RWA與DeFi

WEEX 唯客博客， 去年以來，我們能夠發現，一些傳統的金融巨頭正在積極布局 RWA（Real World Assets），比如，高盛推出了 GS Dap（該平台基於 Digital Asset 的 Daml 智能合約語言和隱私區塊鏈 Canton 開發）以將傳統資產實現代幣化、西門子藉助 RWA 發行 6000 萬美元債券、貝萊德推出的代幣化投資基金BUIDL（該基金主要聚焦於投資美國國庫券、回購協議和現金等流動性資產）、等等。 此前，花旗也發布過一份研究報告《Money、Tokens、and Games》，他們預測：到 2030 年，將有 4 萬億至 5 萬億美元的代幣化數字證券，基於分散式賬本技術的貿易金融交易額也將達到 1 萬億美元。 在過去的兩年多時間裡，RWA 經歷了一輪比較迅速的發展，到目前為止，其 TVL 已經從 1 億美元增長到 64 億美元。如下圖所示。 而這還並沒有包括各類 Stablecoins 的美元資產儲備，如果把這些也都算到裡面的話，那麼 RWA 的 TVL 已經超過了 110 億美元。如下圖所示。 雖然從上面 TVL 的數據來看，RWA 市場（主要集中在代幣化的房地產、股票、外匯等領域）的發展潛力似乎會讓人感到興奮，但目前最大的 RWA 其實是代幣化的 US Treasuries（美國國債），這部分的 TVL 就佔了超過了 20 億美元。如下圖所示。 從上圖我們也能夠看出，目前 US Treasuries 的收益率約為 5% 左右，而一些鏈上借貸協議則可以提供比這個更高的收益率。如下圖所示。 所以，從邏輯上講，DeFi 的收益率應該始終高於債券收益率，因為 DeFi 借貸協議涉及的風險比為美國政府提供資金（美國國債）的風險更大。而這也就意味著，在有效的市場中，代幣化的國債的收益率應該會低於 DeFi 的收益率。 但對於機構而言，正是因為 DeFi 的收益率容易受到代幣波動性、技術安全等影響，大資金也不會輕易選擇進入，機構尋求的往往是更低風險的高收益率產品，比如美國國債，而基於美國國債的 RWA 則成為了一種新的可能性選擇。 目前，將 RWA 引入 DeFi 領域的主要動力之一就是：RWA 能夠為加密市場提供一種穩定的無風險收益。而 DeFi 協議則能夠通過 RWA 項目來捕獲底層資產的生息價值（本質上是在建立一種以美元為基礎的資產類別）。 1.RWA 與 DeFi RWA 與 DeFi 是可以產生雙向受益和滿足不同需求的，比如資產風險管理方面： 目前，DeFi 收益主要是來自諸如質押、交易和借貸等。如果市場比較活躍的情況，那麼相關的收益率也會相對比較高，而一旦加密市場進入低迷狀態，鏈上的相關活動不夠活躍時，就會導致 DeFi 的收益率下降。 較長一段時間以來，美國的國債依然保持著較高的收益率，如下圖所示，在這樣的背景下，一些傳統的 DeFi 協議就看到了機會，並開始逐步引入美國國債，這不僅會有助於保障協議金庫資產的安全，同時也可以基於美國國債獲得穩定的收益（無風險收益）。 以我們比較熟知的 MakerDAO 為例，該協議從去年重點進入 RWA 領域並積累美國國債的資產，目前其資產類別中 RWA 已經佔到了超過 40% 的比例。如下圖所示。 另外，最近 MakerDAO 還計劃對其抵押品生態系統進行全面改革，除了解除 WBTC 頭寸外（因為孫宇晨入局了WBTC、引發了針對該資產的安全擔憂），MakerDAO 還開始接受基於短期國庫券的 RWA 代幣化和創新產品的申請，計劃將高達 10 億美元的資產代幣化（該計劃將取決於社區提案，申請流程將持續到 9 月 20 日，但 Maker 擁有最終決定權）。 不同的人對風險管理的理解可能是不一樣的，比如有些散戶會認為進入加密領域就要搞個十倍、百倍，但對於很多大資金而言，更低風險的高收益率（相較於現實世界的收益率）產品才是首選，比如 RWA、BTC ETF。 2. RWA 的分類 -從資產類別角度分的話 目前 RWA 主要可以包括了 US Treasuries（美國國債）、Private Credit（私人信貸）、Tokenized Commodities（代幣化商品）、Tokenized Stocks（代幣化股票）等。其中： US Treasuries方面，目前的 Total Value 為 19.4 億美元，Avg. Yield to Maturity（平均到期收益率）可以達到 4.95%，這個子領域的代表協議包括了 Securitize、Ondo、Hashnote 等。 Private Credit方面，目前的 Active Loans Value（活躍貸款總價值）為 88.5 億美元，Total Loans Value（貸款總額）為 140.9 億美元，Current Avg. APR（當前的平均年化利率）為 9.02%，這個子領域的代表協議包括了 Figure、Centrifuge、Maple 等。如下圖所示。 -從項目類別角度分的話 目前 RWA 相關的項目包括了 Tokenization Platform（代幣化平台）、Real Estate（房地產）、Infrastructure（基礎設施）、Collectibles（收藏品）等。 具體的項目分類，我發現 HouseofChimera 做的這個整理比較全面，這裡我直接提供給大家看一下吧。如下圖所示。 至於 RWA 的一些具體項目的介紹，這方面的內容話李話外之前已經有過不少梳理和介紹，這裡我們就不再贅述了，感興趣的小夥伴也可以回看歷史文章。如下圖所示。 綜合而言，短期角度來看，RWA 目前的參與和受眾似乎主要集中在機構用戶，散戶當下很難找到切入點（除了投機炒RWA相關的概念幣）。而從長期的角度來看，RWA 作為一種金融創新，能夠和 DeFi 產生很好的結合，雖然在發展的道路上也會面臨各種問題（比如監管問題等），但這裡面確實也充滿著很大的想象空間，我們依然處於這個領域的早期階段。 文章的最後，我們再來一起簡單看看最近兩天還有哪些比較值得關注的信息吧： 8 月 23 日，北京時間今晚 10 點，鮑威爾將進行講話，今天似乎很多人都在關注這個事情。目前市場預測 9 月份將會降息 25 個基點，如果鮑威爾今天的講話否定市場的這一預測，那麼可能會對市場（尤其是風險市場）產生新的不利影響，市場情緒似乎正在發生一些轉變。 8 月 23 日，索尼旗下 Sony Block Solution Labs 宣布推出以太坊 Layer 2 網路 Soneium。Soneium基於 Optimism Rollup 技術，使用 Optimism 區塊鏈生態系統的 OP Stack 構建，預計將在未來幾天內上線測試網。如下圖所示。 8 月 22 日，Babylon 開啟了第一期主網比特幣質押，僅 3 個多小時就達到了 1000 個 BTC 的質押上限，最終質押參與用戶約為 1.27 萬個。不過，第一階段質押不會提供直接獎勵，Babylon 設計了積分系統來激勵玩家質押。在 1000 個比特幣被質押期間，每過一個比特幣區塊都將產生 3125 個積分，這些積分將按比例分配給質押期內所有的質押地址。 8 月 22 日，NFT 市場 Magic Eden 官宣了其代幣 ME，關於 ME 代幣的更多信息，包括代幣經濟學和效用詳情，將於後續公布。這次不知道又會有多少用戶可能拿到 Magic Eden 的空投。如下圖所示。 本期內容我們就分享到這裡，更多文章可以通過話李話外主頁進行查看。 聲明：以上內容只是個人角度觀點及分析，僅作為學習記錄和交流之用，不構成任何投資建議。加密領域為極高風險市場，很多項目有隨時歸零的風險，請理性看待，自我負責。 WEEX唯客交易所官網：weex.com