frxETH TVL 驟降，隱藏在 LSD 積分戰爭背後的變數

WEEX 唯客博客， 撰文：StableScarab編譯：Tyler 作為收益最高的 ETH LSD，Frax Finance 所推出的 frxETH 在過去 3 個月卻為何突然減少了 10 萬枚 ETH 的 TVL？ 本文就旨在幫助大家了解競爭激烈的 ETH 質押市場，以及 Frax Finance 背後所折射出的深層次因素。 什麼是 frxETH？ frxETH 是 Frax Finance 推出的以太坊穩定幣，由 ETH 直接質押後生成，且 frxETH（sfrxETH）採用了雙代幣設計，這也助力其成為當前收益率最高的 ETH 流動性質押衍生品（LSD）： 因為除了傳統質押形式之外，frxETH 的其他用例也會提升 sfrxETH 的年化收益率（APY），所以自 2022 年 11 月推出以來，sfrxETH 的收益率不僅比同期的 stETH 高出 24%，甚至比 rETH 高出 40%。 那麼在高收益率之下，frxETH 的 TVL 為何還會大幅下跌？ 很簡單，積分、積分、還是 TMD 積分！ 再質押熱潮席捲了 LSD 市場——Eigenlayer 向鎖定 ETH 的用戶提供獎勵積分，吸引了天量的 TVL，且流動性再質押收益率甚至更高。 所以從數據圖表上看，2 月 5 日 Eigenlayer 開放存款的時間節點，正好也是 frxETH TVL 的最高點。 frxETH 與 sfrxETH 的套利平衡 為什麼會有 frxETH 用戶不選擇二次質押，願意將自己的收益讓渡給 sfrxETH 用戶？ 因為 Frax Finance 為 frxETH 用戶提供了另外一個收益選擇——將 frxETH 存入 Curve 的 frxETH/ETH 流動性池，收穫 LP 收益。 從用戶角度看，Frax Finance 其實是為 frxETH 提供了兩種收益路徑： 先將 ETH 質押為 frxETH，然後存入 frxETH/ETH 流動性池吃 Curve 收益，同時讓渡出自己的 frxETH 質押收益； 先將 ETH 質押為 frxETH，然後再度質押為 sfrxETH，這樣在獲得自己質押收益的同時，額外獲得第一部分用戶讓渡出來的 frxETH 質押收益；   理論上講，選擇在 Curve 的 frxETH/ETH 流動性池（frxETH）和選擇二次質押（sfrxETH），會…