WEEX 唯客博客， 作者：0xDaBai Web3 營銷正在成為加密項目早期實現啟動、拉新和促活的手段，其特點在於通過區塊鏈技術來實現品牌與用戶之間的直接互動和價值交換。基於加密代幣的具備獎勵性質的空投，通常是 Web3 營銷中的有效且普遍的執行手段，執行者期望以此來達到拓展品牌吸引用戶的目的，這種策略通常被稱為代幣驅動的增長池。它通常能夠很好的達到獲取、激活潛在客戶的目的。 從空投本身出發，在早期項目通常會在某一時間點公布空投規則，並通過快照等方式來衡量用戶的貢獻度，比如交易量、交互等系列因素指標，進而在代幣 TGE 後用戶在特點界面領取代幣空投激勵，其中代表性的項目包括 Uniswap、ENS、Aptos、Optimism、Arbitrum One 等。 而在去年 11 月，Blur 推出的新項目 Blast 通過積分的方式來衡量用戶對生態的貢獻度，並依據積分來作為未來空投或者權益的依據。極大程度上推高了市場情緒，Web3 營銷也正式開啟了積分制熱潮的序幕。 在此後，不同的項目都開始大量地推出積分系統，一些代表性的示例包括 EigenLayer 生態的Swell、Renzo、Puffer Finance、Eigenpie；DeFi 協議如 Hyperliquid（Arbitrum）、Scallop（Sui）、Drift（Solana）等；比特幣生態 B² Network、BounceBit 、Merlin等；Layer2 賽道的剛文中提打的 Blast Network 以及 Scroll 等。 「積分制」緣何倍受追捧？ 聚焦於積分制模式本身，相關項目通常會明確列出每個地址的積分並提供榜單，通常積分僅和用戶存入資金相關，比如在 LRT 項目中用戶參與到質押池中的價值等等，但積分如何與代幣空投關聯仍由項目方解釋，且不同項目存在較大差異。 事實上，與最初用戶以「盲操作」的捕獲潛在空投的方式相比，積分制儼然是一種貢獻行為更加可視化的激勵方式，用戶可以基於持續的交易、交互、質押等系列行為中，更為清晰的量化其貢獻行為，並形成競爭意識。積分更像是一種未來對付空投或者權益的一種憑證，用戶能基於積分更好的對潛在收益進行憧憬（尤其是很多項目已經明確告知，這些積分以後會轉換成有價值的代幣），這將更好的提升用戶的參與粘性與忠誠度。 當然，積分制還有更深層次的考量。 事實上，隨著加密行業規模的不斷擴大，其不斷引發監管部門的關注，尤其是近年來美 SEC 對於加密行業的監管收緊，很多代幣因被定義為潛在的證券屬性（即便是很多代幣免費的分發給用戶，比如 UNI 代幣就仍舊處在證券指控風波中），而面臨被訴訟的風險。從加密項目本身出發，過早的發行代幣不利於生態的長期發展且存在法律風險，而長期的吊社區用戶的胃口，又會導致忠誠用戶的流失。而推出一個積分系統，恰好完美的解決了上述困境，即潛在的表明項目未來會發行代幣，並且能夠等待更多的監管明確性。根據積分制激勵系統的特點，其通常也被稱之為「盤前激勵」。 並非完美的「積分制」 當然，積分制有其獨特的優勢所在，但其也並不是完美的。事實上，積分系統通常是一個類似於鏈下的行為記錄系統，即其會捕獲用戶的鏈上行為，並在鏈下進行標記記錄，這代表著積分本身的控制權、解釋權在於項目方。所以從積分本身來看，其通常會因非鏈上資產化而缺乏內在價值，具有極強的投機性。 目前絕大多數積分獲取的指標通常是資金量，一些項目會因積分制的推出而迅速推高 TVL，並吸引了大量的大資金玩家的加入，這對於長尾用戶而言則逐漸在該遊戲規則下迅速稀釋了積分佔比，用戶也會因此逐漸失去參與的信心與興趣。而積分發行方，也通常僅會給用戶一個十分模糊的代幣預期，它們並不保證一定會兌現公平獎勵用戶積分的承諾。 在這樣的背景下，一些 DeFi 項目正在試圖以衍生品的方式，來為「盤前激勵」提供潛在的流動性，一來經過充分交易的積分市場能夠作為價格的有效參考，結合項目明確的積分獲取制度，能夠預估出大致的收益率，同時持有積分的用戶也能夠更好的從中退出，該市場也被稱之為「盤前市場」。 此前，市場上最具備代表性的項目是 Whales Market。 Whales Market 是一個 Solana 上的 OTC 平台，是最早支持加密積分交易的平台之一，其採用了一種類似於期權交割的方式來交易積分，積分買賣者都需要在交易時向平台支付一定的保證金，並且空投發放時買賣雙方進行空投代幣的交割。但這種模式並不利於買家，我們看到買賣雙方通常會在積分尚不具備兌換空投能力時建立約定交易，但積分可能會隨著時間的推移而價值遞減，而買家只有兩個選擇，一個是失去保證金交易失效，一個是在到期時交割，所以買家始終是處在絕對的劣勢中，而買賣雙方則因長期質押保證金限制了資金利用率。 除了 Whales Market 外，Pendle 也是盤前市場敘事的 DeFi 平台。Pendle 引入了傳統金融領域的利率互換模型，將生息資產分割成PT（定息收益）+YT（浮息收益）兩部份，其中 PT 可以理解為剝離了收益權的本金資產，YT 則可以被理解為進一步將積分和利息代幣化的收益資產。用戶可以選擇通過質押一些 LST 資產以槓桿的方式賺取 YT 資產，同時也可以以折扣的方式購買期貨 PT 資產。YT 作為積分資產時，其到期時價值將為 0，用戶可以隨時以當前市場價格退出，同時保留截至該時間點為止獲得的所有積分。代表積分代幣化的 YT 資產本身始終處於價值遞減的狀態，並且盤前市場因會因其槓桿效應產生大量的泡沫， 除了 Whales Market、Pendle 等外，Aevo 、Hyperliquid 等也都是基於不同的永續期貨方案來為盤前激勵建立潛在的交易市場。 我們看到，絕大多數盤前市場方案都在試圖以衍生品的方式來幫助積分持有者更好的退出，並在盤前期就能夠成為受益者，但從項目、投資者（接盤者）等角色，甚至是流動性、社區用戶長期參與度等方面的眾多看，這些方案似乎都不是最優解。 目前，鏈上衍生品平台 Coral Finance 通過獨特的 L.t.U（Locked to Unlock) 流動性方案，正在改善盤前市場所面臨的系列問題。L.t.U 機制通過鎖倉再釋放和加速解鎖的方式，保證用戶可以提前鎖定積分價值和收益的同時，確保二級市場積分價格的可控性，且基於 DEX 買賣雙方可以在無需保證金的情況下自由交易積分。其同時還能為項目帶來增益，比如能夠為項目以更低的成本獲取流動性，並在統一確權方式和積分發放規則的同時，提升項目的可拓展性等等。 Coral Finance 的盤前市場敘事 事實上，積分作為盤前激勵的主要形式，其本質上作為鏈下標記符號不能交易，但現有的絕大多數盤前交易方案通常以永續期貨的方式來將積分變成潛在的未來資產，但事實上其仍舊不能很好的以標準化代幣的方式自由流通與交易，而Coral Finance的 解決方案為盤前交易提供了一套全新的標準。 在 Coral Finance 中，任何人都可以在 Coral Finance 中建立積分流動性池，該池將支持項目協議 LST/LP Token 的持有者進行質押。而用戶在成功質押后，Coral 會將用戶持有的積分轉化成處於鎖定狀態的 corToken。 對於解鎖的 corToken 而言，用戶可以自由地在 Croal 的 DEX上自由交易，而未參與 DeFi 協議的用戶，則可以通過 DEX 直接購買 corToken。而當項目對應項目 TGE 時，Coral 會統計和清算用戶手中所有的 corToken（解鎖+未解鎖），並按照項目規則為用戶發放代幣，即持有的 corToken 將作為積分兌現的最終依據。這意味著，即便是用戶不參與到 Coral Finance DeFi 市場中，其仍舊能夠以極低的成本獲得盤前市場的激勵效果。 而當用戶獲得鎖定的 corToken 時，其本身具備一個基本的解鎖速度，解鎖的 corToken 可以幫助用戶從 Croal Finance 中帶來十分可觀的收入，享受包括盤前激勵在內的多重收益。如若用戶想要加速 corToken 解鎖，則需要通過一些交易行為來獲得更快的解鎖速度。 如何加速 corToken 解鎖？ 在 Coral Finance 中，用戶可以通過添加 corToken 流動性並質押相應的 LP Token。 用戶可以在 Coral 的 DEX 中，為對應的 corToken 添加流動性，並在完成流動性添加后將 LP 資產質押到對應的池中獲得加速權。Croal 會根據演算法，為用戶增加解鎖 corToken 的速度。同時，用戶也會在 Farming 行為中賺取到收益。 除此之外，Coral Finance 本身也將在未來，按照規劃來進一步推出類似於 veCRV 的治理機制。即用戶可以在 Coral Finance 中鎖定 CORL 代幣以獲得 veCORL 代幣，並通過使用 veCORL 代幣為不同的流動性池投票，來影響流動性獎勵分配（獲得票數多的項目，其對應代幣的 LP 池將分配更高的 Farming 激勵）。而上述過程中的 veCORL 代幣，則同樣可以作為加速權益的選擇之一。 Coral Finance 的優勢 事實上，基於永續期貨方案的盤前市場，需要交易者對衍生品交易具備一定的認知，這對於很多新手交易者並不友好。與此同時，早期的盤前市場方案通常以全流通的方式，為積分賦予潛在的交易兌付場景，這不僅會讓積分的效果大打折扣，同時用戶難以持續的參與其中為項目以及相關的代幣提供流動性等增益。此外，P2P 方式的交易還會大大降低用戶的資金利用率。 我們看到，Coral Finance 的盤前激勵體系是圍繞真實資產構建的，系統自動將積分轉化為可流通的代幣，每種積分對應各自的 corToken，通過後端與項目積分的打通，用戶能一鍵領取代幣化的積分。 而通過「基礎 + 加速」的解鎖機制，Coral Finance 是唯一一個基於」非全流通的「積分市場，用戶可以提前兌現收益的同時，還可以通過添加流動性的方式加速累計收益。鎖倉的方式有效的維持了積分價值，併合理的避免了絕大多數以永續期貨為基礎的盤前市場所面臨的問題，即積分價值距代幣上線時間越近價值衰減越劇烈的影響，以推動積分能持續的發揮效果。通過無限制的買賣雙方交易，所有角色將共同決定積分市場價格，而非過往的項目方、平台擁有更高的定價權，以實現更好的積分盤前激勵效果。同時，其還帶來了除流動性外的延伸價值，例如質押、再質押、租賃等，不斷的為代幣提供增益。 從用戶的角度看，用戶進行積分的解鎖、交易，並非基於永續期貨的方式，而是以熟悉的方式即基於 DEX 協議以及聚合流動性的方式進行，並且在這個過程中不僅無需保證金，同時通過包含 CORL 代幣等在內的額外獎勵以及租賃等靈活的方式，大幅提升了用戶的收入，並不斷刺激用戶參與到流動性貢獻的積極性。 從受眾上，在 Coral Finance 的盤前市場方案參與者不僅限於持有積分的用戶，而是用戶和項目方均參與其中，並且交互用戶、投資者、投機者、交易者等都能找到合適的位置。而在未來上線的賄選機制的推動下，Coral Finance 不僅會推動項目間的良性循環競爭，成為引發新一輪的「盤前市場」流動性戰爭的催化劑，並不斷提升流動性的效果。 Coral Finance 的價值飛輪 基於以鎖定解鎖機制（L.t.U ）為核心的盤前交易體系，Coral Finance 正在打造一個多方收益的價值飛輪體系。 從用戶的角度出發，Coral Finance 本身就是一個「盤前激勵」市場，其通過將積分以 corToken 的方式代幣化，並支持用戶通過提供流動性、租賃 LP 、賄選投票等諸多方式，獲得多重額外收益，讓用戶與項目更為深入綁定，提升用戶的參與度粘性的同時，並不斷獲得更好的流動性效果。同時以 Boost 加速權、租賃市場等系列收益方式為基礎，將帶動 corToken /LST 資產的流動性和交易體量的雙重增長，並成為 Coral Finance 盤前市場價值飛輪體系加速運轉的導火索。 corToken /LST 資產的流動性以及交易量的增長，代表著越來越多的用戶能夠提前兌換收入，並且隨著積分資產 Coral Finance 中具備多樣的使用場景效用，以及 Boost 收益激勵的持續推動下，corToken 價值將不斷上揚，最終刺激市場用戶反覆參與協議或提高參與金額，並最終反饋在協議TVL地持續增長的效果中，為項目本身持續帶來資金規模的增益。與此同時，其也將能進一步盤活交互用戶，並能夠吸引大量新增的外部用戶和資金。 資金規模、用戶體量的不斷擴大，將大幅提升盤前市場的激勵效果，並能夠持續的讓項目保持熱度以及生命力，並最終將價值傳遞到代幣市場不斷突破預期，並有望在代幣 TGE 后仍舊能延續熱度。 整體上，TVL 持續增加、用戶基數擴大、持續保持熱度所帶來的項目生態面、價值面的整體向好，最終將為項目帶來更多的市場曝光、融資機會和加速成長的機會。 目前，Coral Finance 已經上線了首個積分項目即 Quantlytica 的 QTLX Point，該積分在上線 24 小時內，價格就上漲了150%，並且 TVL 在上線一周內就突破了 60 萬美元。 這也直接即印證了 Coral Finance 盤前積分方案在流動性、資金捕獲方向上的效果，同時也印證了投資者們能夠基於該方案獲得的可觀的收益效果。而隨著 Coral Finance 上線更多的積分項目，也將持續帶來財富效應。 盤前市場的發展潛力 僅從 DeFi 市場看，當前採取盤前市場激勵的主流 DeFi 協議的 TVL，擁有相當高的市場佔比，並且大量中小型項目也在採用同樣方式吸引用戶並推高 TVL。隨著 ETF 不斷取得階段性勝利以及系列加密政策的落地，預計未來整個 DeFi 的市值和 TVL 仍將持續攀升，從而吸引更多用戶參與到 DeFi 協議中。而除了 DeFi 板塊外，包括 SocialFi、DePIN 等在內的諸多潛力賽道，也都有望成為盤前激勵的模式的擁躉者，盤前激勵有望逐漸成為常規手段。 對於盤前市場而言，該板塊本身是鏈上衍生品領域的一個垂類賽道，但其能夠與所有構建盤前激勵的項目生態以及加密積分用戶相連接，這意味著其將背靠極為龐大的活躍用戶群體以及資金規模。 Whales Market、Pendle、Aevo 、Hyperliquid 等奠定了盤前市場的早期基調，而 Coral Finance 則基於其創新的解決方案推動盤前市場發展至新的高度。有了 Coral Finance ，盤前市場將能夠基於流動性模型，在起到持續的盤前激勵效果的同時，讓包括項目方、用戶、投資者、投機者等在內的諸多角色深入的參與其中且多方受益，並構築不斷加速運轉的價值飛輪。Coral Finance 正在推動盤前市場賽道的革新，並走在最前沿，並背靠龐大規模的潛力市場。 WEEX唯客交易所官網：weex.com
