WEEX 唯客博客， 作者：Nancy，PANews 從金融創新實驗到流動性市場基石，DeFi在多年起落浮沉中經歷了飛速的發展和演變。而伴隨著去槓桿化放大周期演變效應，DeFi生態在遭遇流動性危機后，各家的命運齒輪也隨之轉動，競爭進入白刃戰。 玩轉分級基金概念的Tranchess是個DeFi賽道的老牌選手，在過去幾年圍繞著資產管理持續提升穿越周期的能力，並投身於流動性質押的敘事浪潮。 分級基金模式匹配不同風險偏好，已吸金超2.5億美元 Tranchess是DeFi世界的分級結構基金，主要提供不同風險偏好的投資需求，並解決無常損失、資金效率低下、強制清算等問題。這種拆解風險等級和預期收益的方式一度使得Tranchess得到市場大量關注，人氣可在彼時飆升的TVL指標上得到直觀體現，也印證了產品的市場契合度。 分級基金是一種金融衍生工具，特點是將基金產品和風險分為不同等級，一般A級子基金主要獲取固定收益，B級子基金主要獲取剩餘收益。Tranchess將單一的主基金中衍生出了多個風險/回報矩陣，其中Queen是母基金，主要為BTCB、ETH（每年管理費1%）或BNB（每年管理費2%）基金創建，可為長期持有者提供2%至16%的額外收益；Bishop、Rook則為QUEEN拆分出來的兩個不同風險回報的子基金產品，每枚QUEEN可獲得0.5枚BISHOP和0.5枚ROOK，其中Bishop是DeFi語境下的穩定幣高收益產品，將流動性資產出借給Rook持有者，專為穩定收益型用戶設計；Rook專為激進型投資者設計的槓桿基金，可以理解為無抵押借貸挖礦，不存在強制清算風險。 2023年底，Tranchess在以太坊上線了自己的qETH流動性質押產品，隨後以此為基礎，結合自身分級基金結構，開拓出了Turbo & Stable的產品板塊。 在Tranchess旗下的Turbo & Stable基金中，Turbo代表強化版ROOK，允許用戶通過槓桿賺取積分獎勵；Stable則為增強版BISHOP，可賺取固定利息率。根據官網顯示，目前Tranchess的Turbo & Stable基金已在以太坊、BNB Chain和Scroll網路上推出相關基金，並已吸金超2.5億美元，這些產品在活動結束后均可轉換回其各自的底層代幣，且沒有鎖定期、創建/贖回費以及拆分費等。 以Scroll上推出的STONE基金產品為例，STONE基金已獲得超1.9億美元資金參與，這是Tranchess和StakeStone合作推出為期六個月的基金，主要包括stoneQUEEN、turPSTONE、staYSTONE、staYSTONE-STONE LP。其中，用戶可將STONE按照1:1的比例創建stoneQUEEN來獲得1倍積分，也可將每枚stoneQUEEN進一步拆分為0.1枚turPSTONE和0.9枚staYSTONE來獲得2倍積分。其中，turPSTONE相當於Turbo代幣，有著10倍固有槓桿率以及StakeStone額外獎勵的2倍積分加成，因此持有者可獲得20倍的StakeStone積分（註：基金到期後代幣持有者可以根據到期時的凈值按比例換回底層資產（包括STONE），故該數字均為到期日時的大約凈值。在這之前，用戶可以通過swap把Turbo 或stable換回STONE，這個過程則按照網頁顯示的市場當前交易價格兌換。QUEEN的兌換比例始終是1：1。下同）；staYSTONE為固定收益的Stable代幣，持有者可獲得固定的6%年化利息（基金到期后，根據其凈值，約可兌換回1.0149 STONE），不獲得任何積分。而staYSTONE-STONE LP持有者可獲得一籃子收益，包括CHESS獎勵、0.05%手續費費率、利息以及積分成數（2倍），持有者可隨時以單幣種或者雙幣種添加或移除流動性。 再以Tranchess聯手ether.fi聯手推出的weETH基金為例，旗下包括weethQUEEN、turPWEETH、staYWEETH和staYWEETH-weETH LP，活動將於今年12月15日結束。用戶可以將weETH按1:1比例兌換為weethQUEEN，並將每枚weethQUEEN拆分為 為0.1枚turPWEETH和0.9枚staYWEETH，同樣每枚turPWEETH和9 枚staYWEETH可合併為10枚weethQUEEN，即比例始終為1=0.1+0.9，weethQUEEN可獲得4倍積分。而turPWEETH持有者還可以10倍固定槓桿率以及ether.fi的4倍積分乘數獲得40倍積分（基金到期后，根據其凈值約可兌換回0.9426weETH），staYWEETH則可獲得10%的固定利息（基金到期后，根據其凈值約可兌換回1.006 weETH）。staYWEETH-weETH LP持有者則可獲得CHESS獎勵、0.05%手續費費率、利息以及積分成數（4倍）作為獎勵。 同時，Tranchess還通過與Scroll生態的深度合作，讓在Scroll上推出的Turbo & Stable產品，均可以參與Scroll本身Session獎勵，獲得Scroll Marks積分。 除此之外，Turbo & Stable基金還包括SolvBTC、slisBNB和Staked ETH基金，產品邏輯與上述產品一致。 值得一提的是，Tranchess會根據Turbo & stable基金獲得的積分收取3%的費用，其中在BNB Chain上這3%由項目方額外計算支付，不影響用戶積分收益；在Scroll上則根據用戶Turbo積分收益收取。所有積分收益均會配合每個項目到期以及TGE的節奏100%全額返還給對應鏈上的veCHESS用戶，進一步提升veCHESS持有者的收益率。 從BNB到以太坊，Tranchess深入發力流動性質押賽道 身為DeFi生態的重要分支，流動性質押已撐起DeFi百億TVL的半邊天。自以太坊上海升級后，流動性質押一舉成為DeFi賽道的熱門敘事，資金流向更是直接表明這一市場風向標。DeFiLlama數據顯示，截至8月24日，流動性質押賽道以超450億美元佔據DeFi市場的半壁江山。而從各個主流POS鏈的質押率來看，流動性質押賽道仍有較大的增長空間。 實際上，經過多年迭代升級后的Tranchess已入局質押賽道。實際早在2022年初，Tranchess就已初涉質押收益賽道，彼時其啟動了BNB Fund並成為BSC驗證節點來獲得新收入；同年12月，Tranchess上線以太坊的同時推出了流動性質押產品qETH；今年，Tranchess更是憑藉V3的發布正式打響了在LSDFi賽道的第一槍。 除了聯手多個知名LSD協議推出多款產品外，Tranchess還支持以太坊和BNB Chain上的QUEEN代幣的流動性質押。其中，若用戶選擇質押ETH兌換qETH，可獲得4.4%的APR，當前總質押量超55萬美元。除了質押獎勵，用戶還可以在Balancer上的qETH/ETH資金池中提供流動性，LP將獲得CHESS獎勵和veBAL激勵，為來或將在更多DeFi協議中使用。當然，用戶獲得的質押獎勵后平台會收取10%的費用，這筆費用會分配給節點運營商、Tranchess資金庫以及veCHESS持有者的每周返利分配。 BNBFund除了提高單一資產收益率的挖礦功能外，還增加了一層Alpha收益。具體來說，BNB基金將BNB質押至BNB Chain上Tranchess驗證器節點中，從而獲得8%~16%的APR，並將這部分獎勵分發給所有nQUEEN+和nROOK+的持有者（扣除協議費用），還可質押Q/B/R類代幣以CHESS代幣形式獲得獎勵。例如用戶將BNB質押創建為nQUEEN后可獲得0.45%的POS質押獎勵以及3.7%~11.7%的CHESS獎勵。 「隨著以太坊需求的持續增長，我們預計類似qETH、STONE等流動性質押產品和相關產品staYSTONE、turPSTONE將繼續受到關注。以太坊現貨ETF將使機構投資者對以太坊和質押的興趣增加，從而推動以太坊價值和網路需求增加，之後質押收益率將上升。」Tranchess在不久前發文稱。 隨著BTCFi概念逐漸成熟，最早在BNB Chain上引入WBTC資產管理的Tranchess是否能藉助目前與SolvBTC等項目的合作，進一步深挖參與BTCFi的機會中，也值得繼續關注。 TVL今年增幅超240%，曾獲Binance Labs等參投 亮眼的增長數據展示了Tranchess的強勢競爭力。DeFiLlama數據顯示，截至8月24日，Tranchess的TVL已超過2.1億美元，在Scroll上排名第二，今年漲幅高達241.9%。 作為DeFi繁榮期誕生的DeFi協議，Tranchess早在2021年就宣布完成150萬美元種子輪資金，Three Arrows Capital、The Spartan Group、Binance Labs、Longhash Ventures和IMO Ventures等諸多機構參投。 明星資本加持背後除了產品策略外，團隊也是重要因素。Tranchess聯合創始人Danny Chong擁有超過16年的銀行業履歷，曾負責東方匯理銀行的外匯和固定利率產品銷售SEA部門，其他成員在微軟、谷歌、摩根士丹利、瑞銀等機構擁有豐富從業經驗。 代幣經濟學也是Tranchess生態的重要組成部分，治理代幣CHESS的總供應量為3億，其中50%將用於社區分配和激勵，持有者可用於參與社區決策、投票、支付交易費用等。除了二級市場購買，用戶還可通過質押QUEEN、BISHOP或ROOK代幣（權重比例為3:4:2）、為AMM池提供流動性等方式獲得CHESS。veCHESS則代表著鎖定的CHESS代幣，鎖定時間為一周到4年不等，兌換比例將線性增長（1枚CHESS鎖定1年會得到0.25枚veCHESS，1枚CHESS鎖定4年會拿到4沒veCHESS）。veCHESS持有者所獲權益包括可對BISHOP和ROOK之間的Alpha收益分配投票、CHESS每周釋放投票、每周50%的協議收入分發、提升質押效率以及前文提到的3%Turbo & stable基金積分收入分享等。 另外，Tranchess於上周四新上線的社群管理提案，表示接下來將由veCHESS用戶投票決定未來Turbo & Stable的合作。一方面進一步拓展veCHESS的應用場景，另一方面說明了Turbo & stable模型快速複製的無限潛力。 不僅如此，DeFi黑暗森林中，Tranchess也在安全性上下功夫，包括已經完成PeckShied與Certik的智能合約審計，並與ImmuneFi啟動了漏洞賞金計劃以及與DeFi保險協議InsurAce達成合作等。而根據路線圖規劃，Tranchess還將在2024年繼續拓展結構性產品、節點運營商和X-Chain等擴展等。 整體來看，這家老牌加密結構化基金Tranchess為更多用戶提供多樣化風險策略的同時，提升了資產配置的靈活性和效率。而在流動性質押賽道持續爆發之際，LSD賽道的熱度加持也將為Tranchess在DeFi市場競爭注入強勁動力。 WEEX唯客交易所官網：weex.com
