Delphi Digital：Bitcoin 权威报告

WEEX 唯客博客， 原文作者：Delphi Digital原文编译：DAOSquare 简介 2023 年将成为 Bitcoin 历史上最重要的年份之一。Bitcoin Ordinals 开启了一个全新的概念和比特币子市场。Bitcoin L2、侧链和扩容解决方案重新引起了市场参与者的兴趣。传统金融市场开始将 BTC 视为一种严肃而有效的资产类别， 2023 年共提交了十几份现货 BTC ETF 申请，许多 ETF 在 2024 年初获得了批准。然而，最重要的是，BTC 似乎正在从加密市场经历过的最糟糕的熊市之一中爬出来。BTC 经受住了 Luna、FTX、Voyager 和 Celsius 崩溃的风暴甚至比之前更为强大，例如我们看到的市场关注、生态活力、以及新的技术。总之，Bitcoin 的现状令人兴奋。 本报告将重点关注我们认为 Bitcoin 在 2023 年大放异彩的几个关键趋势和领域。读者不应将这份报告视为 2023 年每个 Bitcoin 发展的详尽清单，因为有太多的事情无法计算和跟踪。有成千上万的人在为他们自己的 Bitcoin 愿景而努力。无论是通过闪电网络、铭文市场、Bitcoin 侧链进行 BTC 小额支付，还是致力于将 BTC 引入其他链，Bitcoin 在 2023 年的发展水平都达到了狂热的水平。我们在 2021 年和 2022 年看到的僵化的 Bitcoin 似乎已成为过去。 Bitcoin 网络 我们要关注的第一个领域是 Bitcoin 作为一个网络究竟是如何运作的。如果我们有时忘记 Bitcoin 远远不止 BTC 价格这点事儿，那么加密爱好者是可以原谅的。Bitcoin 是世界上最大的去中心化货币网络，因此密切监控网络的健康状况非常重要。在某种程度上，购买 BTC 是 Bitcoin 网络吸收更多用户和资本的赌注。没有增长，Bitcoin 就会失败。值得庆幸的是，在 2023 年，Bitcoin 网络的几乎所有东西都开始走向正轨。 2023 年的算力令人惊讶。由于 BTC 在 2022 年的价格表现相对较差，我们惊讶地发现算力在 2023 年之前不断突破历史高点。自 2022 年初以来，Bitcoin 的算力已经翻了一番，其哈希率值得关注，原因有二： 它代表了 Bitcoin 的安全程度。一般来说，哈希值越高，Bitcoin 就越安全（假设哈希值来自新矿工，而不只是所有现有矿工）。 较高的哈希值表示矿工对网络的信心。如果挖矿没有盈利或盈利的周期过长，我们预计哈希率会下降。 活跃 BTC 地址的数量在 2021 年从 1.15 M 地址的峰值大幅下降。随着 BTC 价格停滞不前，超过 30 万用户在几周内消失了。即使在 2021 年 11 月达到新的 ATH 也没有带回流失的用户。活跃的 BTC 地址在 2022 年全年保持不变。但在 2023 年，我们看到活跃的 BTC 地址呈增长趋势。然而，进入 2024 年，增长趋势似乎已经停滞不前，活跃地址稳定在 1 M 左右。 2023 年，我们看到 Bicoin 的费用收入有所改善。Bitcoin 有一个问题。问题在于，在未来的某个时候，Bitcoin 的费用将取代其区块奖励，以继续向矿工支付费用以保护网络。不幸的是，Bitcoin 的费用收入历来太低，无法取代区块奖励。但 2023 年为解决这一挑战带来了一些新的希望。 铭文和对区块空间的新需求对 Bitcoin 产生了巨大影响。首先，我们看到今年年初的费用大幅飙升。在最初的飙升之后，费用水平趋于平静，但费用仍有显着上升。 有助于解决 Bitcoin 费用挑战的重大进展是铭文。我们稍后将详细讨论它们，但从根本上讲，铭文允许用户在 Bitcoin 网络上存储任何任意数据。就像常规交易一样，用户必须支付费用才能刻录数据。这种小的技术发展导致了 Bitcoin 区块空间需求的爆炸式增长。2023 年初，人们在数千个 Sats 上刻上了数据。然后，人们想出了如何使用铭文创建一个简单的 Token 标准 BRC 20 ，这导致了对区块空间的更多需求。对在 Bitcoin 上存储数据的需求之大以至于 2023 年平均区块大小几乎翻了一番。 我们可以很容易地看到 Bitcoin 内存池中对区块空间的需求。从 2023 年第一季度开始，Bitcoin 的内存池爆炸式增长。内存池突然被成千上万的交易堵塞，试图将他们的铭文刻在 Stats 上。当机器人扼杀了用户创建 BRC 20 的能力时，费用再次短暂下降（稍后会详细介绍），但内存池已经再次变得拥堵。对于苦苦挣扎的矿工来说，拥堵的内存池可能是天赐之物，但那些小额交易的人对此感到沮丧。对于一些人来说，链几乎无法使用了。 铭文的火爆导致那些小额 BTC 转账骤减貌似是我们看到 BTC 交易量在铭文大火之后崩溃的原因。比特币的交易量 ( 衡量链上成功的 BTC 转账总量 ) 已经下降到自 2020 年以来未见过的水平，并且看起来下降趋势仍将继续。 铭文需求和费用的增加导致 Bitcoin 的 FRM 处于一段周期以来的最低水平。FRM，即费用比率倍数，衡量的是一条链取代其区块奖励所需的费用倍数。FRM 越低越好。2022 年，Bitcoin 的 FRM 徘徊在 40 倍至 120 倍之间，这意味着 Bitcoin 需要 40 到 120 倍的费用才能取代区块奖励。铭文的激增已经开始使这个数字下降。2023 年，FRM 从 80 倍暴跌至 12 倍至 40 倍之间，更接近 Bitcoin 在 2020 年至 2021 年间的水平。较低的 FRM 水平更有希望，如果你是 Bitcoin 的长期信徒，你希望看到这种下降趋势继续下去。 Bitcoin 的网络统计数据描绘出了一幅生动的图景，主要取决于大的采用规模。Bitcoin 似乎正在超越 HODL( 持有 ) 的梗，进入我们经常使用的场景。当刻文首次进入市场时，我们便预测了你看到今天的场景。对 Bitcoin 的区块空间需求已经为链创建了新的手续费和用户来源。在一定程度上说，归功于新的手续费来源，网络如今繁忙且安全如初。尽管有些唱衰者，但到 2023 年，刻文已经证明对于整个 Bitcoin 网络来说无疑是一种福音。 但是，我们认为有必要注意的是，FRM 在 12 倍和 40 倍之间仍然很高。Bitcoin 仍然面临着围绕其安全模型的挑战，以及当区块奖励结束时它将做什么。但铭文是朝着正确方向迈出的一步。如果 Bitcoin 社区能找到更多的费用来源，Bitcoin 的未来将大有希望。 Bitcoin 实体 尽管是最去中心化的加密货币之一，但大型实体和机构仍然对其产生着巨大影响。为了全面了解 Bitcoin，我们需要分析一些 BTC 巨鲸的行为方式。 交易所 分析师喜欢讨论的最常见的指标之一是交易所 BTC 余额。原因很简单：由于几乎所有的 BTC 交易都发生在中心化交易所，因此交易所的 BTC 减少意味着可购买的 BTC 减少，从而导致供应短缺，并可能导致 BTC 价格上涨。在这一点上， 2023 年延续了 2020 年 COVID-19 崩溃期间开始的趋势。也就是说，BTC 一直在从交易所飞走。交易所的 BTC 处于我们自 2018 年以来从未见过的水平，略高于 200 万。一直有传言称交易所对 BTC 进行了再抵押。在 FTX 内爆之后，BTC 可能会继续从交易所飞走，因为 BTC 持有者越来越不愿意信任中心化实体。Ordinals 的爆发也可能在这种趋势中发挥了作用。 矿工 接下来，我们将在 Bitcoin 实体之旅中关注矿工。Bitcoin 矿工是 Bitcoin 生态系统的基本组成部分。如果没有工业规模的采矿，Bitcoin 的安全性将大大降低。但安全的代价并不便宜。该网络以 BTC 支付矿工的安全费用。正因为如此，矿工依靠 BTC 进行运营，这可能是 BTC 抛售压力的来源。不仅如此，矿工们的行为反应也表明了他们的市场立场，如果出现大量抛售，这可能预示着对下跌趋势的信念。如果矿工选择继续持有 BTC，则表明他们认为价格还可能会上涨。 2023 年，矿工持有的 BTC 通常多于出售，虽然不是很多。在 FTX 倒闭期间，矿工们出售了大量 BTC，但从 2023 年开始，他们又开始囤积 BTC ( 虽然在 2023 年第四季度和 2024 年第一季度一直在出售 )。 几家大型矿业公司都公开上市，任何对 BTC 挖矿状况的分析都应该关注这些公司。如果矿业公司亏损惨重，Bitcoin 的安全性将因关机而受到影响。 关于矿工的表现和生命周期，最重要的是看他们的收入。BTC 矿工的收入由两个独立的来源组成：区块奖励和费用。正如我们确信读者所知道的那样，中本聪对 Bitcoin 进行了编程，以奖励矿工，我们称之为区块奖励。然而，大约每四年，区块奖励就会减半。人们通常将区块奖励的减少视为一个重要的积极催化剂。然而，矿工们可能会对下一次减半感到有些恐惧。 BTC 矿工的大部分收入一直来自 Bitcoin 区块奖励。回顾 2016 年，我们看到矿工从费用中获得的收入通常只是区块奖励的一小部分。费用有时占矿工收入的不到 1% ，自 2016 年以来很少超过 10% 。铭文所产生的费用可能会给矿工带来一些希望，但铭文能否根本解决 Bitcoin 的费用难题依然值得怀疑。 除非 BTC 的价格大幅上涨，否则矿工的收入将受到严重打击。Bitcoin 尚未产生足够的费用来替代减半将带来的每天减少大约 450 BTC 的收入。自上次减半以来，Bitcoin 平均每天只能通过费用产生约 50 BTC，这是矿工在减半中损失的 1/9 。从非常实际的角度来看，减半将使矿工的收入减少一半。 有趣的是，减半使铭文对 Bitcoin 的长期成功更加重要。随着区块奖励在 2024 年 4 月左右减半，费用在矿工收入中所占的比例比以前更大，作为 Bitcoin 新的重要费用来源，铭文将比以往任何时候都重要。自 2023 年 2 月开始兴起以来，铭文已成为 Bitcoin 费用结构中的重要组成部分。平均而言，仅铭文就占 Bitcoin 费用的 13% 左右。在某些狂热的时候铭文甚至可能占到费用的四分之一以上。在 2023 年的某段时间，铭文甚至占了 Bitcoin 费用的 60% 。 鉴于 Bitcoin 区块奖励减半，对于希望维持生计的矿工来说，铭文所产生的费用将变得更加重要。为此，我们预计矿工将成为蓬勃发展的铭文生态系统的坚定拥护者。 机构及 ETF 2023 年出现了值得我们关注的新的 Bitcoin 实体：传统机构。2023 年是 Bitcoin 蓬勃发展的一年。不再只是无政府主义者、自由主义者、堕落者和反叛者的标签。那些备受尊敬、信誉良好的公司正在排队将 BTC 带入传统市场，这是其历史上第一次。「认真」 的投资者第一次认为 BTC 是一种合理的资产。 2023 年，我们看到了 Bitcoin 和机构之间的重大进展，我们建议人们及时了解这些进展。我们将在本周针对 Pro 订阅者的市场备忘录中详细介绍 BTC ETF 的批准情况以及它们的表现。 对于那些已经持有现货 BTC 或其他加密资产的人来说，BTC ETF 似乎没什么大不了的。然而，传统证券交易所的现货 BTC ETF 交易可能会对 Bitcoin 产生重大影响。第一个影响是，现货 ETF 是一个强烈的信号，表明 BTC 以及其他加密资产市场是一种重要的资产类别。在现货 ETF 出现之前，加密资产处于灰色状态。许多投资者认为它们是合法的资产类别，但也有许多投资者不这么认为。沃伦·巴菲特将 BTC 称为 「老鼠药」。由 VanEck 或 Blackrock 等知名公司管理的现货 BTC ETF 是一个强烈的信号，表明 BTC 已经从爷爷奶奶的 401 K 家庭中的重要资产类别转变为重要的资产类别。有趣的是，CME 在 OI 方面超越币安，是市场更加重视这一资产类别的另一个信号。 其次，对大多数人来说更重要的是，现货 BTC ETF 为大量资本打开了大门。正如我们所提到的，许多资本配置者无法投资 BTC。规则和法规可能会阻止他们与加密资产交易所进行交易，而现有的托管解决方案也可能并不合适。但是，由信誉良好的公司管理并在监管良好的证券交易所交易的现货 ETF 为几乎所有人打开了大门。投资者可以通过银行、金融应用程序、公司 401 K 等购买 ETF。现货 BTC ETF 将 BTC 牢牢地置于主流地位，并为其打开了巨大的流动性池。 这里有一个很好的例子说明现货 ETF 对于 Bitcoin 来说意味着什么，即现货黄金 ETF 上市后黄金价格的表现。第一只黄金 ETF 于 2003 年进入市场，当时黄金交易价格约为每盎司 650 美元。黄金 ETF 为大量资本涌入打开了大门，现在黄金的交易价格为每盎司 2000 美元，涨幅超过 3 倍。现货 BTC ETF 可能会对 BTC 的价格产生同样的影响，这就是为什么人们密切关注这一过程的原因。 Bitcoin 的演变 2023 年 Bitcoin 发生的最有趣的事情之一是 Casey Rodarmor 在 Bitcoin 网络上开发和发布铭文技术。铭文使用 Toproot 允许用户在 Bitcoin 网络上存储任何数据，并将数据绑定或者说刻在特定的 Sat 上。用户只需将其发送到新地址即可传输数据。一经推出，市场迅速拥抱了铭文， 2023 年初，我们看到大量用户涌向 Bitcoin 网络创造铭文，截至本报告发布时，Bitcoin 网络上有超过 59 M 个铭文。 早期铭文市场 铭文热潮在达到几个关键的心理数字之后逐渐消退，它们是 1 K、 10 K、 100 K 和 1 M。现在的铭文数量已经超过 59 M，所以这种心理效应现在已经不那么重要了。一些市场参与者仍然认为，最早的铭文将会获得溢价。一些收藏品早期就受到了热捧，比如 Bitcoin Punks，这是一个 CryptoPunks 的副本，该团队在 89 和 34, 399 之间将它们刻录成了铭文。但是对这些早期铭文的热捧已经被 BRC 20 s 所取代。话虽如此，这些早期的铭文始终有其地位。他们可能会成为未来的收藏品或数字文物，尤其是如果铭文在未来对 Bitcoin 的重要性增加或者变得更加流行的话，这一效应将更加明显。 为此，人们应该注意到 bitcoin 的 Ordinal 市场取得了一些显著的成功。纽约著名拍卖行苏富比（Sotheby’s）最近完成了 Bitcoin Shroom 的拍卖。这三件物品的售价在 101 美元到 241 美元之间，是苏富比估价的 3 倍到 5 倍。其他值得注意的包括 Taproot Wizards、OCM（第一个使用递归的集合）和 Ordinal Maxi Biz。特别是 Taproot Wizards，似乎很有吸引力，因为他们正在利用 Bitcoin 的早期 Meme。无论如何，Ordinal 市场已成为收藏家令人兴奋的场所，NFT 爱好者应该关注这一领域，即使 BRC 20 的风投盖过了它。 BRC 20 链？ 当匿名的 Twitter 开发人员 Domo 使用 Bitcoin 铭文推动了一个简单的 Token 标准时，铭文就出现了。这种简单的 Token 方法被称为 BRC 20 ，它创建了一个市值在 $ 1 B 的子行业，并已成为铭文的绝对主战场。 BRC 20 超级简单。它们是用户内嵌到 sats 的 JSON 文本文件，用于描述以下三种 Token 函数：deploy、mint 和 transfer。最初，用户通过在 sat 上刻录 Token 参数来部署 Token，包括四个字母的 token 符号、token 数量和铸造量。然后，其他用户可以在该铭文中指定的范围内铸造 Token。例如，如果用户部署了一个供应量为 10 K 且铸造参数为 1000 的 Token，则前 10 个铭文将铸造整个供应量。而转移 Token 则是一个简单的文本铭文，指定 Token 符号、数量和接收地址。这些简单的功能现在已经成就了一个价值数十亿美元的产业。 虽然很难夸大 BRC 20 在多大程度上超越了其他铭文市场，它们甚至不在同一个联盟中，但从上图中可以看出，BRC 20 交易的数量确实远远超过其他类型的铭文交易。在某一段时间里，BRC 20 铭文的数量甚至超过了常规的 BTC 交易。 在 2023 年底的短暂时期内，BRC 20 热潮似乎结束了。新的 BRC 20 铸造和部署交易为零。然而，原因并非市场不想要 BRC 20 。而是有人对 BRC 20 持怀疑态度，并创建了一个机器人来预先运行任何 BRC 20 部署事务，并将总供应量设置为 1 。该机器人基本上关闭了所有新的 BRC 20 铸造，近乎扼杀市场。但最终，机器人用尽了 BTC 的交易费用，BRC 20 市场又恢复了和以前一样的水平。 费用问题 正如我们之前在文章中提到的，Bitcoin 矿工和其安全性正受到缺乏费用的影响。BRC 20 是 Bitcoin 重要的新费用来源。但是我相信读者可以从上图中推测出，人们不应该认为 BRC 20 费用是解决 Bitcoin 费用挑战的灵丹妙药。虽然 BRC 20 和 Ordinal 费用仍然只占 Bitcoin 费用结构的一小部分，但它们正在增长。 不幸的是，BRC 20 s 和 Ordinals 可能会导致整体 BTC 交易量下降。正如我们之前提到的，大宗需求推高了费用的下限，这已经使小额交易被踢出局了。因此，BTC 的交易量趋于稳定，即使内存池因高额交易而爆炸式增长。 BRC-20 指标 BRC 20 市场在 2023 年一直是一个有趣的市场。已经部署了超过 5.6 万 个 BRC-20 token。但是，由于每个 BRC 20 token 只需要一个部署交易，因此部署的数量超过了铸造和转移交易。特别是铸造交易，构成了 BRC 20 市场的巨大部分，这并不奇怪。一般来说，除了交易费外，铸造是完全免费的。当有人部署 token 时，他们会指定用户可以在交易中铸造的数量。例如，$ORDI 允许每个用户的铸造上限为 1000 。这种铸造过程的本质意味着每当新 Token 进入市场时，人们都会争先恐后地铸造它，因为它是免费的。当然，由于铸造是最受欢迎的交易类型，因此它们占了大部分费用。 由于铸造基本上是免费的，因此转账交易是 BRC 20 市场活动的最佳晴雨表。BRC 20 转账 tx 对于跟踪至关重要，因为它们表示一定程度的买卖交易。到目前为止，BRC 20 市场的功能类似于拍卖，因此如果要购买或出售它们，就将出现转移交易。转移成为交易量和活动的指标。随着第一个迷你牛市的到来，转账激增，每天的交易通常超过 10 K。BRC 20 交易量在 6 月消失，但在 11 月开始恢复。 然而，转账金额表明 BRC 20 仍然是一个较小的市场，参与者专注于铸造和持有 token。铸造交易大约是转账交易的 10 倍。那些铸造 token 的人似乎对持有它们更感兴趣，而不是为了快速出售它们。 新名词：$ORDI 的主导地位 尽管如果我们将各种非 B…