深度解讀 TradeOFF：由社區和 AI 驅動的去中心化資管協議

WEEX 唯客博客，   TradeOFF是一個全新的Web3資管協議，基於該協議，可以創造出全球最大的去中心化資產管理平台和社區。在技術上，該協議支持多鏈部署，並通過BTC二層網路加強數據的安全性。其創造性發明「有效流動性共識（POLE）」是它代幣經濟的核心設計思想。 和傳統的鏈上資管平台不同，TradeOFF主要服務於去中心化社區的資管業務，核心旨在解決鏈上資管的風控治理問題。而另一個創舉在於完美解決了不同時期進入資管池的委託資產的份額和收益分配問題，從而實現了一個無上限的開放式基金的資產管理模式，使他們能夠做出明智的決策並實現其財務目標。通過營造一個協作和透明的環境，TradeOFF無需個人擁有豐富的加密知識儲備，即可收穫加密資產的複合增長收益，最終促進普惠金融和經濟賦權。 去中心化資管賽道的市場現狀 至今為止，未有去中心化資管協議獲得接近壟斷的加密市場地位，和整個DeFi流動性相比，通過鏈上資管通道參與的流動性佔比不到1%。其中最大的原因在於先驅者的資管協議們似乎並沒有清楚的知道人們為什麼要用它，以及是什麼樣的人需要它。他們似乎更在乎的是把資管邏輯做到鏈上，而非思考資管設施在區塊鏈上，及去中心化的意義。 從已經宣告失敗的Babylon Finance協議的創始人回顧宣言中，發現了不少真相。 他說道：「Crypto users have an extremely short time preference and high-risk tolerance. Babylon protocol provides fund managers and investors with investment opportunities with different risk profiles but always focused on medium to long-term investments.」 很顯然他對從現有加密市場中是否可以挖掘到他們的用戶本身產生了懷疑。 加密市場的存量用戶增長並沒有在過去幾年保持高速增長，直到ETF上市，然而通過ETF的投資者並非傳統意義上的加密市場投資者，傳統加密用戶投資者更尋求投機。曾經我們通過渠道調研了1000個左右不同區域和不同時期進入市場的隨機用戶，其中超過50%的人坦誠地表示自己在加密市場尋求的年化收益率超過70%，但實際這些用戶的收益表現是，過去3年平均他們進入這個市場后獲得到年化回報不足25%，而其中獲得負增長的用戶比例更高達61%！ 這組數據非常有趣，且表現出和傳統金融市場的顯著差別。很顯然在過去3年，加密市場的平均回報率遠超過其它大規模金融市場，平均年化收益率接近25%，但與該數據不符的情形是大部分用戶卻在過去3年產生了虧損。 投資者對這個市場充滿信心，但大部分人似乎並沒有掌握到正確的投資方式。 無論在傳統或新興金融市場，更專業的投資者總是能佔據先機，源於對市場的理解、專業知識、操盤經驗和資金體量等綜合結果。 在傳統金融市場，通過像基金和信託這樣的合規機構參與大規模金融市場活動的資金佔比一般要超過50%，而中心化的加密資產管理機構卻常常爆雷，從三箭資本到FTX，運作不透明、缺乏監管和合格風控能力是罪魁禍首，其結果是用戶在一個剛起步的市場失去了對參與資管計劃的信心，這也是資管資金進入加密市場佔比偏低的主要原因之一。 去中心化資管是否有機會舉起加密市場資管的大旗？我們一起來看一下這個賽道當前活躍的項目。 已經停運的Babylon Finance是去中心化資管賽道中，主動資管的代表作，也是本文要重點討論的賽道，而目前該賽道中，Enzyme和TradeOFF是兩個最值得關注的對象。 為了避免混淆，我們先把這個賽道的細分領域做一個說明。 除了主動資管賽道，去中心化資管協議細分領域還包含一站式資管工具（如Debank、zerion、zapper、dHedge）、非託管策略工具部署（即被動資管，如Nova Finance、Factor DAO），除此之外還有類似ETF這樣單一策略資產組合的協議工具，已經不是嚴格意義上的資管協議基礎設施，均不在本文探討範圍。 首先我們要看到去中心化資管協議的優勢在於： 啟動成本低 — 傳統金融中與創建基金相關的高額法律、註冊、公證費用可達 10,000 到 200,000 美元以上不等。而在以太坊為首的鏈上基金的成本不到 100 美元，而在高吞吐量的 L1 鏈上成本可降低到幾美元。 啟動速度快 — 傳統金融中基金創建過程可能需要數月時間，去中心化的替代方案可以將這個過程縮短到幾分鐘。 無用戶准入門檻 — 受結算方式和成本影響，傳統金融基金用戶參與往往具有一定的投資門檻，去中心化基金完全消除投資者的最低投資限度。 可以是非託管/無需信任的 — 在基於區塊鏈的基金中，基金經理人沒有能力託管或提取投資者的資金，只可以用投資者的資金執行某些投資和進行交易。 透明度 — 由於依賴現實合同、外部審計師和非實時報告，傳統資產管理領域的資金可能會受到有限透明度的影響。區塊鏈技術是一種不斷更新和透明的賬本，可以讓建立在區塊鏈上的資金完全透明，其投資組合的所有變化都會在發生時實時更新。 可組合性 — 去中心化金融允許合約之間相互關聯、模塊化的「貨幣樂高」，去中心化資產管理輕鬆可以插入其他 DeFi 服務，以實現交易、報告、槓桿、保險、交換和其他功能。 社區文化 — 最容易忽略卻又最重要的一點是，加密市場的社區驅動屬性更適合去中心化的資管方式，尤其是主動資管，用戶與鏈上基金的信任往往是通過社區共識的方式傳遞的，這也是過往大部分去中心化資管協議比較忽略的問題。 未來加密市場的增長，取決於如何將存量用戶的市場信心傳遞到場外用戶，取決於基礎設施如何發揮降低門檻，提高信任，凝聚社區的作用，總而言之，考慮到當前資管協議中並沒有產生真正意義上的龍頭，整個去中心化資管的賽道都存在巨大的增長潛力。 深入研究TradeOFF DeFi帶來了更多的組合交易渠道，如果可以合理使用和組合各種DeFi設施，能最大化提高資金的利用率，同時通過對鏈上數據的分析，快速捕捉投資機會。副作用是，我們的加密資產會非常碎片化，因此也增加了管理的難度。同時高手會使用大量的 DeFi 應用進行組合，有的需要借出，有的需要抵押，有的需要轉換，還有各種不同的合約交易交互操作，這些操作並不簡單，對絕大部分用戶，尤其是對鏈上操作熟悉度較低的新進用戶來說，很難熟練運用這些工具來幫助自己實現財富的組合增長。 除此之外，鏈上資產在操作中引發的安全問題概率，在實際統計數據中，比中心化的交易行為要大幾百倍，其中既有用戶操作不當引起的，還有許多產品本身設計並不友好，甚至出現漏洞和爆雷事故。 TradeOFF，全球首個由社區和AI驅動的去中心化資管協議，充滿了各種創新和嚴謹的構思，立足於去中心化資管破局，以及打造全球最大的社區資管平台。最社區友好的DeFi協議、鏈上開放式基金、AMM結算方式、完全社區治理、AI驅動風控、革命性的有效流動性挖礦 …融合了多種閃光元素的新一代資管協議，本文將對TradeOFF(Protocol)進行深度剖析。 構造DeFi資管協議的新範式 使用戶直接通過一個入口來管理其在不同公鏈上面的資產，開闢一個全新的、去中心化且自由度足夠高的靈活方式連接市場上的DeFi產品，是去中心化資管協議的終極目標。同時降低使用門檻和資金安全潛在風險，是資管協議必須要解決的問題。 產品概述 目前TradeOFF即將推出V1版本的內部測試，可以讓用戶以極低的門檻參與鏈上開放式基金管理人的資管計劃。 通過節點公募，或參與後期質押平台代幣的方式，基金管理人可以在上面構建自己的資管計劃，對投資人的分級資金池進行管理。而投資人可以選擇信賴的節點進行非託管的資產交易授權。TradeOFF將在支持EVM的公鏈上多鏈部署。並計劃在未來支持上千種資產參與投資，並組合上百種DeFi設施，通過平颱風控治理的准入和規則讓基金管理人將分級資金池，進行許可交易。 與傳統資管不同，TradeOFF採用非託管方式，資管節點無法提取用戶委託的資產，只能用投資人的資金池參與某些特定的操作許可，這些操作許可受整個社區治理的風控體系約束。 同樣與整合了諸多DeFi設施，為基金經理打開投資通道的Enzyme不同的是，TradeOFF更注重在資管計劃設立時，提供分級的風控策略，並通過引入傳統金融中常用的回撤指標、頭寸池、保證金池、白名單操作許可等機制，來保留不同基金多元化投資策略的同時，保障用戶在完全信息對稱的情形下，充分了解其所委託資管節點的風險。 全行業DeFi聚合 除了對Uniswap V3、Pancake、Compound、Aave、Lido等協議完成整合之外，TradeOFF還整合了像SOFA、JasperVault這樣新興的短期期權DeFi平台，以及像Martingale這樣頗具特色的現貨交易策略DeFi工具。這種在產品層面精心挑選的組合優先策略，是充分考慮到讓不同的資管節點之間能夠儘可能充分利用自己的交易特長，來滿足資管交易的多元化需求，因此儘可能在DeFi的各個樂高積木模塊中，選擇頭部的、強社交屬性的、高增長的來進行整合。 其中，Martingale是TradeOFF Labs自己孵化的DeFi，Martingale運營的DApp源於賭博和傳統金融現貨投資策略，讓社區成員通過眾籌互助的方式合作，在最終的現貨投資中實現互利共贏。 類開放式基金 雖然有細節上的諸多不同，但整體而言，每個資管計劃產品更像是開放式基金的運作模式。 開放式基金（Open-end Funds）又稱共同基金,是指基金髮起人在設立基金時，基金單位或者股份總規模不固定，TradeOFF的投資人可以隨時參與資金委託並獲得基金增發單位份額，也可以將所持有的基金份額賣給基金並收回現金，同時基金資產和規模相應的減少。 由於傳統基金每天結算一次，而作為DeFi資管而言，TradeOFF滿足實時結算的需求，因為組合的不同DeFi有不同的結算周期，如何滿足用戶的隨進隨出、實時結算的需求呢？ TradeOFF在資管協議細分賽道也應用了滑點機制，當用戶發起贖回時和實際贖回時產生的滑點，將允許在用戶設定的可控範圍內才會觸發真實的交易贖回。 支持分級資管 在V1版本，用戶委託的資金池會自動分為本金池和收益池兩級資金池，資管節點在對不同的資金池進行主動資管交易受到不同的風控約束，以此來進一步保障用戶本金的安全。 資管節點知道自己可以分別用本金池和收益池做什麼操作，以此更合理配置用戶的資產。但在V1版本中，對非專業用戶而言，他不需要對這種自動分級制度有所感知，以此降低用戶的理解成本，用戶最終只需要關心自己的收益率。 分級制度是TradeOFF資管協議中，風控策略的主要執行機制，不同的風控機制模板配套不同級別的資金池，以此完全將不同資金池進行風控隔離。TradeOFF會在即將推出的專業版入口中，允許資管節點和用戶支持更複雜的分級制度，以此來進一步細化不同資管計劃的風控策略配置。 頭寸池機制 TradeOFF的資管節點在V1版本中，頭寸池是比較重要的參數，作為其資產管理的風控輔助，並且和用戶保持信息的對稱。 頭寸池比例，作用於每個節點管理的不同分級資金池。以頭寸池比例設置為10%為例，即該池要求至少保留10%資金佔比不可被佔用。除去已預約贖回、交易未結算兩種狀態的資金量，剩餘可用資金中，必須保留占整個池子10%以上的資金不可使用，其他部分可以繼續參與交易。 當用戶發起贖回的金額小於等於頭寸池資金時，即可在預約贖回后立即贖回。但是由於在區塊鏈上操作時，預約贖回和立即贖回是兩筆非同步交易，因此在實際贖回時可能存在一定的滑點。當實際滑點在用戶接受的範圍時，贖回操作將生效並被執行。 事實上在一個用戶預約贖回時發生的事情是，被預約贖回的金額會從頭寸池計算比例中被剝離，因此當剩餘頭寸池不足預先設定比例時，頭寸池將需要補充。此時，資管節點無法再存量池中繼續調用資金交易，直到當他贖回的資產或新加入委託的用戶資金補充了頭寸池。 這種吸收了傳統銀行備付金池制度的頭寸池保證了資管節點委託用戶能最大程度保證其隨進隨出的流動性，同時也是強化的風控措施之一。 回撤率設定 頭寸池最大程度保障了資管池的高流動性，引入回撤率和保證金池度則是資管節點風控策略中，除了主動交易限制外，比較強力的保障機制。 回撤率是資管節點管理者自行設定的最大損益比例，作用於每個獨立投資的用戶資金。即當資管池中任意一個用戶，按照其投資時交易金額的虧損比例達到該回撤率時，該用戶可以就自己的資管份額部分發起強制清算。 在正常情況下用戶是可以按標準流程進行贖回，那由回撤率達標發起的強制清算有什麼區別呢？由於哪怕在一個資管池中，根據購買時LP凈值的差異，以及入場時機的不同，每個用戶的收益率都是不同的。所以單一用戶發起的強制清算並不影響其他用戶資金部分。標準流程贖回時，資管節點管理者仍有充分的決定權，在其認為合適的時刻贖回之前的交易，使資金回到本金池/收益池。 如果管理者未能及時贖回，那會發生以下幾種情況： 由於有越來越多的用戶發起贖回未被執行，該節點的風險評級會大幅降低，因此很難獲得更多資金的委託； 資管者認為當前的確不是最佳贖回時機，他可以繼續等待更好的時機或進行其它交易行為，導致在未實際完成贖回的情況下，收益產生變化，用戶可以撤回贖回申請。但用戶的贖回及撤銷動作可能會產生對資管操作造成一定的負面影響，用戶會被扣除該筆流動性委託對應的一定數量的流動性獎勵（平台代幣TRO）。 未及時贖回，直至該用戶損益率達到回撤率標準時，就可以發起強制清算。強制清算的邏輯是，該用戶可以向合約發起一條特殊的交易指令，觸發資金池合約從第三方DeFi流動池中（按收益率從高到低依次排序），撤回對應用戶贖回金額的那部分資金量。當贖回完成，資金回到資管計劃合約池中，用戶即可完成實際贖回。 保證金作用 資管計劃設立和運行過程中，資管節點可以隨時通過補充保證金，來避免因達到回撤率而導致的強制清算的發生，從而獲得更大的時間窗口來為用戶獲得理財的正收益。 保證金以TRO方式存入資管合約池，保證金的作用是，當用戶收益率達到回撤率以下時，保證金池會根據所有達到回撤率以下的用戶本金池虧損金額，同比例進行補償計算，如果計算結果使用戶的收益率達到回撤率以上，則該用戶的委託不再滿足回撤率條件。 當保證金補償計算后，用戶仍然滿足回撤率條件，則在強制清算后，保證金會按照本金虧損達到最大回撤率的標準進行償付，同樣是對不同用戶按比例進行。 對資管節點有利的是，由於資管節點本身有TRO產出獎勵，以及為用戶託管資產獲得的流動性獎勵分成，這兩部分獎勵的TRO會默認進入保證金池，因此實際上保證金池是自動會獲得補充的，而節點也有權利隨時撤回保證金中進行補償計算后多出來的部分。 保證金制度不僅是一種風控措施，進一步保證用戶本金安全，同時也是一種市場在極端情況下的平衡機制，當平台代幣價值增長時，保證金池價值也會增長，會讓每個資管池獲得更大的緩衝，以爭取為用戶獲得更好的收益。因此從某種意義上來說，TRO具備一種儲值能力，讓整個風控機制在不同市場情況下保持足夠彈性。 LP Token的使用 當用戶的資產進入節點計劃的委託池后，將不會立即發生收益變化，直至節點管理者將資金配置到理財池，才會真正觸發收益變化，在此之前，用戶隨時可以將資產贖回。 當節點管理者配置資金到理財池時，用戶會得到一定數量的ERC1155的LP Token作為資產憑證。每個資管計劃的理財池會對應一種LP Token，並且隨時會根據協議的演算法，收集實時資產池凈值，計算出每一個發行出來的LP Token的價格。 LP Token的價格代表其對應資產池份額當前市值的一個估算值，因為市場是隨時在波動的，且不同的DeFi池子在每個區塊都可能發生收益的變化，同時，即使管理者在下一刻馬上贖回，也可能因為區塊誤差致使實際贖回的凈值和由演算法得出的價值產生滑點誤差，因此該價格主要是評估作用。 LP Token的引入可以讓用戶更清楚自己的收益變化，同時有助於結算時的計算過程。但更重要的是，LP Token是一種事實上的資產憑證，也是DeFi工具的最偉大發明之一。有效利用LP Token的再流通，將進一步釋放用戶的流動性，發揮更大的槓桿效應。 TradeOFF的LP Token可以和市場上許多其它DeFi設施結合，具備交易、抵押、借貸等功能，並且有趣的是，由於不同的節點資管計劃發行的LP Token是不一樣的，因此市場對不同的TradeOFF的LP Token的價值反饋，同樣是對該LP Token所對應的不同資管計劃的客觀評價，好比不同的股票都在同一個市場流通，但市場願意接受的質押率或利率成本完全不同是一個道理。 社區驅動 除了找到真正的用戶從哪裡來之外，還要找到用戶進入去中心化資管市場正確的組織和參與方式。 節點即社區 TradeOFF協議中，不同的資管計劃合約池由不同的節點承載，節點是用戶參與資管計劃的唯一入口。大部分其它資管協議更注重讓各個基金在平台上，以收益率表現或其它方式，去競爭加密市場的用戶委託。但實際上，加密市場項目的用戶更多的來源於社區，而非自然流量轉化。 TradeOFF更重視泛加密市場用戶群體，社區對用戶的參與會起到更為積極的作用。用戶如何選擇資產委託的節點，在大部分的決策動機上，TradeOFF認為用戶所屬的社區將起到最重要的作用。 社區是一種鬆散的、由興趣和話題的群體用戶組織方式。在加密行業，社區一直都是加密共識的根基。用戶選擇其所委託的資管節點，在早期平台裂變過程中，更多是社區的作用驅動結果。TradeOFF首先會假設每個節點都是一個社區，甚至是先有社區才有節點。 一個以社區為基礎搭建的資管節點，會有更強的信任紐帶、參與治理的動力和通過社區日常運作，讓節點更好運行的驅動力。Syndicate也是由DAO工具起步入場資管賽道，是先有社區再有DAO Treasure的主要代表，只是它們似乎更擅長社區對Treasure的管理，暫時還尚未能夠將資管的核心功能，即讓用戶的財產獲得增長這件本職工作做好，但我們仍然認為這是個不錯的開始。 人、節點和社區 加密行業，尤其是資管業務社區的組成結構一直都不是扁平的結構，社區與社區之間，人與社區，人與人之間，有各種共識的傳遞關係，和利益的相關性，這是任何一個加密項目都必須先梳理清楚的關係。 事實上，每個人都是一個社交節點，同時位於1-N個社區之中，同時，將每個社區同時視為一個節點，同時再複製以上過程，我們會得到一個社區網路。其中任意人或社區都是網路中的一個節點，而在每一條鏈接節點的線上，都有一段對兩者之間的關係描述和可量化的利益關係（在我們的白皮書上，會有更科學全面的解釋）。 映射到TradeOFF協議中的節點-用戶組織關係，首先TradeOFF會支持節點之間產生這種利益關係的分配方式，以及人與節點的利益關係分配方式，這在以下幾個功能細節上負責實現： 節點可以授權將一個或多個資金池委託給其它節點代為管理； 節點可以授權一個或多個地址，予以不同的管理操作許可權； 節點可以分配不同的收益給到不同的節點或地址； 節點可以由所有委託用戶通過社區治理的方式，重新選舉以進行管理角色的分配。 而人與人之間的關係，TradeOFF則會引入一個自己研發的、與基…