Usual協議：產品邏輯詳解及USUAL Coin收益指南

Usual 協議是最近比較火的一個穩定幣RWA項目，幣安Launchpool剛結束USUAL幣的挖礦，即將開啟盤前交易（Pre-Market）。 WEEX交易所也將很快上線USUAL/USDT現貨和USDT本位合約，上線後將開啟為期兩週的0手續活動。本文就來深入介紹Usual協議的產品邏輯、如何獲得Usual的協議收入，以及Usual協議與同為穩定幣協議的Ethena有何不同之處。

什麼是Usual協議？

Usual協議所發行的穩定幣是USD0 (Usual Stablecoin)，它背後是美國國債。

而Usual背後的美國公債目前是來自另一個專家——USYC（一個投資於美國短期國債的RWA計畫），使用者可以用USYC去鑄造USD0。因此我們看到Usual在計畫文件中稱，USD0的背後是美國國債。不過，目前並不是所有用戶都可以用USYC去鑄造USD0，它只針對白名單機構用戶開放，類似於在Ethena協議裡鑄造USDe (Ethena USDe)，後者也是針對一些機構和白名單用戶開放。

持有USD0之後，你並沒有任何收益，因為它只是一個穩定幣。如果你想要分到整個Usual協議的收入（RWA有利息收益），就需要把USD0鎖定，換取USD0++ (USD0 Liquid Bond)。

USD0的鎖定週期較為特殊，鎖定期最長4年，所有使用者的解鎖時間是一同一天。例如你在這個週期的第一天鎖定了USD0，那麼距離你解鎖的時間是4年；如果你在這個週期的第365天去鎖定，那麼距離你的解鎖時間就只有3年。

另外，在鎖定到期日之前，USD0++是無法提前贖回的。你如果不想持有USD0++到解鎖日，就只能透過DEX平台賣出USD0++，換回USD0，當然這期間可能需要承擔一些滑點磨損成本。

Usual協議收入：USUAL Coin

如前文所述，持有了USD0++之後，就可以去瓜分Usual協議的收益了。您可以透過兩個選項獲得收益（二選一）：

選擇領取USUAL Coin（Usual協議的治理代幣）。 USUAL Coin將持續釋放，分配給USD0++持有者。
選擇領取Base Yield。所有穩定幣在這段時間內產生的收益都會分發給USD0++的持有者，而且會比美債收益率更高，因為不是所有的USD0都被鎖定，假設目前只有80%的USD0被鎖定了，那麼這80%的USD0鎖定者可以瓜分100% USD0的TVL所產生的效益。

如果你選擇的是USUAL Coin，那麼你對應的部分收益並不是分給其他選擇Base Yield的用戶，而是分給Usual協議的國庫。

什麼是Usual協議的PAR？

看到這裡的用戶可能會擔心一個問題：USD0++的鎖定週期這麼長，如果要提前退出，還不能保證1:1兌換為USD0（存在滑點磨損），這會不會導致USD0++的長期負溢價，把鎖定USD0的用戶套住？>> 鎖定期 4 年的 USD0++，警惕散戶流動性蜜罐

針對這個問題，官方設計了一個叫做PAR (Parity Arbitrage Right，平價套利權) 的機制。

Usual專案文件稱，由於USD0++的基礎資產USD0是鎖定的，因此當USD0++的價格低於USD0價格時，沒有開放的套利機制。為了解決這個問題，如果DAO治理認為有必要，DAO可以在USD0++到期前解鎖USD0。如果USD0++的市場價格出現貶值，該操作允許USD0++以其對應的USD0贖回。

用直白的話講，就是當USD0++價格與USD0脫錨嚴重的時候，官方就會出手，透過贖回一些USD0提前解鎖，矯正USD0++與USD0之間的匯率。

Usual協議解決了什麼問題？

為什麼Usual協議要多此一舉，拿USYC的RWA來鑄造穩定幣？實際上，Usual協議通過此舉解決了RWA的流動性問題。

很多RWA因為法規問題、監管問題，用戶想要投資需要先通過KYC，而且還有單筆限額，像是USYC好像10萬美元以上才可以買。這對大部分散戶不友好，導致RWA的流動性比較差。而Usual透過鎖定USYC這一底層資產鑄造了USD0，就解決了RWA因KYC要求、投資門檻等帶來的流動性不足問題。

什麼是Usual協議的獨特性？

Usual是一個穩定幣RWA計畫。說到Usual Protocol，就得先從穩定幣說起。目前我們熟悉的穩定幣有USDT、USDC、DAI等，還有很多項目都想去分穩定幣這塊蛋糕，因為穩定幣項目很暴利！

常見的穩定幣模式是，你把美元打到穩定幣項目帳戶裡，然後項目方到鏈上去鑄造穩定幣，你要贖回的時候，再找項目方贖回就可以了。這就導致穩定幣發行商手中沉澱了很大規模的美元儲備，例如我們可以看到，USDT目前有超過1,275億美元的市場規模，USDC的規模也超過372億美元。如果他們用這麼大規模的儲備資金去買年化殖利率4%-5%的美國公債，其利率可想而知。

Usual作為一個穩定幣項目，它跟USDT、USDC相比的獨特之處就是，它想把這些儲備資金所創造的價值回饋給用戶。

Usual和Ethena有何不同？

其實Usual的產品邏輯和Ethena有點像，但又不完全一樣，主要是它們的底層資產不同。 Ethena的底層資產是一個套保的空單，同樣也會產生年化收益，Ethena會把這部分收益拿來回饋給用戶，包括它自己的治理代幣ENA，以及風險基金等。

而Usual的底層資產是RWA，目前支持的也是美國公債。在Usual協議裡，它這部分的收益也都是回饋給用戶。

誰投資了Usual協議？

Usual的投資機構包括：

IOSG Ventures，比較頭部的基金之一；

Kraken Ventures，美國第二大合規交易所；

StarkWare，Starknet (STRK) 的母公司；

Mantle (MNT)，Bybit系；

另外還有GSR、Hypersphere Ventures、Flowdesk、Bing Ventures、Public Works、Dewhales Capital、X Ventures、LBank Labs、Breed VC、AVID3、Psalion VC、Kima Ventures等。

當然比起Ethena，Usual的投資人陣容並不是特別突出，Binance、OKX等幾乎所有主流機構基本上都投了Ethena。

Usual幣是誰創辦的？

Usual Protocol 還有一個比較大的亮點是其團隊成員。

Usual的創始人兼CEO Pierre PERSON，是前法國國會議員，他在國會期間積極推動區塊鏈技術、加密貨幣，以及數位經濟相關的法律框架，一再使法國成為該領域的全球領導者。也就是說，Usual創辦人Pierre PERSON在當國會議員的時候就做了很多和Web3、Crypto相關的工作，現在他自己下場做了Usual這個專案。Usual的其他團隊成員包括來自傳統金融的，以及一些Crypto OG。