SignalPlus 宏觀研報特別版：Dog Days of Summer

WEEX 唯客博客，上周對宏觀交易來說是痛苦的一周，許多受市場歡迎的交易（例如高科技股、美元兌日圓等）出現大幅平倉，而 SPX 的實際波動率跳升至一年來的最高水平。雖然沒有單一的催化劑，但 Biden 總統退選與「Trump 交易」的各種平倉恰好同時發生，特別是在股市方面。此外，「大輪換」仍全速進行，在財報季來臨之際，股市投資者繼續從成長股轉向小型股，期權交易員對小型股的看漲程度達到近 20 年來的最高水平（基於風險平價衡量指標）。經濟動能也開始進一步惡化，全球經濟意外指數處於年內最低水平，而在上個月非農業就業數據發布后，Sahm 衰退指數的衰退可能性已升至 80% ，該指標衡量 3 個月平均失業率與過去一年低點間的差距，當前讀數為 0.43% ，已經十分接近 0.5 的門檻，也就是經濟即將開始衰退的信號。同時，通脹壓力的緩解為美聯儲降息打開了大門，上周五 PCE 物價指數同比降至 2.5% ，朝著美聯儲 2% 的長期目標前進。每小時平均工資增長也從 2022 年的 6% 高點回落至上個月的 3.9% ，這與勞動力閑置和就業市場放緩的趨勢一致。近期的發展促使一些宏觀觀察家呼籲美聯儲比市場預期的更早降息。Pimco 前 CEO 兼 CIO Mohamed El-Erian 發表觀點認為，如果「任由無益的嘈雜數據將降息推遲到 9 月之後」，軟著陸可能會失敗。前紐約聯儲行長 Bill Dudley 也表示，美聯儲需要儘快降息，因為「等到 9 月才降息會無謂地增加衰退風險」。話雖如此，市場認為較有可能的情況是美聯儲本周按兵不動（降息的可能性