WEEX 唯客博客， 作者：Revc，金色財經 高峰市值接近一億美元的 ai16z 被打上 MEME 標籤，因其為早期投資者帶來了數百倍的回報，不過，我們可以更進一步探討它對鏈上集體資產管理活動的啟示。 資產價值評估體系通常分為兩種方式：一種是基於資產現金流的折現，折現率根據資產或現金流的風險特徵而定，主要用於經營性主體；而 MEME 資產的價值評估則側重於網路傳播效率和影響力共識，其可持續性往往被放在次要位置。這種不同的評估方式在很大程度上影響了 Web3 項目的定位和設計。 以 Friendtech 舉例，其實在第一次聽到 Friendtech 的時候，筆者就在思考一個問題，為什麼同一批 Key 的 Holder 不能是一個投資集體呢，那樣至少有可視化的投資現金流來支撐群體權益 token 的價值，卻選擇對話機會的交易炒作。可能是圍繞 Key 設計的 Bonding Curve 更適合炒作吧，最後無法避免踩踏的流動性出逃。大多數 Web3 項目設計的經濟模型，喜歡人為的把供需匹配陡峭化，引發 Fomo 的情緒，後來者處於弱勢的地位，不利於吸引更廣泛的受眾群體，但是成熟的 DeFi 協議排除在外，雖然早期流動性激勵更多。 回到 ai16z，其是 Soalna 對沖基金協議 Daos.fun 上市值最大的項目，Daos.fun 旨在降低對沖基金的門檻，實現對沖基金的民主化。 Daos.fun 工作原理 Daos.fun 是一個投資 DAO，主要涉及募資、交易、基金到期清盤和基金期限等環節。 募資：DAO 創建者有一周的時間來籌集所需的 SOL 金額。DAO 代幣採用公平發行，所有參與者均可以相同的價格購買代幣。 交易：募資結束后，創建者將把籌集到的 SOL 投資於他們選擇的 Solana 代幣，並在虛擬自動做市商（AMM）上進行交易。這使得 DAO 代幣的價格會根據基金的交易活動而波動。雖然 DAO 代幣價格沒有上限，但其下行風險受限於募資的市值。只要 DAO 代幣的市值超過原始募資金額，投資者就可以隨時出售自己的 DAO 代幣。 基金到期清盤：在基金到期時，DAO 錢包將被凍結，利潤中的 SOL 會返還給代幣持有者。投資者可以選擇銷毀自己的 DAO 代幣以贖回 DAO 的基礎資產，或者直接出售 DAO 代幣。 基金期限：基金期限由 DAO 創建者設定。例如，ai16z 的基金期限為 1 年，將於 2025 年 10 月 25 日清盤；kotopia 的清盤日期為 2025 年 10 月 27 日；DCG（Degen Capital Guild）將於 2025 年 4 月 25 日清盤； 基金的創建者目前由官方審核，投資能力基本由定性的方式評估，並且無法保證其不受其他利益驅動，特別是在市場不斷變化的情況下，創建者和投資者的信息差可能導致投資者損失，Daos.fun 是否會要求創建者至少持有一定比例的基金資產，但仍然無法打消對其運營能力的顧慮，所以引入投資前投票系統是必要的。隨著 Daos.fun 放開邀請制，將有更多可優化的空間。 民主化對沖基金能改變 VC 幣泛濫的行業現狀么 首先 VC 幣現象產生的原因，可能是 Web3 早期野蠻發展的陣痛，VC 沉浸式的卡位戰爭，是這個群體意識到，Web3 領域將誕生以去中心化操作系統為主的「安卓和 IOS」底座、金融基礎設施和第三代互聯網（搜索、數據通信、社交網路），相比較 Web2 監管成熟的證券發行體系，VC 在 Web3 領域幾乎不受約束的擴張，結合 CEX 的競爭增長模式，對新資產類別的極度渴望，導致整個行業空氣幣泛濫。 VC 在瘋狂擴張的同時，無可避免的對行業產生消極影響，由於 Web2 有著成熟的監管體系，使得 VC 在投資的過程中，有著極專業化的流程評估項目潛力、增長曲線和退出環節，但是在 Web3，行業還沒有發展出自律的意識直至演化成更積極的均衡力量，促進行業健康發展。 如何理解 VC 對於創新的破壞，儘管 Web2 同樣是激進的運作方式，基金管理者要對投資者負責，但是 VC（以及 CEX）在 Web3 有著更加裹挾和壟斷行業發展的危害性，假設一個新物種誕生在亞馬遜雨林深處的早期生物群落，這個新生賽道在緩慢的發展，有著自己的微型生態系統，在對市場需求和用戶體驗的感知下，豐滿自己的羽翼，這個時候微型生態系統內的其他方相互也給予正反饋，在不斷壯大的過程中，凝練內核，與環境交互錘鍊組織的生命力。注意，這種生命力對於項目長期發展迭代是至關重要的。 但如果 VC 過早野蠻的滲入，會是一種什麼樣的景象呢，他們會將鋼筋水泥、現代化的建築工程開進亞馬遜原始森林，攫取微型生態系統的頭部物種，並改變它們的客觀發展規律，灌之以養料催熟其發展，大多數情況下，這個新物種會喪失對產品和市場的感知能力，向著「巨嬰和空氣化」的方向發展，而整個小型生態系統遭到破壞，打破正反饋循環，被壟斷的方式替代，抑制亞馬遜雨林競爭和進化的可能性，這是整個行業和社會要承擔的代價。 當前一級市場低迷，融資困難，生態惡化反噬 VC 自身。對於 VC 而言，需要放下壟斷幻想，專註於去中心化、有商業潛力的項目，避免成為「巨嬰」項目的推動者。但 VC 自身也面臨資本回報的壓力，運營和資本回報的矛盾需要平衡。 自 2021 年已來，整個加密行業都面臨著畸形監管的壓力，美國關於加密的司法訴訟以前所未有的密度展開，Coinbase 等加密領先企業在抗爭一線，在 SEC——CEX——VC——Project 整個鏈條上很難找出誰是行業發展原罪，特別是在此前加息背景下，行業缺乏流動性，討伐 Fud 之聲一輪又一輪，而我們所能做的就是在野蠻發展過後，能夠建立有去中心化意識的自律組織，而發展起來的加密頭部企業，避免以流量和用戶優勢裹挾行業。 然而作為商業化組織，獲得資金流量和用戶意味著極高的成本。商業化和公眾利益平衡是大型加密企業面臨的一個長期課題。 鏈上資管對於行業的促進作用 鏈上資管或者投資 DAO 概念早在 2021 年就有項目提出，並不斷演化落地，抽象一點，MEME 社區的 Holder 也是一種投資 DAO，鏈上資管可以從兩個方面促進行業健康發展。 1、主動型的管理基金，關注真正去中心化且商業模式清晰的項目，縮小社區與專業投資機構的差距，可能是解決 VC 幣泛濫的一種方式，推動「良幣」成為市場主流。發揮 DaosFun 更加透明公開的運作方式。 2、做空基金，做空目標可以是 VC 占代幣份額超過 20% 的偽 Web3 項目，其中單一 VC 實體佔比超過 3%，具體可視項目屬性而定，即如果一個項目吸引的 VC 資金，超過了其開發推廣需求，那麼 Web3 行業就要審視其去中心化屬性。與此前的 Gamestop 逼空大戰和佔領華爾街運動一樣，彷佛有著一絲非理性熱情，但對散戶而言，運動本身只是有著一些修正主張，行業出現問題了就要面對他，使用一些當時不易理解但長期可以驗證的方式，每個人都有對行業不健康發展採取行動的權利，但並不想上升到某種意識形態的範疇。 過於修正的主張是否影響行業的競爭，答案是會影響，但反觀現在 Web2 發展到現在普遍存在的壟斷現象，行業也需要「香櫞資本或渾水公司」這種手術刀層面的微操。 小結 引述《權利的遊戲》中小指頭所說——「Chaos is a ladder」，自由是階梯的同時，往往也伴隨著混亂和壟斷，Web3 行業的發展是時候進入下一階段了，傳統監管可能並不適合 Web3 行業，雖然其在不斷的施加影響力。 回到 Daosfun 本身，短期內不應寄希望於民主化基金能帶給行業自律的影響力，但是 Web3 帶來的自由發展機會，需要我們每個人去維護。 WEEX唯客交易所官網：weex.com
