一文理清加密風險投資 15 年的演變

WEEX 唯客博客， 原標題：《The Evolution of Crypto Venture Capital: A 15-Year Review》 作者：insights4.vc 編譯：Felix, PANews   本文將介紹過去 15 年來區塊鏈相關實體的風險投資動態演變，重點介紹一些公司向流動性投資的轉變。在這些投資中，VC 沒有收購股權，而是收購了具有歸屬計劃的代幣。此外，將列出像 a16z 這樣的著名投資機構在加密領域進行首次投資，如 2013 年 4 月他們投資了 OpenCoin（後來的 Ripple Labs）。 在比特幣發展的早期，即 2009 年至 2012 年，風投對加密領域的興趣不大。因此，本文將從 2012 年開始分析。同樣值得注意的是，比特幣價格與融資金額之間的長期相關性直到 2023 年才消失。 風險投資與比特幣價格 2009 – 2018：比特幣的第一個 10 年以及 VC 開始在區塊鏈領域投資   比特幣和區塊鏈獨立投資者（CBINSIGHTS ） 比特幣和加密項目的風投格局在 2010 年代初開始形成。Fred Wilson 領導的 Union Square Ventures（USV）和 Andreessen Horowitz（a16z）是最早投資區塊鏈項目的公司之一，兩家公司都在 2013 年投資了 Coinbase。 Ribbit Capital 由 Meyer 「Micky」Malka 於 2012 年創立，專註於顛覆性金融技術，也是 Coinbase 等比特幣相關公司的早期投資者。Boost VC 由 Adam Draper 於 2012 年創立，最初是一家新興技術的加速器和風投基金，包括比特幣和區塊鏈初創公司。Lightspeed Venture Partners 於 2013 年投資了 Blockchain.info（現為 Blockchain.com）。 其他值得注意的早期基金包括 Barry Silbert 於 2013 年創立的 Bitcoin Opportunity Corp，以及 2013 年將重點轉向比特幣和區塊鏈的 Pantera Capital。Blockchain Capital 由 Bart Stephens、Brad Stephens 和 Brock Pierce 於 2013 年創立，是首批專註於區塊鏈和加密貨幣投資的公司之一。   按年度劃分的區塊鏈和比特幣交易份額（2011 年 – 2015 年） 2012 年 比特幣初創企業只獲得了 210 萬美元的投資。 2013 年 重要的里程碑包括： Coinbase：單筆融資最大，由 Andreessen Horowitz、Union Square Ventures 和 Ribbit Capital 支持。Coinbase 現在是一家上市公司，是比特幣領域的關鍵參與者。 ​比特幣中國：中國最大、最早的比特幣交易所，從光速中國（Lightspeed China）獲得 500 萬美元融資。儘管這項投資最終失敗了，但其仍然是中國早期加密歷史的重要組成部分。 ​Circle Internet Financial：Circle 最初是一家比特幣應用公司，從 Breyer Capital 和 Accel Capital 籌集了 900 萬美元。Jeremy Allaire 的目標是推廣比特幣的使用，類似於 Skype 或電子郵件。Circle 後來因在 2018 年發行 USDC 而聞名。 投資和重大突破： 2013 年風投總額：8800 萬美元，較上年大幅增長。 2013 年的重大突破： 11 月份，比特幣價格首次突破 1000 美元大關。 首台比特幣 ATM 機在溫哥華的 Waves 咖啡店推出。 比特幣的挖礦算力從 20 Th/s 飆升至 9000 Th/s。 值得關注的風投公司和項目： ​Union Square Ventures：投資了 Protocol Labs、Dapper Labs、Arweave、Polygon、zkSync、Polychain 和 Multicoin Capital 等重大項目。 Ribbit Capital：活躍於早期行業投資，支持以太坊、AAVE 和 Arbitrum 等項目。 2013 年最大的 5 筆區塊鏈初創企業融資 2014 年 2014 年 6 月，區塊鏈行業融資額超過了 2013 年全年的總額，達到了 3.14 億美元，比 2013 年的 9,380 萬美元增長了 3.3 倍。 500 Startups 成為最活躍的投資機構，與 Boost VC、Plug and Play Technology Center 和 CrossCoin Ventures 一起支持比特幣應用公司。500 Startups 最初專註於加密行業，後來轉向早期投資。 對比特幣應用的重大投資包括： ​Blockchain：3050 萬美元 BitPay：3000 萬美元 Blockstream：2100 萬美元 Bitfury：2000 萬美元 比特幣支付平台 BitPay 融資 3000 萬美元，由 Index Ventures 領投，AME Cloud Ventures、Horizons Ventures 和 Felicis Ventures 參與。 Blockstream 專註於閃電網路，這是比特幣支付的一項重大創新，並開發了 c-lightning 客戶端和比特幣側鏈 Liquid。 OKcoin（現為 OKX）獲得了 1000 萬美元融資，投資者包括策源資本、Mandra Capital 和 venturelab。值得注意的是，策源的聯合創始人馮波於 2018 年創立了 Dragonfly Capital，該機構在隨後的幾年裡推出了大量加密基金。 總體而言，2014 年加密風險投資穩步增長。 2015 年 儘管 2015 年比特幣的價格從 2013 年的峰值回落，但區塊鏈技術吸引了越來越多的資本和創業者興趣。比特幣初創公司的總融資額達到 3.8 億美元。 主要融資包括： Coinbase：7500 萬美元 C 輪融資 Circle：5000 萬美元 C 輪融資 BitFury：2000 萬美元 B 輪融資 Chain：3000 萬美元 B 輪融資 ，包括 Visa 和納斯達克等戰略投資者 Ripple Labs（前身為 OpenCoin）在 A 輪融資中籌集了 2800 萬美元，而 21 Inc.從 a16z、高通、思科和 PayPal 那裡獲得了 1.16 億美元。 來自加拿大的 OMERS Ventures 宣布了投資區塊鏈的計劃，展現出機構的興趣日益濃厚。值得注意的活躍風投公司包括 a16z、Union Square Ventures、Ribbit Capital、Boost VC 和 DCG。 2015 年的投資活動突顯出，儘管市場處於熊市，但資本市場的參與度仍在繼續。 2016 年 隨著金融科技投資的減少，加密市場的風險投資有所下降。根據 CB Insights 數據，比特幣和區塊鏈初創公司的融資活動比 2015 年下降了 27%，回到了 2014 年的水平。 儘管投資活動有所減少，但總融資額達到 5.5 億美元，主要投資於較為成熟的公司。重大融資包括： Circle：6000 萬美元 D 輪融資 Digital Asset Holdings：6000 萬美元 A 輪融資 Ripple：5500 萬美元 B 輪融資 Blockstream：5500 萬美元 A 輪融資 Circle 從比特幣交易服務轉向匯款和支付服務，為其穩定幣鋪平了道路。由 Coinbase 前員工 Carlson-Wee 創立的 Polychain Capital，在 a16z、Union Square Ventures 和紅杉資本的支持下，為其第三隻風險基金籌集了 7.5 億美元。 2016 年，基於 ICO 的項目融資開始增長，The DAO 籌集了 1.5 億美元，標誌著 ICO 熱潮的開始。 2017 年 流動性投資 在 ICO 熱潮和對代幣化資產的興趣的推動下，2017-2018 年左右，流動性投資的風投格局開始形成。由 Olaf Carlson-Wee 於 2016 年創立的 Polychain Capital 和由 Naval Ravikant 共同創立的 MetaStable Capital 等先鋒基金，專註於代幣而非股權。Pantera Capital 於 2017 年推出了 ICO 基金，目標是 ICO 和代幣項目，而 Blockchain Capital 推出了 BCAP 代幣，這是一種代表其基金份額的證券代幣。由 Kyle Samani 和 Tushar Jain 於 2017 年創立的 Multicoin Capital 和由前 Coinbase 員工 Nick Tomaino 領導的 1confirmation 也強調了代幣投資。Amentum Investment Management 於 2017 年加入，專註於通過區塊鏈和代幣經濟投資進行長期資本增值。這些基金認識到代幣化資產的潛力，從傳統的股權模式轉向流動性強的代幣策略。 2017 年，區塊鏈行業經歷了狂熱與監管並存的時期，以太坊 ERC-20 協議引發 ICO 熱潮，但監管導致加密行業進入長期熊市。 ICO 與 VC 的表現： 2017 年第一季度：19 個 ICO 籌集了 2100 萬美元。 2017 年第四季度：超過 500 個 ICO 籌集了近 30 億美元。 2017 年全年：ICO 在近 800 個項目中籌集了 50 億美元，是 215 筆交易中 10 億美元 VC 投資的 5 倍。 值得關注的 ICO 項目： Filecoin：2.57 億美元 Tezos：2.32 億美元 Bancor：1.523 億美元 Polkadot：1.4 億美元 Quoine：1.05 億美元 Union Square Ventures 和 Blockchain Capital 等機構被快速回報所吸引，也參與了 ICO。 地理分佈： 歐盟：占 ICO 的 40%，融資 17.6 億美元。 北美：融資 10.76 億美元。 監管政策出台後，中國的風投公司轉移到了香港和新加坡等地區。由於監管壓力和不可持續的商業模式，ICO 泡沫破裂。 2018 年 ICO 活動持續到 2018 年，第一季度有 400 多個項目籌集了 33 億美元。CoinSchedule 報告稱，2018 年全球有 1253 個 ICO 項目，籌集了 78 億美元。 最大的 ICO 項目： EOS：融資超 40 億美元。 Telegram：兩輪融資 17 億美元，但該項目後來被放棄。 Petro：委內瑞拉政府籌集了 7.4 億美元，但最終未能成功。 ​Basis：籌集了 1.3 億美元，不過該項目後來陷入了困境。 VC 股權融資： 比特大陸：B 輪融資 4 億美元，獲紅衫資本投資；Pre-IPO 融資 10 億美元，獲騰訊、軟銀和中金公司投資。 風險投資總額：42.6 億美元。 主要進展： Coinbase 推出了 Coinbase Ventures。 Paradigm 由 Coinbase 聯合創始人 Fred Ehrsam 和 Matt Huang 創立。 A16z 為其加密基金籌集了 3 億美元，投資於 CryptoKitties 和 Dfinity 等項目。 富達推出了加密貨幣機構平台。 2018 年出現了各種「區塊鏈 +」應用，其中許多仍處於概念階段，為未來的創新奠定了基礎。 2013-2018 年 ICO 的演變 進行 ICO 還是不進行 ICO 的實證分析 總樣本 (N=316)：14.9% – 在分析的 316 個 ICO 中，14.9% 在推出之前就獲得了 VC 支持，這意味著大約七分之一的 ICO 在代幣銷售之前獲得了 VC 支持。 資金不足（未達到最低融資目標）（N=43）：0.0% – 所有資金不足的 ICO 均未獲得過 VC 支持，這表明缺乏 VC 支持與未能達到最低融資目標之間可能存在聯繫。 資金充足（達到最低融資目標）（N=89）：9.7% – 在資金充足的 ICO 中，9.7% 獲得了過 VC 支持，這表明近十分之一的成功 ICO 得到了 VC 的支持。 均值差異（平均融資目標 – 最低融資目標）：9.7% – 與資金不足的 ICO 相比，獲得 VC 支持的資金充足的 ICO 比例顯著更高，這凸顯了 VC 支持對融資成功的積極影響。 2013 年至 2018 年期間，Union Square Ventures 和 Andreessen Horowitz 的股權投資 2014 – 2019 年最活躍的投資者名單 2019 年：后 ICO 的繁榮時代 2019 年，區塊鏈交易環境在 2018 年激增之後趨於穩定，共有 622 筆交易，總額為 27.5 億美元，高於 2017 年的 322 筆交易，總額 12.8 億美元。區塊鏈在 VC 交易中的份額從 2017 年的 1.5% 上升至 2.8%，而種子輪和早期區塊鏈交易從 1.8% 上升至 3.6%。區塊鏈交易的早期估值中值為 1250 萬美元，比所有投資的中值 1600 萬美元低 22%。 區塊鏈交易的重點發生了變化，2019 年有 68% 的投資被歸類為金融科技，低於 2017 年的 76%，表明除了「加密貨幣」之外還有更廣泛的應用。北美佔區塊鏈交易的 45.3%，亞洲占 26.8%，反映出全球分佈更加廣泛。 2019 年，區塊鏈佔全球創業投資的 2.8%，佔總資本的 1.1%，而 2018 年這一比例分別為 3.6% 和 2.7%。交易估值中值從 2018 年的 1660 萬美元降至 2019 年的 1300 萬美元。值得注意的非加密區塊鏈公司包括 Securitize、Figure、PeerNova 和 Spring Labs。 CB Insights 報告稱，2019 年全球區塊鏈投資交易為 806 筆，而 2018 年為 822 筆，投資規模下降 27.9%，至 42.6 億美元。Zeroone Finance 認為，Digital Currency Group 是 2019 年最活躍的區塊鏈投資者，共進行了 14 次投資，其次是 Collins Capital、Coinbase Ventures 和 Fenbushi Capital。 2019 年的投資機構專註於數字貨幣交易所、遊戲、數字錢包、數字資產管理、智能合約和 DeFi。在澳大利亞證券交易所上市的香港手機遊戲開發商 Animoca Brands 在區塊鏈遊戲領域佔據了重要地位。FTX 是在 Alameda Research 的大力支持下成立的。 2019 年，全球區塊鏈投資熱情大幅下降，傳統機構變得更加謹慎。投資機構在熊市中的表現表明了其嚴謹的態度。 2020 年 – 2021 年：融資額再度增長並激增 2020 年，受高回報潛力的推動，區塊鏈風險資本成為全球私募股權市場的重要組成部分。自 2012 年以來，942 名風險投資家投資了 2700 多筆涉及區塊鏈創業公司的交易。頂級區塊鏈 VC 基金的表現一直優於傳統 VC 基金和更廣泛的科技行業。 區塊鏈私募股權表現優於傳統私募股權（自 2013 – 2020 年 IRR 基金成立以來） 儘管區塊鏈私募股權很重要，但它在全球風險投資市場中所佔的比例不到 1%，在 2017 年加密牛市期間，約達到了 2%。 總體而言，區塊鏈風投表現出韌性，在市場低迷時期表現良好。其高回報潛力和多元化優勢使其成為投資者的一個有吸引力的選擇。 2020 年，DeFi 開始受到廣泛關注。根據 PANews 旗下 PAData 數據，加密行業的總投資和融資額約為 35.66 億美元，與 2019 年的數字相當。DeFi 項目獲得 2.78 億美元，佔總額的 7.8%。儘管數額相對較小，但 DeFi 的融資數量最多，在披露的 407 個項目中，超過四分之一與 DeFi 相關。這表明人們對這種新型加密原生項目的興趣越來越大。 突出的 DeFi 應用在 2020 年吸引了大量投資。Uniswap 完成了 1100 萬美元的 A 輪融資，1inch 獲得了 280 萬美元的種子資金，借貸平台 AAVE 在 A 輪融資中籌集了 2500 萬美元。全年，DeFi 鎖倉規模增長了近 2100%，獨立地址數增長了 10 倍。雖然與未來的數據相比，這些數字似乎並不大，但「DeFi 之夏」標誌著一個重要的轉折點。 值得注意的是，原生區塊鏈 VC 機構對行業應用項目（尤其是 DeFi）表現出了偏好，採用了更激進、風險更高的方法。各機構的投資策略各不相同。PAData 報告稱，2020 年有 700 多家機構和個人投資了區塊鏈項目，其中 NGC Ventures 是最活躍的投資者，其次是 Coinbase Ventures 和 Alameda Research。 2021 年 隨著區塊鏈技術的進步，全球 VC 機構越來越認識到區塊鏈的重要性，特別是隨著 Metaverse 和 Web3 等概念的出現。2021 年，區塊鏈初創公司獲得了大約 330 億美元的融資，這是有史以來最高的一年。根據普華永道數據，2021 年加密行業的項目平均融資額達 2630 萬美元。 區塊鏈風險投資交易數量在 2021 年也創下歷史新高，超過 2000 筆交易，是 2020 年的兩倍。後期融資的頻率增加，導致 65 家初創公司的估值達到或超過 10 億美元，反映了加密市場從小眾市場向主流市場的轉變。 VC 投資於加密 / 區塊鏈 vs 總投資 Galaxy 統計顯示，2021 年全球區塊鏈 VC 機構近 500 家，基金數量和規模均達到歷史最高水平。摩根士丹利（Morgan Stanley）、老虎環球（Tiger Global）、紅杉資本（Sequoia Capital）、三星（Samsung）和高盛（Goldman Sachs）等主要機構通過後期股權投資進入區塊鏈市場，為市場帶來了充足的資金。 2021 年，加密領域經歷了大量新用戶和投資的湧入： 據 Gemini 數據，主要加密地區近一半的用戶於 2021 年開始投資。 新用戶佔比： 拉丁美洲占 46% 亞太地區占 45% 歐洲占 40% 美國占 44% 這種湧入為加密應用程序的增長和發展奠定了堅實的用戶基礎。 主要投資： 2021 年 7 月，FTX 宣布以 180 億美元的估值完成 9 億美元的 B 輪融資，這是加密歷史上最大的私募股權融資。本輪融資涉及 60 家投資機構，包括軟銀集團、紅杉資本、Lightspeed Venture Capital 等。 活躍投資者： Coinbase Ventures 是 2021 年最活躍的區塊鏈投資機構。4 月在美國上市后，該機構投資了 68 家區塊鏈初創公司。在上市之前，Coinbase …