WEEX 唯客博客， 《Investors Unplugged》是一檔深入探討全球投資趨勢的專題對話節目，由Starlabs Consulting推出。該節目通過與全球著名投資機構的深入交流，為創業者和投資者構建了一個洞察創新技術投資動態的平台。本系列對話中，頂尖的投資者將分享他們的思考和策略，揭示創新融資的路徑，並預測投資界的未來發展趨勢，是科技生態系統中各方不可或缺的參考資源。 本期《Investors Unplugged》對話了德鼎創新（Draper Dragon）基金管理合伙人王岳華先生，討論話題包括Web 3.0、人工智慧、區塊鏈、Crypto產業的技術創新、發展階段和趨勢、監管環境等，對於我們研判行業形勢、釐清投資脈絡都具有啟迪意義。 德鼎創新源於矽谷德豐傑基金（DFJ Fund），由全球極具影響力的風險投資家和國內第一代風險投資領軍人物於2005年共同創立，已在全球範圍投資並培育出數家科技獨角獸，如Coinbase（Nasdaq:COIN）、HKbitEX、VirgoCX、CoinDCX、Ledger、Otter.ai、VeChain（$VET）、IOTEX（$IOTX）、YEEPAY和Splashtop等。近期，德鼎創新與香港數碼港共同成立「香港數碼港Draper Dragon Web3.0加速器」，將藉助德鼎創新在矽谷的創業孵化經驗，結合數碼港蓬勃的Web3生態圈，從人才培育、項目孵化及投資等多維度，加速香港Web3領域的實際應用落地，助力香港Web3.0創新與國際同步。 以下為本次《Investors Unplugged》訪談精華摘錄： 核心觀點 本輪出現的RWA、DePIN、AI等熱點都有明顯的破圈屬性，前景值得期待，目前技術儲備也已基本具備，但需要一段時間進行商業創新、豐富生態。 通用大模型無法在專業領域進行生成，專業領域需要專業大模型，這就是創業團隊的機會。區塊鏈可以在算力、數據和演算法三個層面分別發揮作用，對AI進行賦能。 近兩年並未出現現象級GameFi項目，但Telegram生態小遊戲在用戶友好性方面有顯著進展。未來隨著公鏈性能的提升，媲美Web 2.0遊戲的項目一定會出現，Right Tigger是一個潛力選手。 Draper Dragon一直堅持投資技術創新及其應用紅利，因為在影響企業成長的諸多因素中，唯有技術因素可以穿越中短期經濟周期，並提供長期穩定的紅利去分攤投資風險。 近年來，歐洲針對加密貨幣交易業務監管趨嚴，美國的監管則更加清晰。規則統一和創新是下一步監管的趨勢。 Starlabs：請王總站在VC和一級市場投研的角度，談談您對當前及未來Web 3.0技術創新、行業發展趨勢的見解。 王岳華：技術創新和應用落地永遠是一個硬幣的兩面，互相依賴，相互促進，而且每一輪市場周期的主要驅動因素都會不同。上一輪牛市出現了DeFi、NFT、GameFi等熱點，也是在以太坊為代表的公鏈達到一定技術成熟度之後，引起了各類開發人員、創業者的關注，隨著生態的逐漸豐富才出現了現象級的應用創新。這中間有個時間差，大概2-3年，就像當年從以太坊主網上線到ICO爆發，也是大概2-3年時間。 技術創新需要和市場資源，特別是優秀的創業者進行組合。近期的市場也不例外，技術和應用的創新還在按照自己的節奏推進，只不過這個節奏和市場預期有些差距。BTCFi沒有爆發，是因為已有的技術在安全性和創新性上還沒有達到市場的預期，否則，高達上萬億美元的閑置BTC面對即使5%的年化收益怎能不動心？ 所謂本輪牛市只有BTC等少數標的漲得好，也是因為BTC的技術安全性在更大範圍得到了認可，最典型的就是美國BTC現貨ETF的推出。 實際上，本輪出現的幾個新的熱點方向都非常好，RWA、DePIN、AI都有一個共同特點，就是明顯的破圈屬性。不像BTC僅靠安全性和稀缺性破圈，RWA是按照金融的邏輯把DeFi的基礎資產擴展到實體經濟，DePIN是把數據的來源擴展到物理世界，而Web3.0和AI的結合更是從算力、數據和演算法層面，把AI從數據智能體變成了經濟智能體。這幾個方向都非常有前景。 從區塊鏈角度來看，目前的技術儲備也基本具備條件，但這些領域的商業創新同樣需要創業團隊來完成，而且和前幾次不同的是，這次的商業創新需要具備更加豐富行業背景的團隊參與，所以，需要的時間可能會更長一點。 Web 3.0的前景依然非常值得期待，對於投資者來說，領先市場半步，依然是致勝的關鍵。 Starlabs：Draper Dragon參與了很多AI項目，在您看來，在當前OpenAi、微軟、Google、亞馬遜等大廠憑藉資本、技術、人才等優勢各佔山頭的格局下，AI初創企業、中小企業還有哪些搶佔細分賽道的機會？區塊鏈+AI的機遇和挑戰是什麼？看好哪些概念創新？ 王岳華：單純從AI的角度來看，初創團隊、中小企業的機會主要在應用層面，比如基於各種場景的結合，通過知識圖譜和通用大模型的組合打造專業領域的大模型，因為通用大模型大都採用公開數據，而特定場景下的專有數據無法被大模型獲取。所以，通用大模型可以實現文生圖、文生視頻、日常對話這種類型的生成，但無法在專業領域進行生成。 專業領域需要專業大模型，這就是創業團隊的機會。但這裡的機會也不是對所有人敞開的，關鍵是看創業團隊能否拿到特定場景下的數據，而且還能通過不斷積累，建立數據壁壘。數據壁壘就意味著模型壁壘，也就意味著市場壁壘。 這裡有一個比較特殊的領域就是智能硬體。在上一輪的互聯網商業模式中，相對於搜索、社交和電商來說，硬體是一個非常邊緣的話題，因為上一輪互聯網商業模式的核心是信息整合。但在大模型時代，硬體的角色變了，硬體可以承擔起在特定場景下收集數據的功能，而且還無法通過軟體替代。所以，目前情況下，智能硬體會是一個很好的方向。 AI和區塊鏈的結合，AI是主導性的，區塊鏈是輔助性的，但區塊鏈可以在算力、數據和演算法三個層面分別發揮不同的作用，對AI進行賦能。 數據層面：私域數據的資產化可以極大擴展AI的數據來源，但難度在於數據的標準化，這方面有的項目專註數據收集，有的專註數據標註和交易，基於DePIN的視角還可衍生出去中心化存儲、可信執行環境（TEE）、實時數據獲取（RAG）等方向。 算力層面：區塊鏈的核心邏輯是通過冗餘計算實現賬本共識，而AI的發展思路是「碼算力，煉模型，滲透場景」。所以，去中心化算力成為這一領域的典型應用，基於區塊鏈架構下的無許可計算還可大大提升計算結果的有效性。 演算法層面：AI模型架構自成體系，區塊鏈不能發揮任何作用，但可以針對運算結果上鏈，通過鏈上交易發揮利益協調的作用。比如一個Agent、NPC或虛擬人，可以基於區塊鏈技術從一個智能主體變成一個經濟主體，有人甚至提出「去中心化+AI=永生」。 Starlabs：我們注意到，Draper Dragon的投資組合里也有RIGHT TRIGGER、CARV等遊戲項目。在您看來，當下GameFi行業的發展相比三四年前有哪些成熟和進步？未來GameFi的用戶和流量更多是來自Web3之外還是Web3內部？ 王岳華：到目前為止，GameFi在商業模式上的創新主要還是體現在盈利屬性和好玩屬性的平衡，但近兩年並未出現一款現象級的遊戲項目。不過在其他方面，比如用戶友好性方面，還是有一些比較顯著的進展，這一點主要體現在Telegram生態的小遊戲方面，由於用戶參與門檻降低，它們的日活很高。 不同的平台根據自己的屬性優先發展特定類型的遊戲，為基於用戶身份打造行業基礎設施提供了創新機會。比如CARV Protocol就是一個自我主權身份預言機，通過去中心化的激勵模型賦予用戶對其數據的控制權，涵蓋Web2和Web3數據。 ▲ CARV新一代遊戲平台 在我看來，Web 3.0遊戲服務的是全體用戶，在用戶層面不應該有Web 2.0和3.0之分。之所以出現這樣的劃分，只是因為Web 3.0遊戲發展初期主要受技術因素的制約，在體驗感方面和傳統遊戲存在較大差距，但隨著公鏈性能的提升，在視覺效果和遊戲機制方面，媲美Web 2.0遊戲的項目一定會出現，比如Right Tigger就是具備這種潛力的選手。 ▲ Right Trigger 開發的《Lowlife Forms》遊戲 Starlabs：請結合Draper Dragon所投項目案例，講講機構在篩選項目和賽道時，主要關注的點是什麼？二級市場投資者如何學習VC的投研思路和方法？ 王岳華：從成立以來，Draper Dragon就是定位雙幣種基金投資一級市場，投資項目覆蓋美、歐、亞各地，我們一直堅持投資技術創新及其應用紅利。 ▲ Draper Dragon』s Portfolio 一家創業企業要想獲得成功大體需要10年時間，即使是OpenAI這樣的機構，成立距今也有10年了。一級市場投資就是基於專業知識，通過承擔高風險，博取高收益；而在影響企業成長的諸多因素中，只有技術因素是可以穿越中短期經濟周期的，比如庫存周期和貨幣周期，也只有技術因素才可以提供長期穩定的紅利去分攤投資風險。所以，基於我們的定位，在我們的投資過程中，技術的創新性是一個非常重要的考核標。 然後，從技術創新到應用落地各個階段都會有相應的優秀投資標的出現，我們會根據產業發展規律及企業在產業鏈中所處的生態位進行投資。這方面的案例有很多，我覺得最典型的還是BTC，因為BTC目前還處在一種認知擴展、價值實現的過程之中。 Starlabs：監管政策會是你們篩選投資標的時的重要考量因素嗎？您對未來各主要地區針對Crypto的總體監管趨勢怎麼看？ 王岳華：監管是所有投資都要考慮的一個非常重要的因素。近年來，歐洲針對加密貨幣交易業務的監管趨嚴，美國的監管規則則更加清晰，還有我國香港也在全球首次批准了加密交易所牌照。 全球監管態度的變化，基本上體現了針對新興事物從沒有感知到逐漸理性的過程，因為監管也好，社會層面也好，對數字資產看得更清晰了，可以採用更為務實的態度接納它的好處，同時盡量規避它的風險。 西方監管理論中有一個非常重要的原則就是「相同業務、相同風險、相同監管」，實施這種原則的好處在於，可在特定業務領域為市場主體提供一套相對明確的行為準則，同時也為市場創新提供指引。比如，BTC現貨ETF就是在這種監管制度下推向市場的。 實證研究表明，一國金融監管制度越清晰，越具有可操作性，該國金融市場在規模和產品等方面越發達。我國香港針對數字資產交易相關業務也是採用類似的監管原則。 需要說明的是，以區塊鏈為代表的DLT技術作為金融基礎設施，對於金融產品、金融服務的改變是基礎性的，也可以說是顛覆性的，現有的金融監管制度並不能完全適應這些改變。比如，各國監管可以針對CEX出台相應的監管制度，但還沒有哪個國家針對DEX出台監管措施，因為服務的主體、流程和形式完全變了。這就需要監管創新，從監管原則到監管手段上的全面創新，而監管創新的前提是行業實踐。 所以，規則統一和創新都是下一步監管的趨勢，將對各國、各地加密資產行業發展產生重大影響。 Starlabs：在您看來，香港Web3和區塊鏈產業的哪些賽道更受特區政府的鼓勵？香港想要實現「Web3.0創新與國際同步」這一目標，目前面臨的挑戰有哪些？相比歐美、迪拜、新加坡等地區，香港的Web3產業有哪些比較優勢？ 王岳華：在我們看來，港府對Web 3.0的支持是全面的、徹底的，也是探索性的（當然一切活動均需處在監管規則之下），因為Web 3.0是下一代互聯網，是尚處於早期階段的朝陽產業，目前還不太容易預設太多框架，所以這種全面性的、探索性的支持非常重要。 但是香港發展Web 3.0產業也會受自身資源稟賦的約束。資金、人才、法治環境是其顯著優勢，當然還有高效的監管制度；但同樣是香港，為什麼在上一次互聯網浪潮中沒能收穫太多的產業分工和市場份額？在我看來，主要原因在於香港缺乏產業支撐，而互聯網產業是需要和各行各業、各種產業鏈結合的，「互聯網+」才能為互聯網產業拓展出巨大的市場空間。對於Web 3.0，雖然它自帶金融屬性，但也需要和產業基礎進行結合。 如果香港能夠發揮背靠內地市場的優勢，香港金融的優勢+內地產業鏈優勢相結合，那麼其缺乏產業支撐的劣勢就會反轉，變成相對於新加坡、迪拜，甚至歐美市場的巨大優勢。 Starlabs：面對近幾年的「出海熱」，您對國內企業有哪些建議？鑒於國內外市場和政策環境的差異，您認為企業在出海過程中最需要具備哪些素質，應該提防哪些雷區？ 王岳華：出海基本上是屬於Web 2.0的商業形態，純粹的Web 3.0天然跨境，不存在出海的問題。但事實上，不論Web 3.0，還是Web 2.0，對於當地市場的痛點問題都要高度重視，需求不同自然要用不同的供給來滿足。但我還想說，出海並不是簡單複製，出海其實也是一次業務升級的機會，同樣需要企業家精神和對創新的探索。 WEEX唯客交易所官網：www.weex.com
