從 ICO 到社區代幣，縱覽加密市場發幣進化史

WEEX 唯客博客， 作者：Ignas | DeFi Research 編譯：深潮TechFlow   我開始對 Memecoins 幣產生興趣，甚至買入了 MOODENG。害怕錯過的心理驅使我採取了行動。我默認的預期是價格可能會跌到零，但我不想錯過它成為下一個 Doge 的機會。我希望能成為成功故事的一部分，加入那個充滿樂觀的社區。 事實上，購買 Memecoins 幣比購買其他實用代幣更能滿足一種內心的歸屬感，成為一個故事的一部分，並加入一個共享「成功」樂觀情緒的社區。 你看，這種樂觀和看漲的情緒在其他加密貨幣領域是很難找到的。 以太坊的持有者預計在這個周期中 ETH 可能只有 3 到 4 倍的漲幅，BTC 可能也類似。SOL 或許能達到 1000 美元。而對於那些流通量低、完全稀釋估值（FDV）高的代幣，市場情緒普遍較為悲觀。 這也違背了我自己不參與 Memecoins 幣交易的承諾。我不會買那些在 X 動態里被大量宣傳的幣，但我會在一些我相信有潛力的幣上嘗試一下。 我改變主意是因為我在加密貨幣領域的首要原則是保持開放的心態，嘗試新事物。自己成為極端主義者是有風險的，但識別並投資於極端主義者社區可能帶來巨大的回報。 因此，這篇博客文章探討了一些新的發展，特別關注將代幣引入市場的新方法。 識別最新的代幣發行趨勢可能是我們能進行的最有利可圖的交易。 Memecoins 幣只是其中的一個趨勢，還有其他趨勢在這個周期中湧現。 代幣發行的簡史 將加密貨幣視為對抗法定貨幣濫發的避險工具，這可能是我們最大的自欺欺人。雖然比特幣或許是個例外，但整個加密行業的「印鈔」方式足以讓中央銀行感到嫉妒。CoinGecko 上列出了 14,741 種加密貨幣，還有數千種沒能存活足夠久以進入名單的加密貨幣。每個周期，發行代幣變得更加容易。 以下是一些你應該了解的關鍵代幣發行趨勢，以及它們如何改變遊戲規則（如果你已經讀過我之前的博客文章，可以跳過這部分）。 萊特幣和早期山寨幣時期（2011 年）：萊特幣是最早出現的山寨幣之一，於 2011 年作為比特幣的一個分叉推出。在萊特幣出現之前，我們普遍認為比特幣就是區塊鏈的全部！然而，比特幣的分叉也讓我們意識到可以創建自己的私人貨幣。在這一時期，出現了少數比特幣分叉和工作量證明的山寨幣，包括比特幣現金和比特幣 SV。這些分叉代幣在分叉過程中為比特幣持有者提供了「免費」代幣，從而創造了盈利的機會。 ICO 熱潮（2017 年）：ICO 的熱潮是由以太坊的 ERC20 標準推動的，這使得創建新代幣變得既便宜又簡單。不再需要工作量證明 (PoW) 硬體！成千上萬的代幣被推出，每個代幣都伴隨著雄心勃勃的承諾。ICO 通常能夠籌集大量資金，但由於許多項目未能實現其承諾，2018 年的市場崩盤導致了巨大的損失。這一階段是投機性「印鈔」的關鍵時期，因為團隊以最小的努力發行代幣，最終導致市場的崩潰。 DeFi 和流動性挖礦（2020 年）：下一次創新出現在 2020 年的 DeFi 夏季，當時流動性挖礦和收益農業變得非常流行。像 Compound (COMP) 和 Susiswap 這樣的項目引入了流動性挖礦獎勵機制，用戶通過參與協議獲得治理代幣。這激勵了流動性和用戶的參與，但隨著新代幣發行過多，需求無法跟上，最終導致市場崩潰。 公平發行時代：這個時期非常短暫。Yearn Finance 的 YFI 代幣是「公平發行」概念的一個典型例子，代幣沒有通過 ICO 或預售，而是直接分發給用戶。任何人都可以參與，YFI 的初始挖礦獎勵吸引了廣泛的關注。然而，人們很快意識到，「公平發行」並不是真正的公平。預挖礦在營銷之前就已經很普遍，團隊從真正的公平發行中獲益甚少，因此激勵措施並不一致。 NFT 與龐氏代幣經濟學（2021 年）：NFT 的狂熱，以無聊猿遊艇俱樂部為代表，帶來了一種新的「印鈔」方式。大量的 NFT 收藏品的湧現，彷彿重複了之前導致市場崩盤的投機性代幣發行。隨著注意力和資本逐漸稀釋，許多新的 NFT 項目最終走向崩潰。NFT 類似於迷因幣，但由於每個系列最多只有 10,000 個 NFT，再加上高昂的售價，將許多人排除在外，限制了社區的規模。 儘管我們發行「貨幣」的方式各不相同，但當「印鈔」的量超過市場中流入的「硬通貨」時，市場必然會崩潰。我們最終印出了太多的代幣，以致無法滿足需求。 2023-2024 牛市周期的代幣發行故事 當前牛市的第一個階段，以積分換空投趨勢的興起和衰落為標誌。 積分機制自然演變以解決流動性挖礦的一些問題。通過為團隊提供更多靈活性來執行代幣生成事件 (TGE) 並吸引資本進入協議，它推動了總鎖定價值 (TVL) 的增長，從而「證明」了產品與市場的契合度。這也使得團隊能夠從風險投資公司獲得更高的估值。 起初，當 Jito 和 Jupiter 慷慨回饋用戶時，這種方式取得了顯著的效果。然而，當積分換空投這一元遊戲的規則逐漸明朗時，空投的投資回報率 (ROI) 經常變為負數。 投機者試圖通過「農場」賺取積分，但最終支付的利息往往超過了從空投中獲得的收益。此外，積分系統缺乏 DeFi 夏季流動性挖礦活動的透明度。 他們讓你誤以為質押「DYM」或「TIA」可以讓你獲得多個空投（這些空投從未兌現），從而致富。 然而，導致這一趨勢衰退的最大問題是低流通量、高完全稀釋估值 (FDV) 的代幣發行。隨著總鎖定價值 (TVL) 增長，市場認為這些協議的成本更高，因此代幣以極高的估值發行，給新買家留下的上漲空間很小。 我們認識到，高 FDV 不是一個 Meme。 雖然積分機制並未完全消失，但市場情緒和使用率的下降已經顯現。例如，Eigenlayer 決定不再進行第三季空投，而是選擇「程序性激勵」，這實際上就是流動性挖礦的另一種說法。 目前，大多數主要協議都進入了第二、第三或第四季的積分挖礦階段，而對新協議的積分挖礦熱情已經消退。我曾在這個博客上分享「本周最佳農場」，但現在很難在市場上找到有吸引力的積分機會。 那些錯過積分熱潮的新協議必須在代幣發行模型上進行創新，以吸引用戶並創造財富。以下是一些正在興起的代幣發行模式。 公私代幣銷售 ICO 已經不再流行，但它的精神依然存在。 可能最具影響力的加密貨幣交易員 Cobie 在他 5 月的博客文章中指出，目前加密市場的一個主要問題在於，新的代幣發行因為「私人捕獲」了上漲空間，使得普通投資者幾乎無法參與。 大多數價格發現發生在風險投資的私人融資輪中，這些投資者在代幣公開上市前就以低價買入。因此，當這些代幣進入市場時，它們的估值被高估，完全稀釋估值 (FDV) 膨脹，留給公眾投資者的利潤空間很小。這種情況對內部人士有利，而公眾買家則面臨高風險、低回報的局面。 例如，ETH 在種子輪或 ICO 時的估值給買家留下了巨大的上升空間。 然而，對於像 STRK、EIGEN 或本輪周期的其他低流通量、高 FDV 代幣來說，情況已經不同。 因此，Cobie 提出了一個解決方案，即推出 Echo 平台，用於早期階段的代幣投資。其運作方式如下： 群組領袖：「經驗豐富的投資者」（或意見領袖 KOL）創建群組，並與成員分享投資機會。群組成員可以選擇跟隨這些領袖，並在相同條件下進行投資。 鏈上投資：所有投資都在 Base L2 上使用 USDC 進行。 智能合約：投資由 Echo 通過智能合約進行合法管理，因此領投者不會直接接觸你的資金。在代幣投資中，只有你可以決定何時出售自己的代幣。 對於創始人：希望獲得去中心化、社區驅動型資金的創始人可以通過 Echo 群組籌集資金，避免集中化的風險投資持股，並將股權或代幣分配給真正的鏈上原生投資者。 你需要通過 KYC 驗證，連接你的 X 或 Farcaster 賬戶，完成問卷，然後加入群組以查看投資機會。 他們的第一個重大交易是 Initia 項目，該項目從至少 500 名參與者那裡籌集了 250 萬美元，估值為 2.5 億美元，比 A 輪的 3.5 億美元估值低了 28.57%（根據 The Block 的報道）。最大投資額度為 5 千美元。 Echo 的參與者能夠以低於 A 輪的估值進行投資，這一點非常吸引人。不過，這種模式很大程度上回到了過去的早期 ICO 模式，許多人當時未能參與。 當然，我可以創建自己的群組，邀請我的粉絲一同投資早期階段的協議項目。相比 VC 輪次，這些協議可以從更大的社區中受益，但這並不能解決項目面臨的許多問題，比如更大的資金注入、行業聯繫、戰略指導、市場營銷與信譽，以及長期支持。 儘管如此，我相信項目可以從多元化的融資渠道中獲益：既可以從知名風投那裡獲得重要支持，也可以通過 Echo 來進行社區建設輪，就像 Initia 所做的那樣。 然而，Echo 目前是一個相對封閉的社區，這正是其盈利能力強的原因之一：像 Coinlist 這樣的熱門 ICO 平台也很難進入，而且分配額度通常很小。如果你有機會加入，不妨試試看。 「贊助銷售」 我只參與過兩輪 KOL 投資：Bubblemaps 和 Vertex。 最近，我算是參與了第三個：Infinex。我之所以說「算是」，是因為這並不是一個典型的 KOL 投資。在典型的 KOL 投資中，項目方會聯繫網紅，提供比風投更優惠的投資「機會」。交換條件是，KOL 需要在社交媒體上發布一些關於項目的推文。正是因為 Bubblemaps 和 Vertex 沒有這些宣傳要求，我才對它們感興趣。但如果我不做宣傳，作為投資者又有什麼意義呢？ Synthetix 的 Kain 在 Infinex 代幣銷售中採取了不同的策略。 除了進行遊戲化的收益農場活動，他還推出了 Patron NFT 銷售。我收到 Kain 的一條私信，告訴我可以選擇以下三種鎖定和估值條款之一進行投資：無鎖定、每年歸屬，或者 1 年懸崖期加 2 年歸屬期，並享受 75% 的折扣。 Infinex 從 4.1 萬名支持者那裡籌集了 6500 萬美元！ 在與 Blockworks 的播客中，Kain 指出，目前流行的 Token 分發方式主要依賴於空投和向合格投資者的私募，這些方法存在缺陷。 他提倡一種更公平的方法，讓所有人——無論是風投、網紅，還是普通投資者——都有同樣的機會以相同的價格購買 Token。 「每個人都在同一個起跑線上。這是你能做到的最公平的方式，不是嗎？如果每個人遵循相同的規則，並獲得儘可能多的信息，你就能防止那些不了解情況的人因為害怕錯過而盲目投入。」 – Kain 和 Echo 一樣，Infinex 也從 ICO 時代和當前趨勢中汲取靈感，並將其適應現代環境。雖然很多參與者是有影響力的加密推特人物，這次銷售可能將一些大社區排除在外，但也有不同的方法可以獲得銷售資格（如積分獲取）。 不幸的是，這種模式可能不適用於不太知名的項目。然而，如果他們在網站上提供無附加條件的 KOL 銷售選項，而不是要求籤署含糊不清的 TGE 時間表的 SAFT 合同，我肯定會參與更多的 Token 銷售。 現在有一種新趨勢，允許任何人參與代幣銷售。 比特幣上的 Runes 或其他代幣模型。 對我來說，BTCfi 是本輪加密周期中最激動人心的從 0 到 1 的創新。我非常享受鑄造 Ordinal NFT 和玩 BRC20/Rune 代幣的樂趣。 我承認，當前的基礎設施和用戶體驗/用戶界面還不夠完善，但正在逐步改善。即便如此，ORDI（第一個 BRC20 代幣）是免費鑄造的，並且市值達到了 18 億美元，為早期採用者帶來了豐厚的利潤。這是我們應該追尋的成功案例！ 我也曾持有過，但賣飛了。 BTCfi 曾是最熱門的話題之一，但在 Runes 協議推出后不久，熱度就消退了。 然而，我仍然相信 BTCfi 能夠取得成功：基礎設施在不斷改善，社區也非常強大（主要在亞洲，所以在加密推特上較少被提及）。價格也在回升。可以看看 Rune 前 10 名的 7 天表現。 BRC20 和 Runes 的最大創新在於它們的市場發行方式。 任何人只需支付比特幣的交易費用，就可以在比特幣網路上鑄造 Rune 代幣。要嘗試的話，可以訪問 Luminex，選擇一個代幣進行鑄造。或者，你也可以創建自己的 Memecoin，並選擇一定比例的預挖礦，這種預挖礦的情況將對所有人公開透明。 我看好 Runes，因為它們解決了我們對風險投資輪次、預售、低流通量代幣以及當前 Memecoin 發行中缺乏透明度的不滿。Runes 代表了目前最公平的代幣發行模式。 此外，較小的比特幣交易費和緩慢的交易速度為代幣的過度發行和在少數錢包中的集中設置了障礙，這也是其他鏈上的 Memecoin 面臨的問題。 我認為，需要有新的催化劑來激發新的 FOMO 熱潮。目前，Fractals L2 正在受到關注，它可能會為 Runes 帶來新的熱度。Runes 可以先在比特幣上鑄造，然後橋接到 Fractals（或其他比特幣 L2），在那裡它們將獲得智能合約功能。 順便提一下，Fractal 的代幣 FB 的挖礦方式類似於 BTC，你可以通過租用 PoW 機器參與雲挖礦。由於高通脹，FB 的價格一直在下跌。 最後，比特幣上的新代幣標準可能會流行起來，也許通過 OP_CAT 升級帶來創新的代幣模型。我的觀點是，在比特幣上公平發行的代幣具有巨大的投機潛力，因此值得密切關注 BTCfi 生態系統。 關於 Ton 上的小程序「點點小遊戲」 雖然我並不喜歡通過點擊手機屏幕來賺錢，但 Ton 和 Telegram 推出的「點觸賺錢」迷你應用已經吸引了數百萬用戶。這些用戶大多不在美國，因此大部分加密推特用戶可能會錯過這一新趨勢。 在我之前的文章中，我們探討了南亞為何成為一個獨特的加密市場。 我們了解到，對於許多第三世界國家的人來說，「點觸賺錢」空投在經濟挑戰中提供了一種新的收入來源。這更符合區塊鏈普及加密貨幣的承諾，使其對所有人都可及，而不僅僅是讓富人從空投模式中獲益。 然而，在 DOGS、Catizen 和 Hamster 的狂熱之後，接下來的發展尚不明確。目前所有代幣都在下跌，因此 Ton 迷你應用需要新的催化劑來吸引新的投機者群體。 成為第一個注意到趨勢變化的人，將能獲得最大的收益。 Memecoins Memecoins 是一種代幣化的社區。Murad 在下面的視頻中精彩地闡述了 Memecoins 的價值主張，他清晰地說明了在當前市場環境下（如風險投資解鎖、缺乏透明度、監管問題等），Memecoins 如何在某些方面優於許多實用代幣。 然而，他只講述了 Memecoin 故事的一個方面。 他展示的 Memecoins 表現優異的截圖忽視了一個事實，那就是 99.5% 的 Memecoins 會在一兩天內跌至零。 與他的樂觀觀點相反，Memecoins 通常由內部團體推出，這些團體擁有大量預挖礦供應，並通過獲得報酬或大量分配的關鍵意見領袖（KOL）進行推廣，準備在新買家入場后拋售。 實際上並沒有真正的社區存在，只是出售了一個社區的幻覺。這就是我遠離 Memecoins 的原因：在一堆劣質項目中找到真正的寶石既混亂又耗時。通過不停地從一個 Memecoin 跳到另一個，你的資金可能會迅速損失。相比之下，持有比特幣（BTC）可能更為穩妥。 儘管如此，Memecoins 是加密貨幣領域中最具樂觀情緒的社區所在。這種貪婪為真正的寶石，像 Doge 這樣的競爭者的出現提供了肥沃的土壤。這就是我沒有完全放棄 Memecoins 的原因。 此外，在這個周期中，像 Pumpdotfun 這樣的平台通過引入更公平的啟動機制來防止內幕交易，使用動態綁定曲線解決初始流動性問題，並降低了許多安全風險。 一個不錯的選擇可能是關注像 Ethervista 或即將推出的 Rush 平台等 Memecoin 啟動台代幣。我認識 Rush 的開發團隊，所以不太可能是騙局。不過要小心：自推出以來，Ethervista 代幣的價格一直在下跌。 重新包裝 + 新代幣 舊幣已經讓人感到乏味，投機者渴望新鮮事物。如果你可以更換品牌名稱，創建新的代幣代碼，並以新的圖表重新開始，這正是目前正在發生的趨勢。我在六月首次提到這一趨勢（詳見：加密貨幣中的七大新興趨勢） 我們看到多個品牌重塑，例如 MATIC 更名為 Polygon 並推出新的 POL 代幣，Orion 更名為 Lumia（從 ORN 到 LUMIA 代幣），Covalent（AI 時代的 DA 協議）從 CQT 遷移到 CXT 代幣，Connext 重塑為 Everclear（並引入新的代幣經濟學）等。 其中最有趣的例子是 Fantom 從 $FTM 遷移到 $S，以及 Arweave 啟動 AO 協議。 Arweave 決定為 AO 協議推出一個新代幣 AO，而不是使用原有的 AR。這很合理，因為 AO 是一個不同的協議，但有趣的是，只需在錢包中持有 AR 就可以挖掘 AO 代幣。簡直像在印鈔！ 不幸的是，這些重塑品牌的代幣表現並不理想，未能為這一趨勢帶來太多希望。或許只有 Fantom 的重塑開始獲得關注，而即便是 Polygon 在這個周期中也面臨困難。 儘管如此，仍需關注那些能吸引社區興趣的重塑項目。這表明團隊依然活躍，並未放棄協議，仍在持續開發。 社區/社交代幣 真是被 FriendTech 和 0xRacer 給坑了。 這是我在這個周期中犯下的最大錯誤之一。 他們本有機會開發一個可以吸引到更廣泛用戶群體的消費應用，但卻選擇了簡單的騙錢之路。 不管怎樣，FT 通過普及使用 Privy 來改善用戶體驗，並推廣社交代幣，改變了行業。 在 FT v1 中，社交代幣是基於關鍵意見領袖（KOL）的個性，而在 V2 中，目標是將整個社區進行代幣化。 像 Memecoins 一樣，社區代幣以社區為核心，為加入一個專屬俱樂部提供了機會。 最成功的例子是 DEGEN 代幣，它最近在 Coinbase 上市並上漲了 127%！最初，它是作為社區代幣空投給活躍的 Farcaster 成員的。我個人通過在 Warpcaster 上發帖賺了大約 4 萬美元。 DEGEN 的成功之處在於它的社區驅動啟動，以及成功融入了 Farcaster，這得益於平台的開放性。類似 DEGEN 的代幣通過獎勵用戶參與，幫助解決了社交平台的經典難題：用戶不發帖，因為用戶不夠多。通過慷慨地獎勵早期用戶，其他社交應用也能採用類似策略。Lens 也進行了空投。 我的建議是嘗試一些新的去中心化社交應用，比如 Phaver（我在上面發了幾篇帖子也獲得了 250 美元的空投）。 不過，這些代幣在特定應用中的實用性限制了它們的廣泛採用。DEGEN 決定推出自己的 L3 來擴展，因此要關注其他社區代幣的動向。 更令人期待的是，我們可能會看到 Farcaster、Lens、OpenSocial 和其他 SocialFi 代幣的出現。 在這次牛市中應該關注什麼？ 最佳回報通常出現在新興趨勢的初期。流動性挖礦、積分農場、公平啟動和 NFT 鑄造已經為早期參與者帶來了數百萬的收益。我的任務是識別這些新的代幣鑄造趨勢，並找到利用這些趨勢的方法。 一個項目具有高潛力的良好信號是，初期階段往往會引發社區的混亂，同時伴隨著喜愛或憎…