Ark Invest 研報：質押以太坊=加密經濟中的「美國國庫券」

WEEX 唯客博客， 原標題：Why Ether Stands Out Among Digital Assets 來源：Ark Invest 編譯：比推BitpushNews Mary Liu   引言 隨著比特幣鞏固其作為可靠數字價值存儲和唯一具有基於規則的貨幣政策的資產的地位，以太坊（網路）和以太幣（ETH）（資產）似乎正以類似的潛力獲得發展勢頭。事實上，ETH 正在成為具有收益潛力的機構級資產。 作為唯一真正產生收益的數字資產， ETH 似乎具有獨特而鮮明的特徵，使其成為數字資產領域內的「參考指標」 。ETH已經在私人和公共金融市場中發揮著關鍵作用，影響著相關數字網路和應用程序的貨幣政策，並衡量了廣泛的數字資產生態系統的健康狀況。以太坊網路的市值約為 3150 億美元，每月擁有數百萬活躍用戶，如下圖所示，以太坊網路正在實現有意義的經濟價值。 來源：ARK Investment Management LLC，數據截至 2024 年 8 月 15 日。 ETH 的質押收益率已經影響了其他智能合約賬本，使其有別於比特幣以外的其他數字資產。 同樣，美國國庫券在傳統經濟中發揮著關鍵作用，其作用有多種：設定基準利率、在不確定時期充當優質價值存儲手段，以及影響市場對未來經濟狀況的預期。 我們的研究表明，作為一種資產，ETH 開始在數字資產領域發展出與美國國庫券類似的屬性。ETH 產生收益的潛力——以及其在數字資產交易中作為抵押品的廣泛使用——正在成為其最獨特和最重要的兩個品質。 投資者可以通過質押 ETH 來保護以太坊賬本，從而獲得 ETH 的收益。換句話說，從技術上講，這種收益並不是 ETH 資產的原生收益。Lido、Rocket Pool或Frax等流動性質押衍生品提供了將質押的 ETH 及其收益代幣化的方法。流動性質押允許用戶通過接收代表其質押 ETH 的衍生代幣來質押其 ETH，同時保持流動性。另一種稱為「單獨質押」的方法可以更直接地控制質押資產，並獲得更高的回報率，但會鎖定 ETH。 本文的目標是識別和定義 ETH 的獨特特徵。ETH 有何特別之處？它在更廣泛的資產領域中如何脫穎而出？我們旨在回答以下問題： ETH 如何產生收益？ 礦工可提取價值（MEV）收益率如何預測經濟周期？ ETH 是否具有類似債券的屬性？ 質押和再質押是否會增強 ETH 作為可編程抵押品的能力？如果是，那麼如何做到的？ ETH 的質押收益率會成為加密經濟的參考收益率嗎？如果會，從什麼意義上來說？ 在傳統資產的標準分類中，ETH 的綜合屬性是什麼？ 1. ETH 如何產生收益？ 「權益證明」(PoS) 是一種相當新的「共識演算法」，它比「工作量證明」(PoW) 更節能。為什麼？在 PoS 中，共識演算法根據「驗證者」持有的幣數量以及願意「質押」作為抵押品的幣數量來選擇「驗證者」——相當於 PoW 中的「礦工」——來創建新的區塊並驗證交易。質押的幣越多，被選中構建和驗證下一個區塊的概率就越高。因此，PoS 系統不需要大量的計算挖礦能力，而是要求驗證者在網路上進行大量投資——如果他們驗證欺詐交易或違反核心協議規則，他們可能會失去這些質押。驗證者質押可以阻止欺詐行為，比特幣礦工為參與網路而支付的電力成本也可以阻止欺詐行為。兩者都確保每個參與者都以經濟理性和誠信行事。 當以太坊網路升級到以太坊 2.0 時，其協議從工作量證明轉變為權益證明。以太坊最新的貨幣政策更新 EIP-1559 的相關實施引入了一種新穎的費用市場結構。這兩項變化都改變了 ETH 產生和分配收益的方式。 ETH 收益率基於以下三個因素： 發行Issuance（≈2.8% APR）+ Tips（