能下一次的上漲周期，可能就是在2026年的年底中後段吧，可能會是一個比較好的機會。 FC： 我想問一下大選，風險市場上漲有沒有什麼支撐的原因？還是一個市場的情緒？ Phyrex： 兩方面都有。我們看前期的FIT21（銀行可以去進行加密貨幣的託管），以太坊通過現貨ETF，一直在說是因為SEC受到了政治方面的壓力，以及可以看到共和黨出具了很多跟加密貨幣非常友好的這些措施，包括民主黨甚至拜登，他都是要求說是對於Crypto更加友善一些，這些本身即便它不刺激流動性，但是這些所謂的利好，甚至說是前一段時間說，如果共和黨這次成功當選，那麼美國後面的基金會像推BTC推ETH這樣來去推Solana，那又是一筆很大的資金進來。這種預期就會帶來整個加密貨幣市場與場內資金的一個翻滾。因為我們知道現在場內資金已經足夠將BTC推高到6萬、7萬以上，但之所以沒有到，就是因為現在整個市場的情緒不夠好，場內資金不願意下來買。那如果這個時候川普作為總統再喊幾句，尤其是有一次他不是說，希望Crypto是發生在美國，希望由美國來帶動整個Crypto世界的發展，讓美國成為加密貨幣的中心，這種口號由現任總統來喊出來，代表的情緒會是什麼樣的？它未必會直接帶來資金，但是它會讓場內資金更加的瘋狂，那麼場內資金的瘋狂也會帶動大量的場外資金。 他會去說我們打倒SEC，打到Gary Gensler，我們需要有更多的new money進入到C…